長遠來看，我們總有一天會死的。泡沫也是這樣，泡沫總有一天會破的，只是時間長短而已。但是，能超前一步預測的是大神，超前兩步則是傻瓜了。明明泡沫還在繼續吹，穩定地增大，你就在那里喊崩潰，這種就叫超前兩步的傻瓜，比如牛刀、謝國忠，他們的預言屢屢失敗，就是因為太超前了。而現在，2014年，在各種因素疊加的情況下，明顯中國的泡沫已經瀕臨破滅。一場巨大的、前所未有的金融經濟危機即將席卷中國!
危機
中國經濟目前已經出現了明顯的下行趨勢，根據歷史的經驗，一個曾經出現過高速增長的經濟體，只要發生增長減速，就有可能發生經濟危機。這就像高速公路上飛馳的汽車突然減速會發生車禍一樣。那么經濟增長持續減速的中國將會面臨怎樣的危機呢?
為了回答這個問題，不妨讓我們把世界各國已經經歷過的危機簡單加以回顧，以便從中發現可供借鑒的經驗。從上個世紀80年代以來，在世界范圍內先后發生了拉美主權債務危機、日本泡沫經濟破滅的危機、東南亞金融危機、美國次貸危機以及以希臘為代表的歐豬國家的債務危機。個人認為，中國不太可能發生類似于拉美和南歐國家那樣的債務危機，中國有可能發生東南亞式的貨幣危機，也有可能發生像日本泡沫破滅的危機。
發生在1997年的東南亞金融危機是一種典型的貨幣危機。不是國家發展戰略出錯，而是政策出錯，特別是在出口競爭力下降和國際收支持續惡化的情況下選擇了錯誤的匯率與金融政策，即變固定匯率為浮動匯率和貿然開放資本項目的政策。以上兩個政策的實施，為國際游資自由進出東南亞國家、操縱匯率、發動金融攻擊提供了便利。
日本經濟泡沫破滅起因是1985年日本簽訂廣場協議，日元被迫大幅升值，從1：240升到最高1：79。本幣升值導致對外貿易逆差，再加上美國財團事先進入日本市場，購買日本股票和房地產，導致股市和房地產瘋狂上漲，在日元升至高位后再拋空股票和房地產，然后兌換回美元離開，突然離開的巨額外資形成了資金黑洞直接導致了日本經濟失去20年!這是美國對日本的一次經濟阻擊戰!成功的把日本20多年的發展財富大轉移到了美國去了。
中國目前的狀況與當時東南亞國家的狀況及日本的狀況都有點相似：
一、中國的經濟增長出現下行趨勢。
2013年中國GDP增速為7.7%，2014年增長目標為7.5%，相比前些年大幅降低，我的個人看法是，今年連7.5%的增長目標都基本達不到。導致經濟增長減速最為重要的因素是出口增長率的下降。從2014年2月份的貿易數據來看，中國進出口總值2511.8億美元，下降4.8%，貿易逆差229.8億美元，而去年同期為貿易順差148億美元。最應該拉動經濟增長的居民消費卻是占GDP比重逐年下降，教育、醫療、養老、住房等市場化改革始終壓制著百姓的消費欲望，使得拉動內需只見口號而沒有任何有效辦法。由于前些年的過度投資，政府正努力控制地方債務，并致力于調整經濟，減緩投資增長。國民經濟的三駕馬車都在減速剎車，中國經濟增長乏力將持續一段相當長的時期。
二、對外貿易增長乏力。
近年來，美歐日三大經濟體先后發起TPP(跨太平洋伙伴關系協議)、TTIP(跨大西洋貿易和投資協議)和PSA(多邊服務業協議)等新一輪多邊貿易談判，力圖形成新一代高規格的全球貿易和服務規則，來取代目前的WTO。美國主導的TPP、TTIP二大貿易組織均排除了中國。在全球產能嚴重過剩的前提下，日本竭盡全力在越南等東盟區域發展低端制造業，美國竭盡全力在墨西哥等中南美區域搞中端制造業，為什么?當針對中國的出口加工業替代能力形成，TPP和TTIP將會成為誰的貿易絞索?
另外，次貸危機后，美國國內主張發展制造業，改變經濟過分依賴服務業特別是金融業的呼聲不斷高漲。奧巴馬在2009年11月的講話中，提出要增加美國的工業生產和出口，實行“制造業回歸”的再工業化。美國一部分的制造業從中國這樣的發展中國家回歸到南部一些成本相對較低的州，形成美國制造業回流的局面。
隨著人民幣對美元持續升值、名義工資背離生產率的快速上漲和土地價格的暴漲，使得國內外商出現了較為強烈的撤資愿望，并迫使本土企業也紛紛到海外尋找低成本的生產地，一些勞動密集型產業(比如紡織業或低端制造業)紛紛流向東盟國家。如果低端制造業流向東南亞等低人力成本區域，部分高端制造業流向美國，不僅會對中國對外貿易形成沉重的打擊，而且也加劇了國內的就業壓力。
三、外匯儲備中水份不少。
盡管中國外匯儲備總量非常之高，但是，我們必須注意到的是，在中國不斷增加的外匯儲備總量中，有不少的部分來自于境外短期套利資本的流入。大量非貿易項國際資本的流入主要與以下因素有關：一是2008年危機發生后，以美國為首的發達工業化國家紛紛推出量化寬松的貨幣政策，從而導致了世界范圍的流動性泛濫;二是中國在應對危機的時候，剛好采取了與發達工業化國家相反的宏觀經濟政策，發達國家量化寬松貨幣政策釋放的流動性通過各種渠道流入中國套利，從而造成了中國外匯儲備的超常增長。按照經濟學界主流的估計，現在中國3.82萬億美元的外匯儲備中，2005～2008年和2009～2011年兩個高峰期流入的熱錢總量應不下于1萬億美元，這還不包括熱錢的利潤。
而且值得注意的是，根據中國外匯管理局發布的公開數據：截至2013年9月末中國外債余額為8229.18億美元。一個世界上外匯最多的國家，居然外債余額這么高，這也是一個奇葩的現象，最奇葩的就是中國拿外匯去買低收益的美國國債，而國內企業卻花高息去向國外融資。究其原因，就是由于中國大力的經濟刺激導致利率高漲，國內企業為了低成本融資大量對外融資，導致金融機構和企業外債大量增加。僅僅房地產行業2013年通過境外融資平臺發行的海外債券，募集資金就超過220億美元，平均年利率超過8%。
還有，外匯儲備管理不透明是中國的一大特點，我們持有多少美債、多少歐債、多少現金……，老百姓都不知道。只有等到二房債問題暴露出來后，噢，國家居然持有3700億美元的二房債，占2013年底外匯儲備的接近10%!
四、奧巴馬吹響圍剿中國號角。
2014年1月28日，美國總統奧馬巴在發表2014年國情咨文時信心十足地宣稱：“十年來，全球商業領袖首次宣布，美國已經超越中國，成為世界首選投資目的地”，此話可以看作他發出了國際熱錢從中國回流美國的信號彈。這也反映了國際投資界已達成的共識――隨著美國經濟強勁復蘇，美元將進入一個升值周期。
而美聯儲也配合總統講話，近幾個月已經連續三次收縮QE額度，由原來每個月購債850億美元縮減到550億美元。受到美聯儲收縮QE影響，2013年6月和2014年1月，新興市場國家遭遇了兩輪熱錢回流美元導致當地貨幣貶值的危機，中國也深受其影響。其中，2013年6月中國遭遇了6月錢荒;2014年1月美聯儲縮減QE后，中國2月份出現貿易逆差并且人民幣匯率大跌。最新一次的QE收縮則繼續造成人民幣匯率暴跌。
五、人民幣匯率已現升值拐點。
自2005年7月人民幣對美元單邊升值以來，最大升幅達到了36.5%;這吸引了巨量國際熱錢投機中國，推動樓市吹大泡沫，同期各城市房價普遍上漲3倍有余，而人民幣國內實際購買力則持續下降。8年來，人民幣對美元已經由低估變成了嚴重高估，這已經成為國際投資界的共識，人民幣對外升值和對內貶值形成了嚴重的背離，隱患在新型市場國家中是最大的。
過去三年來，新興市場國家貨幣，包括印度盧比，巴西里拉，阿根廷比索、俄羅斯盧布、越南盾、印尼盾等貨幣大多已對美元貶值了10-30%，由于這些國家的產業結構與中國類似，這使得人民幣成為新興市場最突兀的貨幣泡沫。
人民幣匯率已現升值拐點。2014年2月最后一個星期，人民幣連續幾天都在貶值，特別是2月28日人民幣連續跌破6.13至6.18元多個整數關口，最低觸及6.1808兌1美元，創近八個月新低。聯系2月份的貿易數據來看，中國進出口總值2511.8億美元，下降4.8%。其中，出口1141億美元，下降18.1%;進口1370.8億美元，增長10.1%;貿易逆差229.8億美元，去年同期為貿易順差148億美元。這次的人民幣貶值和貿易逆差有非常直接的關聯。今年以來這次人民幣貶值也改變了多年來人民幣持續升值常態，可以說是人民幣升值的預期逆轉，在央行擴大人民幣漲跌幅度及美聯儲第3次縮減QE后，截止3月20日人民幣匯率已經跌到1：6.2284。
溯源
一、人民幣發行機制
中國的貨幣發行機制是怎樣的呢?在1994年外匯體制改革之前，央行再貸款(其中多數是政策性再貸款，人民銀行在這一時期承擔了部分財政融資功能)一直是基礎貨幣發行的主渠道。但是，外匯并軌改革之后，央行的基礎貨幣發行開始以央行再貸款為主轉為再貸款和外匯占款并重。例如，1994年匯率并軌(以前外匯不是換成人民幣，而是換成外匯兌換券在國內使用)，中國通過外匯占款渠道投放的基礎貨幣占當年基礎貨幣凈投放的比重大幅上升，達到75.5%，而在這之前，外匯占款占基礎貨幣凈投放的比重一直保持在10%以下。此后連續數年，通過外匯占款渠道投放的基礎貨幣都維持較高比重。2001年底加入WTO之后，隨著出口關稅的下降和貿易壁壘的消除，中國特有的勞動力資源優勢開始顯現威力，先是大量境外制造業向國內轉移，直接投資 FDI猛增。隨后，外貿出口和貿易順差也出現了大幅增長，結果導致入世后中國國際收支順差持續擴大。相應地，外匯儲備和外匯占款數量急劇膨脹，外匯占款迅速成為央行基礎貨幣發行的主渠道。可以說，自2002年起，因強制結匯而形成的基礎貨幣供應渠道，就一直在中國基礎貨幣供應渠道中占據絕對統治地位。中國的貨幣數量，基本上是由流入的美元數量來控制，而誰控制著美元?是美聯儲這個私人機構。
2013年底，中國的外匯儲備是3.82萬億美元，對應的外匯占款是28.63萬億人民幣，扣除流通中現金后的基礎貨幣是32.49萬億人民幣，外匯占款占基礎貨幣比例近9成。由于央行的強制結匯與人民幣的升值預期，導致外資和熱錢不斷涌入國內，我們每拿到一美元，央行就以之為錨發行相應的人民幣，基礎貨幣的增加，再通過貨幣乘數放大到我們的經濟中，這就是為什么人民幣在對外不斷升值過程中對內卻不斷貶值的根本原因。貨幣增加卻沒有相對應的資產，這也是這些年來CPI不斷上漲、房價上漲十年神話的根本原因。
來看下面一組數據。2013年，中國M2總量為110.65萬億人民幣，成為世界上發行量最大的貨幣。2013年中國的GDP不過56.88萬億。貨幣發行量/GDP接近2，也就是我們發行了2元的鈔票才創造1元的財富。2013年美國M2總量11萬億美元，GDP為16.57萬億美元，貨幣發行量/GDP為1：1.5。2013年，按現行匯率計算，中國的M2總量為美國的1.64倍，GDP則為美國的56%。
全球范圍來看，在新增的貨幣供應量上，中國已連續4年貢獻約一半。根據渣打銀行2012年的報告，金融危機爆發以后的2009-2011年間，全球新增的M2中，人民幣貢獻了48%;在2011年貢獻率更是達到52%。這樣的增長規模和態勢在世界各國經濟發展史上都是少有的，這也應該是不可持續的。
二、熱錢潛伏中國
對于“熱錢”，沒有正式的定義。但這一術語常用于金融市場，指為追求因利率或匯率變動帶來的短期利潤，從一個國家流動到另一個國家的資金(或資本)。這些投機資本被稱作“熱錢”是因為他們能夠非常迅速地進出市場，從而導致市場的不穩定性。熱錢的一個常規計算公式：熱錢=外匯儲備增量+中國對外直接投資-貨物和服務貿易差額-外商直接投資-境外上市融資-外債增量。
資本是逐利的，由于人民幣的升值預期以及人民幣的發行方式，熱錢蜂擁流入中國。經濟界比較公認的是，熱錢流入中國的高峰是2006～2008年上半年及2009～2010年。以2008年上半年為例：中國的外匯儲備增長了2806億美元，上半年貿易順差990億美元，外國直接投資達520億美元，根據計算，中國在2008年上半年就接收了1296億美元的“熱錢”。需要指出的是，2006年～2008年上半年，熱錢流入最洶涌的同時，人民幣升值也是最快的時候，房價也處在一個高速上漲階段。
此外，還有隱藏在貿易順差和FDI項下的國際熱錢，就很難計算了。一些外貿企業常通過虛假高報出口商品價格，人為低報進口商品價格，掩護熱錢入境;熱錢也常常藏在FDI項下入境，而后改變用途進行資本項目投機。這是眾所周知的，也為官方權威所認可。2010年11月，在財新峰會上，對于美聯儲QE可能引致的“熱錢”流入的挑戰，央行行長周小川稱套利行為“防不勝防”，央行會從總量上進行對沖(就是通過存款準備金率來調控)，防止熱錢泛濫到整個經濟體。
故此，考慮到上述兩重因素，在2008年經濟學界對熱錢研究的高峰時期，多位學者和研究機構都曾測算過熱錢數量，主流區間為4000億～8000億美元。此后，2009年開始的美國救市，美聯儲QE和美元極低的利率，共同推動了熱錢第二輪投機中國高峰。按照保守的估計，現在中國3.82萬億美元的外匯儲備中，流入的熱錢總量不低于1萬億美元，這還不包括熱錢的利潤。
三、熱錢推升泡沫
那么熱錢為什么來中國投機?顯然是趨利而來的，因為在中國不僅人民幣單邊升值，而且利率比美國高得多，熱錢就能獲得匯差和資本利得的雙重豐收，此外還有其他投資收益。就規模而言，除銀行間市場外，國內能夠容納大量熱錢的資產并不多，主要包括股票和房地產市場。
自2007年10月以來，中國股票市場已經從歷史最高點下跌了7年之久，而且近期也沒有出現明顯緩和的跡象。由此可見，07年的股指歷史高點其中就有熱錢的身影，但熱錢在07年之后應該大部分撤出了中國的股票市場，2010年股指期貨推出后，就已經很難再看出熱錢是否進入中國股市了，因為做空也能賺錢。不過我的個人推斷是熱錢并沒有大規模進入股市，因為熱錢也要考慮投資安全性，中國股市風險太高并且受政府調控限制。房地產市場的情況則又有不同。雖然國家出臺多項調控措施，但房價一直連年上漲。不過2006年中國已經出臺《關于規范房地產市場外資準入和管理的意見》，對外資進入中國房地產市場開發和投資，特別是炒房進行了嚴格的限制，而且由于房產變現極其麻煩，所以熱錢不會喜歡直接投資。這無疑捆綁了熱錢炒作中國房市，特別是住宅市場的手腳。因此，熱錢實際進入樓市的規模應該有限。
所以，對于熱錢而言，中國的股市它們不愛，樓市難進，最后的選擇就是呆在銀行信貸市場或者民間借貸市場，然后伺機而動。所有的物價漲跌都與貨幣發行相關，貨幣印多了，就會通貨膨脹，反之是通貨緊縮。因此熱錢盡管沒有直接持有房地產，看似與房價上漲無關，其實那些短期理財產品絕大多數都與土地房產項目有關，熱錢快進快出為這些地產項目提供資金渡過難關，收取利息，地產項目將這些利息加入成本由老百姓買單，由于流動資金充足，地產商可以捂盤惜售，坐地漲價(樓市在下面單列一節重點講)。此外，這種短期借款或信托的模式，也便于熱錢在離場時可以較快變現外流。
除了熱錢的主動行為外，熱錢推升資產泡沫還有一個被動行為是通過外匯占款增大基礎貨幣，再通過貨幣乘數放大M2總量。在這種模式中，如果央行通過存款準備金率(前文中周小川所言)收緊流動性對沖熱錢流入，則國內流動性越緊，債券市場利率、銀行間拆借利率越高，民間借款利率更高，客觀上越會增加熱錢的收益。而央行不收緊流動性的話，則將面對資產泡沫泛濫成災，這是一個我們貨幣發行制度造成的二難選擇。
四、樓市瘋狂上漲
誠然，樓價上漲的原因是多方面的。有招拍掛制度導致土地漲價，有商業銀行貸款推波助瀾，有房地產商捂盤抬價，有丈母娘強逼女婿買房等種種因素。但不能否認的是，人民幣增發是樓價上漲的主要貨幣因素，外匯占款是人民幣增發的最大來源，而熱錢則在外匯占款中占有相當比重。
熱錢是怎樣推高樓市，并從樓市賺錢的呢?樓價上漲的直接原因是地價上漲，供求失衡，市場炒作等，但在貨幣上的根源是人民幣過度發行，而中國人民幣發行中最重要的因素是外匯占款。一個精準的數據是，截至2013年，中國外匯占款余額為28.63萬億元人民幣，而中國的基礎貨幣總量為32.49萬億元人民幣。按照經濟學界主流的估計，2005～2008年和2009～2011年兩個高峰期流入的熱錢總量應不下于1萬億美元，如果考慮到其在國內盈利30%～50%，也約占了外匯占款發行人民幣總量的30%～40%左右。
其一，國際熱錢兌換成人民幣后，首先進入了金融系統，使得商業銀行的可貸款資金大增，這樣商業銀行就會增大房貸及開發貸力度，這等于幫助剛需者透支未來的財富收入，幫助開發商維系資金鏈，進而助推樓價上漲。
其二，熱錢與商業銀行和房地產的關系，是通過銀行理財產品和信托等方式發生的，在股市低迷、工商業利潤普遍下降的情況下，銀行理財產品在過去三年中相當比例投向了房地產。過去三四年間，中國影子銀行的理財產品暴增約20 萬億元人民幣，可對此間接印證。
在這個模式中，開發商和熱錢各得其所。熱錢獲得了5%～15%，最高時達到20%的年回報，再加上自2005年起累計約36%的人民幣升值，這與美國10年期國債年收益率長期在2%以下相比，顯然是利潤豐厚的。而房地產商則解決了資金流的危機，避免了因資金鏈崩斷而拋售打壓房價，可以以時間換房價上漲的空間。加上地方政府減少供地，抬高地價，讓面粉價格高過面包價格，進而推高房價。熱錢、房地產商、銀行和地方政府如此合作，共同抬高房價，最后將各自收益均轉嫁到購房者身上。
爆發
經濟危機是經濟發展的正常現象，因為經濟圍繞復蘇-增長-高潮-衰退四個輪回，像日升日落一樣。但是就是在這個過程中，可以動點手腳獵取巨額財富，在低位進入，在高點撤退，更進一步，把低點做得更低，把高點做的更高，賺得就更多。在這個資產貨幣化，證券化的時代，要做到這一點真的是很容易。美國的基本套路分三步走：一、是以低息寬松貨幣政策釋放出大量美元流動性，全面推升資產價值，引起投資熱潮；二、將資產和資本泡沫吹大，形成投機狂熱后，鼓吹制造各種危機或猛然抽資收緊銀根，迫使資產超速貶值；三、當優質資產價格暴跌到正常市場價格幾分之一甚至百分之幾時，再以非常低廉的價格收購這些優質資產。
隨著中國經濟減速、對外貿易逆差、人民幣貶值、熱錢外流等多種因素的共同作用下，2014年將成為中國金融經濟危機元年。那經濟危機會由哪些因素或者從哪些方面暴發呢?
一、美聯儲退出QE
通過6年的貨幣寬松政策，美聯儲已經成功地在世界其他地方，尤其是新興經濟體鼓吹起了巨大的資產泡沫。這些新興經濟體抗衡美聯儲貨幣政策切換的能力非常脆弱。自從美聯儲去年作出決定，要削減QE規模以來，國際市場已經歷了兩波沖擊，一波甚于一波。2013年5月，當伯南克提出可能很快計劃縮減QE后，新興市場國家的印尼和印度股市、匯市暴跌，大量資金出逃，短短的2個月間，印度盧比兌美元價格從53跌到68，跌幅達28%。今年1月下旬，當美國宣布計劃第二次縮減QE后，阿根廷央行放棄維持阿根廷比索匯價，一天之內，阿根廷比索暴跌11%。同期，南非蘭特、土耳其里拉兌美元的匯價也暴跌，其中前者最大跌幅達4.5%，后者達3%。2月初，非美貨幣貶值浪潮延伸至富裕的產油國，2月11日，哈薩克央行宣布，為了防止熱錢撤離，哈薩克堅戈兌美元的基準價一次性下調19%。中國也受其影響，引發了去年6月的錢荒和今年2月底持續到現在的人民幣匯率大跌。
根據美聯儲3月20日宣布的最新消息，從4月份開始將月度債券購買計劃規模再縮減100億美元至550億美元。此前，美聯儲新任主席珍妮特·耶倫2月底曾表示，將在今年年秋季的某個時間完全停止購買債券，多數機構預測是10月份，估計到期將對市場構成更大的沖擊。由于QE釋放的流動性80%都到了新興市場，一旦投資者撤出資金，會給新興市場帶來致命的影響。從歷史上看，不論是80年代拉美債務危機、80年代末臺灣和韓國的資產泡沫破滅，還是94年墨西哥危機、97年東南亞金融危機以及2001年的阿根廷貨幣危機，都發生在美國持續緊縮貨幣政策之后。
退出QE不僅會給新興經濟體帶來經濟危機，而且會促使美元資產進入升值通道，全球資金將大幅回流美國。美聯儲主席耶倫在3月份政策會議結束后的記者會上表示，將在第三輪QE結束后約六個月內升息，這一時間可能會在2015年春季，早于多數市場投資者此前的預估。退出QE是美國推倒的第一張多米諾骨牌，持續效果將發揮到今年10月份，所有的新興經濟體國家都不能逃脫其影響，中國是排在后面那張最大也是最關鍵的骨牌。可笑的是我們的副總理汪洋居然還用夫妻關系來形容中美關系，難道早就準備好被推倒了么?
二、熱錢外流
不斷推升的中國外匯儲備，在放大中國M2的同時形成了一個越來越危險的背離，即人民幣對外升值而對內貶值，當這種背離達到極致的時候，難免物極必反，即出現人民幣對外大幅貶值和對內大幅升值(通縮)，而造成這種反向運動的直接動因是——人民幣出現升值拐點、國際熱錢大量外流。
國際熱錢為什么大量外流呢?一則因為中國各種資產價格到頂后，很難繼續吹大泡沫;二是因為美國開始緊縮貨幣，先是開始退出QE，而后在2015年春季可能再加息;三是人民幣匯率出現升值拐點;四是石油危機、糧食危機和地緣政治危機將對中國經濟造成沖擊。典型的國際資本外逃一般伴隨匯率的持續貶值、外匯儲備下降、國內流動性的持續收緊、貨幣供應量和新增信貸出現負增長，房地產和股票等資產價格大幅下跌，銀行間利率高企等現象，這些因素合力就會形成金融經濟危機。
我們從銀行提取存款，用于生活，投資等用途，總有一天又會流回銀行，而只有將來熱錢出逃，或者權貴出逃時的存款提取用于兌換美圓流向國外，就會導致外匯占款迅速減少，而完成兌換的這部分存款，是不會再回到中國的銀行了。這其實就是熱錢流入增大流動性的一個逆過程。因此熱錢外流，將極大的收縮流動性，大幅度的減少外匯占款。
貨幣乘數在存款儲蓄增大時，會派生存款和釋放貸款，因此當存款減少，儲蓄流失時，逆過程運行也是會減少存款，收縮貸款的。而事實上，因大量的貸款而形成的債務，全去了不會下蛋的鐵公雞上，去了因需求不足導致的產能過剩上了，更去了很多豆腐渣工程上。因此，銀行的貸款，會有大量無法回收，儲蓄的提款無法完成會導致個別商業銀行破產;銀行會頻繁發生抽貸，斷貸，逼債等情況;很多企業，現金流無法得到正常的保障而導致資金鏈斷裂，從而導致生產經營困難，甚至破產;在已知巨額債務無法償還的情況下，則會發生大規模跑路現象，甚至某些極端的自殺事件發生。而一旦這種情況大面積發生，又會激發其他熱錢作鳥獸散快速逃離中國市場，早跑早得利，晚跑不得利。這就將導致中國金融市場貨幣大失血，甚至國內百姓也跟風集體換匯。
設想一下，如果3.82萬億外匯儲備中的1萬億熱錢外流(暫且不論中國是否有短時期內支付這筆外匯現金的能力，而且這還沒有計算熱錢的利潤以及國內百姓的跟風)，中國的外匯占款會減少6.22萬億人民幣(按目前6.22的匯率計算)，經過貨幣乘數3.22(詳見附錄)放大后的M2將減少20萬億人民幣，這減少的20萬億人民幣就是即將推倒的第二張多米諾骨牌。目前少量的熱錢外流可能已經導致央行出現兌付美元的壓力(或者說央行在為外流的熱錢準備兌付資金)，據美國財政部消息，2013年12月，中國大幅減持美國國債478億美元，總額降至1.27萬億美元。
三、人民幣貶值
從2月18日人民幣開始貶值以來，隨著央行宣布人民幣浮動匯率區間由1%擴大到2%，至3月20日人民幣兌美元收盤價已經跌至6.22，創下11個月以來的新低。同時，近期海外投資者持續減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱，人民幣由升轉貶的拐點已經顯而易見。從最高6.04到現在的6.22，貶值幅度近3%，已經把去年的人民幣升值部分全部抹平。
這次人民幣貶值引起了各界關注，出現了各種分析，拋開官方說法，此次人民幣貶值到底是由什么因素誘發的?
1、美聯儲開始持續縮減QE。
2、新興市場危機的沖擊波將沖擊到中國。如前所述，許多新興市場國家貨幣都受到沖擊，中國將是最后受到沖擊的國家，人民幣難以逃脫。
3、樓市進入拐點的跡象明顯，國內資產泡沫即將破滅。
4、央行面臨巨大壓力。央行不再強行推動人民幣升值，乃至放任其貶值，可減少中國外匯儲備超額損失，避免出現匯兌危機等不可收拾的局面。
5、美國戰略上做空中國的條件已經基本到位，可能強行發動做空中國的戰役。
如上所述，此次人民幣的拐點，已經成為人民幣貶值的戰略拐點。那人民幣貶值對我們會有什么影響呢?
首先貶值會影響到物價。人民幣貶值，進口商品會變得更貴。由于我們的石油、糧食的對外依存度達到60%和11%，因此會產生輸入性通脹，汽油、食品、食用油甚至豬肉價格會全面上漲。
其次，人民幣貶值會導致熱錢加速流出，央行為了緩解國內流動性及減緩熱錢外流速度可能會選擇降準或加息。而加息，會導致企業財務費用上升，特別是對房地產業的打擊將是致命的。
再次，人民幣貶值會產生羊群效應，國家可能會適時出臺限制個人兌換外匯額度的規定，所以不論是出國旅游或購物什么的，要換外匯請趁早。
當然，人民幣貶值也不全是壞處，至少能增加出口貿易的競爭力。那這次人民幣貶值的目標是多少呢?或者說國際金融資本的胃口有多大呢?個人猜測階段性目標是把匯率打回到2004年的1：8.27，終級目標可能是1：12，也可能是1：20，具體多少只有到時候再看了。這就是第三張正在ing的多米諾骨牌。
四、國際金融資本做空中國
第四張骨牌是歐美金融資本的主動性做空行為。評美國的對外金融戰略，可以總結為一句話，那就是通過美元的世界貨幣地位，來吹起其他國家的一輪資產大泡沫，然后再通過美聯儲貨幣政策的切換，改變全球資本的流向，讓資本逆向大流轉來刺破其他國家的資產泡沫，從而為新一輪全球性的美國資本大擴張與大收購鋪路。
迄今為止，美國已經成功地進行了兩輪這樣的金融大戰略，所收割的對象分別是西歐，日本、拉美及東南亞等國家。這一次，如果外部條件允許的話，美聯儲及西方金融資本是絕對不會放棄新一輪的金融收割機會的。實際上，通過6年的貨幣寬松政策，美聯儲已經成功地在世界其他地方，尤其是新興經濟體鼓吹起了巨大的資產泡沫。這些新興經濟體抗衡美聯儲貨幣政策切換的能力，已經非常脆弱。自從美聯儲去年作出決定，要削減QE規模以來，我們已經看到了一些新興經濟體出現了一輪金融震蕩。對于新興市場國家貨幣遭到拋售和金融動蕩，美聯儲決策可以說是了然于心，但是，對于西方金融資本來說，這些國家，并非美國這輪金融戰略的目標對手，收割這些國家難免有些雞肋的味道，他們真正的對象是中國。
“中國金融危機勢必發生，只是或早或晚的區別。”全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯曾作出如此預言。做空中國可分為以下幾個方面實施：一是做空中資股，比如銀行股，幾大國有銀行上市時的外資戰略投資者已經紛紛清空他們的股票;二是熱錢外流，從中國1月份的銀行存款減少9400億，2月份的貿易逆差230億美元即可見一斑;三是拋售中國房地產，一些外資機構，包括香港首富李嘉誠都紛紛清空他們在中國的房地產;四是三大評級機構對中國主權信用的評級，2013年先是惠譽將中國的長期本幣信用評級從A A -降至A +，這是中國主權信用評級1999年以來首次被一家大型國際評級機構下調。接著，穆迪維持中國政府債券的“A a3”評級，但同時將評級展望從正面轉為穩定。標普雖然沒有下調中國評級，但卻放言“中國將不得不為經濟刺激政策付出代價”。是否會最終下調中國評級還有待觀察;五則可能是美國政府對人民幣匯率繼續施加壓力。當然也少不了在貨幣市場、資本市場、金融衍生品市場、外匯市場等金融市場上圖窮現匕。
國際資本做空中國的利益空間還包括人民幣與美元的匯率被打入谷底后，美元持有者便能以難以想象的(以美元計量的)低價輕易地買走大量國內優質商品和優秀民族企業，造成財富第二波流失浪潮。把中華民族復興的中國夢，變成永遠不可能實現的黃粱美夢。我們出現金融經濟危機并不可怕，最怕的是危機使國內中資企業股權極為廉價，由于人民幣大幅貶值，流出境外的美元熱錢再以比人民幣貴了2倍甚至5、6倍的價格，回流國內全面收購中國資產，徹底控制中國金融和經濟主權，就像美國上世紀九十年代洗劫俄羅斯一樣，把中國60多年艱苦奮斗創造的財富洗劫一空。
五、房地產泡沫破滅
中國房地產存在泡沫是毫無疑問的，無論從房價收入比還是房價租金比來看，中國的泡沫程度都是世界第一。過去十年經濟的高速發展，是房地產拉動其他上百個行業同步高速發展所帶來的，而在房地產最終端的買方市場上，允許帶經濟杠桿高負債讓全體城鎮居民參與進來。經濟的高速發展又刺激熱錢涌入，再加上貿易順差而新增貨幣印刷形成外匯占款投放資本市場，通過信貸的活躍又增大貨幣乘數使得M2大增，表面看這一切似乎良性循環，因此中國的經濟增長在全球一枝獨秀風光了十年。
但是，房地產的本質，其實就是一個帶著債務滾雪球的游戲，既然是滾雪球，那么這個雪球就總有滾不動的一天，隨著房地產市場規模的不斷擴大和價格的不斷攀升，要推動這個大雪球再往前發展一步，需要龐大的貨幣供給和龐大的信貸規模。當整個經濟體的債務規模到達一個臨界點時，當整個經濟體活動的贏利無法承擔大規模債務的負荷時，崩盤就會自然而然地發生。
進入2014年，主要一線城市新房成交量同比大幅下降達30-50%。房地產業主流人士對樓市看法也發生了重大變化，萬科王石稱：“2014年樓市非常不妙”;一直力挺樓價的任志強也稱2014年樓價增幅將大幅下降;至于華人首富李嘉誠早在2013年就已經迅速拋空內地房產轉投歐洲。除了已知崩盤的溫州、鄂爾多斯、貴陽外，今年杭州、常州、成都的個別樓盤也開始大幅降價銷售。目前除一線大城市和部分的二線城市還有人口導入帶來的剛性需求外，大部分的二線城市和絕大部分的三四線城市已經供遠大于求，鬼城頻現。一些大型房企2013年扎堆在一線城市集中拿地和開拓海外市場，就預示著他們已經意識到風險，開始調整戰略布局。值得注意的是，一線城市房價漲幅過高，滯漲跡象漸顯，而二、三線城市房價也已經開始松動。國家統計局數據顯示，2014年國內樓市的開局十分低迷。1~2月，全國商品房銷售面積1億平方米，同比下降0.1%，商品房銷售額7090億元，同比下降3.7%。全國70個大中城市的房價上漲速度正在放緩，房價下跌的城市逐漸增加，樓市拐點已經初步顯現。
從當前國內外的金融市場預期來看，變化最大的就是銀行對住房按揭貸款性質的看法完全轉變，以前銀行把住房按揭貸款看成了優質資產而現在看成了風險資產。這種變化必然會導致銀行對住房按揭貸款發放的全面收緊，利率上升。2月底，興業銀行和交通銀行下發房地產貸款停貸通知，意味著銀行已經在提前預防樓市崩盤風險。而首套房貸利率從優惠85折到執行基準利率，再到上浮5%甚至上浮10%。可以說，按揭利率的全面上升，不僅對住房投機者甚至剛需們的購房成本也在上升，這將對投資、自住房造成巨大的影響。在這種情況下，住房投資需求或投資者預期將出現根本性逆轉，這也將是房地產崩盤的條件之一。
銀行對住房市場看法改變，把房地產業看成是高風險行業。在這種情況下，無論是對房地產企業信貸收緊還是貸款利率上升，都會對資金密集型的房地產行業造成巨大影響。如果再加上人民幣貶值并導致預期的逆轉，那么住房市場投資者或是退出市場或是再也不敢輕易地進入住房市場。因為，人民幣的貶值不僅會導致熱錢流出中國，也會導致中國住房資產的價格下跌，而讓投資者逐漸放棄這些價格過高的資產，而房地產泡沫的擠破則又反向推動人民幣進一步貶值。這不僅會導致一、二手房成交量與價格的全面快速下跌，也會迫使一些房地產開發商降價出售。在這種情況下，還會導致國內房地產企業早些時候海外融資的成本迅速上升，這對房地產業來說更是雪上加霜。因為這時不僅使得企業的住房銷售與價格全面下降，而且融資成本上升，如果房地產企業負債率過高，這些房地產企業就可能面臨著資金鏈斷裂的風險。近日有消息傳來，寧波的一家大型房企浙江興潤置業投資有限公司，企業資金鏈斷裂，已經嚴重資不抵債，留下超過35億元的巨額債務，其中銀行欠貸達24億元，涉及十多家銀行，留下的爛尾樓還不知道有多少。
房地產全面崩盤，是第五張搖搖欲墜的多米諾骨牌。當然崩盤不會一蹴而就，而是會持續相當長一段時間，由個別城市下跌帶動地方區域下跌，由地方區域下跌帶動全國普遍下跌;時間上也許是二、三年，也許要持續五年甚至更久;至于房價的下跌深度，就更是仁者見仁智者見智了，我只能說：在我們之前有無數的泡沫破滅例子做榜樣。
六、債務違約
房地產的崩盤，就會帶動債務違約這張骨牌的倒下。因為負債總是對應著資產，盡管中國總體債務水平并不算太高，但如果負債所對應的資產價格出現大幅貶值，或者高杠桿的負債對應的資產價格出現反向波動，都將導致債務風險的集聚。從2013年銀行的資產看，表內貸款業務中大約54%是抵押貸款，那么，這些抵押品的價格是否會出現大幅波動，將直接影響到銀行的資產質量。從貸款的類別看，按揭貸款占13%，開發貸和建筑貸占10%，地方政府融資平臺貸款占15.2%，38%的貸款直接與房地產和融資平臺相關。而表外業務中，70%左右投向房地產和融資平臺。
由此可見，土地與房產的未來價格變化，基本決定了銀行資產的風險度。那么，除房地產之外的抵押資產是否安全了?其實也未必，從企業部門看，負債率較高的行業如鋼鐵、水泥、有色、船舶制造等，都屬于產能過剩的行業，去產能過程必然導致這些固定資產的貶值。事實上，目前銀行的壞賬率存在明顯低估。銀監會公布的2013年三季度中國商業銀行不良貸款總額為5636億，不良貸款率僅為0.97%。而在2000年，中國銀行不良貸款總額接近3.7萬億，不良貸款率高達37%。過去13年中，各類貸款余額增加了6.6倍，但壞賬總額卻反而縮減了6倍，當然在房價不斷上漲的過程中是有可能發生這種情況的，那如果房價掉頭大幅下跌呢?
因此，目前金融體系內的資產問題根本沒有充分暴露出來。從邏輯上講，越是缺乏償債能力的企業或地方政府，其后續舉債的需求越是強烈，就越是依賴銀行。銀行的現行體制又決定了它們會給予這類企業和地方政府更多的資金支持，從而導致金融資產的錯配。這就是劣幣驅逐良幣的過程，最終必然會引爆危機。上世紀80年代以后美國銀行壞賬率有兩次大規模的上升，均伴隨著經濟衰退與房價下跌。
目前，企業債務違約的風險已經初步顯現。3月4日晚，*ST超日發布公告稱，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠支付400萬元，而全部應付利息為8980萬元。這是二十世紀90年代中后期以來，中國債券市場出現的第一起實質性違約事件。超日債違約，其連帶反應將會導致對信用風險的重估，后期風險發酵將使得信用利差逐步增大。隨著市場風險偏好轉變，資金追求更為優質的資產，利率敏感的產業債、中小私募債、低評級債券等風險券種將會遭到拋售。
債券市場實質違約出現了第一單，那么，一直以來有“剛性兌付”保護傘庇護的信托行業呢?最近一段時間，中誠信托和吉林信托礦產信托產品可能違約的事件成為市場關注的焦點。但隨著中誠信托出現神秘接盤方;吉林信托重組方案的推進，上述兌付危機項目出現實質違約的可能微乎其微。
根據公開資料不完全統計，去年8月份至今，至少共有16個信托項目處于兌付壓力之中。涉事企業以規模不大的民營企業為主。行業分布上，房地產行業成為重災區，16個案例中10個項目與房地產有關。地產信托占全部信托產品的比例不到10%，卻出現了最多的信用事件，反映了房地產信托的風險。盡管信托項目兌付風險在可預見期間仍為個案，信托公司與融資方有能力保證大部分項目的順利兌付，但隨著越來越多資產的風險暴露，不排除少量信托項目出現實質性違約。同時，一旦房地產泡沫破滅，引起信托抵押物大幅貶值的情況出現，也不排除信托業會發生大規模違約事件。
七、私企倒閉潮
債務違約帶來的后果就是私企倒閉潮。在2009-2010年，大量私企老板響應“國家4萬億投資”，開始大規模借貸，進行投資，也就是在花錢上開始“大手大腳”起來。其中，有的私企在借錢后，開始擴大生產;有的進行“多元化”擴張，進入更多的領域;有的則將借來的錢投入房地產，準備坐享房價升值的利益。但是，自2007年起的美次貸危機、2010年起的歐債危機，使世界經濟出現持續下滑，對中國產品的需求持續減少，中國的私營企業沒有看到這樣的趨勢。另外，中國的“人口紅利”即將消失。這二個現象與印鈔帶來的通脹進行疊加，意味著企業的用工成本持續增加。用工成本增加再與人民幣升值疊加，造成出口產品價格大幅上漲，進一步導致世界從中國的采購減少，轉到其它國家進行采購。
從2012年開始，隨著“社會資金鏈斷裂”加劇，全社會都面臨資金越來越緊張的局面，但是房價卻是一路高漲。當普通民眾“砸鍋賣鐵”買房的時候，就意味著全面減少其它支出，國內需求持續嚴重萎縮，私企生產的產品變成沉重的庫存，無法進行周轉。在資金市場上，銀行基本停止對私營企業的貸款，而主要貸給中央和地方體制單位。另外，很多銀行要求私企先歸還以前的貸款，然后承諾再續貸。但是，當私企借入私人高利貸歸還銀行后，銀行立即翻臉，不再貸給私企。這種不道德的行為從極為困難的私營經濟體進一步“抽血”。而在高利貸市場上，與體制有關聯的行業-尤其是房地產行業，大規模以極高的利息吸引資金投入房地產建設中。另外，國際訂單越來越少，用工成本和其它相關成本卻持續上升，意味著私企的現金流收入越來越少。從2011年開始，私企就感覺到越來越大的壓力;在2012年，私企開始覺得越來越艱難，不少企業已經難以維持下去;進入2013年，絕大多數私企已經在勉強支撐，只是希望“奇跡出現”，讓自己的生意能夠有轉機。
進入2014年，大量私企在多方面的壓力下，整體面臨絕境。在資金市場，企業因為資金鏈斷裂導致的“集群效應”范圍越來越大：一方面有的企業從其它企業進行大量借款后，或者因為無法償還而破產，或者直接跑路，導致相關企業也被拖入“泥潭”，老板跑路的消息可是不絕于耳;另一方面是“關聯擔保”貸款，以福建周寧鋼貿圈和溫州企業圈為代表，一個或者幾個企業因為無法歸還銀行貸款，拖垮其它關聯企業，進而拖垮更多的上下游企業。而且，隨著資金鏈斷裂到了“雪崩”的狀況，企業與企業之間的信用銷售也變得極為謹慎。更重要的是，很多企業在支持不住的時候，不是自己關門倒閉，而是先加大賒貨采購的力度，也就是借入更多的錢。等到再也借不到錢的時候，這些私企老板直接卷款跑路，將損失留給相對誠信、風險防范意識不夠高的企業。很多企業因為上下游企業的跑路，導致自身也陷入困境。而實在撐不下去的企業，也找不到下家來接手。這些企業只能將自己的機器設備，辦公家具等進行賤賣。在這個時候，很多私企老板開始后悔，自己在09-10年不應該被“4萬億投資”所忽悠。
由于社會民眾基本將現金投入到房地產、理財產品和高利貸等領域，手上的資金已經極為有限，因此2014年，整個國內消費市場還將繼續萎縮。從國際角度來看，隨著TPP、TTIP的成立，高端制造業回流美國，南美和東南亞形成替代中國的中低端制造業，意味著更多的私企失去訂單。當國內和國際市場因素相疊加，都意味著“最后一棵稻草”，將導致2014年的私企大規模倒閉潮，進而引發失業率大幅上升。
八、金融開放度提升或將增大危機爆發速度
人民幣自由兌換
美國率領西方國家之所以要強壓中國人民幣自由兌換，佐利克報告(《2030年的中國》)之所以要把人民幣自由兌換作為中國“深化改革”的重中之重，就是在為“全面收割中國”做準備。
“全面收割中國”是指投資中國已到了收獲季節，房價即將到頭，匯價也已觸頂，該變現的資源基本變現殆盡，再不收割，麥子就要爛在地里。這就是美國前財長鮑爾森說“美國決不允許中國改革停滯，中國改革停滯將威脅到美國根本利益”的原因。
也許有人會說，中國有3.82萬億美元外匯儲備作依靠，根本不用擔心。我在這里特別要提醒的是，目前中國3.82萬億外匯儲備，在扣除中國的外債8229億美元后，剩下的3萬億中絕大部分是以美債歐債的形式存在，一旦發生大量拋售人民幣的金融動蕩，即便拋出去美債歐債別人也只會落井下石，出個白菜價來收購。中國根本沒有足夠的現金外匯來收購人民幣，穩定市場和經濟，除了賤賣國有企業最后一點兒家底之外，沒有任何可選擇的活路。這也是佐利克報告把人民幣自由兌換和出售國有企業放在一攬子改革計劃中的原因。
稍微注意一下西方媒體就會發現，對于上海自貿區人民幣自由兌換，西方各界一片歡呼，當狼對羊的改革一片歡呼時，羊的災難也就不遠了。新中國建立到現在的基本經驗就是，西方國家對中國利弊得失的歡呼，永遠是相反的，凡是對中國有利的事情，西方絕不會一片歡呼。連中國買一艘二手航母西方都一片驚呼，可見眼下西方的一片歡呼是多么可怕。
利率匯率市場化
所謂利率匯率市場化，就是取消央行的基準利率和和匯率管制，讓人民幣隨行就市自由波動。利率和匯率是貨幣的價格，取消管制的市場化意味著人民幣將如同股票那樣成為炒作對象，在人民幣已經沒有物資儲備做基礎，完全與美元掛鉤的情況下，廢除央行對人民幣基準利率的控制，等于是間接放棄了獨立貨幣政策，把人民幣定價權拱手交給了美聯儲。在美國不斷加緊推行顛覆中國戰略的情況下;在美國已經完成對中國軍事包圍的情況下，把人民幣定價權交給美國，未來等待中華民族的，只能是一場巨大的浩劫。
現在，各種金融工具做空杠桿已基本齊備。滬深股市早已完成了股指期貨等杠桿做空機制，外資除公開的QFII投資渠道外，還有很多境內隱蔽渠道及境外ETF(交易所交易基金)等方式投資A股;上海自貿區也實行人民幣與外幣完全可兌換，形成匯率、利率和債券的市場化，前年已推出外匯掉期，中金所還要推出股指期權、外匯期貨。近期央行宣布，自3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，人民幣的匯率市場化在穩步推進中。而最近的互聯網金融(余額寶)之爭，也倒逼銀行加速了人民幣利率市場化改革的進程。水已燒開、刀已磨亮，西方正等著吃大餐。
一國經濟就像一盤棋，我們不能只認定一只棋子的表現來判斷整個棋局的大勢。當經濟增速減慢時，很多棋子的走向都會發生變化，所謂的“牽一發而動全身”就是這個意思。目前國外厲兵秣馬：美國逐步退出QE，國際資本已磨亮屠刀，熱錢蜂擁逃離中國，金融大鱷蠢蠢欲動;國內危機重重：信托危機山雨欲來，債務危機若隱若現，房價虛高搖搖欲墜，企業經營日漸艱難，產能過剩日益突出;而今，美元指數向上突破在即，人民幣貶值拐點已顯，一輪金融危機呼嘯而來。2014中國金融經濟危機，即將全面暴發！
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