2014年6月5日，歐洲央行(ECB)宣布下調(diào)基準(zhǔn)的再融資利率10個基點(diǎn)至0.15%，自2013年11月以來歐央行再度降息。下調(diào)存款利率至-0.1%，實(shí)施負(fù)利率。隔夜貸款利率從0.75%削減35個基點(diǎn)至0.40%——超過市場預(yù)期。歐洲央行行長德拉吉還稱，“歐洲央行將會執(zhí)行一系列的長期操作，包括新一輪4000億歐元的LTRO(長期再融資操作)，以及實(shí)施ABS(資產(chǎn)支持證券)購買。”
歐洲央行存款負(fù)利率是市場意料之中的事情，德拉吉此前也已經(jīng)數(shù)次給出這種暗示。
負(fù)利率并不是什么稀奇的事情。
相比之下，歐央行算是厚道的，沒有實(shí)行負(fù)利率之前，就已經(jīng)嚷嚷到天下盡知。而中國在很多時候，就是負(fù)利率，即存款利率(通常指一年期定期存款的利率)小于同期CPI的漲幅，相當(dāng)于悄悄轉(zhuǎn)移民眾的財富，或者，對民眾的儲蓄行為施以罰款。只是中國更為低調(diào)，做事不張揚(yáng)，內(nèi)斂、含蓄，追求優(yōu)雅，就像一只蹲在陰暗角落里聚精會神、悄無聲息地品嘗咖啡的老鼠，把快感深埋在心里。
德拉吉施行的負(fù)利率與中國是有區(qū)別的。前者針對的是銀行，后者針對的是老百姓。
歐央行的負(fù)利率是針對銀行存放在歐央行的資金而言的，想逼銀行把這些“閑置”的資金拿去放貸，刺激經(jīng)濟(jì)的增長。面對存款負(fù)利率，銀行面臨著兩個選擇：一，繼續(xù)把資金“閑置”在歐央行，就要支付相應(yīng)的成本——相當(dāng)于存放費(fèi)。二，拆借給其他商業(yè)銀行，或者，向企業(yè)、個人發(fā)放貸款。
我們首先肯定兩點(diǎn)：第一，銀行是逐利的。銀行逐利的同時考慮風(fēng)險，追求穩(wěn)定的風(fēng)險小的收益。第二，銀行放貸可以獲利。
如果銀行在零利率的時候，依然聽任資金躺在歐央行，就說明，銀行認(rèn)為，放貸風(fēng)險大，收益小，不值得它放貸。這恰恰反映出一個許多人忽略的問題：歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)重問題。股市的繁榮、國債利率的下降，暫時遮掩了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰弱。
而且，美國監(jiān)管部門一直在對歐洲的銀行處以重罰，歐洲的銀行業(yè)惶惶如喪家之犬。這幾年，美國對歐洲銀行業(yè)的罰款規(guī)模已達(dá)上百億美元。并且，罰款的金額越來越大，歐洲銀行業(yè)不得不提高罰款撥備——這也是歐洲銀行閑置資金較大的原因之一。
美國重罰歐洲銀行業(yè)，要的就是這個效果，從源頭上扼殺歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對美元的競爭貨幣歐元來個釜底抽薪。
歐洲的問題到底在哪里?
歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一的財政政策。而刺激銀行放貸恰恰需要財政政策的配合，想當(dāng)年中國震驚寰宇、永載史冊的4萬億刺激政策立竿見影，就是最明顯的例子。單純的貨幣政策效果非常有限。并且，歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策和歐元區(qū)各成員國獨(dú)立的財政政策之間存在著天然的沖突。這是導(dǎo)致歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的根本原因，而只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有穩(wěn)定復(fù)蘇的前景，企業(yè)家才更愿意擴(kuò)大投資，銀行才更有信心放貸。也就是說，銀行要放貸，需要幾個條件同時具備：
1)銀行有資金放貸。
2)銀行愿意放貸。
3)企業(yè)或個人有貸款需求。
這三個條件缺一不可。
歐央行實(shí)體負(fù)利率政策，是逼銀行放貸，針對的是第二個條件。問題是，第三個條件所需要的財政刺激政策缺失。更重要的是，如果歐央行對銀行實(shí)行存款負(fù)利率政策，那么，商業(yè)銀行當(dāng)然也會對儲戶下調(diào)存款利率，這可能會減少儲蓄，甚至導(dǎo)致資金流出歐洲，從而，挫傷第一個條件。
這一點(diǎn)極為重要。
這意味著，負(fù)利率政策的結(jié)果有可能是負(fù)面的。道理非常簡單，如果零利率不能刺激銀行放貸，就說明問題不在銀行。但這至少還不至于導(dǎo)致資金流出歐洲，進(jìn)而對歐洲構(gòu)成傷害。而負(fù)利率，則可能導(dǎo)致資金流出歐洲。這正是歐央行實(shí)行負(fù)利率，美國股市立即上漲并再創(chuàng)歷史新高的重要原因。
這意味著，歐央行的負(fù)利率政策，最大受益者其實(shí)是美國。
美國的大戰(zhàn)略非常清晰：通過引爆世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的辦法來一勞永逸地解決債務(wù)問題。具體步驟是：收緊貨幣政策——美元升值——全球資金回流美國——全球經(jīng)濟(jì)大蕭條——資產(chǎn)價格暴跌——美國廉價收購資源——美元貶值——資產(chǎn)價格上漲
在與俄羅斯翻臉以后，美國要對俄羅斯打金融戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)，而無論怎么打，強(qiáng)勢美元都是前提。德拉吉在最關(guān)鍵的時刻，給美元提供了強(qiáng)大的支持!
因此，歐央行的負(fù)利率之劍，刺傷的最終將是歐洲。
歐央行此舉對于其他經(jīng)濟(jì)體意義重大。
那些對寬松猶抱琵琶半遮面的國家，盡管脈脈含情，私下擠眉弄眼累得半死，卻不敢表白。正好需要一個梯子，為實(shí)行寬松政策尋找恰當(dāng)?shù)睦碛伞５吕窬礃I(yè)的快遞員一樣，把這些能夠?qū)で罂旄械臇|西都送來了。梯子有了，枕頭也有了。
因此，歐央行會否引發(fā)相關(guān)國家新一輪刺激政策的出臺，應(yīng)該成為關(guān)注的重點(diǎn)——只要寬松的預(yù)期存在，市場就會做出反應(yīng)。但是，對于一個只有靠刺激才能有一點(diǎn)反應(yīng)的市場而言，還能寄予多大希望?
強(qiáng)大的市場，需要健康的基礎(chǔ)所謂支撐。美國股市誰出利好它都漲，中國股市誰出利空它都跌。還有比這種對比更鮮明的嗎?
不要忘了，美國正在逐步收緊貨幣政策，這會加速資金回流美國的步伐，從而，為即將到來的大危機(jī)創(chuàng)造條件。我們正處于一場空前大危機(jī)的前夜，而所有的這一切，都在為大危機(jī)做準(zhǔn)備。
在美國收緊繩套的情況下，其他國家的貨幣政策或者財政政策，稍有不慎，就可能墜入陷阱之中——當(dāng)然，那些原本就端坐在陷阱中的國家，完全不必有這種顧慮。透過霧霾，我們依然能夠清晰地感受到他們趴在陷阱中尚且流露出來的那種自信、堅(jiān)強(qiáng)甚至陶醉的微笑，這是真正內(nèi)心強(qiáng)大的人——有的時候，低智商也能帶來更多的幸福。祝福他們!
草于2014年6月6日早晨
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