張庭賓：索羅斯登臺(tái)博鰲，中國(guó)正失去防范金融危機(jī)最后可能嗎？

　　索羅斯登臺(tái)博鰲，中國(guó)引狼入室——中國(guó)正失去防范金融危機(jī)最后可能嗎?

　　令人遺憾的是，此次索羅斯登臺(tái)博鰲論壇，乃至與中國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)和五大洲的首腦同臺(tái)，反映出中國(guó)決策層對(duì)迫在眉睫的危機(jī)并沒(méi)有清醒的認(rèn)識(shí)，而這恰恰是阻止索羅斯們成功主導(dǎo)新一輪中國(guó)金融危機(jī)的最后防線。

　　索羅斯卷土從來(lái)？

　　新一屆的博鰲亞洲論壇，最引人注目的金融家，無(wú)疑是索羅斯。

　　索羅斯是世界上最著名的投機(jī)者，國(guó)際對(duì)沖基金的領(lǐng)軍人物，被稱為“金融海盜之王”。1997年，他領(lǐng)導(dǎo)國(guó)際對(duì)沖基金，抓住了亞洲經(jīng)濟(jì)、股市泡沫之機(jī)，針對(duì)一些亞洲國(guó)家與美元聯(lián)系匯率的弊端，猛烈做空東南亞各國(guó)，自泰國(guó)始，菲律賓、馬來(lái)西亞、印度 尼西亞等東南亞國(guó)家的匯市和股市一路狂瀉，一蹶不振;其后韓國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣也難逃毒手。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾憤怒地指責(zé)他說(shuō)："這個(gè)家伙(指索羅斯)來(lái)到我們的國(guó)家，一夜之間，使我們?nèi)珖?guó)人民十幾年的奮斗化為烏有

　　挾帶這一路攻城拔寨的威勢(shì)，索羅斯們最后沖擊香港的聯(lián)系匯率。在當(dāng)時(shí)中央政府總理朱镕基的力挺之下，特區(qū)政府果斷決策，入市干預(yù)，猛擊其軟肋——熱錢須借入港幣作為彈藥——將隔夜利率最高提高到每天300%，致使索羅斯們彈盡糧絕，不得不落荒而去。但由此香港也元?dú)獯髥剩闵笖?shù)最大跌幅60.2%，房?jī)r(jià)最多大跌70%，眾多香港企業(yè)破產(chǎn)，中產(chǎn)階層淪為負(fù)資產(chǎn)者比比皆是，跳樓自殺者屢見(jiàn)不鮮。

　　就是這樣一個(gè)剝奪了東南亞人十幾年的奮斗成果的投機(jī)者，被受害者痛斥為“金融財(cái)狼”、“強(qiáng)盜”、“大鱷”的人，他對(duì)自己行為的辯解是：“我沒(méi)有制造(亞洲金融危機(jī))泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。”索羅斯說(shuō)：“看到泡沫，我會(huì)先買，理性地去參加。當(dāng)泡沫成熟時(shí)，我就會(huì)賣出或者短炒。比如當(dāng)時(shí)我就買了一些網(wǎng)絡(luò)股，當(dāng)它們‘長(zhǎng)大了’，再賣出。”

　　曾經(jīng)一路過(guò)關(guān)斬將，最終在香港鎩羽而歸的索羅斯，如今成為博鰲座上賓，施施然地回來(lái)的，這不能不引起中國(guó)人的警覺(jué)。他是自1998年亞洲金融危機(jī)之后，曾經(jīng)一度低調(diào)。然而，2010年他在香港設(shè)立辦公室，開(kāi)始再度關(guān)注亞洲市場(chǎng)。據(jù)筆者所知，去年以來(lái)，他曾到中國(guó)內(nèi)地調(diào)研，并與中國(guó)內(nèi)地一些成功投資人交流。最近更是再度興風(fēng)作浪，先做空日元，再做空英鎊，再次成為全球矚目的焦點(diǎn)。

　　索羅斯回來(lái)了，這一次他的目標(biāo)幾乎是顯而易見(jiàn)，就是中國(guó)香港，就是中國(guó)，這一次中國(guó)和中國(guó)香港還能幸免于難嗎?

　　中國(guó)十大泡沫隱患

　　“人不能兩次踏入同一條河流”。1998年中國(guó)香港因最后時(shí)刻的政府直接干預(yù)行為——提高隔夜利率至300%——這種破壞游戲規(guī)則的方式，勉強(qiáng)與索羅斯打了個(gè)平手。而中國(guó)內(nèi)地因?yàn)橘Y本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，避免了亞洲金融危機(jī)的直接沖擊。更因危機(jī)后東南亞深受重創(chuàng)，加上美國(guó)爆發(fā)911恐怖襲擊，由于中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定，勞動(dòng)力價(jià)格低廉，全球制造能力向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)反而獲得了發(fā)展的機(jī)遇期。

　　現(xiàn)在的中國(guó)內(nèi)地與當(dāng)初已經(jīng)迥然不同。如果說(shuō)1997年中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么泡沫，那么今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫，或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的隱患已經(jīng)十分嚴(yán)重，而且呈現(xiàn)并發(fā)癥的局面：

　　一，中國(guó)的制造業(yè)面臨崩潰邊緣。在過(guò)去10年中，中國(guó)平均勞動(dòng)力價(jià)格大幅上漲，由相當(dāng)于美國(guó)勞動(dòng)力的3%上漲到了17%;原材料、能源和土地價(jià)格大幅上漲;人民幣匯率大幅上漲了32.7%;各種稅費(fèi)大幅上升;融資成本大幅攀升;各種貿(mào)易保護(hù)成本大幅上升，大多數(shù)制造企業(yè)處于虧損被消耗狀態(tài)。

　　二，股市泡沫在2008年破滅后，每況愈下，殺傷國(guó)民財(cái)富效應(yīng)和企業(yè)融資。

　　三，房地產(chǎn)泡沫巨大，無(wú)論從各種指標(biāo)看，都處嚴(yán)重泡沫狀態(tài)，它嚴(yán)重透支了國(guó)民財(cái)富積累和未來(lái)收入預(yù)期，對(duì)內(nèi)需釜底抽薪;

　　四，農(nóng)業(yè)泡沫顯著。由于低產(chǎn)的大豆轉(zhuǎn)種高產(chǎn)玉米，掩蓋了耕地被占用、水利失修等問(wèn)題，中國(guó)糧食出現(xiàn)了“九連增”的虛幻泡沫，如今大豆地轉(zhuǎn)種玉米已經(jīng)基本結(jié)束;

　　五，政府財(cái)政和投資泡沫也盛極而衰。2008年金融危機(jī)之后的4萬(wàn)億救市，帶動(dòng)全國(guó)18萬(wàn)億投資，數(shù)千家地方融資平臺(tái)巨量投融資已經(jīng)無(wú)以復(fù)加;政府財(cái)政收入與國(guó)民收入之比，已經(jīng)超過(guò)70%;如果包含政府亂收費(fèi)，接近100%，已達(dá)極限;

　　六，外需泡沫也盛極而衰。隨著人民幣升值，美國(guó)再工業(yè)化，歐洲債務(wù)危機(jī)，日元大幅貶值，東南亞等獲得TPP外貿(mào)優(yōu)惠，中國(guó)外貿(mào)優(yōu)勢(shì)不再;

　　七，貨幣信貸和銀行業(yè)泡沫到頂。2008年以來(lái)，中國(guó)貨幣發(fā)行急劇攀升，如今M2已近100萬(wàn)億元人民幣，占到全球的1/3，是美國(guó)的1.5倍;隨著利率市場(chǎng)化，銀行業(yè)70%的這部分利潤(rùn)來(lái)源勢(shì)必萎縮;隨著企業(yè)利潤(rùn)下降，銀行業(yè)所受損害雖然滯后，但必然到來(lái)。

　　八，人民幣泡沫，自2005年7月以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值了32.7%，在制造業(yè)和外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力顯著下降的情況下，特別在近期，日元、印度盧比對(duì)美元大幅貶值的情況下，人民幣泡沫達(dá)到頂峰;

　　九，社會(huì)穩(wěn)定泡沫。由于貧富差距不斷擴(kuò)大，特別是正在進(jìn)行的城鎮(zhèn)化和土地流轉(zhuǎn)中，如果不能有效遏制城市投機(jī)資本和地方腐敗官僚的同流合污，外來(lái)資本和本地農(nóng)民沖突、官民矛盾將急劇增長(zhǎng)，而且很難再轉(zhuǎn)嫁;

　　十，地緣政治隱患。近三年來(lái)，特別是2012年初美國(guó)將軍事戰(zhàn)略中心重新轉(zhuǎn)向亞太以來(lái)，朝鮮半島、釣魚(yú)島、南海和伊朗危機(jī)升級(jí)，對(duì)中國(guó)構(gòu)成直接威脅，已經(jīng)不亞于1996年的臺(tái)海危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述十大問(wèn)題的形成是過(guò)去二三十年積累而來(lái)的，是對(duì)過(guò)去各種問(wèn)題逃避拖延乃至寅吃卯糧的結(jié)果，是各種權(quán)貴外資既得利益擴(kuò)張不斷擴(kuò)張的結(jié)果，也是民眾缺乏對(duì)官員外資力量有效監(jiān)督的結(jié)果。

　　中國(guó)金融城門(mén)洞開(kāi)？

　　中國(guó)的十大泡沫和隱患，索羅斯們不可能看不到，這或許也正是他2010年在香港設(shè)立辦公室，頻頻訪問(wèn)內(nèi)地，這次更是主動(dòng)參加博鰲論壇的原因。

　　不過(guò)，盡管這些泡沫都在，畢竟中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，要做空它并非一件容易的事，還需要很多具體的條件。令索羅斯欣慰的是，他需要的做空工具，恰恰是中國(guó)相關(guān)部門(mén)當(dāng)前努力推進(jìn)的。這包括并不限于：

　　——外匯資本項(xiàng)目自由化。中國(guó)除擴(kuò)大既有的QFII、RQFII和QDII規(guī)模外，還在近期開(kāi)放港澳臺(tái)在內(nèi)地居民投資A股， 這給予了小額資本項(xiàng)目收益匯出的合法保障;中國(guó)正加大跟各國(guó)的貨幣互換，這是以國(guó)家信譽(yù)保障大額人民幣進(jìn)出的合法性;大力推進(jìn)香港作為人民幣的離岸交易中 心;使得做空人民幣的工具——如外匯掉期、人民幣期貨等都已經(jīng)到位。如今只差直接給索羅斯這樣的國(guó)際正規(guī)的對(duì)沖基金的資本進(jìn)出權(quán)了——這為做空人民幣創(chuàng)造了條件。

　　——利率和債券市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化給做空銀行業(yè)創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件;債券市場(chǎng)化，特別是推出國(guó)債期貨，將為做空國(guó)債、地方債和企業(yè)債創(chuàng)造了做空不虧損反賺錢的便利條件。

　　——股市的做空機(jī)制已經(jīng)完備。從股指期貨到融券，再到今年2月28日正式推出轉(zhuǎn)融券，中國(guó)股市的做空機(jī)制已經(jīng)完全到位。

　　——樓市的做空機(jī)制。做空樓市比較復(fù)雜，在國(guó)際上需要糧食危機(jī)、石油危機(jī)爆發(fā)，形成嚴(yán)重的輸入性通脹，再以此做空債券，提高利率，迫使購(gòu)房者斷供，進(jìn)而被迫拋售房產(chǎn)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)大跌。再以此做空銀行業(yè)、股市，形成惡性循環(huán)。

　　換言之，今天的中國(guó)內(nèi)地已經(jīng)遠(yuǎn)非1997年的時(shí)候了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面與1997年已經(jīng)是天壤之別；中國(guó)金融防御已經(jīng)基本蕩然無(wú)存，索羅斯們做空中國(guó)的條件已經(jīng)基本具備。對(duì)此，有識(shí)之士十分憂慮，中國(guó)首屈一指的外匯專家余永定不久前在香港表示：“內(nèi)地若加快資本化進(jìn)程，令資金隨意進(jìn)出，將構(gòu)成極大風(fēng)險(xiǎn)，而且難以在內(nèi)部自行控制，不希望決策當(dāng)局急于求成(資本項(xiàng)目自由化)。”

　　令人遺憾的是，此次索羅斯登臺(tái)博鰲論壇，乃至與中國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)和五大洲的首腦同臺(tái)，反映出中國(guó)決策層對(duì)迫在眉睫的危機(jī)并沒(méi)有清醒的認(rèn)識(shí)，而這恰恰是阻止索羅斯成功主導(dǎo)新一輪中國(guó)金融危機(jī)的最后防線。

　　簡(jiǎn)言之，當(dāng)下已經(jīng)是中國(guó)規(guī)避國(guó)際金融危機(jī)的最后機(jī)會(huì)了。當(dāng)然，換個(gè)角度，如果中國(guó)遭遇嚴(yán)重的金融危機(jī)，反而也可能是置之死地而后生，擺脫權(quán)貴外資既得利益束縛，倒逼出真正國(guó)家人民立場(chǎng)的社會(huì)變革的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)機(jī)。

　　讓我們拭目以待吧。(作者為中華元國(guó)際金融智庫(kù)創(chuàng)辦人，聯(lián)系郵箱[email protected])

　　索羅斯：地方政府靠賣資產(chǎn)獲利模式不可持續(xù)

　　2013-04-07 來(lái)源于 新華社

　　著名投資家、索羅斯基金管理公司創(chuàng)始人喬治·索羅斯在參加博鰲亞洲論壇2013年年會(huì)前，在香港接受新華社記者專訪時(shí)表示，中國(guó)在過(guò)去幾年為世界經(jīng)濟(jì)做出了很大貢獻(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前面臨的最大挑戰(zhàn)是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型抱有信心。

　　索羅斯表示，2008年金融危機(jī)席卷全球，當(dāng)年中國(guó)出口大幅下降，但中國(guó)應(yīng)對(duì)得非常成功。此后中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他認(rèn)為中國(guó)在過(guò)去幾年為世界經(jīng)濟(jì)做出了很大貢獻(xiàn)。

　　索羅斯說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)是，世界經(jīng)濟(jì)不景氣造成對(duì)外貿(mào)易不穩(wěn)定因素增加。另外，中國(guó)自身正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變革，由以投資和出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橛衫瓌?dòng)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這也可能造成經(jīng)濟(jì)增速放緩。

　　索羅斯解釋說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變對(duì)中國(guó)而言具有相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，原因是目前出口和投資占中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重仍然較高，而消費(fèi)的占比相對(duì)偏低，因此這種改變可能造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，“但總體而言，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變抱有信心”。

　　索羅斯認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年增速超過(guò)10%的高速發(fā)展階段已經(jīng)結(jié)束，并且不太可能再現(xiàn)，“這種高速增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)早期發(fā)展的一個(gè)階段，不會(huì)出現(xiàn)在發(fā)展模式日趨成熟的現(xiàn)在”。

　　索羅斯認(rèn)為，除了外貿(mào)下降和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)外，中國(guó)目前還需解決的是為刺激投資造成的銀行信貸問(wèn)題。“2008年美國(guó)次貸危機(jī)是前車之鑒。中國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到此問(wèn)題，并著手解決。我認(rèn)為有關(guān)部門(mén)能夠抑制金融領(lǐng)域初露端倪的泡沫，防范金融危機(jī)爆發(fā)。”索羅斯說(shuō)。

　　索羅斯對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管體系持很高評(píng)價(jià)，他認(rèn)為中國(guó)的金融監(jiān)管部門(mén)了解中國(guó)實(shí)際問(wèn)題，對(duì)銀行內(nèi)部的問(wèn)題有清楚了解，并且從西方的錯(cuò)誤中吸取了經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

　　索羅斯說(shuō)，人們經(jīng)常談起中國(guó)會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)硬著陸，但這卻從未發(fā)生。“但我個(gè)人認(rèn)為，從某種程度上來(lái)說(shuō)，去年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了比較溫和的硬著陸，汽車和房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售均放緩。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸是否會(huì)發(fā)生、何時(shí)發(fā)生，現(xiàn)在仍眾說(shuō)紛紜，沒(méi)有定論。”

　　針對(duì)中國(guó)地方政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，索羅斯也提出了自己的看法。他認(rèn)為，中國(guó)的地方政府依靠售賣不斷上升的資產(chǎn)獲利的發(fā)展模式是不可持續(xù)的。房?jī)r(jià)應(yīng)該維持在民 眾可以承受的范圍內(nèi)，地方政府應(yīng)該興建福利性住房，這不僅不會(huì)增加政府財(cái)政收入，還會(huì)使財(cái)政支出增加。地方政府因此將承受相當(dāng)大的壓力。但他認(rèn)為不存在任 何大規(guī)模的違約風(fēng)險(xiǎn)，中央政府可能會(huì)分擔(dān)一部分地方政府負(fù)擔(dān)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　股市一般被看做一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但在中國(guó)卻并非如此。索羅 斯認(rèn)為中國(guó)出現(xiàn)這種情況并不奇怪，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)并不高，大多數(shù)利潤(rùn)都流入了投資和出口領(lǐng)域，股市普遍反映的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益，而不是產(chǎn)出的增 長(zhǎng)。在5至10年后，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式成功轉(zhuǎn)變，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)，一些企業(yè)將成為股民投資的優(yōu)良選擇。

　　全國(guó)各地“國(guó)五條”細(xì)則近日紛紛落地，眾多購(gòu)房者在觀望房?jī)r(jià)的調(diào)控效果。索羅斯認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)存在很大問(wèn)題，一些民眾購(gòu)入多套 房產(chǎn)作為投資，造成大量房屋空置。如果現(xiàn)在入市投資將承擔(dān)重大風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，征收房產(chǎn)稅是解決房?jī)r(jià)高企的有效方法，但必須循序漸進(jìn)，以免造成市場(chǎng)崩盤(pán)。

　　在談及人民幣國(guó)際化進(jìn)程時(shí)，索羅斯說(shuō)，中國(guó)政府希望加大人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣的影響力。當(dāng)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠成熟，國(guó)際市場(chǎng)更加穩(wěn)定，人民幣有可能成為新興的世界貨幣。

　　除了著名的投資家以外，索羅斯的另一個(gè)身份是活躍的慈善家。他表示，很高興中國(guó)的一些富人也對(duì)慈善事業(yè)抱有興趣，這將促進(jìn)社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。(完)

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