日本央行（日本銀行）在10月30日召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議上一致決定繼續(xù)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，將資產(chǎn)收購(gòu)基金的規(guī)模再增加11萬(wàn)億日元（約合1380億美元），總額提高至91萬(wàn)億日元（約合11416億美元）。
在這11萬(wàn)億日元中，主要將用于購(gòu)買日本國(guó)債，其中長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債各5萬(wàn)億，5000億用于購(gòu)買交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），3000億日元用于購(gòu)買公司債，1000億日元用于購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)投資信托（REIT），1000億日元用于購(gòu)買商業(yè)票據(jù)（CP）。
這是日本央行第9輪量化寬松，即QE9。金融資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的截止日期則由2012年底延長(zhǎng)至2013年底，日本央行聲稱雖然延期，但在2013年底前，資產(chǎn)收購(gòu)基金的規(guī)模將維持在QE9后的91萬(wàn)億日元。
然而，分析普遍認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難以好轉(zhuǎn)，央行很可能被迫在2013年底前，甚至在2013年初就繼續(xù)推出新一輪的量化寬松，使QE編號(hào)達(dá)到兩位數(shù)。日本反復(fù)退出量化寬松的窘境或許印證了伯南克無(wú)限期QE3的“明智”。
日本央行（資料圖）
在宣布QE9的同時(shí)，日本銀行總裁還與日本財(cái)務(wù)相以及經(jīng)濟(jì)財(cái)政相聯(lián)名發(fā)布了名為《就擺脫通貨緊縮的舉措》的報(bào)告，將繼續(xù)寬松以使通脹率至少達(dá)到1%，意在向外界表明日本政府與日本央行擺脫通貨緊縮的決心，提高外界對(duì)日本央行及日本政府的信心。
此外，日本央行將作為基準(zhǔn)利率的銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率繼續(xù)維持在零至0.1%的實(shí)質(zhì)零利率水平，并以低利率向金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期資金，以刺激其采取積極行動(dòng)，且資金供給總額不設(shè)上限。
日本央行（資料圖）
推出背景
日本政府對(duì)糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)憂心忡忡，在半年度經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，下調(diào)了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展和抑制通縮前景的預(yù)期。日本10月制造業(yè)景氣判斷指數(shù)降至-17，創(chuàng)自2010年10月以來(lái)最低水平。
野村證券在最新研報(bào)中預(yù)計(jì)，今年第三季度和第四季度日本實(shí)際GDP按年率計(jì)算將分別萎縮5.1%和0.3%，由日本災(zāi)后重建推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)上行期將中止。
經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的速報(bào)值顯示，9月份日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為86.5，環(huán)比下降4.1%，為連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下滑，特別是汽車等運(yùn)輸機(jī)械下降12.6%、一般機(jī)械工業(yè)下降5.0%、鋼鐵業(yè)下降5.3%，降幅非常明顯。
先前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，日本9月份出口下降10.3%，創(chuàng)去年地震以來(lái)的最大降幅；9月份日本的零售銷售增幅也低于預(yù)測(cè)。說(shuō)明日本經(jīng)濟(jì)處于溫和衰退中。而二季度實(shí)際GDP年率增幅由前值1.4%大幅修訂下調(diào)至0.7%，這一增速水平大幅低于第一季度的5.3%。
在通縮風(fēng)險(xiǎn)方面，日本9月份CPI同比降0.1%，這也是日本CPI連續(xù)五個(gè)月走低，通縮風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。
然而，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，與中國(guó)、韓國(guó)等周邊國(guó)家關(guān)系惡化，導(dǎo)致外需疲軟，日本政府在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變外部環(huán)境來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
另一方面，國(guó)內(nèi)政治斗爭(zhēng)日趨激烈，政治阻力巨大，日本政府難有作為。例如，日本國(guó)會(huì)先前曾否決了一份規(guī)模38.3萬(wàn)億日元的政府開(kāi)支方案，讓政府陷入無(wú)錢可用的境地。10月26日，日本政府又推出總規(guī)模7500億日元（約合94億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但不少國(guó)會(huì)議員反對(duì)繼續(xù)加大開(kāi)支。反對(duì)者的理由是，日本的財(cái)政狀況已經(jīng)非常糟糕，面臨著與美國(guó)類似的“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)。
在這樣的情況下，日本政府不得不對(duì)日本央行施壓，借量化寬松提振經(jīng)濟(jì)。就在30日的貨幣政策會(huì)議上，日本政府經(jīng)濟(jì)財(cái)政擔(dān)當(dāng)大臣前原誠(chéng)司到場(chǎng)，“監(jiān)督”會(huì)議。前原誠(chéng)司在會(huì)前就已明言，在對(duì)抗通縮方面，日本央行做得還不夠，希望日本央行采取更強(qiáng)有力的措施來(lái)達(dá)到消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1%的目標(biāo)。
前原誠(chéng)司（資料圖）
市場(chǎng)反應(yīng)
盡管日本央行希望繼續(xù)推行量化寬松，能夠帶動(dòng)市場(chǎng)利好，使股價(jià)走高，更重要的是，使日元匯率下降，以利于出口。
但市場(chǎng)反應(yīng)恰恰相反，當(dāng)天早盤，日本股市指數(shù)一度上漲0.7%，但日本央行在收盤前宣布量化寬松后，日經(jīng)225指數(shù)直線跳水，收盤反下跌0.98%，跌幅較大的是出口類和房產(chǎn)類股票。在外匯市場(chǎng)，日元也扭轉(zhuǎn)了連續(xù)走低態(tài)勢(shì)，盤中漲幅超過(guò)0.5%。
分析認(rèn)為，在經(jīng)歷前八輪量化寬松后，市場(chǎng)早已出現(xiàn)疲態(tài)，而且之前對(duì)量化寬松已有充分預(yù)期，因此央行未能如愿。
日本央行不能直接影響日元匯率，用量化寬松也無(wú)濟(jì)于事。退一步講，即使匯率如愿走低，也不可能改變出口狀況。因?yàn)槿毡境隹谄啡鄙傩枨蟮脑颍粌H僅是價(jià)格高，更重要的是歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯、中國(guó)需求減弱造成的，對(duì)于這些問(wèn)題，量化寬松規(guī)模再大，也根本沒(méi)有任何用處。
在利率方面，日本也早已陷入流動(dòng)性陷阱。所謂“流動(dòng)性陷阱”是凱恩斯提出的一種假說(shuō)，指當(dāng)利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，再寬松的貨幣政策也無(wú)法改變市場(chǎng)利率，使得貨幣政策失效。
日本QE歷程
前危機(jī)時(shí)代：1992-95年間陸續(xù)推出量化寬松，動(dòng)用65.4萬(wàn)億日元。1998年減稅2萬(wàn)億日元，開(kāi)支增加40.6萬(wàn)億日元。1999年推出的量化寬松，共18萬(wàn)億日元。2000年增加開(kāi)支11萬(wàn)億日元，并成立總額20萬(wàn)億日元基金，用來(lái)直接向商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款。
本次危機(jī)開(kāi)始后，日本先于2008年動(dòng)用40多萬(wàn)億日元（約5000多億美元）收購(gòu)破產(chǎn)銀行，隨后推出的量化寬松政策如下：
QE1：2010年10月，推出量化寬松政策，規(guī)模為30萬(wàn)億日元（約合3700億美元）。其中，5萬(wàn)億日元為金融資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，其他則為固定利率、資金供給擔(dān)保等形式。
QE2：2010年11月5日，擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，增至35萬(wàn)億日元。
QE3：2011年3月14日，宣布進(jìn)一步放寬貨幣政策，資金池?cái)U(kuò)大5萬(wàn)億日元（約合632億美元），至40萬(wàn)億日元（約合5000多億美元）。還發(fā)行了逾10萬(wàn)億日元的震后重建債券，日本央行直接全額買入這些債券。
QE4：2011年8月4日，資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模提高5萬(wàn)億日元，至15萬(wàn)億日元；有擔(dān)保市場(chǎng)操作資金規(guī)模提高5萬(wàn)億日元，至35萬(wàn)億日元。同時(shí)以4.5萬(wàn)億日元規(guī)模干預(yù)匯率，創(chuàng)當(dāng)時(shí)紀(jì)錄。
QE5：2011年10月27日，日本貨幣寬松擴(kuò)大5萬(wàn)億日元，并在10月31日，以10萬(wàn)億日元入市干預(yù)。
QE6：2012年2月14日，日本貨幣寬松措施擴(kuò)大10萬(wàn)億日元（約合1264億美元）。
QE7：2012年4月27日，日本央行再推貨幣寬松措施，擴(kuò)大10萬(wàn)億日元。
QE8：2012年9月19日，日本央行進(jìn)一步追加貨幣寬松措施，將用于購(gòu)入資產(chǎn)的基金規(guī)模擴(kuò)大10萬(wàn)億日元。
QE9：2012年10月30日，擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，將資產(chǎn)收購(gòu)基金的規(guī)模再增加11萬(wàn)億日元（約合1380億美元）。
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