中國經濟的劇烈調整已經開始了。我們高度關注這次調整的方向、烈度、時間以及結果。
錯誤的貨幣政策
中國經濟的劇烈調整是被動的，是由外部因素造成的。美聯儲的量化寬松接近尾聲了，美元的實質利率開始回升了，美元開始大規模回流了。其他國家必須應對美元出現的調整，各國央行要么加息，要么貶值本幣。有趣的是，中國央行既不加息也不貶值本幣。此種做法的結果是顯而易見的，必然刺激資本外逃，必然導致資產價格崩潰。在如此混亂的局勢下，多數投資者必然選擇增持現金，出現「錢荒」幾乎是必然的結果。當然，錢荒也有積極意義，終于可以促進政府進行經濟結構調整了。套用一句流行的句式：危機倒逼改革。
錯誤的結構調整政策
確切地說，中國早就應該進行經濟結構調整了。5年前，迫于巨大外部壓力，管理層實施了4萬億(總量18萬億)刺激計劃，終結了已開始的經濟結構調整。去年下半年，再次用4萬億的2.0版本阻止了第二次結構調整的機會。新屆政府運氣實在不算好，現在外部環境已發生變化了，美國經濟結構調整完成，即將結束量化寬松的貨幣政策。沒有美國量化寬松的順風車，中國版的量化寬松就缺少了依據(外匯結存將迅速減少)。如果霸王硬上弓繼續濫發貨幣，人民幣將面臨徹底崩潰的局面。看來，4萬億的2.0版本已經失效，本屆政府在巨大的內外壓力下，將被迫重啟延誤多年的經濟結構調整。
為什么必須調整經濟結構呢?由于中國實施隱性的聯系匯率制度，貨幣發行權失去控制，不能自主管理通貨膨脹，實質負利率長期處于兩位數的超高水平，這就導致工業生產部門利潤長期低于通貨膨脹水平，其結果就是不動產溢價遠遠高于工業部門利潤，迫使資本逃離生產部門轉向房地產等不動產投資，在未能實現產業升級的前提下，工業部門開始出現退出和轉移的跡象。如果中國不能順利完成工業化，產業結構將不能支撐人口結構，國民經濟發展將徹底失去動能，中國將無法順利升級為發達國家，而極有可能陷入拉美化。事實上，錯誤的貨幣政策已經帶來災難性后果，再不及時進行經濟結構調整，中國將錯失本世紀極為難得的發展機遇期。
美歐日都在成功改革
與中國錯失調整良機相對應，美國勇敢地抓住了2008年這個關鍵性的歷史時刻，他們開始了義無反顧的調整。經過5年的艱難調整，美國要素價格基本恢復了正常水平，整體生產率水平得到了歷史性恢復，經濟重新獲得了強大的競爭力。與此同時，歐洲在德國主導下，也開始了歷史性調整，在統一財政的歷史進程中，歐洲的生產率水平開始緩慢回升，整體競爭力在逐漸恢復之中。即便是反應遲緩的日本，也于今年開始進行大刀闊斧的調整，他們的生產率水平在提升，整體競爭力也在恢復。
毋庸置疑，2008年對任何國家都是調整的最佳機遇期。可惜，由于種種原因，我們非但放棄了已開始的調整，反而進行了莫名其妙的逆向調整。短短5年時間，中國的要素價格變得極度扭曲，生產率水平急劇下降，整體競爭力迅速降低，產業未能升級而是在喪失，國民經濟情況已經不容樂觀了。現實地看，已經被逼到背水一戰的地步了。
上策：先稅改后金改
今年下半年，是中國經濟調整的關鍵時期。管理層的不同選擇，將會帶來完全不同的結果。
第一種選擇：霸王硬上弓，延續4萬億2.0版本，甚至啟動4萬億3.0版本。好處是，確保地方債繼續擴容，房地產價格繼續上升，確保經濟高速增長，確保就業繼續增長。壞處是，拒絕進行經濟結構調整，經濟結構進一步扭曲，高端產業無法形成，中低端產業向外轉移，提前結束工業化進程。結論是，在美、歐、日等西方國家完成調整后，中國經濟陷入全面危機直至崩潰。
第二種選擇：以不變應萬變，坐視流動性極度短缺，任由資產價格大幅度下跌。好處是，所有的資產泡沫一次性破滅，要素價格開始回歸合理水平，各類資源開始重新分布，產業升級重新啟動，經濟結構開始調整優化。壞處是，房地產價格崩潰，金融機構承受重創，地方財政陷入困境，經濟增長陷入衰退，就業狀況急劇惡化，社會保障壓力劇增。結論是，國民經濟陷入全面衰退，管理層可能面臨下課的危險，但國民經濟尚有復蘇的可能性。
第三種選擇：有選擇地調整，有先、有后、有保、有放，先改稅政而后改金融，保障財政金融而嚴控不動產投機，堅決調整要素價格并努力穩住資產價格。好處是，封死總負債增長，避免泡沫繼續膨脹，有效管理通貨膨脹，逐步理順要素價格，促進資源回歸工業部門，繼續產業升級，維持工業化進程。壞處是，各級政府要過緊日子，地產商要大規模破產，經濟增速有所降低，就業情況未如理想，社會保障壓力增大。結論是，大家集體捱苦日子，一起努力完成國民經濟結構調整，努力提高國民經濟生產率水平，提高國家整體的競爭力水平，促成國民經濟再次高速增長的機會。
顯然，應做出第三種選擇。第一種選擇，下半年將有一次小陽春，明后年將陷入大蕭條;第二種選擇，下半年開始進入大蕭條，明后年會在滯脹中掙扎;第三種調整，下半年陷入衰退，明后年逐漸走出衰退，2017年進入新的增長周期。
毋庸置疑，對于普通投資者而言，現在當然應該是現金為王。
有能力的投資者，應該選擇美元計價的資產進行投資，等待中國經濟調整完成后再度回歸。就理性而言，筆者并不主張以愛國的名義犧牲個人利益。但是，作為中國人，我們不應該放棄改善國家的機會，都有責任和義務推動政府作出明智的選擇，也應該配合政府進行極其艱難的經濟結構調整。我們應該用有限的資源支持產業升級，推動中國完成工業化進程。
至于對管理層，也許危機才是最好的老師，在危機中才能開啟最偉大的變革。我們期待著新一屆政府勵精圖治，扭轉危局。
筆者想重述一遍對經濟問題的一般性分析。中國經濟由于貨幣發行失控，導致要素價格全面扭曲，使得資源配置極度傾斜于不動產部門，最終迫使產業升級中斷，提前終結了工業化進程。那么，如何解決這一問題呢?我們建議，通過堅決果斷的稅政調整，強制性地回歸要素價格，重新調整資源配置，繼續產業升級，完成工業化進程。為了平順地進行調整，要使用成本控制(避免使用數量控制)的方式調節流動性，使得資產價格波動處于可控制的區間之中，確保金融體系不至于崩潰，確保財政體系能夠正常運轉。為了實現這一戰略目標，應該制訂一籃子財政金融政策，確保經濟政策的系統性、連續性、有效性，確保國民經濟的穩定性和可控性。財政金融貌似復雜，其實極其簡單。真理是樸素的，樸素的東西必然簡單。財政的真理就四個字：量入為出。金融的真理就四個字：收支平衡。
國人對新屆政府寄予厚望。只要新屆政府拿出決心和勇氣，義無反顧地進行調整，全國人民苦捱3年，定可開啟嶄新局面。
編輯:香港商報實習生2
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