索羅斯
繼2007年股市、2010年樓市、2011年P(guān)E及VC泡沫頂峰之后，2013年會成為中國債券的泡沫頂峰嗎?這并非杞人憂天，特別是在2013年1月份外匯占款激增和國債市場火爆的背景下，同時索羅斯的魅影自亞洲金融危機(jī)后再度在國際上活躍游蕩之際。
3月7日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，1月新增外匯占款激增6836.59億元，創(chuàng)下有記錄以來的單月最高，甚至超過了去年全年的4946.47億元。這意味著國際收支平衡表上的短期資本大量流入。
也有業(yè)內(nèi)人士懷疑這個數(shù)字的異常增長或緣于央行記賬方式改變，但這缺乏依據(jù)。而在1月外匯占款公布之前，外匯管理局最新公布的銀行代客結(jié)售匯順差規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期至926億美元，處于紀(jì)錄最高水平，這與外匯占款激增相吻合。此前的2月18~22日那一周央行創(chuàng)紀(jì)錄回收9100億元流動性，也與此相吻合。
從去年11月外匯占款凈減少736億元，到12月增加1346億，再到今年1月激增6836億元，顯示短期熱錢轉(zhuǎn)變了對中國投資的看法，那么，必須要問的是，這些錢到中國來要投資什么?
這些錢顯然不太可能投資樓市。在中國人均收入不足西方發(fā)達(dá)國家的1/10的情況下，中國樓價(jià)卻在全球名列前茅，被國際公認(rèn)存在巨大泡沫。
在筆者看來，中國樓市泡沫在2010年底即已到頂，此后回調(diào)10%~20%后進(jìn)入緩漲狀態(tài)，其未來價(jià)格空間已不再具備投資價(jià)值。
2011年以來，中國政府不斷增加房地產(chǎn)投資成本，特別是最近新“國五條”提高二套房首付和信貸利率，對二手房征收20%個人所得稅。短期熱錢對房地產(chǎn)躲還唯恐不及。
這些熱錢顯然也不是來投PE和VC的。創(chuàng)投是長期投資，創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)帶動一輪高潮，但隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2010年12月達(dá)到了1239點(diǎn)頂峰后，一路下跌到2012年12月的585點(diǎn)，而近期反彈高點(diǎn)也僅為905點(diǎn)，更不要說A股IPO已實(shí)際暫停了5個月，在6月前恢復(fù)的可能性很小。
如今，創(chuàng)投業(yè)人士普遍感慨日子難過，好項(xiàng)目越來越少，競爭越來越激烈，而變現(xiàn)卻更難。短期熱錢也不會染指于此。
一個可能的去向是股市。去年12月以來，與外匯占款呈現(xiàn)同步上漲的是A股，上證綜指從12月4日的1949點(diǎn)反彈到2月18日的2444點(diǎn)。但這些熱錢進(jìn)入A股絕不是為了把2007年10月的A股頂峰上的上億股民解救出來的。
即便熱錢進(jìn)入A股，也屬于典型的“欲先取之，必先予之”，當(dāng)今的A股已經(jīng)遠(yuǎn)非2007年的生態(tài)環(huán)境，股指期貨、融資融券和轉(zhuǎn)融券都已先后推出，熱錢推高A股后顧無憂。
由于明的QFII和暗的熱錢早已實(shí)際控制A股，漲可以買股票、融資和做多股指期貨;推不動了，可以反向賣股票、融券和轉(zhuǎn)融券賺錢，可謂“翻手為云覆手為雨”。
將上證綜指從1949點(diǎn)推到2444點(diǎn)，顯然不需要8000億元，即筆者認(rèn)為，這些短期熱錢除了進(jìn)入A股外，還有相當(dāng)部分，甚至主要部分進(jìn)入了債券市場;或者先投股市，再轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。
當(dāng)前債券市場的火熱印證了這個判斷。過去幾個月流動性寬裕推動了一輪比較壯觀的行情。即便2月18日~22日的那一周央行回收了9100億元的流動性，上證國債指數(shù)還是從2月8日收盤的136.19點(diǎn)上漲到了3月8日收盤的136.69點(diǎn)。
而從長周期來看，上證國債指數(shù)在2004年4月下跌到92.17點(diǎn)以來，一路上漲，現(xiàn)在創(chuàng)下了136.69點(diǎn)的歷史新高。
國債市場的火爆主要原因有三個方面：首先，隨著2007年股市泡沫破滅，2010年樓市泡沫進(jìn)入調(diào)整緩升期，2011年創(chuàng)投泡沫盛極而衰，財(cái)富效應(yīng)均轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，越來越多的剩余資本轉(zhuǎn)入債券市場，以追求穩(wěn)定安全的收益。
其次，債券市場火爆緣于中國政府寬松貨幣政策，特別是2009年的四萬億救市后的強(qiáng)力寬松的貨幣政策。而債券市場也成為政府重要的融資通道，特別是在力推城鎮(zhèn)化的預(yù)期下，地方債市場據(jù)稱將要推出，政府也需要國債期貨的火爆，從而為融資創(chuàng)造條件。
最后，熱錢進(jìn)入中國，助推債券市場泡沫，其目的為日后刺破這個泡沫，嚴(yán)重收縮流動性，急速抬高國債收益率，造成中國企業(yè)流動性枯竭危機(jī)，沖擊中國銀行體系，進(jìn)而為全面做空中國創(chuàng)造條件。
誠然，這只是一個猜想，而如果熱錢要達(dá)成這個目標(biāo)，需要很多的條件，首先就是國債期貨——成為做空債市的關(guān)鍵工具。而有消息稱，國債期貨將在二季度推出，但不排除最后還存變數(shù)。
熱錢做空債市，進(jìn)而全面做空中國是否杞人憂天呢?非也，現(xiàn)在條件已經(jīng)接近于成熟。
從國際上看：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元階段復(fù)興在國際投資界已經(jīng)基本達(dá)成共識;以索羅斯為代表的國際熱錢再度活躍，先做空日元，再做空英鎊，已經(jīng)開始推倒第一二張“多米諾骨牌”，其最后一個目標(biāo)顯然是中國。
從中國內(nèi)部看：2008年以來，國內(nèi)財(cái)政、貨幣、信貸透支嚴(yán)重;稅負(fù)沉重;中國世界工廠機(jī)遇逆轉(zhuǎn)，人民幣和原材料大幅升值，大量企業(yè)生存困難;房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重透支國民未來收入，即透支未來消費(fèi)……與此同時，越來越大的麻煩是，中國的石油對外依賴度已經(jīng)上升到接近60%，而糧油對外依賴度已經(jīng)提高到10%(有專家稱實(shí)際可能已經(jīng)達(dá)到了近20%)，即中國已經(jīng)失去了控制自身通脹的能力。如果石油和糧價(jià)大漲，或者美元大漲而人民幣大跌，都會引發(fā)嚴(yán)重的輸入性通脹。
當(dāng)然，做空中國并不是一件容易的事，而是一個系統(tǒng)性工程，這其中最關(guān)鍵的幾個要點(diǎn)是：一、做空中國股市，收縮股市流動性，這需要股指期貨和轉(zhuǎn)融券;二、做空中國債市，沖擊銀行體系，全面收縮中國經(jīng)濟(jì)流動性，這需要國債期貨;三、做空人民幣，這需要外匯掉期或外匯期貨;四、做空中國樓市，這需要大力推高糧價(jià)、石油價(jià)格。
對于熱錢來說，他們會樂意看到地方債規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，希望出臺國債期貨;同時進(jìn)一步放開資本項(xiàng)目自由化——而3月9日證監(jiān)會放開港澳臺在內(nèi)地居民的A股(包括股指期貨和轉(zhuǎn)融券)投資限制——這正是資本項(xiàng)目自由化的重要一步，即他們的資金可堂而皇之地以A股投資盈利為名離境。此后，基本可以將中國資本項(xiàng)目管制看成是一個竹籃子——有無數(shù)合法漏水的小洞，堵不勝堵!
換言之，國際熱錢做空中國的條件已經(jīng)基本到位，國際熱錢進(jìn)入債市，正為“欲取必予”，借助中國政府急于為城鎮(zhèn)化融資的需求，將中國債市推成最后一個大泡沫，而當(dāng)國債期貨推出之際，即很可能是發(fā)出了國際熱錢全面做空中國的信號彈。對此，中國不能不警覺起來。(文章來源：BWCHINESE中文網(wǎng))
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