牛刀：攻擊中國債務(wù)，撕開中國經(jīng)濟(jì)泡沫

　　牛刀：伯南克與潘多拉魔盒。

　　9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布，暫不減債，繼續(xù)維持400億國債和450億中長期抵押債券。這可能是正常的。之所以這樣說，是在兩天前全球投行預(yù)期中，只有高盛預(yù)測美聯(lián)儲會宣布減債100億到150億。我對高盛從來就是心存芥蒂，因為高盛一貫唱多做空唱空做多，他在說美聯(lián)儲要減債我的心里就在打鼓，那就是說美聯(lián)儲可能不會減債。現(xiàn)在結(jié)果出來，果不其然。美聯(lián)儲的減債必須在制造業(yè)回歸100%之后，2013年只能回歸70%，2014年才能回歸100%，這是我一直的判斷。伯南克的又一次打壓美元指數(shù)，也是合理的，因為整個美聯(lián)儲只有伯南克一個人會打壓美元指數(shù)，直至他的離任。

　　五年前，中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率仍處于健康水平。然今非昔比：金融危機爆發(fā)后，中國債務(wù)總額從約相當(dāng)于GDP的130%猛增至現(xiàn)在的200%。這背后是為維持增長速度進(jìn)行的大量舉債，以及無數(shù)基建和房地產(chǎn)項目。隨著中國經(jīng)濟(jì)降速，要應(yīng)對這些債務(wù)顯得越發(fā)艱難。很多讀者讓我來幫助出出主意，我不是沒有說過，而是官方不肯聽。非要一條路走到黑。這就沒有辦法了。全球預(yù)期美聯(lián)儲很快將逐步退出量化寬松計劃，在這里我想說的是，并不是我一個人的分析，而是全球財經(jīng)界的共識，這一預(yù)期加大了市場的動蕩和美元的回流。此外，正如以往美聯(lián)儲收緊貨幣政策時發(fā)生的情況一樣，新興市場目前正處于動蕩的中心。但是，這次發(fā)生的調(diào)整是由起源于發(fā)達(dá)世界的種種不平衡造成的。2010年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的非常規(guī)貨幣政策導(dǎo)致流入新興市場的資金規(guī)模達(dá)到史無前例的水平——每年高達(dá)1萬億美元，這催生了不可持續(xù)的信貸增長，推升了資產(chǎn)價格，加劇了多個資金流入國的脆弱性，風(fēng)險資產(chǎn)正在升溫，危機在加劇。

　　現(xiàn)在，美聯(lián)儲只是暗示即將結(jié)束量化寬松，新興市場便淪為金融“重災(zāi)區(qū)”。這一暗示為它們帶來了挑戰(zhàn)，政策制定者要想捍衛(wèi)本幣匯率和阻止資本外流，僅依靠臨時性措施肯定是不行的。中國目前采取的都是臨時性措施，比方說瘋狂的放出信貸，以維護(hù)風(fēng)險加劇的資產(chǎn)不至于崩盤;央行再利用人民幣中間價的定價權(quán)，不斷引導(dǎo)人民幣升值，當(dāng)引導(dǎo)失去作用時，就采取賣出美國國債的辦法賣空美元，維護(hù)人民幣的所謂“強勢”。這是沒有用的，完全是臨時的。中國必須采取行動恢復(fù)平衡，打消市場對其長期穩(wěn)定性的疑慮，加快結(jié)構(gòu)改革以提高生產(chǎn)率增長。這才是正道。即使現(xiàn)在美聯(lián)儲繼續(xù)維持購債，在伯南克離任后會有所改變。美聯(lián)儲沒能帶來什么幫助：它在逐步退出量化寬松的問題上含糊其辭，這導(dǎo)致印度和印尼兩國的貨幣和股市出現(xiàn)暴跌。但是，單靠美聯(lián)儲作出明確表態(tài)，并不會逆轉(zhuǎn)已經(jīng)啟動的這個進(jìn)程。這是全球利率恢復(fù)正?；拈_始，外部不平衡最嚴(yán)重的國家感受到的壓力最大。今年4月以來，印尼外匯儲備減少了約14%;印度減少了約5.5%。如果這種壓力持續(xù)下去，不難想象會演變成一場全面的國際收支危機。印尼，一個有著2.4億人口和十年穩(wěn)定增長的國家，最近由于匯率和股市下跌受到了關(guān)注。摩根士丹利統(tǒng)計顯示，在4月到7月之間，印尼央行拿出將近150億美元(大約占其總儲備的14%)來支撐印尼盧比。盡管如此，5月份以來，印尼盧比兌美元匯率還是下降了將近15%。問題已經(jīng)醞釀一段時間的印度，成為市場對經(jīng)常賬戶和財政雙赤字國家擔(dān)憂的焦點。印度嚴(yán)重依賴能源進(jìn)口并且制造業(yè)產(chǎn)能有限，目前經(jīng)常賬戶赤字大約為其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的5%，如果算上地方政府債務(wù)，財政赤字接近GDP的10%。2010年以來印度經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)減半到5%，市場對該國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，已經(jīng)導(dǎo)致短短數(shù)月之內(nèi)印度貨幣貶值20%左右。8月28日，印度盧比創(chuàng)下18年來最大單日跌幅，主要是由于市場擔(dān)憂，印度石油進(jìn)口成本會因為西方可能介入敘利亞而增加。土耳其、烏克蘭和南非等國的情況同樣如此。中國外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長，這也是信號之一。

　　非農(nóng)來襲。正在新經(jīng)濟(jì)體國家哀鴻一片的時候，2013年9月6日，美國勞工部公布兩個最具影響力的數(shù)據(jù)，一個是失業(yè)率已經(jīng)降至7.3%，表示美國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定增長，大大超過市場預(yù)期，因為7月份是7.4%，市場預(yù)期8月份也是7.4%，卻沒有想到意外地下降到了7.3%;另一個是非農(nóng)人口數(shù)據(jù)，市場預(yù)期是20萬，實際是16.5萬，沒有達(dá)到市場預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)增長的動能還不是很強勁，美元指數(shù)因此而大跌，從82.5一直跌到82.15，黃金上漲15美元。實際上只要沒有跌破82點，市場就不必恐慌，因為只是一次性調(diào)整，調(diào)整幾個交易日后，很快將重上82.5以上。每一次危機都是不同的，只有在每一次新危機發(fā)生之后，我們才能了解其背后的推動因素。無論如何，本次新經(jīng)濟(jì)體國家遭遇的危機，與美元走強有關(guān)。這是因為美元走強必然導(dǎo)致美元回流，盡管本次回流在數(shù)額上根本是很微小的，就導(dǎo)致這些國家產(chǎn)生市場動蕩，明顯的危機信號已經(jīng)發(fā)出。這有可能就是美元的的試探性回流。美元打開了新經(jīng)濟(jì)體國家的潘多拉魔盒，魔鬼們正在走出，很快將會危害這些國家的經(jīng)濟(jì)增長。但是，只要美元沒有站穩(wěn)84點，大的危機不會出現(xiàn)，而一旦站穩(wěn)84點那就很難說。84點以上將會摧毀很多新經(jīng)濟(jì)體國家的泡沫。印度孟買房價三個月跌去60%，就是未來中國的上海和北京。最近的動蕩不只是一次市場故障。過去十年新興市場的全面增長是一種偏軌現(xiàn)象。它誘使專家和政策制定者相信“趨同神話”，即貧窮國家的生活水平以不可阻擋之勢接近富裕國家。上世紀(jì)50年代以來的任何一個十年中，都只有三分之一的新興市場能夠保持5%的增速。十個發(fā)展中國家中只有一個能夠連續(xù)30年以這一速度增長。

　　誰都知道，伯南克將于2014年美聯(lián)儲100周年的時候離任，離任之前它將對美元的全球戰(zhàn)略進(jìn)行完美的布局，現(xiàn)在看來已經(jīng)完成，也就是說潘多拉的魔盒就要打開了。資金的魔鬼將會破壞很多國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，尤其是嚴(yán)重依賴美元的國家將會全部淪陷，陷入股市、匯市和樓市的大跌之中，沒有任何國家可以幸免于難。這就很好玩了。而攻擊中國的債務(wù)被列為重大的戰(zhàn)略之一，并正在實施之中。對債務(wù)進(jìn)行攻擊，這是美元撕開中國經(jīng)濟(jì)泡沫面紗的第一個口子，將會亮出中國經(jīng)濟(jì)增長越來越危險的一面，也讓全世界都看見中國經(jīng)濟(jì)危機暴露在光天化日之下。這就很好玩，因為那些欠債的人可能因為各種那個各樣的因素而出現(xiàn)資金鏈斷裂，追債的人半夜敲門的聲音時時傳來，那種聲音是很不妙的。催債實際上是催命。

　　現(xiàn)在是維持購債還是減債不影響大的趨勢。

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