正如人體是一個復(fù)雜、動態(tài)、演化、非線性體系一樣，經(jīng)濟體亦是復(fù)雜、動態(tài)、演化、非線性體系。此所以我們無法象預(yù)測線性機械體系那樣準確預(yù)測經(jīng)濟體系之運行。人體之演化深受個人情緒、情感、預(yù)期和信心之影響，同樣，經(jīng)濟體系之運行亦深受人們信心、預(yù)期、情感、悲觀和樂觀之左右。此所以金融危機以來，經(jīng)濟學(xué)者和金融學(xué)者開始高度關(guān)注所謂“動物情緒”(animal spirits)與經(jīng)濟波動之關(guān)系。人體有許多疑難雜癥，醫(yī)學(xué)至今無法給出準確診斷和有效治療。同理，經(jīng)濟體系亦有許多疑難雜癥，經(jīng)濟學(xué)者至今不能準確診斷和有效根治。周期性金融危機、債務(wù)通縮、流動性陷進，等等，就是典型疑難雜癥。
今日中國經(jīng)濟亦出現(xiàn)許多重要疑難雜癥，需要我們以新視角和新思維進行全面分析，盡力找到妥善醫(yī)治良方。概而言之，疑難雜癥有十個：
其一、貨幣、信貸擴張和財政債務(wù)刺激史無前例，真實GDP增速卻反而持續(xù)下降。
其二、廣義貨幣供應(yīng)總量M2超過GDP兩倍，“錢荒”和利率上升卻反而成為常態(tài)。
其三、GDP增速世界第一，股市表現(xiàn)卻是倒數(shù)第一。
其四、很多人抱怨銀行賺錢太多，卻很少有人追捧銀行股票，銀行股價持續(xù)下跌。
其五、許多行業(yè)產(chǎn)能越是過剩，卻越是加速擴張，鋼鐵業(yè)是典型例子。
其六、人民幣持續(xù)對外升值，卻持續(xù)對內(nèi)貶值。
其七、號稱頒布和實施了史上最嚴厲的調(diào)控政策，卻反而催生了最長時間的房地產(chǎn)價格飆漲。
其八、監(jiān)管者天天強調(diào)保護中小股民利益，中小股民80%卻從未賺過錢。 股市“三高”問題從來沒有解決。公司圈錢、大股東圈錢、小股民遭殃。
其九、我國投資美國國債損失越大(美國國債價格持續(xù)下降，收益率持續(xù)上升，我國投資必然蒙受損失)，我國購買美國國債數(shù)量卻反而越大，人民幣被美元化程度反而越深。
其十、非生產(chǎn)性勞動者(政府公務(wù)員及其附屬人員，馬克思稱為非生產(chǎn)性勞動者)占有的國民收入比例越來越高，生產(chǎn)性勞動者收入占國民收入比例卻越來越低。
疑難雜癥當然不止這十個，此處僅扼要總結(jié)之。每個疑難雜癥皆值得長篇大論，此處側(cè)重第一個亦是最重要一個。簡言之，要深入剖析我國經(jīng)濟面臨的深層次重大問題，首先需要回答的就是第一個疑難雜癥：貨幣、信貸和財政債務(wù)規(guī)模達到天文數(shù)字，真實GDP增速卻持續(xù)下行。
去年底中央經(jīng)濟工作會議對我國經(jīng)濟形勢判斷的第一條就是：“經(jīng)濟運行存在下行壓力。”關(guān)于2014年經(jīng)濟工作的關(guān)鍵點和著重點，會議特別指出三條：“全面認識持續(xù)健康發(fā)展和生產(chǎn)總值增長的關(guān)系;抓住機遇保持國內(nèi)生產(chǎn)總值合理增長、推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整;努力實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益得到提高又不會帶來后遺癥的速度。”由此傳達出三個關(guān)鍵信息。首先，GDP或生產(chǎn)總值增長，與經(jīng)濟社會健康發(fā)展不能簡單劃等號，不是完全一回事兒。其次，GDP合理增長或低中速增長是大勢所趨，不以主觀意志為轉(zhuǎn)移，即使我們主觀上希望GDP高速增長，客觀上也無能為力。再次，過度追求GDP高速增長，會導(dǎo)致質(zhì)量效益大幅度下降，造成許多難以醫(yī)治的后遺癥。
我國真實GDP增速持續(xù)放緩，幾乎與大規(guī)模刺激措施出臺同時發(fā)生。2008年第三季度全球金融海嘯，第四季度我國開始出臺大規(guī)模刺激。短期內(nèi)GDP增速確實飆漲，個別季度甚至超過14%。然而好景不長。從2009年四季度開始，GDP增速開始出現(xiàn)放緩跡象，此后持續(xù)下降。2012年首次突破所謂“保8”心理底線。當時包括許多決策者在內(nèi)，希望增速是暫時放緩，很快恢復(fù)8%以上。直到2012年三季度，多數(shù)人才開始面對現(xiàn)實，承認GDP增速放緩不受主觀意志左右。
所謂4萬億刺激方案，實際何止40萬億?2009-2013年，僅銀行新增貸款就超過45萬億，還有大量其他形式的社會融資，譬如信托貸款、委托貸款、企業(yè)債券、政府債券和民間融資。2009-2013年，社會融資總規(guī)模年均超過15萬億。中國經(jīng)濟體系(包括家庭、企業(yè)和政府)總負債規(guī)模和總負債與GDP之比均大幅快速上升。短短四年時間(2009-2012)，M2凈增量超過建國以來60年總和。諸如影子銀行、地方債務(wù)、高利貸泛濫、土地財政等等，都是2009年之后才出現(xiàn)的問題。
如此天量的貨幣、信貸、財政和債務(wù)刺激，卻沒能阻止GDP增速放緩和經(jīng)濟下行，如何解釋?我以為，這是分析中國經(jīng)濟需要系統(tǒng)回答的首要問題。就事論事的膚淺說法不足為訓(xùn)，較深入的解釋有三個。
其一、中國全要素生產(chǎn)力增速呈持續(xù)放緩態(tài)勢。清華大學(xué)白重恩教授及其合作者對我國全要素生產(chǎn)力增長趨勢做了系統(tǒng)深入評估，結(jié)論是近幾年生產(chǎn)力增長顯著放緩。其他學(xué)者亦有類似結(jié)論。生產(chǎn)力增長是真實GDP或真實財富增長的最終決定力量。全要素生產(chǎn)力增長放緩，真實GDP增速必然放慢。再大規(guī)模的貨幣信貸和債務(wù)刺激也難奏效。
其二、盡管貨幣信貸財政債務(wù)天文數(shù)字般增長，相當部分甚至大部分沒有進入實體經(jīng)濟，貨幣信貸資金“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象不容忽視。更麻煩的是，盡管貨幣信貸資金天量增長，市場真實利率水平卻一直上升、居高不下。“流動性過剩”和“錢荒”同時并存。實體經(jīng)濟尤其中小企業(yè)融資難融資貴問題沒有根本解決。
其三、相當部分貨幣信貸資金和財政債務(wù)資金所刺激的產(chǎn)能擴張，不能實現(xiàn)持續(xù)的真實GDP增長。天量貨幣信貸和財政債務(wù)，的確刺激了許多行業(yè)的瘋狂擴展產(chǎn)能。鋼鐵行業(yè)是典型例子。全行業(yè)負債超過3萬億，產(chǎn)能跨越10億噸，利潤卻直線縮水，幾乎全行業(yè)虧損。過剩產(chǎn)能就是無用產(chǎn)能，消耗大量寶貴資源、污染環(huán)境、毀滅財富，如何能夠形成真實GDP或財富增長呢?
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