優(yōu)先股真的是A股利好嗎?對(duì)中小投資者是好消息嗎?
上周五，A股上證指數(shù)大漲54.14點(diǎn)，收市后中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)辦法》。市場(chǎng)再一次先知先覺。而本周一上證指數(shù)再漲18.66點(diǎn)。連續(xù)兩天上漲，市場(chǎng)至少把它作為一個(gè)短期利好的概念進(jìn)行炒作。
可是筆者實(shí)在是不知道它到底利好在哪里?特別是對(duì)中小散戶來說。
理性分析的前提是先要弄清楚什么是優(yōu)先股。優(yōu)先股是指在上市公司分紅時(shí)優(yōu)先分配利潤，常常是事先約定的固定股息。而如果公司破產(chǎn)被清算，優(yōu)先股將獲得優(yōu)先的保護(hù)。同時(shí)優(yōu)先股放棄對(duì)上市公司的經(jīng)營干預(yù)權(quán)。
與此相對(duì)應(yīng)的是普通股，普通股擁有經(jīng)營投票權(quán)。如果優(yōu)先股推出了，上市公司的利潤在優(yōu)先付給優(yōu)先股東之后，才可能對(duì)普通股股東分配。如果屆時(shí)利潤已被優(yōu)先股股東分完，或者經(jīng)營層決定不分配，普通股股東就無法獲得分紅。在 該上市公司破產(chǎn)清算的時(shí)候，普通股股東的利益將先被損失。
按照這個(gè)試點(diǎn)辦法，同一上市公司的普通股和優(yōu)先股的賬戶是分開的，優(yōu)先股交易通過大額交易系統(tǒng)。另外，這個(gè)辦法明確了一般情況下，優(yōu)先股不得轉(zhuǎn)為普通股。但也留下了一個(gè)活門，即商業(yè)銀行可以非公開發(fā)行優(yōu)先股(定向募股)，但銀行資本金比例不足監(jiān)管規(guī)定時(shí)，可以轉(zhuǎn)換為普通股。
優(yōu)先股與普通股相比，更近似于債券，基本是固定收益率。所不同的是，債券到期贖回，是屬于公司負(fù)債;優(yōu)先股沒有到期日，應(yīng)算公司資本。
在中國，眾所周知，流通股股東的所謂投票權(quán)，幾乎就是橡皮圖章，很難對(duì)上市公司的經(jīng)營層施加真正影響。而現(xiàn)在上市公司的利潤和資產(chǎn)優(yōu)先保障優(yōu)先股，顯然將普通股置于更不利的地位。
這種不利影響如果在經(jīng)濟(jì)上行周期，對(duì)于普通股影響還不大。但是在如今中國經(jīng)濟(jì)探大底，甚至金融危機(jī)在所難免的情況下，普通股將遭受市場(chǎng)進(jìn)一步的鄙視和拋棄(首先是政策先鄙視它)，其股民的損失將更為嚴(yán)重。雖然股指不一定更糟，但是普通股投資者的損失一定會(huì)更大。
優(yōu)先股使得A股不利于中小投資者(散戶和基民)的制度設(shè)計(jì)更進(jìn)了一步。首先A股缺乏舉證責(zé)任在辯方和集體訴訟的制度，使得中小投資者在監(jiān)督經(jīng)營者聯(lián)手莊家操縱股價(jià)上束手無策;股票型基金有最低持股限制，其它投資者沒有，在股價(jià)大跌的時(shí)候，基金難以回避損失;基民沒有因基金管理者投資失誤而罷免他的權(quán)力，無法有力保證基金管理者負(fù)責(zé)經(jīng)營;只做股票的小投資者，在股指期貨做空工具推出后，很容易被雙邊(做多做空)殺單邊(做多);融券和轉(zhuǎn)融券推出后，中小投資者缺乏專業(yè)能力，更加被動(dòng);如今推出優(yōu)先股后，持有普通股的中小股民的利益被進(jìn)一步擠壓。
可以肯定地說，優(yōu)先股的推出對(duì)于中國股市的健康發(fā)展幾乎沒有正面價(jià)值，對(duì)于保護(hù)弱勢(shì)投資者是負(fù)面價(jià)值。但還是會(huì)起到某些作用的。1，通過推高上證50來保股指，主要股指(上證指數(shù)、滬深300)會(huì)比股價(jià)更耐跌;2、有利于社保基金、保險(xiǎn)公司等大型基金，通過固定股息和優(yōu)先清償權(quán)保障利益;3，有利于大銀行大國企，可以通過發(fā)行優(yōu)先股來進(jìn)行并購。
然而，俗話說的好，“皮之不存，毛將焉附”，中小投資者是中國A股真正的厚土，不能一再地透支土壤肥力，甚至涸澤而漁。要想讓中國股市真正繁榮，必須讓中小股民賺錢。否則喊再多的“維護(hù)中小投資者利益”，做再多次的各種“改革”，A股也難免每況愈下。
簡(jiǎn)言之，如果A股制度設(shè)計(jì)不能給中小投資者公平待遇，中小投資者最明智的選擇是暫時(shí)離開，以此倒逼中國股市真正公平透明的改革。(作者為本報(bào)特約主筆，中華元智庫創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù))
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