央行日前授權(quán)蘇州工業(yè)園、天津生態(tài)城兩個(gè)試點(diǎn)區(qū)域與新加坡銀行機(jī)構(gòu)開展跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。加上之前的上海自貿(mào)區(qū)及廣東省，目前涉及個(gè)人人民幣跨境業(yè)務(wù)試點(diǎn)的范圍已經(jīng)擴(kuò)展到一省三市。
試點(diǎn)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，將進(jìn)一步加快人民幣“走出去”的步伐，同時(shí)因?yàn)閭€(gè)人對(duì)外直投涉及資本項(xiàng)下內(nèi)容，引起市場(chǎng)無限遐想，甚至有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，資本賬戶開放是否已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的情況下，資本賬戶開放會(huì)帶來金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果沒有想好資本賬戶何時(shí)開放，此類試點(diǎn)需要厘清一些具體規(guī)范，防止政策套利，削弱當(dāng)前的外匯管制效果。
天津、蘇州試點(diǎn)四項(xiàng)人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)
近日，天津和蘇州分別公布了央行授權(quán)天津生態(tài)城和蘇州工業(yè)園區(qū)與新加坡開展四項(xiàng)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的信息。
上述四項(xiàng)跨境業(yè)務(wù)主要包括：新加坡銀行機(jī)構(gòu)對(duì)園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對(duì)外投資、園區(qū)內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券、個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下及對(duì)外直接投資項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)。
迄今為止，全國(guó)范圍內(nèi)試點(diǎn)個(gè)人人民幣經(jīng)常項(xiàng)下跨境結(jié)算以及人民幣跨境直投的試點(diǎn)區(qū)域已經(jīng)擴(kuò)展到一省三市。
四項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最引人關(guān)注的是個(gè)人人民幣跨境業(yè)務(wù)，包括經(jīng)常項(xiàng)下跨境結(jié)算以及對(duì)外直投，至于其他對(duì)公業(yè)務(wù)，包括企業(yè)跨境貸款以及跨境投資，目前管理都已經(jīng)理順，并無太多分歧。
據(jù)悉，試點(diǎn)剛剛獲批后的7月9日，建行新加坡分行就與天津分行實(shí)現(xiàn)了一筆5000萬元人民幣的跨境放貸，跨境放貸也是打通人民幣回流的一種重要方式;另外，也有銀行開始著手幫助上述兩個(gè)區(qū)域內(nèi)的企業(yè)赴新加坡發(fā)行人民幣債券。
據(jù)接近監(jiān)管的人士透露，離岸人民幣貸款回流并不占用外債額度，也并不計(jì)入外匯管理局的外債登記。
個(gè)人人民幣跨境直投或倒逼資本賬戶開放
相比對(duì)公層面的人民幣跨境流動(dòng)，個(gè)人人民幣跨境直投更具全局意義，監(jiān)管層面的推動(dòng)也更謹(jǐn)慎，因?yàn)槿嗣駧趴缇持蓖逗苋菀桩惢癁橘Y產(chǎn)的非法轉(zhuǎn)移。
按照外匯管理局2007年的規(guī)定，中國(guó)居民每人每年換匯額度最多5萬美元，且個(gè)人不允許境外直接投資。
一旦借道直投突破額度管理，外匯管理制度本身的效用就會(huì)被削弱，正因如此，多年來個(gè)人人民幣跨境直投未有突破性進(jìn)展。
2013年，溫州金改期間曾經(jīng)要試點(diǎn)個(gè)人人民幣跨境直投，但最終沒有通過外匯監(jiān)管局的批準(zhǔn)，被內(nèi)部叫停;即便是上海自貿(mào)區(qū)的“先行先試”也并未明確涉及此問題。
此次，天津生態(tài)城與蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)中均包括個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、個(gè)人對(duì)外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)，即區(qū)內(nèi)個(gè)人可以人民幣進(jìn)行包括新設(shè)、并購(gòu)、參股等方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益在內(nèi)的對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)。
新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師謝棟銘對(duì)媒體表示：“合格的個(gè)人將被允許以人民幣海外直接投資(ODI)試點(diǎn)，蘇州園區(qū)和天津生態(tài)城應(yīng)該是全國(guó)率先開始這項(xiàng)試驗(yàn)，這可能會(huì)為中國(guó)其他地區(qū)樹立資本賬戶自由化的榜樣。”
但一名接近監(jiān)管的人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，該試點(diǎn)旨在推進(jìn)人民幣國(guó)際化，資本賬戶開放有其既定的節(jié)奏，個(gè)人人民幣跨境直投并不能視為大范圍資本賬戶開放的前奏，中國(guó)執(zhí)行的是人民幣和外匯兩套不同的管理路徑，央行目前鼓勵(lì)的是人民幣“走出去”從而推動(dòng)人民幣的國(guó)際使用程度，其他幣種的管理在個(gè)人領(lǐng)域不太可能會(huì)明顯放開。
但另一名外資銀行分析師則認(rèn)為，此次央行或許有借人民幣國(guó)際化之風(fēng)倒逼資本賬戶開放的考慮。
其實(shí)，個(gè)人人民幣跨境轉(zhuǎn)賬或結(jié)算在技術(shù)上面臨很多監(jiān)管難題。
首先，個(gè)人可以O(shè)DI形式購(gòu)買海外權(quán)益性資產(chǎn)，但如何避免可能出現(xiàn)的借道非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，或者實(shí)現(xiàn)投資移民等問題?
正如有分析人士所認(rèn)為的，跨境人民幣其實(shí)本質(zhì)已經(jīng)是外幣，應(yīng)該視同外匯處理，當(dāng)前雙軌制的外匯管理制度很容易導(dǎo)致政策套利。
雙軌制外匯管理是指自2009年以來，中國(guó)的跨境資本管理執(zhí)行的是雙軌制，即以外幣計(jì)價(jià)的資本流動(dòng)隸屬央行下屬的外匯管理局進(jìn)行管理，而以人民幣計(jì)價(jià)的資本流動(dòng)則歸屬央行貨幣政策二司進(jìn)行管理;兩者標(biāo)準(zhǔn)有少許不同，前者管理更為嚴(yán)格，而后者則相較寬松。
中國(guó)社科院6月9日發(fā)布的《中國(guó)資本賬戶開放——一個(gè)謹(jǐn)慎的故事》中評(píng)論稱，人民幣國(guó)際化的試驗(yàn)在短期資本跨境流動(dòng)監(jiān)管方面打開了新的漏洞。
其二，如何將試點(diǎn)業(yè)務(wù)控制在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)，目前也尚無有效措施。
在當(dāng)前金融便利程度下，資金幾乎可以實(shí)現(xiàn)無時(shí)空差異的流動(dòng)。即便只在某一特定區(qū)域設(shè)立窗口試點(diǎn)，也很容易產(chǎn)生全國(guó)效應(yīng)。
“由于缺乏有效手段對(duì)境內(nèi)跨區(qū)金融流動(dòng)加以監(jiān)管。這種區(qū)域內(nèi)的資本賬戶開放，很快就應(yīng)該推廣至更大區(qū)域，從這個(gè)角度講，央行看來還是想推進(jìn)資本賬戶的對(duì)外開放。區(qū)域開放是一個(gè)切入點(diǎn)，等大家發(fā)現(xiàn)區(qū)域開放需要的監(jiān)管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。”一名香港外資銀行人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
天津、蘇州試點(diǎn)四項(xiàng)人民幣跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)：
1.新加坡銀行機(jī)構(gòu)對(duì)生態(tài)城內(nèi)(園區(qū))企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款
2.股權(quán)投資基金人民幣對(duì)外投資
3.生態(tài)城(園區(qū))內(nèi)企業(yè)到新加坡發(fā)行人民幣債券
4.個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下及對(duì)外直接投資項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)
附：人民幣自由兌換實(shí)驗(yàn)聯(lián)手新加坡 個(gè)人境外直投有望破冰
繼去年成為第三個(gè)獲批人民幣合格境外投資者(QDII)額度的地區(qū)后，新加坡近來又得到中國(guó)央行授權(quán)，當(dāng)?shù)劂y行成為蘇州和天津的人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)合作對(duì)象，試點(diǎn)政策少有地囊括了個(gè)人項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)和對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)。這將推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)下開放，啟動(dòng)人民幣資本項(xiàng)下自由兌換的新實(shí)驗(yàn)。
今年6月中下旬，中國(guó)央行批復(fù)蘇州工業(yè)園區(qū)開展跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，包括新加坡銀行機(jī)構(gòu)對(duì)園區(qū)企業(yè)發(fā)放跨境人民幣貸款、股權(quán)投資基金人民幣對(duì)外投資、園區(qū)企業(yè)在新加坡發(fā)行人民幣債券、個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下及對(duì)外直接投資項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)等四項(xiàng)。
7月上旬，天津市出臺(tái)天津生態(tài)城跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)相關(guān)管理辦法，開展政策包括跨境人民貸款業(yè)務(wù)，股權(quán)投資基金人民幣對(duì)外投資業(yè)務(wù)，生態(tài)城內(nèi)企業(yè)發(fā)行人民幣債券，個(gè)人對(duì)外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)等。自7月1日起至今年年底共20億元人民幣額度。
上述試點(diǎn)政策中，個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)和對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)受到關(guān)注，因?yàn)榇饲昂苌偕婕埃朔瞥龀鲱A(yù)期。它意味著，凡蘇州工業(yè)園和天津生態(tài)城區(qū)內(nèi)個(gè)人，均可以人民幣在境外以新設(shè)、并購(gòu)、參股等方式設(shè)立非金融企業(yè)，或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益在內(nèi)的對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)。
中國(guó)外管局規(guī)定，中國(guó)國(guó)民每人每年換匯不得超過5萬美元，不允許個(gè)人境外直接投資。個(gè)人只能根據(jù)現(xiàn)行的QDII制度，通過銀行等合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外全球資產(chǎn)。
而在本周的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)央行天津分行跨境人民幣業(yè)務(wù)辦公室主任張立軍透露，作為個(gè)人對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)的試點(diǎn)：
凡18周歲以上、擁有天津生態(tài)城戶籍并具完全民事行為能力的境內(nèi)自然人，都可辦理經(jīng)常項(xiàng)目的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，也可以個(gè)人自用資產(chǎn)對(duì)外直接投資，或通過多種方式在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益。
上述天津生態(tài)城居民也可通過中方銀行對(duì)境內(nèi)房屋等資產(chǎn)抵押評(píng)估，然后直接到新加坡銀行辦理貸款業(yè)務(wù)。
新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師謝棟銘評(píng)論認(rèn)為，近來的與新加坡金融業(yè)合作的試點(diǎn)政策可以視為，蘇州園區(qū)和天津生態(tài)城在全國(guó)首開先例，率先試點(diǎn)，允許合格的個(gè)人以人民幣進(jìn)行海外直接投資(ODI)。
作為全球第二大人民幣結(jié)算中心，新加坡開展中新跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，使其繼中國(guó)香港與前海、臺(tái)灣與昆山后，成為第三個(gè)與國(guó)內(nèi)試驗(yàn)區(qū)對(duì)接跨境人民幣業(yè)務(wù)的地區(qū)。
目前中國(guó)建行、中行等數(shù)家中外資銀行已分別“試水”，向蘇州工業(yè)園區(qū)和天津生態(tài)城內(nèi)注冊(cè)企業(yè)發(fā)放了中新跨境人民幣貸款。
一位建行新加坡分行的人士就向路透表示：“我們新加坡與天津分行在第一時(shí)間成立聯(lián)合團(tuán)隊(duì)，已于周三(7月9日)，向天津生態(tài)城投資開發(fā)有限公司發(fā)放了首筆5000萬元跨境人民幣貸款。”
上述人士還說，該行在著手安排生態(tài)城企業(yè)在新加坡發(fā)行人民幣債券。綜合此前報(bào)道來看，繼上月底在瑞士發(fā)行12.5億元人民幣債券后，這是建行加快海外發(fā)債的又一跡象。
除建行在瑞士成功發(fā)債逾十億元外，中國(guó)農(nóng)行香港分行近日也在法蘭克福成功發(fā)行12億元人民幣萊茵債。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月26日，今年離岸人民幣債券發(fā)行量已達(dá)1600億元，超過去年全年約1300億元的發(fā)行總量。
中資銀行海外發(fā)債提速正是借了人民幣國(guó)際化的“東風(fēng)”。
目前，香港、臺(tái)灣、新加坡、法蘭克福、倫敦等地已設(shè)立人民幣清算行。中國(guó)央行上月已分別與法蘭西銀行和盧森堡中央銀行簽署合作備忘錄，將確定巴黎和盧森堡的人民幣業(yè)務(wù)清算行。本月初，中國(guó)與韓國(guó)先后簽署人民幣兌韓元直接交易協(xié)議、在首爾建立人民幣清算安排的合作備忘錄。
中國(guó)銀行上月發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度末，香港銀行體系人民幣存款約9450億元，占境外人民幣存款總額的40%，當(dāng)?shù)仉x岸人民幣債券余額約3500億元，占比約九成。
當(dāng)季新加坡與中國(guó)大陸的跨境人民幣結(jié)算額占比9.9%，僅次于香港，人民幣外匯交易量較上季度增長(zhǎng)約一倍。
以下可見中國(guó)銀行上月發(fā)布的離岸人民幣指數(shù)(ORI)走勢(shì)。如圖所示，截至今年第一季度末，ORI由上季度的0.91%升至1.07%。
（華爾街見聞）
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