“貨幣——商品——貨幣”這是一般企業(yè)獲取財富的方式，但是銀行不同，銀行是直接把貨幣作為商品，通過“貨幣——貨幣”的方式來積蓄財富，因此以貨幣為商品的盈利模式使銀行業(yè)成為了資本家最渴望分享到的一塊蛋糕。當中國的幾大門戶網(wǎng)完成了原始資本積累并獲得巨額財富之后，他們自然開始向金融業(yè)靠攏，這是再正常不過的事情，因為銀企結(jié)合體原本就是金融發(fā)展史的規(guī)律事件，但是國內(nèi)的銀行業(yè)牌照是稀缺資源，不容易拿到，所以圍繞“貨幣——貨幣”這一致富模式就發(fā)生了很多故事，為了走上財富之路的捷徑，金融創(chuàng)新就應運而出，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的產(chǎn)生也是如此。
金融創(chuàng)新有個最基本的前提就是要維護金融系統(tǒng)性安全，如果金融創(chuàng)新不斷給系統(tǒng)性安全帶來威脅，那就不是金融創(chuàng)新，而是金融創(chuàng)傷，美國的CDS、CDO等很多金融衍生品的創(chuàng)新就是金融創(chuàng)傷，所以近幾年來這些金融衍生品的交易量大幅下降也是合理現(xiàn)象，而美國經(jīng)濟也伴隨這些負面問題的糾正逐漸回暖，這都是存在因果關系的。僅僅不到5年的時間，國內(nèi)的金融創(chuàng)新就將中國經(jīng)濟推向了危機邊緣，這令人匪夷所思，經(jīng)濟危機時期被多數(shù)國家的經(jīng)濟學家們所否定的一些有毒創(chuàng)新，在中國卻得以快速發(fā)展，影子銀行就是一個鮮明的案例，明知某些創(chuàng)新會危害經(jīng)濟，危害社會，卻放任發(fā)展，這就是中國式金融創(chuàng)新的困惑，所以國內(nèi)很多的金融創(chuàng)新是需要深刻反省的。創(chuàng)新的目的是讓金融系統(tǒng)更和諧更安全，并更好地為實體經(jīng)濟服務，反之就不能稱為創(chuàng)新，所以很有必要將當前互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新全面置于系統(tǒng)性安全之下來考量，只有這樣才能更好地分析金融創(chuàng)新的真與假。
互聯(lián)網(wǎng)具有宣傳上的天然優(yōu)勢，所以網(wǎng)際間為互聯(lián)網(wǎng)金融站臺的自然會多一些，但是有些后臺問題是必須要討論的，不然就會讓金融風險杠桿化、擴大化，面對于每一種金融創(chuàng)新，都不要急于豎起大拇指，而是要有懷疑態(tài)度，要從不同的角度去認真研究，才能給市場提供各個角度的意見，這是一個學者應有的態(tài)度，也是對金融創(chuàng)新的負責任的態(tài)度，因此需要對“余額寶”等方式的金融創(chuàng)新做一些必要的梳理。
“余額寶”接軌“天弘基金”，而“天弘基金”將這些資金主要投向是貨幣基金，所以“余額寶”可以看作是降低了門檻并施行T+0機制的貨幣基金，從運作原理上來講，“余額寶”首先就抬高了自身風險，它隨時要面對贖回的壓力，正因如此，余額寶對單個賬戶的資金上限做了限制，數(shù)額為100萬。貨幣基金屬于穩(wěn)健保守的投資模式，相對比較安全，收益率一般并不高，所以一直以來國內(nèi)貨幣基金的規(guī)模并不大，但“余額寶”卻一反常態(tài)，發(fā)展勢頭很猛，半年時間就達到了2500億的規(guī)模，且7日年化收益率為6.46%，令人始料未及，而之后發(fā)行的微信理財通、百度百發(fā)、網(wǎng)易添金的收益率都在不斷提高，從7.529%一直飆到超過10%，貨幣基金能夠獲得如此高的收益，令人有些提心吊膽，為什么貨基獲取高收益會讓人感到不安呢?因為貨基的收益率直接標示著金融系統(tǒng)性安全問題。
2008年美國的金融風暴就是從短期資金批發(fā)市場的擠兌開始的，美國的銀行業(yè)、基金、影子銀行等都通過短期資金批發(fā)市場拆借資金，所以當有毒金融衍生品發(fā)生違約的時候，短期資金批發(fā)市場就率先爆發(fā)了擠兌狂潮，多米諾骨牌效應產(chǎn)生了，金融危機迅速蔓延。美國短期資金批發(fā)市場與國內(nèi)銀行間市場的基本性質(zhì)是相通的。國內(nèi)的影子銀行主要是銀行業(yè)發(fā)展起來的，當影子銀行風險開始顯現(xiàn)的時候，銀行的流動性就會出現(xiàn)困難，銀行間市場同業(yè)拆借的額度就會增加，拆借利率相應就會走高，貨基主要是通過同業(yè)拆借等方式獲取收益的，貨基的收益率越高也標示著金融系統(tǒng)性風險就越高，所以說“余額寶”或“類余額寶”等收益率的不斷抬高令人感到不安，因為金融市場釋放出了危險的信號。由于“余額寶”吸引了大量的貨幣，所以在同業(yè)拆借上有了較強的話語權，如果未來銀行業(yè)的高風險顯現(xiàn)，出現(xiàn)違約，造成銀行間市場擠兌，那么“余額寶”等貨基為規(guī)避風險又將是退出市場的主力軍，這對金融市場的威脅明顯加大了。這里還要強調(diào)一點的是，貨基在金融危機時也容易產(chǎn)生重大損失。
當前國內(nèi)金融面臨的另一大風險就是非法熱錢流入，非法熱錢的大量流入一方面加劇了房地產(chǎn)泡沫的困局，另一方面強迫中國的外匯儲備非正常增長，不僅為中國的經(jīng)濟發(fā)展與匯率改革埋下了禍根，而且也讓中國的外匯儲備增值保值陷入難局。而“余額寶”等方式的金融創(chuàng)新又恰恰逼迫了銀行存款利率的走高，進一步擴大了美歐等國與中國的銀行業(yè)的利差，這為非法熱錢贏取了更大的盈利空間。時下新興市場正經(jīng)歷著匯率的大動蕩，在這樣的背景下，我們更應審視人民幣匯率長期單邊走高的潛在風險，而國內(nèi)利率的升高將會導致人民幣繼續(xù)走高，所以在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的背后，完全可以洞察到一個系統(tǒng)性的風險在抬升，如果一種金融創(chuàng)新在現(xiàn)階段不斷抬高金融的系統(tǒng)性風險，那么它創(chuàng)新的目的和意義究竟是什么呢?
表面上看“余額寶”為社會提供了一個新的理財產(chǎn)品，使一些儲戶的收益有所增加，儲戶只要將錢轉(zhuǎn)移到“余額寶”上就會獲得更高的收益，這有倒逼銀行改革的可能性，但從系統(tǒng)安全上分析卻并非如此，兩大不利因素明確地擺在眼前：1、當銀行的存款利率被動走高后，企業(yè)的貸款利率也會水漲船高，企業(yè)的成本增加，中小企業(yè)貸款會更加困難;2、非法熱錢流入的驅(qū)動性加強，人民幣匯率走高，出口受影響，同時潛在的匯率動蕩因素增強了。所以在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新上幾乎沒有看到對系統(tǒng)性安全的建設作用。
銀行業(yè)去杠桿化的過程本身就是一個風控過程，在風控過程中，“余額寶”等產(chǎn)品的大量出現(xiàn)將進一步加劇銀行業(yè)的風險，而“余額寶”與后來的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新都恰恰出現(xiàn)在銀行間拆借利率大幅走高的時點上，與央行的互動似乎過于明顯，這在不少財經(jīng)人士的腦海里劃過了利益輸送的狐疑。誠然，在經(jīng)濟發(fā)展過程中，利益的主體是在不斷替換的，在互聯(lián)網(wǎng)成為人們生活中不可或缺的一部分時，就應該要深刻認識到互聯(lián)網(wǎng)金融的到來，但不管是固有的銀行體系自我更新也好，還是新生的互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸發(fā)展乃至最終替代舊的機制也罷，能夠最終贏取這場金融變革的一定是一個共贏互利的機制，一定是一個具有系統(tǒng)性安全的機制，所以互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新必須要充分考量自己在系統(tǒng)安全中的角色，系統(tǒng)安全就是紅綠燈，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新要注意安全信號。
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