美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的影響幾何？

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策的靴子終于落下!在美國時(shí)間10月29日公布的美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的聲明中，以9∶1的投票通過將結(jié)束量化寬松(QE)政策。FOMC的聲明要點(diǎn)包括：(1)美聯(lián)儲(chǔ)如期結(jié)束第三輪量化寬松。(2)美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張，家庭支出以溫和速度增長，企業(yè)固定投資在上漲。(3)美國新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)健，失業(yè)率繼續(xù)降低。勞動(dòng)力資源利用率不足的狀況在好轉(zhuǎn)。(4)資產(chǎn)購買計(jì)劃結(jié)束后，將聯(lián)邦基金利率維持在當(dāng)前水平(0%-0.25%)相當(dāng)長時(shí)間是合適的。(5)近期能源價(jià)格下滑和其他因素會(huì)拖累通脹。

　　盡管全球市場(chǎng)對(duì)美國退出QE早已有預(yù)期并提前消化，但當(dāng)這一刻真正來臨時(shí)，仍然足以深刻影響市場(chǎng)。毫無疑問，美國退出QE是一道分水嶺，全球市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)新階段。美國退出QE政策的影響，將會(huì)逐漸波及到包括中國在內(nèi)的全球市場(chǎng)。

　　首先，美國退出QE對(duì)歐洲和新興市場(chǎng)國家將造成很大殺傷力。美聯(lián)儲(chǔ)終止資產(chǎn)購買的時(shí)機(jī)是個(gè)戰(zhàn)略時(shí)點(diǎn)，適逢新興市場(chǎng)和歐洲進(jìn)入一個(gè)艱難時(shí)期。中國經(jīng)濟(jì)正在放緩，歐盟國家經(jīng)濟(jì)仍然在低谷中徘徊，大宗商品(包括石油、基礎(chǔ)金屬和一些糧食)的價(jià)格已陷入持續(xù)低迷。在經(jīng)過6年的流動(dòng)性流入后，許多發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)水平仍處于較高水平。全球只有美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于領(lǐng)先，此時(shí)宣布退出QE，將會(huì)拉大美國與歐洲和新興市場(chǎng)的相對(duì)差距。

　　第二，美國退出QE將加劇美歐貨幣政策分化，導(dǎo)致資金持續(xù)流向美國。由于面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，美國與歐元區(qū)的貨幣政策分化加劇，美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，有條件實(shí)行緊縮貨幣政策，未來美國將進(jìn)入加息周期。而歐元區(qū)則反向而行，正在推出寬松貨幣政策，維持低利率狀態(tài)。美歐貨幣政策分化將加劇全球資金流向美國。從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來看，新興市場(chǎng)都會(huì)遭受一定程度的金融動(dòng)蕩，很多國家貨幣政策獨(dú)立性受到影響。

　　第三，美元將會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的持續(xù)升值，而歐元、日元將會(huì)面臨貶值壓力，包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣將會(huì)承受壓力，歐洲和亞洲地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)因此面臨貶值壓力。要指出的是，安邦(ANBOUND)研究團(tuán)隊(duì)今年較早曾提示過人民幣貶值的預(yù)期，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期的消化也比較早。

　　第四，美國債券市場(chǎng)是另一個(gè)著眼點(diǎn)。美國退出QE的宏觀前提是美國經(jīng)濟(jì)向好，隨著資金回流美國，美債收益率下降的可能性加大。由于中國目前持有大約1.3萬億美國國債，美債收益率的下降對(duì)中國所持美債的影響將會(huì)很大。此外，美債的變化還會(huì)影響中國持有美元資產(chǎn)的流動(dòng)性，因此未來需要格外關(guān)注。

　　不過，雖然美國退出QE對(duì)新興市場(chǎng)整體上是個(gè)沖擊，但在我們看來，作為全球最大的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和全球規(guī)模第二大經(jīng)濟(jì)體，中國也有著獨(dú)特的“抗打擊”能力。由于中國擁有巨大的國內(nèi)市場(chǎng)，如果把“中國市場(chǎng)”這個(gè)戰(zhàn)略籌碼運(yùn)用好，再加上宏觀政策的松緊運(yùn)用得當(dāng)，中國完全有可能在美國退出QE的大潮中，成為新興市場(chǎng)國家中的“異數(shù)”。如果中國能穩(wěn)住一定的經(jīng)濟(jì)增速，在宏觀政策上表現(xiàn)出適度的積極姿態(tài)，將會(huì)穩(wěn)定住國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)的信心。

　　最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：

　　美國退出QE是一道分水嶺，對(duì)全球市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的影響。但中國如果能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，將會(huì)保持對(duì)市場(chǎng)的吸引力，成為新興市場(chǎng)中的特殊市場(chǎng)。(美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策的靴子終于落下!在美國時(shí)間10月29日公布的美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的聲明中，以9∶1的投票通過將結(jié)束量化寬松(QE)政策。FOMC的聲明要點(diǎn)包括：(1)美聯(lián)儲(chǔ)如期結(jié)束第三輪量化寬松。(2)美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張，家庭支出以溫和速度增長，企業(yè)固定投資在上漲。(3)美國新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)健，失業(yè)率繼續(xù)降低。勞動(dòng)力資源利用率不足的狀況在好轉(zhuǎn)。(4)資產(chǎn)購買計(jì)劃結(jié)束后，將聯(lián)邦基金利率維持在當(dāng)前水平(0%-0.25%)相當(dāng)長時(shí)間是合適的。(5)近期能源價(jià)格下滑和其他因素會(huì)拖累通脹。

　　盡管全球市場(chǎng)對(duì)美國退出QE早已有預(yù)期并提前消化，但當(dāng)這一刻真正來臨時(shí)，仍然足以深刻影響市場(chǎng)。毫無疑問，美國退出QE是一道分水嶺，全球市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)新階段。美國退出QE政策的影響，將會(huì)逐漸波及到包括中國在內(nèi)的全球市場(chǎng)。

　　首先，美國退出QE對(duì)歐洲和新興市場(chǎng)國家將造成很大殺傷力。美聯(lián)儲(chǔ)終止資產(chǎn)購買的時(shí)機(jī)是個(gè)戰(zhàn)略時(shí)點(diǎn)，適逢新興市場(chǎng)和歐洲進(jìn)入一個(gè)艱難時(shí)期。中國經(jīng)濟(jì)正在放緩，歐盟國家經(jīng)濟(jì)仍然在低谷中徘徊，大宗商品(包括石油、基礎(chǔ)金屬和一些糧食)的價(jià)格已陷入持續(xù)低迷。在經(jīng)過6年的流動(dòng)性流入后，許多發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)水平仍處于較高水平。全球只有美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于領(lǐng)先，此時(shí)宣布退出QE，將會(huì)拉大美國與歐洲和新興市場(chǎng)的相對(duì)差距。

　　第二，美國退出QE將加劇美歐貨幣政策分化，導(dǎo)致資金持續(xù)流向美國。由于面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，美國與歐元區(qū)的貨幣政策分化加劇，美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，有條件實(shí)行緊縮貨幣政策，未來美國將進(jìn)入加息周期。而歐元區(qū)則反向而行，正在推出寬松貨幣政策，維持低利率狀態(tài)。美歐貨幣政策分化將加劇全球資金流向美國。從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來看，新興市場(chǎng)都會(huì)遭受一定程度的金融動(dòng)蕩，很多國家貨幣政策獨(dú)立性受到影響。

　　第三，美元將會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的持續(xù)升值，而歐元、日元將會(huì)面臨貶值壓力，包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣將會(huì)承受壓力，歐洲和亞洲地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)因此面臨貶值壓力。要指出的是，安邦(ANBOUND)研究團(tuán)隊(duì)今年較早曾提示過人民幣貶值的預(yù)期，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期的消化也比較早。

　　第四，美國債券市場(chǎng)是另一個(gè)著眼點(diǎn)。美國退出QE的宏觀前提是美國經(jīng)濟(jì)向好，隨著資金回流美國，美債收益率下降的可能性加大。由于中國目前持有大約1.3萬億美國國債，美債收益率的下降對(duì)中國所持美債的影響將會(huì)很大。此外，美債的變化還會(huì)影響中國持有美元資產(chǎn)的流動(dòng)性，因此未來需要格外關(guān)注。

　　不過，雖然美國退出QE對(duì)新興市場(chǎng)整體上是個(gè)沖擊，但在我們看來，作為全球最大的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和全球規(guī)模第二大經(jīng)濟(jì)體，中國也有著獨(dú)特的“抗打擊”能力。由于中國擁有巨大的國內(nèi)市場(chǎng)，如果把“中國市場(chǎng)”這個(gè)戰(zhàn)略籌碼運(yùn)用好，再加上宏觀政策的松緊運(yùn)用得當(dāng)，中國完全有可能在美國退出QE的大潮中，成為新興市場(chǎng)國家中的“異數(shù)”。如果中國能穩(wěn)住一定的經(jīng)濟(jì)增速，在宏觀政策上表現(xiàn)出適度的積極姿態(tài)，將會(huì)穩(wěn)定住國際市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)的信心。

　　最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：

　　美國退出QE是一道分水嶺，對(duì)全球市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的影響。但中國如果能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，將會(huì)保持對(duì)市場(chǎng)的吸引力，成為新興市場(chǎng)中的特殊市場(chǎng)。

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