2009年11月28日，全國政協常委，經濟委員會副主任、著名經濟學家厲以寧教授在人民大會堂舉行的“第三屆中國產業安全論壇”作主旨發言，題目是《關于我國外匯儲備安全問題的思考》，此后，多家報紙雜志轉發了本文。文章第一段如下：
“一個國家的外匯儲備如果出現安全問題，大體有兩方面的原因： 一是外匯收支連續出現赤字，以致外匯儲備大幅度下降;二是所持有的外匯儲備不斷貶值，導致外匯儲備的價值降低。所以，要保證國家外匯儲備安全，必須從這兩個方面著手，雙管齊下。”
厲以寧先生在講話中并沒有提到他是如何得出，我國外匯儲備可能出現兩大安全問題的，而是在第一段直接了當地下了結論，此后文章主要圍繞該結論，討論如何解決這兩個問題。這里主要針對厲所擔心的兩個問題來評論。
厲以寧擔心的第二個問題是我國所持有的外匯儲備不斷貶值，導致外匯儲備的價值降低。結合厲提到的解決方法，可以看出，厲擔心的是國家儲存的一種外國貨幣或以該外國貨幣基金的金融債券，由于匯率變低導致的貶值。這種觀點等于認為外匯儲備的是資產，要長期保持，這顯然與西方主流精英和西方政府的觀點是不一致的。國際主流觀點認為，外匯儲備只是國際貿易的交易工具，我們只需要保持進口商品1-3個月的需求。外匯貶值指的是外國貨幣購買力下降，使我們出口物資不能等價進口需要的物資所帶來的損失，與匯率變化并無多少關系。由于歐美各國一直采用通貨膨脹的貨幣政策，各國貨幣的購買力都是不斷下降的，我們儲備的外匯本身就是自動貶值的。由于西方對外搞貿易壟斷，最近十多年來，我國主要進口物資，鐵礦石和石油的價格都增加了5倍左右，導致我國的外匯儲備貶值十分嚴重。減少外匯儲備才是唯一的解決辦法。
厲以寧擔心的第一個問題，是我國外匯儲備枯竭問題。厲發表講話的時候，我國外匯儲備為23888億美元。現在已過去4年多了，在此期間，我國每年約增加4000億美元外匯，到六月底，我國外匯儲備已增加到4萬億美元，占世界各國儲備的外國貨幣一半以上，顯然不存在外匯枯竭問題。
圖1、我國外匯儲備歷年變化(1995-2011)， 數據來自中國人民銀行
從圖1所示我國歷年外匯儲備變化來看，2002年我國加入世界貿易之前，我們的外匯儲備增長緩慢，一直徘徊在2000億美元左右。這是因為，歐美雖然號稱是自由市場經濟，卻對我國產品不開放市場。我國加入世界貿易組織后，西方市場對我產品開放，加上我國實施出口導向政策，低價賤賣產品和資產換取外國貨幣，導致每年外匯儲備增加量大幅度增加，每年外匯增加量就達到4000億美元左右。在厲以寧先生發表這個講話的前后幾年，都一直保持了這個增加量，并無大的變化。很難看出，厲是如何得出我國外匯儲備會下降的結論。
圖2、2011年世界各國外匯儲備比年進口額
各國外匯儲備數據來自國際貨幣基金組織，年進口額數據來自世界銀行
儲備外國貨幣的主要目的是滿足進口物資的需要，西方各國政府和國內外學術界公認，外匯儲備的規模不宜過多，適度的規模是1-3個月的進口額。西方國家很少儲備外國貨幣。如圖2所示，除日本外，西方國家儲備的外匯大都不超過2個月。美國和西歐各國更是低于半個月的進口額。西歐各國使用歐元作為貨幣，相互之間貿易結算使用歐元，是西歐各國較少儲備外匯的重要原因。 而美國通過政治、經濟和軍事威脅等控制手段，使某些重要物資如石油，采用美元結算，使各國需要美元進口物資，從而是美元成為國際結算主要貨幣，從而讓美國不需要儲備其他國家貨幣。日本保持較多外匯儲備的重要原因，是美國政府經常要求日本支付大筆美元資金，例如，美國攻打伊拉克、阿富汗甚至現在介入俄羅斯烏克蘭沖突，都要求日本提供資金援助。
圖3、我國的外匯儲備比年進口額(1978-2013)， 數據來自我國統計局
如圖3所示，在1995年以前，我國的外匯儲備除少數年份外，基本上都少于3個月的進口額。自從1995年國家央行依據外匯儲備增發貨幣以后，外匯儲備與人民幣增發數量相關，外匯儲備增速需滿足貨幣增長的需要。我國政府不得不通過借貸，現在我國的國外借款已達到8600億美元，以及通過低人民幣匯率，出口補貼等政策低價出口商品，變賣我國基礎設施和國內工廠等措施增加外匯儲備。除東南亞金融危機和美國金融危機導致國外市場萎縮引起的外匯儲備增加較少，外匯儲備與年進口額之比下降外，其余年份都是年年增加，自2005年后，我國的外匯儲備就超過了當年進口額了，遠超過貿易需要了。2009年比例更是達到頂峰，超過2.4，也就是說，當年的外匯儲備超過當年進口額2.4倍，等于29個月的進口量，超過需要量10倍以上。
當前外匯儲備達到4萬億美元的時候，由于外匯儲備基數較大，同樣增加4000億美元外匯儲備，增速就只有10%了，低于貨幣增發15%的需要。現在精英們搞混合制，出賣部分基礎設施和事關國家經濟命脈的工業資產，主要原因之一，估計也是與更多地增加外匯儲備，從而可以根據外匯儲備增發人民幣有關。
外匯儲備是我國通過大量出口國內經濟資源換來的外國貨幣，目前主要以收益率較低的國外政府債券的形式持有; 我國同時又以較高成本引入外資，借入各種外債,對于資源相對缺乏的中國來說,大量持有外匯儲備是一種資源浪費，遠不于用來置換外國資本家在我國境內的資產，還清外債。現在我國外匯儲備高達4萬億,同時外債也高達8600億美元,一個重要原因是我國貨幣當局根據外匯儲備增發貨幣。在這種增發模式下，外匯儲備不能持續增長，就不能持續增發人民幣，從而影響國內經濟發展，才會形成高價從美國資本家手里借美國貨幣，低價借給美國政府的荒誕現象。因東南亞金融危機，1998年我國出口受阻，即使當時外匯儲備高達2000億美元，遠多于貿易需要，仍然第一次增發債券到美國貨幣市場借美元。但是，當年外匯儲備增長仍然較低，只有3.6%，導致人民幣增長量遠低于一般年份15%的需要，帶來嚴重的通貨緊縮，企業資金十分緊張，到處都是三角債，很多企業倒閉。
圖4 我國歷年出口退稅情況(1994-2013) 數據來自國家財政局
圖5 我國歷年進出口總額與差額情況(1978-2013)
數據來自國家統計局
影響出口的主要因素之一是出口退稅。出口退稅，使出口商品可以降價出售，從而可以擴大市場份額，增加出口量和貿易順差，從而增加外匯儲備。如圖4是1994-2013年我國出退稅情況。由于西方的進口關稅率遠大于我國的出口退稅率，通常出口退稅是退增值稅，最多17%。在我們加入世界貿易組織之前，西方通過收取高達30-100%的高額關稅，阻止我們的產品進入他們的放市場。2002年加入世界貿易組織后，西方對我們的產品進口開放，我們的出口退稅總額年年增加，從2002年2000多億增加到全年超過1.05萬億，貿易額和貿易順差也穩步增長，從2002年出口3256億美元，貿易順差304億美元增加到2013年22096億美元貿易額，貿易順差達到2592億美元。不斷增加的出口退稅為保持和增加貿易順差做出了重要貢獻。
從國際主流觀點來看，我們需要解決的問題是外匯儲備過多問題，而不是厲以寧提出的防止外匯減少問題。我們提出的解決方案如下：
1、禁止央行增發人民幣購買外匯，只準央行增發人民幣到貨幣市場購買國債和國內銀行債券，使增發人民幣投入市場。這是西方各國央行增發貨幣的主要方法。央行應將外匯儲備所有權交給國務院，國務院打欠條接受。
2、取消人民幣依據外匯儲備增發模式后，建議立即動用外匯償還外債。我國央行依據外匯儲備增發人民幣，要求外匯必須年年增加，使我國儲備大量外匯情況下，還高價借入外匯8600億美元，再低價借給外國政府，等于免費奉送大量財富。依據國債增發人民幣，就不需要大量儲備外匯了。
3、修改出口導向政策為促進進口政策，例如實施出口加大收稅而不是當前的出口退稅政策，加大外匯買入賣出價差，減少政府動用人民幣資金參與貨幣兌換，促進貨幣兌換市場化包括匯率市場化等措施，減少外匯儲備，增加物資進口。
4、在促進使用外匯進口物資政策下，出口減少，進口增加，國內生產過剩增加，應大幅度提供勞動者工資和福利待遇，提高國內市場容量，從而減少生產過剩，防止引發生產過剩危機。
5、人大應督促國務院和地方政府嚴格執行國家法律，廢棄優惠引進外資政策，防止歧視內資和對外資的優惠，以減少外來投資，促進外資流出，減少外國貨幣進入中國，讓我國經濟資源被外國精英控制。
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