破美元霸權(quán) 方能解萬億外儲(chǔ)陷美債迷局

　　國家外匯管理局19日公布的數(shù)據(jù)，一季度末，中國外匯儲(chǔ)備總額增至3.94萬億美元，今年二季度將突破4萬億美元關(guān)口，五年內(nèi)翻了一番。就在今年5月，中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)在非洲訪問時(shí)表示，“中國巨額的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是國家的一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)”。今天的媒體都在聚焦這個(gè)話題。為什么會(huì)認(rèn)為是個(gè)沉重負(fù)擔(dān)呢?我想有一大半的負(fù)擔(dān)來自于中國的外匯儲(chǔ)備中的美債。

　　一季度的另一個(gè)數(shù)據(jù)引起了我們的注意。我國共持有美國國債1.2721萬億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于我國GDP的20%，占到整個(gè)中國外匯儲(chǔ)備余額約三分之一，而我國這3.94萬億美元的外匯儲(chǔ)備更是占到了整個(gè)世界外匯儲(chǔ)備總量的三分之一。也就是說，我國目前的外匯儲(chǔ)備總量異常龐大，而且其中的三分之一都用于購買了美國國債，其影響力不可謂不大。

　　很難想象，這么多的外匯儲(chǔ)備，就沒有辦法去降一降?除了美債和美元，就真的沒有辦法買點(diǎn)別的?為何要讓中國的4萬億儲(chǔ)備深陷美債迷局?

　　先從歷史來看看，美債的購買者--中國，為什么會(huì)有這么龐大的外匯儲(chǔ)備?1990年以來我國的外貿(mào)形勢嚴(yán)峻、外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，1993年時(shí)我國的外匯儲(chǔ)備僅有210億美元，且貿(mào)易逆差高達(dá)122億美元，外匯儲(chǔ)備已不足以支撐貿(mào)易逆差，外貿(mào)形勢岌岌可危。被逼無奈，我國從1994年1月1日起正式實(shí)施“強(qiáng)制結(jié)售匯制度”，這一制度要求除規(guī)定外匯賬戶以外，企業(yè)和個(gè)人手中的外匯必須要賣給指定的外匯銀行，而這些外匯銀行又必須將高于規(guī)定額度之外的外匯賣給央行作為外匯儲(chǔ)備。一開始外匯儲(chǔ)備規(guī)模并不龐大，但是隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，10年來，我國貿(mào)易順差持續(xù)增長，“強(qiáng)制結(jié)售匯制度”也使得外匯儲(chǔ)備連續(xù)暴漲，吸引了大量熱錢的加速涌入。為解決這個(gè)問題，我國從2003年開始加快推進(jìn)外匯管理體制改革步伐，到2007年8月14日，國家外匯管理局正式將“強(qiáng)制結(jié)售匯”制度過渡為“意愿結(jié)售匯”制度，也就是說境內(nèi)機(jī)構(gòu)不必強(qiáng)行兌換外匯，可以自行保留外匯收入，但這并沒有阻止外匯儲(chǔ)備的持續(xù)擴(kuò)大。在此后5年多的時(shí)間里，我國不斷增強(qiáng)的內(nèi)需和逐步加大的基礎(chǔ)建設(shè)投資使得貿(mào)易順差飛速增長，外匯儲(chǔ)備得到進(jìn)一步飆升。相比1993年210億美元，20年，外匯儲(chǔ)備增長了將近20倍!

　　至于美債的出售者——美國。我們知道，美國國債是美國政府通過財(cái)政部發(fā)行的，但是政府只有發(fā)債權(quán)，國債發(fā)行成功后政府并拿不到錢，而是需要用國債作為抵押到美聯(lián)儲(chǔ)去借錢，這樣一來，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)在發(fā)行國債這件事上擁有真正的主動(dòng)權(quán)。更進(jìn)一步來說，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)組織除了主席一職以外，其他成員都是由排名前幾十位的私人銀行董事長組成，而這些私人銀行董事長在發(fā)行美國國債這件事上主要控制兩個(gè)關(guān)鍵，一個(gè)是機(jī)構(gòu)購買人在和政府進(jìn)行合同談判時(shí)，會(huì)要求將自己的利益所得寫進(jìn)合同以賺取差額利潤。另一方面，這些資本家們還要從長遠(yuǎn)考慮，防止美國國債購買人長期、大量購買的國債，然后突然瘋狂拋售導(dǎo)致可能會(huì)引發(fā)的金融危機(jī)，所以它們規(guī)定存在風(fēng)險(xiǎn)的國家如果購買大額、長期的美國國債必須要用黃金儲(chǔ)備作為抵押。

　　這是件很惡心的事。也就是說，如果某個(gè)國家想購買美國國債，且數(shù)額巨大、美國又不太相信你的話，你不僅要借給美國錢，還要給他黃金作為抵押，以這些私人銀行為代表的美聯(lián)儲(chǔ)牢牢控制著美國政府的“錢袋子”，美國的無理與霸權(quán)在此顯露無疑!

　　既然如此，我國這些年為何要將大量的外匯儲(chǔ)備用于購買美國國債呢?難道就沒有更合理的投資渠道了嗎?

　　對(duì)此，我們先要認(rèn)清我們的幣種本質(zhì)。在美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上，美國國債是資產(chǎn)，美元是負(fù)債;而在中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，美元是資產(chǎn)，人民幣是負(fù)債。所以從某種角度上來說，我國的貨幣政策是把美元作為人民幣的信用憑證，人民幣的幣值穩(wěn)定要靠與美元的兌換來達(dá)到。

　　兌換中積累的外匯儲(chǔ)備是本該屬于人民的福利，必須要保管好。外匯儲(chǔ)備的保管有什么難的嘛，其實(shí)這正是一般人都會(huì)犯的一個(gè)極大錯(cuò)誤想法。像中國這么大的外匯儲(chǔ)備，保管的過程還真是非常難的。

　　為什么這么說呢?最關(guān)鍵的地方在于：外匯儲(chǔ)備并不全都屬于我們，真正屬于我們的外匯儲(chǔ)備也就三四成。你能想象么?

　　假設(shè)我們現(xiàn)在有3萬億外匯儲(chǔ)備，實(shí)際上是要隨時(shí)準(zhǔn)備著讓人來支取或者提取利息。3萬億外匯儲(chǔ)備中，可能也就三四成是真正屬于貿(mào)易順差賺過來的，其余要么是FDI來的，要么是外商饋贈(zèng)來的。他們只是把這些外匯暫時(shí)放在這里，因?yàn)樗麄冸S時(shí)可以拿當(dāng)初兌換的人民幣要求兌換回美元后取走。

　　所以外匯儲(chǔ)備的保管不簡單，但大家最大的爭議在于，為什么要把外儲(chǔ)買成那么多的美國債呢?

　　美債可能會(huì)違約，即便支付的美元本金和利息也可能貶值，存定期都比美債好。但問題是，這么大的外匯儲(chǔ)備，放在哪一個(gè)銀行都不保險(xiǎn)，銀行隨時(shí)可能倒閉，美國的存款保險(xiǎn)制度也是有數(shù)額限制的。相比之下，美債容量大，流動(dòng)性強(qiáng)。至于拿外匯儲(chǔ)備買黃金或者買大宗商品，也是不行的。這些大宗商品的波動(dòng)性太強(qiáng)，而且容量太小。把全世界黃金全買下來也只需幾千億美元就夠，容量小就是有這個(gè)問題，無法拋出，接盤也不好找。

　　所以買美債是一種不得已的選擇。這就像一個(gè)基金經(jīng)理，基金規(guī)模太大不好操作，咱們的外匯儲(chǔ)備也一樣，規(guī)模太大，所以操作起來太難。買什么都有可能被人做局，唯獨(dú)買美債，美國沒法逃，因?yàn)槊绹桓乙悦涝罎榇鷥r(jià)來做局。

　　這顯然成為了中國外匯儲(chǔ)備以美元以及美債為主的原因之一。

　　也許，美債反而成了咱中國手中一個(gè)非常重要的王牌，但不可避免，它也是我們一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，我們不可避免的會(huì)深陷迷局。就像過去幾年，美國債券收益高還好，持有越多收益越多，但今年以來美債收益率持續(xù)走低，長此以往，如此龐大的持有量存在很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　以貨幣發(fā)展的歷史來看，這可不是危言聳聽。身為債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是實(shí)實(shí)在在的，特別是當(dāng)債務(wù)人是身為全球第一大貨幣流氓的時(shí)候。

　　自全球貨幣形成體系之后，作為主要貿(mào)易貨幣的英鎊和美元都曾遭遇兌付危機(jī)。19世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)的世界貨幣主要是英鎊。殖民地從英國進(jìn)口通常需要支付硬通貨，而英國從殖民地進(jìn)口通常使用信用證和銀行匯票，這形成了大量的境外結(jié)存英鎊，但當(dāng)后來英鎊難以維持對(duì)黃金的平價(jià)時(shí)，殖民地國家持有的英鎊債權(quán)幾乎都成為廢紙。

　　無獨(dú)有偶，1969年，在布雷頓森林體系下的黃金總庫無法維持運(yùn)轉(zhuǎn)、美國無法維持對(duì)黃金的平價(jià)時(shí)，當(dāng)時(shí)的西德央行行長主動(dòng)表態(tài)，放棄行使用美元向美聯(lián)儲(chǔ)兌換黃金的權(quán)利，美元也在那時(shí)經(jīng)歷了歷史上第一次低谷。

　　兩個(gè)事件，唯一的共同點(diǎn)便是——債權(quán)人成了冤大頭。

　　一旦有了這點(diǎn)認(rèn)識(shí)，中國便必須邁出外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)改變的第一步。

　　我國其實(shí)已經(jīng)深陷美債“迷局”，充滿無奈，因?yàn)?.94萬億美元的外匯儲(chǔ)備實(shí)在是太龐大了，只有美國這樣擁有強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)的國家才能消化，而美國的巨額債務(wù)赤字同樣胃口驚人，也只有中國的巨額外匯儲(chǔ)備才能喂飽。難道我國的巨額外匯儲(chǔ)備就真的沒有好的出路了嗎?我國目前究竟有多大的實(shí)力可以改變這一現(xiàn)狀?

　　事實(shí)上，中國大可以將相當(dāng)一部分外匯結(jié)余用作對(duì)于世界500強(qiáng)企業(yè)，甚至是新興經(jīng)濟(jì)體中有潛質(zhì)的企業(yè)的投資資金。將更多的外匯結(jié)余，變成分享世界經(jīng)濟(jì)增長的途徑。將外匯安全捆綁于世界經(jīng)濟(jì)的列車之上，而非吊死在美國一棵樹上。另一方面，巨量的外匯儲(chǔ)備，也可以成為中國介入第三世界國家發(fā)展的有效手段，以非洲為例，介入其發(fā)展的過程中，中國便得到了更多的機(jī)會(huì)，將手中的美元變換成更多的自然資源。

　　但說到底，這些都是消化外匯的手段。從更加長遠(yuǎn)的角度來看，最根源其實(shí)還是因?yàn)槟壳叭蛸Q(mào)易大多都是用美元結(jié)算的結(jié)果，用美元結(jié)算導(dǎo)致大量的美元需要通過印刷人民幣去對(duì)沖，美元?jiǎng)t留在央行形成外匯儲(chǔ)備，留在外匯儲(chǔ)備中的美元越多，我們需要印刷的人民幣就越多，在給人民幣匯率帶來影響的同時(shí)，又有會(huì)引發(fā)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前最有效的辦法就是要想辦法減少產(chǎn)生外匯盈余，在貿(mào)易結(jié)算中更多地使用多元化幣種的結(jié)算方式，最好是使用本國貨幣進(jìn)行結(jié)算，走人民幣國際化這一條途徑。反過頭來說，美國之所以外匯儲(chǔ)備少之又少，也恰恰是源于美元的國際結(jié)算地位。中國想要走出這一步，便是要從美國的虎口奪食，這是一步險(xiǎn)棋，但對(duì)于中國的長遠(yuǎn)發(fā)展來說，卻又是一步必要之棋。只有此，我們才能真正擺脫美國為我們精心布置的“大迷局”!

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