本來是想在商業(yè)版更新的，但是考慮到這些信息對很多個人版的同學(xué)也蠻重要的，所以就和大家分享了。
一、美債爆破倒計時
1．大家一起玩游戲
先給大家娛樂一下。華爾街日報推出了一個游戲，叫做Federator，就是聯(lián)儲人。給大家一個截圖看一下。
圖1 游戲截圖
主要劇情，就是大本同學(xué)在天上飛，左邊是利率、右邊是通脹率、下面還有一個失業(yè)率。然后下面就是你一打空格，美國經(jīng)濟增長就變化。你打得快就增長快，打得慢就增長慢。
"Is it a bird? Is it a helicopter? No, it’s the Federator"(是飛鳥?是直升機?不是，是聯(lián)儲人哈)。
下面是鏈接地址，大家可以玩一下。
這個就是QE游戲。當增長率慢到一定程度，大本的飛人就變成直升機了——直升機大本就要拼命撒錢了，呵呵。這個游戲基本上就是俺們美國經(jīng)濟的真實寫照。
2．美債現(xiàn)狀
最近很多同學(xué)都在問，為啥美國10年期國債的收益率上漲到2%?其實不奇怪，因為這個收益率本來就是被直升機大本撒錢撒下去的，那么只要大家預(yù)期他不撒了，那么利率肯定要反彈了。那么彈多高?給大家看一張高盛同學(xué)畫的圖。
圖2 10年期債券收益率敏感性分析
先看左邊的圖。其中黑色的實線是現(xiàn)在的10年期收益率，就是2%的水平。那么虛線是現(xiàn)在的市場已經(jīng)把計價考慮進去的位置，大概是2.5%——這個是基金們按照目前的市況計算的價格。那么灰色的線是按照數(shù)學(xué)模式計算的。黑色的點就是高盛自己的預(yù)測。橫軸就是時間點哈。
大家可以看到，2014年的高盛預(yù)測是2.5%，比市場已經(jīng)計價的要高，所以這里有一個潛在的漲幅空間。
那么再看右邊的圖。綠色的線是正常情況下的水平，黑色的線是加入了美聯(lián)儲的放水效應(yīng)，灰色的線是加入了美聯(lián)儲和歐洲央行(可以看出歐洲央行的影響并不大)。那么當市場開始預(yù)期美聯(lián)儲停水，債券市場的大變動就開始了。雖然對美聯(lián)儲啥時候開始收縮還沒有定論，不過也差不了幾個月甚至半年，是吧?那么基金的布局當然就要先行了。
其實美國國債還好說(美國是實際負利率，所以2%還是有人投資。而且主要是美聯(lián)儲投資)。我倒是覺得垃圾債券市場估計夠嗆，很多人去了垃圾債券，尤其是BBB和BB的那種，估計會被人往死里打。要是目前5%的垃圾債券回報率，給打到15%，那就很TNND的熱鬧了。
下圖是巴克萊同學(xué)整理的，大家看排名靠前的有不少是垃圾債券哈。
圖3 各類投資與QE相關(guān)度一覽
3．對策
其實對美聯(lián)儲的動作，市場的反應(yīng)有。
Ø 第一種情況，美聯(lián)儲堅決放水，市場很平穩(wěn)，收益率下跌或者保持低位。
Ø 第二種情況，美聯(lián)儲停止放水，市場也很平穩(wěn)，收益率上去并保持高位。
Ø 第三種情況，就是現(xiàn)在的情況。美聯(lián)儲說可能縮、也可能不縮，那么市場無所適從，波動率增大，債券投資者受不了波動出場，那么債券價格跌、收益率漲。
按照格羅斯的說法，債券市場現(xiàn)在只是吃開胃菜，正餐還沒開場呢(注：意味現(xiàn)在的波動幅度只是熱身而已)。
當然這個月的國債跌幅也蠻大的，可能不排除有人在這樣的價格水平抄底，并導(dǎo)致部分回調(diào)。但是總的趨勢來講，10年期國債回到2%以上是肯定的，大家討論的是接近2%還是3%而已。所以大家必須在下一個階段，密切關(guān)注10年國債的走勢，以及格羅斯同學(xué)的言論(人家是美國最大的固定收益基金老大嘛)。
比如，今天格羅斯今天在接受CNBC采訪時，認為美聯(lián)儲不能只管borrower(借錢的)，也要公平的管saver(存錢的)。
大家還要考慮的是，和股市一樣，國債市場也開始慢慢地以美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)為主要的交易依據(jù)，和以前以美聯(lián)儲政策馬首是瞻的慣例有所變化。
但是它和股市不同的是，以前是經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好———市場預(yù)期美聯(lián)儲放水———股市大漲。或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)好———市場預(yù)期美聯(lián)儲不放水———股市大跌。而債券市場現(xiàn)在的反應(yīng)是，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好———利率上升———同時美聯(lián)儲縮水———利率上升。
二、中國降速
另外一個大家值得關(guān)注的，就是小強同學(xué)開始在海外放風，說如果中國經(jīng)濟從2010到2020要翻倍的話，7%就夠了。而IMF的建議是至少到7.75%。如果達不到，就要收緊信用和財政刺激(就是打雞血哈)。
總之，現(xiàn)在中國政府面臨的主要是三大任務(wù)。
Ø 第一個，是要加強對地方政府的經(jīng)濟行為(尤其是信用擴張)、他們控制的中小國企的控制。這是個貓捉老鼠的游戲：記得有一個游戲，大概內(nèi)容是有很多洞，你拿一個錘子，哪個洞冒頭出來就打下去。現(xiàn)在中央的管控就是比快——地方總是會想出新的融資方式，而中央就要不斷地及時摁住。
Ø 第二個，是要逐漸把政府、尤其是地方政府，從直接參與經(jīng)濟活動的興趣中拖出來。盡量把經(jīng)濟活動的空間讓給企業(yè)(不管是國企還是民企)，以便實現(xiàn)地方政府向服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。
Ø 第三個，是要強力推動居民家庭收入的大幅度增長，并籍此帶動消費增長。簡單的說就是如何把錢派到大家的手上。
不過需要明確的是，這個和直升機大本的發(fā)錢方法不一樣。大本是把錢給億萬富翁，然后億萬富翁去搞一個美女模特、買一個大游艇、買兩輛法拉利。然后美女模特拿著富翁的性服務(wù)費，去買個1萬美元的裘皮大衣，然后賣大衣給她的售貨員拿到回傭，去買了100美元的外套。通過游艇和法拉利的財富傳遞模式類似——西方大部分經(jīng)濟學(xué)家，因為都是資本家們養(yǎng)著吃香喝辣，就屁股決定腦袋，都會鼓吹這種傳遞效應(yīng)。
而中國的做法，則是更加平等的做好國民財富的再分配(如果不能傾向于中低層的話)，并且通過全民富裕，全面提升社會消費能力，逐步縮小貧富差距。
如果說美國的財富傳遞是個體的、單向的、線性的話，中國的財富傳遞則是整體的、全方位的、多層次的。
其實你看一下就知道，如果通過貨幣政策來傳遞財富的，通常是讓富人大吃。如果是通過財政政策來傳遞財富，通常是讓窮人小吃。
全球經(jīng)濟學(xué)家，都是支持貨幣政策傳遞的。
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