警惕經(jīng)濟(jì)運(yùn)行三大風(fēng)險(xiǎn)

　　今年一季度我國GDP仍延續(xù)了去年四季度以來的放緩趨勢，且降幅有所擴(kuò)大。應(yīng)該說，內(nèi)外需求不振及融資支持減弱是一季度經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因。隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行季節(jié)性因素作用減弱，并在一系列政策刺激下，二季度宏觀數(shù)據(jù)會有所改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望企穩(wěn)。值得注意的是，當(dāng)前有必要警惕經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通縮、資本外逃和債務(wù)違約等三大風(fēng)險(xiǎn)，防止三者發(fā)生共振，從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大負(fù)面沖擊。

　　雖然一季度經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)放緩態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些積極信號已經(jīng)開始出現(xiàn)：一是3月份部分宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)有所改善。如3月份當(dāng)月消費(fèi)增速為12.2%，相比前兩個(gè)月的12%已經(jīng)開始回升。同樣，固定資產(chǎn)投資增速雖然在下滑，但3月份的基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資增速相比1至2月份已經(jīng)有所回升。

　　二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級取得初步成效。其一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)得到優(yōu)化。其二，投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)更趨合理。其三，收入分配的結(jié)構(gòu)有所改善。

　　三是政策已經(jīng)開始微調(diào)。因?yàn)橐患径冉?jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，近期政府已經(jīng)出臺系列結(jié)合調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的穩(wěn)增長政策。政策微調(diào)可能對二季度經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生穩(wěn)定作用。

　　以上積極因素如果繼續(xù)發(fā)展，二季度中國經(jīng)濟(jì)增長有出現(xiàn)企穩(wěn)回升的可能性。當(dāng)然，二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較多不確定性。尤其是國際市場不利因素仍較多，出口增長難以明顯改善;財(cái)政支出的重點(diǎn)集中在民生、環(huán)保和國防領(lǐng)域，對固定資產(chǎn)投資的支出預(yù)計(jì)難以大幅增加;消費(fèi)增長仍將面臨居民收入放緩的負(fù)面影響;銀行信貸投放面臨存款增長乏力制約。上述因素都將影響經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的步伐。

　　值得注意的是，應(yīng)警惕經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先是“通縮”風(fēng)險(xiǎn)。目前來看，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了通縮的跡象。一是物價(jià)的下行壓力加大。2012至2013年兩年我國CPI同比保持在2.6%的低位，今年一季度CPI同比只有2.3%。PPI同比已經(jīng)持續(xù)25個(gè)月負(fù)增長，PPI降幅還有擴(kuò)大的趨勢。二是貨幣供應(yīng)量增速在持續(xù)放緩。今年3月末，我國廣義M2同比增長12.1%，較2月末下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)下13年以來的新低。三是有效需求不足，經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，今年一季度GDP增速更降至7.4%。一旦通縮趨勢形成，必將進(jìn)一步拖累投資和消費(fèi)。

　　其次是資本外逃風(fēng)險(xiǎn)。今年二月以來，人民幣貶值、貿(mào)易逆差、外匯占款大幅下降現(xiàn)象接連出現(xiàn)，這表明在增長下行趨勢下，已出現(xiàn)資本短期出逃的跡象。如果下一步增長繼續(xù)下行，相信資本出逃的現(xiàn)象會進(jìn)一步加劇，人民幣會承受更大的貶值壓力，從而會對房地產(chǎn)市場、外匯市場和金融市場帶來沖擊。

　　最后是債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的加大，未來在基建、房地產(chǎn)以及采礦等行業(yè)仍可能出現(xiàn)信托、債券和信貸等金融產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著債務(wù)違約事件的頻發(fā)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，將導(dǎo)致資金供需雙方更加謹(jǐn)慎，這會導(dǎo)致市場利率的上行，從而給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來進(jìn)一步的緊縮效應(yīng)。

　　雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且以上三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)目前看仍是散發(fā)性的。但不容忽視的是這三者之間是會相互影響的：如果通縮加劇會導(dǎo)致企業(yè)盈利下降和抵押品貶值，這意味著企業(yè)償債能力的下降和違約風(fēng)險(xiǎn)的上升。違約風(fēng)險(xiǎn)上升之后資本流出增多，市場資金供給會減少，融資成本上升，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。這會進(jìn)一步加劇通縮，從而引起更大規(guī)模的資本流出。因此關(guān)注這三大風(fēng)險(xiǎn)就是要防止三者發(fā)生共振，形成合力，從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大的負(fù)面沖擊。

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