張志坤：中國巨額外匯離泡湯的日子還有多遠

　　沸沸揚揚的美國債務(wù)危看起來又一次化險為夷了，許多中國人可能因此長出一口大氣，一直提著的心終于可以放下了。

　　但是，這只是暫時的。這樣的危機每隔一段時間就發(fā)作，在今后恐怕要成為常態(tài)，就像一個中了毒癮的癮君子一樣，毒癮要周期性發(fā)作，而且間隔時間將越來越短，癥狀一次比一次嚴重。所以，按此光景，美國快速增長的天文數(shù)字一般的債務(wù)，早晚都要給各路債主帶來大災(zāi)難。這樣一來，作為美國國債第一大債主的中國，就面臨著一個無法回避和不能不予以正視的問題：中國的巨額外匯會不會因此泡湯。

　　坦率地說，筆者不懂經(jīng)濟，但出于杞人之心匹夫之責(zé)，對于國家借出去的錢能否收回來還是免不了瞎操心，總想在浩如煙海般的“專家”、“學(xué)者”們的諄諄教導(dǎo)中尋找明確的答案，遺憾的是，這樣的答案迄今也沒見到，倒是《環(huán)球時報》10月18日題為《減持美債，并非像喊的那樣容易》的社評有了相對較明確的說法。

　　認真研讀該篇社評大作，筆者以為，其中主要講述了三個要點。

　　其一，一旦美債最終出了大問題，中國跟著受一些損失是躲不過的。

　　其二，中國安排外匯儲備的用途總體上很難跳出“美元的手心”。

　　其三，美債解套的根本出路是中國逐漸強大起來，使得美國不敢對中國耍賴。

　　綜合上述說法，所以這篇社評最后的結(jié)論很明確：對于持有美債這件事，現(xiàn)如今中國無能為力，甚至連減持都難以做到，根本出路只能等中國強大起來，強大到“使得美國不敢對中國耍賴”的程度，言外之意，就是如果美國耍賴，中國可以將其打個半死——用這篇社評的話說就是“從人與人之間的關(guān)系我們就能悟出，要一個人不敢對你賴賬，你自己都需要有什么本事”，除此以外，別無它途!

　　我的天哪，這得等到什么時候呀，難道在此之前中國就只有不斷增持美債的宿命嗎?況且就算有朝一日中國強大到了可以將美國揪過來暴揍一頓的程度，但如果美國繼續(xù)耍賴，來一個“要錢沒有，要命有一條”，像有些人那樣，那中國又怎么辦呀?

　　更嚴重的是，美國的債務(wù)還能支持到那么遙遠的時候不出問題嗎?

　　筆者以為，這恐怕是不可能的。

　　其實，不管美國出不出問題，中國的巨額外匯都是要出問題的，或者干脆一點說，都有泡湯的危險。主要有如下二種可能：

　　第一，被“溫柔”地稀釋。

　　現(xiàn)在，美國化解債務(wù)危機的辦法無非是借新債還舊債，說到底也還是濫印紙幣的“貶值”戰(zhàn)略，隨著一次又一次地“量化寬松”，十年后的十美元也許抵不上今天的一美元。這樣一來，中國的美元國債就自行縮水了，就像在中國1993年借了一萬元到2013年如數(shù)歸還一般，不管怎樣計算利息，結(jié)果都是吃了大虧。這算不算是一種變相的“泡湯”呢?不過是慢慢地“泡”了而已。

　　第二，被“粗暴”地剝奪。

　　一旦中美之間因為什么而爆發(fā)直接的武裝沖突，中國手中的美國國債即刻之間就將成為一堆廢紙。或者干脆一點說，如果美國想讓中國的國債變成廢紙，不妨主動制造一場中美戰(zhàn)爭，不管規(guī)模大小，兩國之間只要兵戎相見，什么經(jīng)濟往來都一風(fēng)吹了，更遑論什么債務(wù)了。這聽起來有點危言聳聽，但對于霸權(quán)來說，這種可能性正在危險增大(有關(guān)這個問題，請參閱筆者文章《欠債如何才能不還》一文)。

　　那么，對此中國是否有什么化解的辦法呢?

　　按照《環(huán)球時報》上述社評的說法，中國毫無辦法，按照這篇社評文章的意見，中國非但不能從美元國債的漩渦中脫身，甚至連“減持”都很困難，都難以做到，而只能跟著人家一路走下去了，也就是說，美國一感冒，中國就得跟著虛汗，這大概就是中美關(guān)系的現(xiàn)狀，也是所謂中美兩國“你中有我、我中有你，誰也離不開誰”的真實內(nèi)涵之一。

　　至于這篇社評說要以“美國經(jīng)濟‘近乎完蛋’來換中國部分外匯的泡湯”。竊以為，想以此要挾美國，簡直是癡人說夢。

　　這樣說來，中國的巨額外匯泡湯是注定難免的事了，問題全在于離這樣日子還有多遠。如果是第一種可能，那么未來的日子也許還有幾十年，如果發(fā)生第二種可能，也許只在十年八年之間，所以，離美元崩潰的日子或許還很遙遠，離霸權(quán)垮臺的日子也可能時間很長，但是，離中國巨額外匯泡湯的日子卻很可能為時不久了。這一點，對美國來說可能算不上什么，但對于中國來說，則不啻是一場巨大的災(zāi)難。

　　據(jù)說，中國的改革已經(jīng)到了攻堅克難的歷史階段，那么，對于這樣一個大“堅”大“難”，難道就沒有什么改革的辦法嗎?或者借用一句時髦的話，是不是可能觸動某些利益集團，因此根本就不愿意進行這方面的改革呢?

　　附：減持美債，并非像喊的那樣容易

　　《環(huán)球時報》2013年10月18日

　　美國民主、共和兩黨終于就債務(wù)上限達成妥協(xié)，從而在北京時間17日上午結(jié)束了長達16天的“政府停擺”，亦使債務(wù)危機得到臨時解決。不過雙方的妥協(xié)期只能續(xù)到明年的2月7日，如果搞不好，說不準到時候兩黨又要折騰一回。

　　作為美國國債最大單一持有國的中國，肯定會因此而不踏實。呼吁減持美國國債的聲音這幾年一直在中國此起彼伏，最近又響成一片。

　　關(guān)于是否應(yīng)減持美國國債，以及這樣做是否現(xiàn)實，中國能否實際做到，中國財經(jīng)界的看法有相當大分歧。主張大規(guī)模減持的學(xué)者每次這樣呼喊都能獲得很高關(guān)注，甚至贏得輿論場的掌聲，但實際情況卻是中國雖有短期的減持，這幾年持有美國國債的總量不降反升。

　　看來事情不像減持派所說的那樣簡單。增持派和維持現(xiàn)狀派認為，中國大量國際收支順差積累的外匯儲備無更好消化渠道，美債仍是當前全球國債中的重要選擇。美國作為全球最大經(jīng)濟體和金融霸權(quán)國，有很多辦法對付中國減持美債，中國一旦那樣做將面臨更多風(fēng)險。

　　一個很重要的現(xiàn)實是，美國是美元的發(fā)行方，美元是國際貿(mào)易的最大結(jié)算貨幣，只要中國經(jīng)濟總量不達到與美國同量級水平，人民幣的國際地位不與美元并駕齊驅(qū)，中國安排外匯儲備的用途就總體上很難跳出“美元的手心”。

　　中國對美出口掙的錢又要借給美國人花，這看上去很不公平，但這就是后發(fā)國家的艱難之一。中國扭轉(zhuǎn)這一局面需要付出極艱苦的努力。

　　然而中國在這一漫長過程當中并非是完全被動的，中國仍有不小空間能同美國開展博弈。比如對持有美國國債附加有利于中國公司進入美國的條件等。這么大的國債量畢竟意味著一定權(quán)力，美國有很多氣短的時候，中美實際在互相拿著對方，中國需要有能力不斷積累自己的強勢。

　　中美經(jīng)濟已經(jīng)高度“互相持有”，一旦美債最終出大問題，那將意味著美國經(jīng)濟的重創(chuàng)，進而牽動世界。中國作為全球性的開放經(jīng)濟體，屆時不可能做到“獨善其身”，跟著受一些損失是躲不過的。中國需要做的是要確保我們的債務(wù)損失遠遠小于美國國家信譽崩潰的損失，那應(yīng)是美國經(jīng)濟“近乎完蛋”來換中國部分外匯的泡湯。必須說，這種情況出現(xiàn)的可能性極小。

　　我們最要防止美國一點點吞噬對中國的欠賬，通過剝削中國單方面損害我們的利益，肥了美國自己。這是中國人時下最擔(dān)心的。

　　中國急需國際大金融博弈的操盤手，他們不僅要熟諳西方金融的各種工具和規(guī)則，還要非常忠誠于中國國家利益，并且了解國際政治，能與中國金融決策者形成良好溝通。

　　美債解套的根本出路是中國逐漸強大起來，使得美國不敢對中國耍賴。從人與人之間的關(guān)系我們就能悟出，要一個人不敢對你賴賬，你自己都需要有什么本事。

　　讓普通中國人都能理解中美債務(wù)博弈的復(fù)雜性很難，在民粹主義喧囂的時候，這對國家操盤外匯儲備意味著額外困難。經(jīng)常有人提出“為何不把外匯儲備用于國內(nèi)教育和醫(yī)療”等聽上去挺有道理、實則違反外匯常識的問題。美債一直有在中國國內(nèi)被“政治化”的傾向。

　　3.66萬億美元的巨額外匯儲備實在太大了，中美之間的債務(wù)是人類歷史上經(jīng)濟體之間最大的主權(quán)債務(wù)，而且它是在兩個既合作又互相視為潛在對手的國家之間發(fā)生的。只有中國國力的持續(xù)增長和金融外交的快速成熟才能有效對沖這些風(fēng)險。

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