當經濟出現企穩回升之時，影子銀行巨大的風險隱憂又浮出水面。
根據不同口徑的測算，影子銀行規模約為20萬億-30萬億。日前在深圳召開的“城市金融發展論壇”會議上，全國人大財經委副主任委員尹中卿疾呼：“影子銀行和表外業務風險加在一起成為定時炸彈，盡管監管層采取了一些措施加強治理，但是效果并不明顯。”
記者采訪的銀行人士卻認為，實際規模只有數萬億，風險主要集中在民間融資高利貸方面。但也有研究機構認定影子銀行規模遠超20萬億，最大風險在于地方融資平臺從表內已轉移到表外，一旦爆破后患無窮。
證券化日益創新與分業監管之下的監管制度無力跟上，都成為影子銀行風險不斷積聚的原因之一，分業監管造成的空白監管和重復監管都急需厘清。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝接受本報記者采訪時表示，需抑制地方融資平臺無節制融資，轉變地方官員以做大GDP來做大政績，建立預算制度進行約束。
風險零星引爆
日前，一場銀行排查代銷第三方理財產品的自查工作正在銀行間展開，據本報記者了解，自查不僅包括對產品風險的全面排查，還包括銀行對產品發行的流程、風險控制、退出等系統性風險的排查。“這次看來非同小可，對銀行理財產品的發行會進行一次大的清理和管控，今后對代理產品要求更嚴了。”一家上市銀行深圳分行負責人對本報記者稱。
12月以來，華夏銀行、工商銀行、中信銀行等多家銀行分支網點爆出理財產品代銷糾紛案件，銀行統一將案件指向了銷售人員私售行為。隱于理財產品背后的借款方無法還本付息，影子銀行的風險點已經零星引爆，風險正在逼近。
據廣發證券近期發布的報告估算，我國影子銀行的規模在30萬億元左右，其中細分包括銀行理財7萬億元存量規模、券商資管1萬億元、資金信托扣除貸款和股權后的總資產3 萬億元，非銀行機構信用債持有量4萬億元、委托貸款余額5.4萬億元、信托貸款2.4萬億元、未貼現承兌匯票5.7萬億元匯總估算，以及3萬億-4萬億元的民間融資。華泰證券則估算在25萬億左右，瑞信亞洲區首席經濟師陶冬認為在33萬億左右，其理由是中國現時信貸總額達80萬億元，常規銀行借貸為47萬億元，兩者差額33萬億則為影子銀行規模。以此來看，各家機構基本上已經將影子銀行的規模框定在30萬億上下。
根據金融穩定理事會給出的概念，影子銀行分為廣義和狹義，廣義的概念指：包括銀行以外的所有提供信用活動的機構，狹義概念則指帶有系統風險的信用活動和機構，目前監管部門使用的是后一種概念。
“所以影子銀行規模只有幾萬億，在2.5萬億左右，不超過3萬億。”交通銀行首席經濟學家連平認為，首先要搞清楚影子銀行的概念，不要將寬泛的影子銀行規模都理解成有風險的“貶義”，在某種意義上未來還要進一步發展，這個方向是沒錯的。另一位銀行人士也對記者說，廣義上框進去30萬億左右的規模，其中并不一定都有風險，按監管口徑絕大多數都不屬于影子銀行。
銀行方面認為，市場采用了最大統計口徑，使影子銀行的規模看起來很龐大，而且風險被夸大，但是，市場卻一致使用寬泛口徑進行統計，認為其中的風險積蓄，已經成為了危害中國未來經濟的一顆定時炸彈。
而銀行表外資產的急劇擴大已經引起監管層警惕，這其中最主要的是以理財產品的形式出現，截止到2012年上半年，我國商業銀行表外加權風險資產達7.53萬億元，其中上市銀行的表外加權風險資產增速高達15%多，比同期信貸增速還要高得多。所以尹中卿認為，近年來影子銀行和表外加權風險資產加在一起，成為一顆定時炸彈。
地方平臺貸拖累
在眾多影子銀行的證券化產品中，如銀行理財產品、信托、信用債、券商資管、民間金融，哪種埋著炸彈?
連平認為，影子銀行的風險主要在民間融資，其理由是“民間融資利率很高，有的甚至成為了高利貸，導致借款人還不起”。去年下半年以來，曾經出現過民間金融危機，在經濟活動地區如鄂爾多斯、溫州、東莞等企業主出現跑路甚至自殺的現象。不過，今年這一現象有遏制平息之勢。
這種現象或在管理層預估之內，“經濟轉型當中，以制造業為主的民營企業陣營難免出現倒閉潮，只要將民間借貸風險控制在一定的范圍內，并想法平息，以免形成規模性風險。”一位金融界高層如此對記者解讀。
今年以來，經濟降溫使GDP降至7.5%上下，一些企業遭遇了2008年金融危機以來最大的困境，出現較大虧損甚至倒閉。由于經濟下行帶來的信貸違約難以避免，銀行的壞賬在二季度、三季度均有所上升。但是，這些都還是看得見摸得著的銀行表內風險，目前中國銀行的壞賬率總體控制在1%以內，相對全球銀行業來說都還算得上非常低的壞賬率，風險容忍還有較大空間。不過，更大的風險在監管相對較弱的影子銀行。
在劉煜輝看來，影子銀行本身并沒有問題，只不過是一種融資的通道，關鍵是這種融資活動支持的方向，而支持了地方融資平臺融資的方向成為最為主要的風險點，“現在地方政府幾乎都不考慮還貸的問題，只考慮錢怎么借到手，還貸是后任的事情，新官不理舊賬，都是考慮在任內怎么把GDP和政績做起來。這種體制造成了很大風險，沒有有效的約束機制使風險增加。投資雖然都是有風險，未來都會有不確定性，如果再沒有一個有效的機制，失敗的可能性就非常大，很多錢都砸向了不具備經濟活力的項目，未來收入現金流就跟不上，就變成了債務堆積，杠桿不斷變高。”
也就是說，規模超過10萬億、曾經成為資本市場最為擔心的地方融資平臺，在監管層嚴控在銀行表內貸款的清理整頓之后，而今卻轉移到表外的影子銀行當中來，以票據、地方債、信托等多種形式進行融資，導致規模進一步膨脹，風險進一步放大。地方融資平臺通過影子銀行融資，一部分是兌付利息和本金的償債所逼借新還舊，一部分是繼續融資“造城”。不過，劉煜輝認為，其風險最終仍然是銀行，雖然繞道從表外來做，但實際上是銀行隱性擔保，因為銀行實際上是政府的銀行。
治根暫時無解
地方融資平臺的規模還在進一步放大，影子銀行開始背負這一風險。實際上，監管層早已覺察到這一點，一些清理整頓也由此展開。
今年以來，地方融資平臺最為典型的融資方式——城投債規模快速增長，1-9月，共有393只城投債在銀行間債券市場掛牌，籌資規模高達4686億元，與去年3000億元相比又大增超50%，而其利率加上息票收益高達15%，可見地方政府的借貸成本通過影子銀行放大。
此外，據相關數據統計，今年直轄市和省級的城投債比重分別下降10%和3%，但是地級市城投債發行量均增加9%，縣和開發區管委會設立的融資平臺達35家，占比為15%。從總體上來看，一線城市抑制了項目投資，但是二三線甚至四線城市開始大興土木，掀起了新一輪造城運動。
在劉煜輝看來，要想根本解決影子銀行當前的風險，必須進行政治體制改革，建立預算機制進行有效約束。預算制度在歐美市場經濟發展程度較高的國家很常見，搞項目都要事先進行廣泛的聽證制度，對地方上馬項目有制衡作用，從而防止地方項目過度。一直以來，地方官員政績唯GDP是論，導致了各地政府競相大搞建設，上馬項目基本不問民意。我國經濟高速發展也不乏這種高效決策的作用，然而今后面臨人口紅利逐漸消退、經濟急需轉型，以大規模投資拉動的“造城運動”已不再適宜，擴大內需、有效的增長方式被提上日程，而以地方融資平臺為主的影子銀行風險再次被推至風口浪尖。
連平表示，影子銀行風險既不能夸大，但是也不要忽視，“控制影子銀行的風險，不同業態應有不同的監管，有的屬于銀監會，有的屬于證監會，有的屬于發改委，所以要把監管主體搞清楚，現在監管分為多家，留下空白的地方風險會更大，也有的監管重復會抑制創新。監管上需要協調，有一個統一監管的方案和體系。”其認為美國、歐洲影子銀行的杠桿率非常高，風險非常大，但中國影子銀行杠桿率比較低，不至于造成系統性的風險。
但更多觀點認為，影子銀行的風險成為了2013年我國經濟的主要風險點，陶冬說：“影子銀行產品將會是中國經濟的定時炸彈，一旦爆炸，對中國經濟會造成巨大震蕩，并影響社會穩定。”
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