原標題：余永定：應該停止進一步增加外儲
2014年05月04日 14:50 來源于 財新網
【財新網】(記者 王力為)中國社科院學部委員余永定表示，2013年以來，中國外匯儲備重回快速增長，國際收支結構顯著惡化，亟待從新增外儲流量入手，治標并治本。
他在社科院近日舉行的一次內部討論中表達了上述觀點。
央行的最新數據顯示，截至3月末，中國外匯儲備余額近3.95萬億美元，占全球外儲總量的三分之一。
如何化解中國巨額外儲投資困局？余永定表示，要從整個國際收支結構來考慮。
他稱，中國通過出口順差，積累了近5萬億美元的對外資產(包括外儲和其他對外投資);通過引資積累了近3萬億美元的對外債務。作為一個擁有近2萬億美元凈債權的債權國，中國的投資收入卻在過去10年的多數時間中都是負值。
外管局數據顯示，2013年中國凈投資收益為-599億美元(逆差)，較2012年擴大70%，創出30年來的次高，僅次于2011年的853億美元逆差。
“這是一個不祥的征兆。這種趨勢如不逆轉，中國可能在未來10年中成為‘國際打工仔’”。余永定稱，屆時中國必須維持貿易順差，而順差所得收入將完全用于支付外國投資者在中國的投資收益，而不是用于輸入產品、資源和技術。“一旦出現這種局面，中國經濟增長將告終結。”
對于中國凈投資收益為負的原因，余永定指出，一方面海外在華投資回報率高達20%到30%；另一方面以美國國庫券為主的中國海外投資回報率僅有2%到3%。
全球范圍內，擁有巨額凈債權但卻長期維持投資收入逆差的國家，“大概只有中國一家”，在他看來極不正常。
余永定表示，由于中國是僅次于美聯儲的美國國債持有者，已被美國債市深度套牢，“對外儲存量進行調整已十分困難”。“更令人頭痛的則是新增外儲(流量)。”他說，即便能賣掉一些美國國債，用于其他資產的投資，但馬上又要買進更多的美國國債。
他建議，外儲解局首先應該停止進一步增加外匯儲備，“最簡單的辦法是央行停止對外匯市場的干預”。央行一旦停止干預，市場將自動作出調整，貿易順差和資本項順差都將會減少，直至兩者都為零或一正一負。
他表示，國際收支最近幾年出現的新變化是，通過人民幣國際化打開資本管制缺口，導致短期跨境資本大量流入。為了維持人民幣匯率穩定，央行不得不大量買入美元，將流入的套匯、套利資金轉化為美國國庫券。“現在短期跨境資本流入大有取代長期資本流入，成為決定中國資本項目差額主要因素的趨勢”。要遏制這一趨勢，“匯率市場化是最簡單、最直接的辦法”。
在余永定看來，根本解決辦法是對中國的引資政策和貿易政策進行調整。
他稱，中國長期保持貿易順差與外貿政策中的重商主義傾向有關；長期保持資本項順差與引資政策有關。外商直接投資(FDI)變成地方政府政績工程的重要組成部分，形形色色的優惠政策并未成為歷史。
對于通過進一步開放資本項目以及“金融投資”來解決不平衡問題的觀點，余永定稱“我不抱希望”。他認為，“短期跨境資本的流動一定是順周期的。你想讓它流入，它一定流出；你想讓它流出，它一定流入。”“這不能怪投資者，這是制度缺陷和政策缺陷之使然。”
余永定表示，事實上很難區別“金融投資”和“金融投機”，“中國的股市是世界上最失敗的股市之一。中國居民‘全民炒股’的結果如何大家都心知肚明。中國關起門來時沒做好的事情，通過開放資本市場就能做好嗎？我很是懷疑。”■
(鏈接：http://economy.caixin.com/2014-05-04/100672904.html)
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