21世紀(jì)網(wǎng)春節(jié)后首周，央行在公開市場上保持零操作，導(dǎo)致節(jié)后資金呈凈回籠狀態(tài)。
由于節(jié)前逆回購資金陸續(xù)到期，春節(jié)后首周凈回籠資金達(dá)4500億元，同時，還有300億元國庫現(xiàn)金定存到期。
不過雖然如此，銀行間資金面的資金利率卻不升反降，持續(xù)保持下滑趨勢。分析人士指出，目前資金面寬松狀態(tài)暫時不會因此改變，央行貨幣政策態(tài)度明確表示要保持“流動性緊平衡”，所以，市場仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎預(yù)期，并2月下半月資金面將比目前略微收緊。
資金利率不升反降
如此大的凈回籠并沒有給銀行間流動性帶來實質(zhì)上的壓力，反而，市場的資金面出現(xiàn)了自2013年下半年以來難得的寬松局面。
2月14日，最新上海銀行間拆放數(shù)據(jù)顯示，隔夜品種利率下降39BP至3.28%，7天品種更是大幅下降59BP至4.44%，14天品種下降35BP至4.56%，一個月品種下降14BP至5.49%。
2月14日上海銀行間拆放利率一覽
本周各期限品種利率基本保持持續(xù)下滑的趨勢。2月11日，節(jié)后的首個公開市場交易日，央行暫停逆回購，不過，隔夜品種利率在當(dāng)天反而下跌了19.21BP至4.0912%，12日進(jìn)一步下跌至3.994%，而13日的開盤價更是直接跌至3.5%;同樣， 7天品種利率在2月11日下跌了10.36BP至5.2042%，12日進(jìn)一步下跌至5.1926%，13日的開盤價則穩(wěn)定在5.19%。
目前，市場對于當(dāng)前央行逆回購暫停以及流動性是否寬松等問題持有不同的看法。
一部分市場人士認(rèn)為目前流動性寬松，經(jīng)濟(jì)仍處于通脹中，他們的理由包括，由于美聯(lián)儲已經(jīng)于年初啟動了退出QE的路線圖，全球流動性收縮，春節(jié)期間新興市場熱錢大量流出與資本市場動蕩，而作為經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定、改革力度空前和體量巨大的中國，可以已經(jīng)上升至全球美元流動性中間層，在美國復(fù)蘇仍存不確定的背景下，熱錢大舉進(jìn)入中國的可能很大，由此形成了節(jié)后銀行間流動性寬松的局面。
而2月13日，海關(guān)總署公布的1月份貿(mào)易數(shù)據(jù)也顯示，貿(mào)易順差318.6億美元與出口同比增長10.6%的數(shù)據(jù)也大幅超出市場預(yù)期。復(fù)蘇如此強勁的數(shù)據(jù)不得不使市場產(chǎn)生一定的質(zhì)疑，在扣除掉外部復(fù)蘇因素、人民幣升值因素和、季節(jié)性因素和去年基數(shù)因素外，不得不懷疑經(jīng)常項下的貿(mào)易隱含著一定的熱錢。
對此，東莞銀行研究員陳龍認(rèn)為，“將當(dāng)前的流動性寬松局面全部歸咎于熱錢的因素可能有失偏頗，作為體量巨大和資本市場仍沒有完成開放的經(jīng)濟(jì)體，流動性寬松更多地應(yīng)該是內(nèi)部原因。”
央行：保持“流動性緊平衡”
就在2月8日，央行還發(fā)布了《2013 年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》，在報告中，央行表示未來貨幣政策總體仍然會“中性偏緊”。
對于貨幣政策取向，央行在這份報告中表示，“保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”，應(yīng)容忍貨幣市場利率的一定波動，未來流動性緊平衡將是常態(tài)。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對此點評道，這意味著，即使經(jīng)濟(jì)減速，貨幣政策也只是微調(diào)，流動性大放水的情況不會重演。他認(rèn)為，“始終保持商業(yè)銀行的流動性緊平衡，是讓商業(yè)銀行對貨幣政策更為敏感、讓貨幣政策能夠更有效發(fā)揮作用的必要前提，但“流動性緊平衡”也容易釀成不必要、難預(yù)計的風(fēng)險，因此，央行必須配合“緊平衡”同步引入“穩(wěn)預(yù)期”機制，否則，就可能埋下更大的潛在風(fēng)險隱患。”
另外，央行這份報告還提到“四季度以來，結(jié)合物價走勢和市場利率變化，公開市場逆回購操作利率略有上行”，魯政委認(rèn)為，這表明央行公開市場逆回購利率是跟蹤 CPI 走勢確定的。
事實上，最新的一月份CPI數(shù)據(jù)仍保持上漲趨勢，這或意味著央行逆回購利率暫時不會下降。但從PPI數(shù)據(jù)來看，卻引發(fā)了另一些市場人士以及專家對于經(jīng)濟(jì)緊縮的擔(dān)憂。
2月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的報告顯示，1月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.5%，漲幅與上月持平;PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降1.6%。
由于國際大宗商品價格大幅回落，以及產(chǎn)能過剩等問題，對工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格構(gòu)成了下行壓力，所以造成了PPI進(jìn)一步下降。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院教授李長安分析“CPI數(shù)據(jù)并未超出市場預(yù)期，今年以來一直在3%以下的低速運行。而PPI長達(dá)兩年在負(fù)數(shù)區(qū)間運行，才是真正讓人擔(dān)憂的事情。現(xiàn)在應(yīng)該警惕的不是通脹，而是發(fā)生在實體經(jīng)濟(jì)中的通縮問題。”
廣發(fā)銀行研究員李海濤對此分析認(rèn)為，“目前，經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)疲弱跡象，通脹長期來講壓力也不大，而外匯市場投放的基礎(chǔ)貨幣會停留在貨幣市場，央行也會更加靈活的通過逆回購和短期流動性調(diào)節(jié)工具維持流動性平穩(wěn)。因此預(yù)計，2月份央行會保持流動性的較為寬松，并不會急于回收流動性，資金面在節(jié)后將會保持在一種適度寬松的節(jié)奏，但是資金利率很難出現(xiàn)大幅下降。”(21世紀(jì)網(wǎng)李春雨 [email protected])
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