城鎮(zhèn)化陷資金困境 專家鼓吹發(fā)展債市 引進(jìn)民資

　　城鎮(zhèn)化建設(shè)是當(dāng)下最引人關(guān)注的話題之一，但城鎮(zhèn)化的推進(jìn)無疑是一個漸進(jìn)的、長期的過程，包括規(guī)劃、分批拆遷安置、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、配套基礎(chǔ)設(shè)施等多個環(huán)節(jié)，時間周期長，投入大，產(chǎn)生綜合效益慢，需要巨額的前期資金投入和低成本資金的持續(xù)支持，如何籌措城鎮(zhèn)化配套資金是一個需要長期探討的問題。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平分析，長期而言，城鎮(zhèn)化配套資金不會有太大問題，但資金需求必須是合理的。相關(guān)部門應(yīng)大力發(fā)展債券市場，從而緩解城鎮(zhèn)化配套資金困局。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認(rèn)為，銀行信貸支持城鎮(zhèn)化建設(shè)是大勢所趨，但對于銀行信貸而言，必須區(qū)分是商業(yè)性貸款還是政策性貸款。如果是商業(yè)性貸款，必須堅持盈利原則，真正讓銀行信貸回歸商業(yè)本源。

　　發(fā)展非信貸融資渠道

　　中國證券報：目前各地城鎮(zhèn)化建設(shè)如火如荼，配套資金缺口問題應(yīng)如何化解?城鎮(zhèn)化融資渠道應(yīng)如何創(chuàng)新?

　　連平：首先，城鎮(zhèn)化的整體規(guī)劃必須明晰，然后再測算配套資金。總體來看，城鎮(zhèn)化的融資渠道應(yīng)包括兩大部分，一部分是銀行信貸，另一部分是非銀行信貸。有觀點認(rèn)為，相關(guān)部門可能為支持城鎮(zhèn)化的發(fā)展而采取非常寬松的貨幣政策。這種可能性不大，因為這會導(dǎo)致信貸高速增長和社會融資規(guī)模急劇擴張，形成巨大的通脹壓力，未來的貨幣政策肯定還是偏緊的基調(diào)。

　　目前地方政府的積極性非常高，導(dǎo)致了巨大的資金需求，但我們必須明確這些資金需求是否合理。長期來看，城鎮(zhèn)化配套資金不會有太大問題，整個市場的流動性都很充裕。目前中國的存款準(zhǔn)備金率還是比較高的，只要稍微下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，就可以補充市場資金。

　　對于融資渠道創(chuàng)新，第一，必須堅定不移地發(fā)展非信貸融資渠道，逐漸改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，不能再把壓力都壓在銀行信貸系統(tǒng)。如果在未來城鎮(zhèn)化配套資金的結(jié)構(gòu)中，銀行信貸資金的占比能夠小于50%，那么即使出現(xiàn)一定程度的風(fēng)險，也不會是很大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　第二，大力發(fā)展債券市場是關(guān)鍵，這個市場目前還有很大的空間。如果債券市場能夠統(tǒng)一，規(guī)模能做得更大，管理能協(xié)調(diào)好，則債券市場能為城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)揮更大的作用。例如，信用債市場如果能得到較好發(fā)展，城鎮(zhèn)化的融資成本會低很多。

　　陳道富：解決城鎮(zhèn)化配套資金問題必須考慮兩個前提：各地方政府不同的城鎮(zhèn)化推進(jìn)方式將產(chǎn)生不同的資金需求，需要不同的融資渠道;城鎮(zhèn)化建設(shè)涉及多方面改革，包括土地制度的改革等，這些改革也會影響融資渠道。

　　無論如何，城鎮(zhèn)化配套融資都必須根據(jù)具體項目來確定，要考慮某個項目未來能否產(chǎn)生現(xiàn)金流、產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流。例如，如果通過商業(yè)貸款融資，則應(yīng)該是有現(xiàn)金流和較高回報率項目。如果項目沒有現(xiàn)金流甚至還本有一定困難，就不適合使用商業(yè)貸款。

　　仍需銀行信貸支持

　　中國證券報：就支持城鎮(zhèn)化建設(shè)而言，商業(yè)銀行應(yīng)扮演何種角色?如果仍沿用傳統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行是否會負(fù)擔(dān)過重甚至引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險?

　　連平：目前來看，在未來的城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中，銀行信貸仍會扮演非常重要的角色。雖然目前我國的直接融資發(fā)展較快，但債券市場與發(fā)達(dá)國家相比還不夠成熟。在這種情況下，依靠非銀行信貸渠道來承擔(dān)城鎮(zhèn)化配套資金任務(wù)的難度較大。比較理想的情況是一半對一半，即一半是銀行信貸，另一半是其他社會融資方式，包括股票、債券、信托、租賃等。

　　當(dāng)然，這的確可能對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量造成一定風(fēng)險，但只要城鎮(zhèn)化是理性的，貨幣政策也能平穩(wěn)運行，商業(yè)銀行能較為謹(jǐn)慎地控制風(fēng)險，則相關(guān)信貸資產(chǎn)質(zhì)量不會有太大問題。

　　陳道富：銀行信貸支持城鎮(zhèn)化建設(shè)是大勢所趨，但對于銀行信貸而言，必須區(qū)分是商業(yè)性貸款還是政策性貸款。如果是商業(yè)性貸款，必須堅持盈利原則，明確劃清政企界限，規(guī)避道德風(fēng)險，真正讓銀行信貸回歸商業(yè)本源。如果項目還款僅依靠地方政府的還款承諾或財稅收入支持，而不是基于項目本身的現(xiàn)金流，這種融資方式是不可持續(xù)的。

　　就不同的項目而言，可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目可以采取公私合作的方式，引進(jìn)民間資本。對于不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的公益型項目或社會福利項目，資金需求應(yīng)通過其他制度或方法去解決?？偠灾?，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程時，有商業(yè)價值項目的就應(yīng)該通過市場化的方式去融資。

　　調(diào)動民資參與積極性

　　中國證券報：目前中央與地方政府均大力倡導(dǎo)民間資本參與城鎮(zhèn)化建設(shè)，民間資本應(yīng)如何、在哪些領(lǐng)域參與?

　　連平：目前來看，民間資本參與城鎮(zhèn)化的機會和渠道很多，很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目都可以考慮引進(jìn)民間、私人的資本，但在操作過程中必須透明公開、權(quán)責(zé)分明。此外，必須關(guān)注地方政府過度上項目，借城鎮(zhèn)化發(fā)展的機會夾帶“私活”，例如，挪用配套資金去做一些本不應(yīng)該發(fā)展的項目。

　　陳道富：民間資本是否會參與城鎮(zhèn)化建設(shè)關(guān)鍵要看項目能否產(chǎn)生可預(yù)期的收益。民間的資金是充足的，它們進(jìn)入的領(lǐng)域必須有獲利機會。城鎮(zhèn)化能帶來第三產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，民間資本就會進(jìn)入。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目可以產(chǎn)生現(xiàn)金流，民間資本也會進(jìn)入。

　　新型城鎮(zhèn)化建設(shè)涉及多個方面，必須防止出現(xiàn)道德風(fēng)險，防止過度使用政府信用。要劃清城鎮(zhèn)化建設(shè)各方面的界限，包括中央和地方的界限、地方和企業(yè)的界限、地方政府投資行為和公共行為的界限等。資產(chǎn)負(fù)債表要充分公開、透明，否則很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險。

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