套利交易來(lái)勢(shì)洶洶 人民幣將成下一個(gè)襲擊目標(biāo)？

　　近期，套利交易席卷多國(guó)外匯市場(chǎng)，港元、韓元、菲律賓比索等紛紛步入升值區(qū)間，市場(chǎng)不禁要問：人民幣會(huì)否成為下一個(gè)套利目標(biāo)?

　　為打壓異常強(qiáng)勢(shì)的港元，香港金融管理局自2012年以來(lái)首次出手干預(yù)外匯市場(chǎng)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，香港金管局周二和周三接連買入12億美元以遏制港元升值。港元采取盯住美元的聯(lián)系匯率制度，香港金管局允許港元兌美元匯率維持在7.75至7.85之間。港元近日持續(xù)在交易區(qū)間頂部高位徘徊，并一度觸及7.75。

　　實(shí)際上，不僅港元在大幅升值，其他地區(qū)匯率也被蓬勃發(fā)展的套利交易推動(dòng)而明顯上揚(yáng)。新臺(tái)幣漲1.5%，菲律賓比索漲3%，馬來(lái)西亞令吉特漲2%。韓元兌美元匯率二季度上漲近5%。昨日，韓元兌美元上漲至1009.2，為六年新高，這甚至引發(fā)韓國(guó)央行和財(cái)政部罕見地特意針對(duì)韓元上漲發(fā)出警告，稱其對(duì)韓元單邊上揚(yáng)表示擔(dān)憂，將會(huì)對(duì)異常交易進(jìn)行監(jiān)控。

　　那么，人民幣套利是否有空間呢?

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》7月1日文章稱，人民幣貶值可能是暫時(shí)的。當(dāng)前，中國(guó)的利率高于其他主要國(guó)家的水平，且與歐洲央行、日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)相比，中國(guó)的貨幣政策依然穩(wěn)健。從進(jìn)口能源和對(duì)外投資需求角度看，人民幣升值能夠幫助中國(guó)更好地完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。

　　今年上半年的低波動(dòng)性非常適合套利交易，這也刺激了外匯等全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格幾乎全線上漲：若資產(chǎn)本身的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)減弱，套利就變得更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。且套利交易與低波動(dòng)性還互相促進(jìn)：因投資者的蜂擁而至將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格曲線更加平滑，套利交易將推動(dòng)波動(dòng)性進(jìn)一步走低。

　　全球的寬松政策在改變資金循環(huán)的傳統(tǒng)邏輯，因?yàn)?quot;零"利率甚至負(fù)利率環(huán)境，使得大量低廉資金可助投資者快速蕩平大類資產(chǎn)收益偏差和彌合預(yù)期價(jià)格分歧，使套利交易大行其道。

　　巴克萊就認(rèn)為，歐洲央行壓低利率進(jìn)一步鞏固了全球性貨幣寬松的環(huán)境，刺激了套利交易。匯市波動(dòng)性繼續(xù)下降依然將延續(xù)一段時(shí)間。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Reid也表示，套利交易的一個(gè)重要特性就是忽略基本面，“這個(gè)泡沫還有進(jìn)一步膨脹的空間”。

　　也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)當(dāng)前環(huán)境下人民幣套利提出不同觀點(diǎn)。路透社曾在6月援引國(guó)家外匯管理局國(guó)際支付部負(fù)責(zé)人關(guān)濤觀點(diǎn)稱：“在(人民幣)雙邊波動(dòng)的同時(shí)，市場(chǎng)相信人民幣匯率已經(jīng)基本達(dá)到較為平衡和合理的水平，這將限制無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利行為。”

　　他還表示，中國(guó)將放緩增加外匯儲(chǔ)備，尋求降低貿(mào)易失衡水平，抑制熱錢流入。路透社文章稱，外匯交易員們表示，央行早前已經(jīng)對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)施了干預(yù)措施主導(dǎo)人民幣貶值，以遏制投機(jī)者單邊押注人民幣升值。

　　就在上周，央行還表示，在小額外幣存款利率上限試點(diǎn)擴(kuò)大至上海全市之后，將密切監(jiān)控市場(chǎng)以防止套利活動(dòng)。

　　附：美財(cái)長(zhǎng)：人民幣仍低估 下周施壓中方領(lǐng)導(dǎo)

　　周二，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)Jacob Lew在中美商務(wù)理事會(huì)主辦的活動(dòng)上發(fā)表講話。Lew表示，中國(guó)政府在匯率市場(chǎng)化方面取得進(jìn)步，但以“進(jìn)兩步退一步”方式推進(jìn)，人民幣仍被低估，將在下周中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上向中國(guó)施壓，要求人民幣進(jìn)一步升值。中國(guó)樓市問題不會(huì)威脅全球金融市場(chǎng)，中國(guó)政府有足夠多工具應(yīng)對(duì)。

　　Lew表示，過(guò)去一年，中美雙邊對(duì)話進(jìn)展喜憂參半。匯率問題上，中國(guó)政府在匯率市場(chǎng)化方面取得了進(jìn)步，但似乎以“進(jìn)兩步退一步”的方式推進(jìn)。盡管2010年來(lái)人民幣兌美元升值14%，但這還不夠，人民幣仍被低估。有明顯證據(jù)表明中國(guó)政府在干預(yù)匯率，讓人民幣走弱，以提振對(duì)美國(guó)的出口。Lew呼吁中國(guó)在外匯政策上更加透明。

　　報(bào)道稱，盡管許多美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人民幣幣值還沒有完全由市場(chǎng)決定，但一些人表示，華盛頓方面更應(yīng)該優(yōu)先考慮其他刺激貿(mào)易的措施，美國(guó)政府對(duì)人民幣的指責(zé)主要還是出于美國(guó)國(guó)內(nèi)政治目的。面對(duì)那些依舊受高失業(yè)率和出口增長(zhǎng)乏力所困擾的選民們，美國(guó)國(guó)會(huì)議員們把矛頭指向中國(guó)要簡(jiǎn)單得多。

　　盧表示，中國(guó)不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備是優(yōu)先要討論的問題，這顯示出北京方面仍在限制人民幣匯率。他說(shuō)，有關(guān)部門需要增加外匯儲(chǔ)備的透明度，以此作為市場(chǎng)改革的一項(xiàng)初步措施。

　　他表示，雙方似乎是進(jìn)兩步，然后又至少退一步。

　　盧說(shuō)，他還會(huì)向中方提出一系列其他問題，包括竊取商業(yè)機(jī)密等網(wǎng)絡(luò)間諜行為;讓美國(guó)公司可以更好地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng);以及加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

　　周一，人民幣兌美元上漲，創(chuàng)今年4月以來(lái)的新高，6月人民幣兌美元上漲0.68%，漲幅創(chuàng)一年多最大。有分析人士認(rèn)為這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了年初增速下滑后，出現(xiàn)啟穩(wěn)跡象。也有市場(chǎng)人士認(rèn)為這是為了下周會(huì)議上美國(guó)淡化對(duì)人民幣匯率的抨擊。

　　Lew就中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)表了看法。他認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的問題不會(huì)影響全球金融市場(chǎng)，不會(huì)有美國(guó)次債危機(jī)那樣的沖擊。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與全球聯(lián)系不緊密，也不像美國(guó)和歐洲那樣杠桿過(guò)高。Lew指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的部分壓力，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，是由于人為分配資本造成的。中國(guó)需要利率市場(chǎng)化，讓市場(chǎng)決定資金分配。

　　Lew認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能有泡沫，不過(guò)中國(guó)政府有相當(dāng)多的工具調(diào)控。Lew預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)政府可以應(yīng)對(duì)這個(gè)問題，但稱若未來(lái)五年還沿著老路而不改革，屆時(shí)可能會(huì)有更多困難。

　　下周，第六屆中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話將在北京舉行，屆時(shí)中美兩國(guó)高級(jí)官員將商討氣候變化、網(wǎng)絡(luò)安全、外匯匯率、貿(mào)易等方面問題。Lew和美國(guó)國(guó)務(wù)卿克里均會(huì)出席。本次會(huì)議的重點(diǎn)是雙邊投資條約，以期美國(guó)企業(yè)在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)方面難度變小。其中知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題是塊難啃的骨頭。Lew表示，期待下周會(huì)議就雙邊投資條約達(dá)成共識(shí)是不現(xiàn)實(shí)的，至少需要等2年時(shí)間。（綜合自華爾街見聞、參考消息）

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