中國(guó)“壞帳銀行”再受關(guān)注

　　今年早些時(shí)候，中國(guó)快速擴(kuò)張的影子銀行部門(mén)出現(xiàn)首例違約的可能性，震動(dòng)了整個(gè)金融市場(chǎng)。

　　當(dāng)時(shí)有傳聞稱(chēng)，一款名為“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”(Credit Equals Gold No. 1)的30億元人民幣信托產(chǎn)品瀕臨違約，投資者突然開(kāi)始對(duì)中國(guó)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生了懷疑。

　　但就在預(yù)計(jì)違約日的幾天前，一位神秘的買(mǎi)家接盤(pán)解圍，使得投資者可以拿回所有本金和大部分應(yīng)得利息。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》獲悉，這位迄今仍未公開(kāi)身份的隱秘救世主實(shí)際上就是華融資產(chǎn)管理公司(Huarong Asset Management)——上世紀(jì)90年代末為應(yīng)對(duì)銀行業(yè)體系內(nèi)的巨額不良貸款而成立的4家“壞賬銀行”之一。

　　隨著中國(guó)歷史上最大規(guī)模的一場(chǎng)信貸擴(kuò)張之一進(jìn)入第6個(gè)年頭，中國(guó)各銀行正在為新一輪壞賬潮的到來(lái)做準(zhǔn)備——部分分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，這波壞賬潮可能與上世紀(jì)90年代末的那波相當(dāng)。

　　人們?cè)俅渭耐谌A融這樣的公司扮演關(guān)鍵角色。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)的分析師胡旸瑞(Harry Hu)表示：“隨著經(jīng)濟(jì)放緩，市場(chǎng)預(yù)見(jiàn)到不良資產(chǎn)將會(huì)進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為(華融和其他3家壞賬銀行的)業(yè)務(wù)規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)。”

　　緊張跡象已經(jīng)出現(xiàn)，數(shù)十份(乃至或許數(shù)百份)發(fā)放給高風(fēng)險(xiǎn)借款者的高利率信托貸款遇到了麻煩，中國(guó)國(guó)有銀行業(yè)體系連要避免徹底違約都很困難。

　　迄今媒體報(bào)道的信托產(chǎn)品得到紓困的案例大約有60起，但美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的分析師在上月的一份報(bào)告中寫(xiě)道，“在我們看來(lái)，每一個(gè)報(bào)道出來(lái)的案例背后，都有許多未得到報(bào)道的案例存在”。

　　“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”提供10%的年回報(bào)率，由中國(guó)最大的銀行、國(guó)有的中國(guó)工商銀行(ICBC)銷(xiāo)售給投資者。

　　盡管?chē)?yán)格來(lái)說(shuō)中國(guó)工商銀行不用對(duì)此次違約導(dǎo)致的虧損負(fù)責(zé)，但它仍承受著來(lái)自政府以及通過(guò)其分支機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的投資者的巨大壓力。

　　為了在最后關(guān)頭紓困該產(chǎn)品，工行向華融發(fā)放了30億元人民幣的貸款，后者隨后以大約95折的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了該筆信托貸款。

　　這意味著投資者可以拿到幾乎全部應(yīng)得的錢(qián)，人們對(duì)中國(guó)影子銀行部門(mén)的信心也得以恢復(fù)，盡管代價(jià)是道德風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)存在。

　　華融計(jì)劃通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)向全球投資者出售股份，最有可能于明年上半年在香港上市。知悉紓困細(xì)節(jié)的人士稱(chēng)，這可能是它如此急于對(duì)此次安排保密的原因。

　　華融對(duì)投資者宣稱(chēng)，自己已經(jīng)從國(guó)家的一個(gè)部門(mén)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患壹兇饣谑袌?chǎng)原則運(yùn)營(yíng)的商業(yè)實(shí)體;卷入這樣一場(chǎng)帶有明顯政治色彩的紓困，將會(huì)破壞這一說(shuō)法的說(shuō)服力。

　　在此之前，華融原本已讓自己的上述說(shuō)法具備相當(dāng)可信度。

　　上周四，華融宣布以24億美元的價(jià)格向8家投資者出售其21%的股份，這些投資者包括高盛(Goldman Sachs)、華平(Warburg Pincus)和馬來(lái)西亞主權(quán)財(cái)富基金國(guó)庫(kù)控股(Khazanah)。

　　華融即將上市，以及它參與了中國(guó)影子銀行業(yè)首例重大違約的紓困，讓人們重新關(guān)注起中國(guó)“壞賬銀行”的角色。

　　按照獨(dú)立分析師的說(shuō)法，上世紀(jì)90年代末，在政府指令放貸由盛轉(zhuǎn)衰之后，中國(guó)銀行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)破產(chǎn)，壞賬占到銀行貸款組合的40%。

　　為了解決這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)政府創(chuàng)建了華融和其他3家“資產(chǎn)管理公司”——中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司(China Orient Asset Management)、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司(China Great Wall Asset Management)和中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司(China Cinda Asset Management)，其目的是將1.4萬(wàn)億元人民幣的壞賬移出各銀行的賬簿。

　　中國(guó)政府接著向各銀行注入總計(jì)數(shù)千億元人民幣的新資金，并向外國(guó)投資者出售股份，最終讓它們?nèi)紝?shí)現(xiàn)在香港上市——盡管中國(guó)政府仍擁有這些銀行的大多數(shù)股權(quán)和實(shí)際控制權(quán)。

　　在這些銀行被紓困前，中國(guó)所有銀行的管理者通常都會(huì)按照地方政府官員的指令發(fā)放貸款，基本上不考慮借款者有無(wú)償還能力。

　　在上市之后，這些銀行變得更加商業(yè)化，開(kāi)始對(duì)放貸對(duì)象嚴(yán)加挑選。

　　但在2008年全球金融危機(jī)之后，中國(guó)面臨增長(zhǎng)崩潰的局面，于是中國(guó)政府要求銀行不加區(qū)別地放貸、以支撐增長(zhǎng)。

　　提振增長(zhǎng)率的努力卓有成效，但它也導(dǎo)致了一場(chǎng)歷史上規(guī)模最大、最為迅速的信貸擴(kuò)張，其中大量資金流向了償還能力不確定的借款者。

　　中國(guó)最大的幾家銀行向香港和上海證券交易所提交的上半年度財(cái)務(wù)報(bào)告全都顯示，今年上半年壞賬出現(xiàn)飆升。

　　中國(guó)銀行(BoE)在今年上半年核銷(xiāo)和出售的壞賬總額達(dá)到94億元人民幣，超過(guò)2013年全年的91億元人民幣。

　　眼下中國(guó)各銀行的官方不良貸款率處于2011年3月以來(lái)的最高水平，但依然很低，平均不良貸款率大約為1.08%。

　　以擁有4.5億零售客戶為榮的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(ABC)，是中國(guó)大銀行中遭受沖擊最為嚴(yán)重的，不過(guò)其不良貸款率仍然只有微不足道的1.24%。

　　銀行業(yè)高管和分析師們表示，銀行使用多種方法來(lái)低報(bào)壞賬的真實(shí)水平，包括在風(fēng)險(xiǎn)最大的貸款變成不良貸款之前將其移出資產(chǎn)負(fù)債表，并重組為“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”這樣的表外信托產(chǎn)品。

　　中國(guó)規(guī)模最大的上市銀行的股價(jià)全都低于賬面價(jià)值，這間接反映出，投資者認(rèn)為這些銀行賬面上的貸款的價(jià)值實(shí)際上低于其面值。

　　隨著更多的貸款轉(zhuǎn)為不良貸款，華融和其他壞賬銀行將活躍在又一場(chǎng)中國(guó)銀行業(yè)整頓的第一線。

　　這些壞賬銀行已經(jīng)在通過(guò)出售債券和股份來(lái)籌措資金，并在從一些國(guó)有銀行獲取巨額貸款——它們將用這些貸款來(lái)從其他國(guó)有銀行購(gòu)買(mǎi)不良貸款。

　　即將爆發(fā)的違約潮(尤其是在信托領(lǐng)域)將為壞賬銀行及其投資者提供從不良貸款處置過(guò)程中獲利的機(jī)遇——這些壞賬銀行在過(guò)去十年中已經(jīng)變得非常擅長(zhǎng)處理這類(lèi)事情。

　　但這也會(huì)讓它們?cè)俅蚊媾R政治指令的干預(yù)和政治方面的壓力，在對(duì)“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”的紓困中就涉及這種情況。

　　延伸閱讀：中國(guó)不良貸款數(shù)據(jù)成謎

　　中國(guó)官方公布的不良貸款率為1.08%，看起來(lái)并不具有危險(xiǎn)性，但很少有分析人士相信這個(gè)數(shù)據(jù)反映了銀行資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的真實(shí)大小。

　　幾乎可以肯定，中國(guó)的銀行的不良貸款比例遠(yuǎn)低于得到官方承認(rèn)的、1997年達(dá)到的峰值25%，但對(duì)真實(shí)比例的估算依然只能是猜測(cè)。

　　癥結(jié)是銀行可以采取多種辦法來(lái)掩蓋其不良貸款。

　　最常見(jiàn)的辦法是貸款滾轉(zhuǎn)。不想確認(rèn)不良貸款的銀行可以發(fā)放新貸款給借款人來(lái)償還到期的舊貸款。

　　“在大型借款人有償還困難的情況下，銀行不希望通過(guò)限制流動(dòng)性令事情變得更糟，因此它們?cè)趯ふ曳椒ㄟM(jìn)行再貸款或貸款展期，”中國(guó)的一位資深銀行咨詢師說(shuō)。

　　“準(zhǔn)確地說(shuō)，這應(yīng)該是不可行的，但是近年來(lái)的許多貸款都被認(rèn)為有政治考量，因此如果檢查和監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為借款人具有系統(tǒng)重要性并且最終能脫困，他們通常允許一定的操作空間。”

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)表示，本金或者利息逾期90天未償還的貸款，或者逾期利息被滾轉(zhuǎn)入新貸款的貸款，應(yīng)該被界定為不良貸款。

　　然而銀行可以規(guī)避這種要求，在舊貸款和新貸款之間留下幾天的空隙。在這種情況下，企業(yè)借款人可以通過(guò)高息非正規(guī)借貸市場(chǎng)籌集資金償付到期貸款。幾天后，借款人通過(guò)銀行新發(fā)放的貸款償還向地下錢(qián)莊的借款。

　　非正規(guī)貸款的年化利率可以達(dá)到40%或者更高，但由于許多這類(lèi)貸款只持續(xù)幾天，企業(yè)依然可以付得起高利率。

　　銀行還可以將不良貸款劃分為“關(guān)注類(lèi)”貸款(存在問(wèn)題、但還沒(méi)有成為不良貸款的貸款)，來(lái)掩蓋不良貸款。

　　中國(guó)最大的銀行中國(guó)工商銀行(ICBC)，有2310億元人民幣(合370億美元)的貸款被劃分為“關(guān)注類(lèi)”貸款，相當(dāng)于全部貸款的1.98%，是總額為1060億元人民幣的不良貸款的兩倍多。

　　即使官方數(shù)據(jù)低估了不良貸款的數(shù)額，其變化趨勢(shì)還是可以說(shuō)明問(wèn)題。官方不良貸款率目前處于2011年3月以來(lái)的最高水平，而銀行高管自己也表示，他們預(yù)期不良貸款率還會(huì)繼續(xù)攀升。

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