未來十年中國經(jīng)濟(jì)面臨的兩大陷阱

　　作為三十年經(jīng)濟(jì)快速增長的結(jié)果，中國的人均GDP 在2013 年突破7000 美元，中國已經(jīng)正式進(jìn)入中等收入國家行列。然而，過去的高增長并不必然意味著未來的高增長。從世界經(jīng)濟(jì)史來看， 二戰(zhàn)以來，全球范圍內(nèi)有很多經(jīng)濟(jì)體都成功地由低收入國家轉(zhuǎn)變?yōu)橹械仁杖雵遥挥泻苌俚慕?jīng)濟(jì)體能夠由中等收入國家轉(zhuǎn)變?yōu)楦呤杖雵摇ＪＯ麓蠖鄶?shù)國家在過去五六十年里一直停留在 人均收入 5000 美元至1 萬美元左右的區(qū)間里，這些國家被稱之為陷入了所謂的“中等收入陷阱”而不能自撥。例如，幾乎所有的拉丁美洲國家，都被認(rèn)為遭遇了中等收入陷阱。

　　作為一個剛進(jìn)入中等收入國家行列不久的國家，中國無疑將在未來十年面臨中等收入陷阱的挑戰(zhàn)。對新興市場國家陷入中等收入陷阱的經(jīng)驗教訓(xùn)總結(jié)，相關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)很多，筆者并不打算在本 文中面面俱到。因此，我想從另一個角度來討論中國經(jīng)濟(jì)未來十年面臨的挑戰(zhàn)。

　　2012 年，筆者與管清友、程實、傅勇合作了一本小書《刀鋒上起舞：直面危機(jī)的中國經(jīng)濟(jì)》。之所以采用“刀鋒”這個比喻，是因為我們感覺，中國經(jīng)濟(jì)未來就像一只螞蟻，在一柄被豎起來 的鋼刀的刀刃上爬行，爬過去就是歐美國家，爬不過去就是拉美國家(引用最近一個非常流行的比喻)。成功的路徑尚在，只是道路非常狹窄，而刀鋒兩邊則是兩個深淵，這恰好對應(yīng)了筆者 想提出的中國經(jīng)濟(jì)未來十年面臨的兩大陷阱：日本陷阱與拉美陷阱。

　　所謂日本陷阱，是指日本經(jīng)濟(jì)在1990 年代初期遭遇泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，迄今為止仍未擺脫經(jīng)濟(jì)增長低迷狀態(tài)的經(jīng)驗教訓(xùn)。日本陷阱的兩大特征，一是嚴(yán)重的資產(chǎn)價格泡沫，一是嚴(yán)重的人口老齡化 。

　　眾所周知，在1985 年廣場協(xié)議簽署后，日元對美元匯率大幅升值。由于害怕日元大幅升值會通過拖累出口影響經(jīng)濟(jì)增長，日本央行實施了過于寬松的貨幣政策，導(dǎo)致股票市場與房地產(chǎn)市場在 1980 年代后半期形成巨大泡沫。隨著這兩個市場在1990 年左右先后崩盤，日本居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表遭遇嚴(yán)重?fù)p失，從而陷入了曠日持久的資產(chǎn)負(fù)債表型衰退。

　　日本政府采取了錯誤的應(yīng)對政策。它本該讓缺乏競爭力的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)倒閉，然而，為了保證就業(yè)與社會穩(wěn)定，日本政府動用財政資源來救助這些僵尸企業(yè)與僵尸金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致日本政府 最終花了 20 年時間才真正修復(fù)完畢上述私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表，而且代價是政府債務(wù)占GDP 的顯著上升。目前日本政府債務(wù)與GDP 比率接近250% ，位于全球最高水平。

　　更致命的問題，是當(dāng)日本政府最終完成了私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)之后，人口老齡化卻不期而至。人口老齡化一方面導(dǎo)致日本儲蓄率降低，從而使得高投資難以為繼，另一方面降低了社會 的創(chuàng)新與活力，阻礙了全要素生產(chǎn)率的增長。因此，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅與人口老齡化的輪番沖擊，使得日本經(jīng)濟(jì)從欣欣向榮的高增長階段陷入長達(dá) 20 余年的低增長階段。

　　所謂拉美陷阱，是指拉美經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后集體遭遇中等收入陷阱的經(jīng)驗教訓(xùn)。拉美陷阱的兩大特征，一是社會階層流動性很低，二是民粹主義下的民主制度。

　　“美國夢”的實質(zhì)，是指一個草根階層出身的年輕人，通過自身努力，實現(xiàn)自身乃至家庭的社會階層的躍遷(從草根階層到精英階層)，也即“努力改變命運”。然而，在拉美國家，草根階 層的年輕人僅憑自身的努力，很難改變自己的命運。問題的根源在于，由于精英階層與政府的結(jié)盟，導(dǎo)致社會階層結(jié)構(gòu)的“板結(jié)化”，也即人群從草根階層上升到精英階層的梯子似乎被抽掉 了。毫無疑問，一個社會階層流動性很低的國家，來自草根階層的年輕人注定會非常焦慮，對社會非常不滿，暴力傾向更強，爆發(fā)社會沖突的可能性更大。

　　拉美國家普遍實施民主制度，但遺憾的是，很多國家的民主制度，是在民粹主義的背景下實施的。例如，兩黨競選要上臺，領(lǐng)導(dǎo)人必須向民眾做出很多改善其生活的承諾。在這一制度下，做 出更誘人承諾的領(lǐng)導(dǎo)人往往會上臺。但沒有人關(guān)心，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)競爭力疲弱時，政府怎樣才能履行上述承諾。因此，一個新的政黨領(lǐng)導(dǎo)人上臺之后，通常會先靠政府舉債來提高選民生活水平 。但誰都知道，債務(wù)不可能無限借下去，一旦債務(wù)與 GDP 比率達(dá)到一個門檻值后，就可能爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。隨后政府既可能通過債務(wù)重組賴賬，也可能通過通貨膨脹來降低真實債務(wù)負(fù)擔(dān)。 事實上，縱觀拉美國家二戰(zhàn)之后的歷史，不少國家似乎總是在債務(wù)危機(jī)與惡性通脹之間振蕩，由此在中等收入陷阱中愈發(fā)不能自拔。

　　以史為鑒，可以知興衰。讀者不難看出，中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)體現(xiàn)出日本陷阱或拉美陷阱的一些特征。

　　一方面，中國目前房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一些泡沫跡象，一線城市房價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理的房價收入比與房價房租比所能解釋的程度，部分二三線城市出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求狀況。正如筆者在之前 的專欄文章所指出的，中國銀行體系的健康與否，在很大程度上與中國房地產(chǎn)市場的興衰緊密聯(lián)系在一起。另一方面，中國的人口年齡結(jié)構(gòu)在最近幾年似乎已經(jīng)出現(xiàn)重大變化，中國也將面臨 人口快速老齡化的挑戰(zhàn)。而且日本是“先富后老”，中國卻面臨“未富先老”的局面。

　　令人擔(dān)憂的是，當(dāng)前中國社會階層的流動性，與1980 年代、1990 年代相比，已經(jīng)顯著下降。在80 、90 年代，來自農(nóng)村或城市低收入階層的年輕人通過上大學(xué)改變家庭命運的例子比比皆是 。而現(xiàn)在的普遍情況是，第一，來自農(nóng)村與城市低收入階層的年輕人，通過自身努力，能上好大學(xué)的概率已經(jīng)越來越低;第二，中國大學(xué)的情況是，質(zhì)量越差的大學(xué)，收費卻越貴;第三，大 學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)狀況堪憂。因此，過去是大學(xué)教育能夠幫助年輕人改變命運，而現(xiàn)在大學(xué)教育很可能使得一個低收入家庭變得負(fù)債累累甚至破產(chǎn)。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語來講，低收入家庭投資子女 人力資本的收益率，近年來已經(jīng)顯著下降。

　　因此，中國政府如何通過制度改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免在未來十年內(nèi)陷入日本陷阱與拉美陷阱，就成為非常重要的任務(wù)與挑戰(zhàn)。而努力避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)，以及一旦危機(jī)爆發(fā)，如何通 過良好的危機(jī)管理來利用危機(jī)推動改革，則是中國經(jīng)濟(jì)跨越中等收入陷阱的重要前提條件。筆者將在下一篇專欄文章中詳細(xì)提供相應(yīng)對策。

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