張捷:全球信用崩盤與剪羊毛的準備

　　所謂的QE3不是印鈔是全球圈羊(八)

　　接前：

　　一、刻意掩蓋三次QE間的政策差別

　　二、為啥這次美聯儲QE操作不是印鈔

　　三、為什么美國印鈔會難以為繼

　　四、美聯醋悄然改變美元內涵

　　五、美元與歐日角力下的寬松和圈羊

　　六、美元走向土地本位制?

　　七、 糧食與土地價值的歷史性拐點

　　八、 全球信用崩盤與剪羊毛的準備

　　現在的世界就是要進入全球信用崩盤的前夜，對于西方的信用危機，本人已經在我的《信用戰》一書和《環球財經》第8期上撰文分析詳細分析過，負利率政策讓養老金收益率過低，已經擠爆了西方社會保障信用體系，政府為了社會保障隱形負債比現在公開的債務要大幾倍，而現在公開的債務已經是天文數字了，美國國債超過16萬億美元，2011財年美國政府每開銷1美元有36美分是借來的，為此全年凈付2270億美元的利息，比上年增加15.7%。全年美國財政收入2.3萬億美元，增長6.5%;財政支出3.6萬億美元，增加4.2%。而美國的負債水平相對于歐洲和日本，已經是最好的了，這樣的負債距離信用體系的全面崩盤就已經不遠了。

　　世界進入信用危機階段，西方發達國家信用崩盤，對此我們必須要考慮的是美國等國的國債全面違約會怎樣?把這個問題提出來以后我們就發現美聯儲當今的行為實際上是在為美國國債的全面違約或者縮水在做準備，美聯儲以每月400億美元的速度在購買MBS，同時美國國債不斷到期減少，幾年下來以后美聯儲的資產構成主要就是MBS了，而歐洲開始大量購買歐洲國家的國債，只要這個過程開始，歐洲的寬松開始，歐洲國家的國債發行就又會成為脫韁之馬，尤其是歐洲沒有統一財政是不同的獨立國家，誰的國債發行的多就是誰得利的多，依靠道德約束少發行國債是不可能的，這是一個非合作的囚徒博弈，最終走向囚徒困境是不難想象的，歐洲的國債出現大面積違約就是囚徒困境的結果。與此同時由于歐洲的印鈔和美國的寬松，日本是難以獨善其身的，2012年9月19日受中日矛盾升級和美聯儲政策影響，日本央行將資產購買與貸款計劃規模擴大10萬億日元(1,270億美元)，至80萬億日元，增加的部分將用于購買國債和貼現國庫券。日本央行指出，增加日本國債購買規模5萬億日元，增加貼現國庫券5萬億日元。將到2013年6月底完成規模擴大后的貼現國庫券購買計劃，延長到到2013年12月底完成日本國債購買目標。日本擴大1270億美元的QE，在原有的基礎上實際是增加有限的，但是日本的國債與GDP的比例達到200%已經是世界之巔了，再這樣的印鈔持續下去對于日元的前景和政府還債的壓力也是巨大的。

　　歐洲國債違約倒下，日本負債率最高能夠獨善其身嗎?美國此時會當英雄當雷鋒的還賬嗎?在08危機以后就是一個比爛的過程，如果歐洲和日本的國債都違約了，美國的國債違約就不叫違約了，這就變成了全球信用崩盤了，世界的強國們又通過他們的軍事霸權和金融霸權掠奪全世界了，在他們的話語權下這些都是理所應當不是什么罪惡!我們需要注意到的是幾年后全球信用崩盤時美聯儲已經是以資產抵押權為主的貨幣發行，歐洲則是國債發行而且國債數量冗余和龐大，國債被違約以后只有美聯儲是鶴立雞群獨善其身的，美聯儲的資產由于抵押物的價值是不會隨著美國等國家的違約而消失的，美聯儲的資產不損失，美元的信用就是有保障的，美國再一次掠奪世界的過程就開始了。

　　在全球國家信用崩盤，各國以國債發行貨幣導致貨幣也限于信用危機的時候，美聯儲如果信用來源主要是抵押的資產，這樣的結果必然是全球從弱勢美元到強勢美元變化，從而是一個從上世紀70年代開始的弱勢美元時代的終結!這個歷史就是二戰前后的歷史，經過二戰美國獨善其身各國信用大損，大家只得建立以美元為主的世界體系，美元成為了強勢貨幣，現在如果世界各國違約，各國央行信用崩潰而美聯儲獨善其身，美元必然再一次成為強勢貨幣，從而出現美元從弱勢到強勢的拐點，這樣的拐點出現就是世界財富的一個新的分配時代的開始。

　　對于弱勢貨幣，借貸消費是有利的，但是對于強勢貨幣，誰借貸的多，誰就要當奴隸的，在二戰后強勢美元時代西方主要強國都是債權國，而弱勢美元時代他們則都變成了債務國，而信用崩盤國債違約，他們債務國的債務被清零了一次，實際上給這些國家再度變成債權國的可能，也使得一些強國衰落成為債務奴隸滑入深淵，而對于微觀角度的經濟層面，此時就是資產抵押借款人的災難，在強勢貨幣下借款消費就是要成為奴隸你是難以還清欠款的，最后你的抵押資產就要被別人占有了，而美國的資產證券化中的抵押規則也是不同的，特別有利于強勢貨幣方的，這樣的制度與美元在世界的霸權是有關的。我們可以看到抵押貸款證券化(MBS)在全球共有表外、表內和準表外三種模式。表外模式也稱美國模式，是原始權益人(如銀行)把資產“真實出售”給特殊目的載體(SPV)，SPV購得資產后重新組建資產池，以資產池支撐發行證券;表內模式也稱歐洲模式，是原始權益人不需要把資產出售給SPV而仍留在其資產負債表上，由發起人自己發行證券;準表外模式也稱澳大利亞模式，是原權權益人成立全資或控股子公司作為SPV，然后把資產“真實出售”給SPV，子公司不但可以購買母公司的資產，也可以購買其他資產，子公司購得資產后組建資產池發行證券。這樣的證券化如果以中國的司法概念而言歐洲是抵押而美國是質押，抵押和質押的區別就是資產的增值等部分的享有是不同的，美國只要在違約情況下止贖，資產今后變現增值就與原所有人無關了，但是在抵押模式下資產還屬于原主，要取得財產需要通過司法手續和拍賣，多出來的增值部分是要歸屬于原主的，這樣的差別所形成的MBS是有差別的，取得美國式的MBS是有額外的增值收益的，這也是可以剪羊毛漁利的。美國這樣的模式在強勢貨幣下是有助于取得抵押資產的，在歐洲模式下則有一定的保護，這樣的差別就是即使是歐洲央行也購買MBS，由于抵押規則的不同，MBS的信譽也是不一樣的，而美國和美聯儲提供的美元流動性，慣例也是要采取美國規則的，在這樣的美國規則之下，取得了足夠的抵押權，實際上就是圈到了羊，抵押權在誰的手上，誰就有了剪羊毛的權利。

　　在大量持有MBS的情況下，怎樣能夠剪羊毛呢?這個問題是很簡單的，在微觀領域，因為全球信用崩盤，國債違約信用崩盤國家的資產價格肯定是要下降的，即使是因為崩盤該國出現了惡性通貨膨脹，該國的匯率貶值也要跑過通脹，以美元衡量的該國資產價格也是要下降的，這就如中國在民國戰亂期間資產價格極低一樣，郎咸平不是到處說民國的北京四合院五兩黃金云云嗎?這樣的資產價格下降造成抵押不足值，按照當今慣例是可以進行司法不安抗辯要求對方補足、提供其他擔保、平倉等，就可以對于所抵押的資產提出要求的，這些資產的產權就被低價占有了，到危機過去資產價格恢復就賺取了暴利，很多平時根本不會出售的核心資產，在這個時候都可能被廉價的買到的，而買到的關鍵就是抵押權在手。在宏觀領域，信用崩盤的時候，我們可以看到大量的國家如果國債違約，這些違約國債發行的貨幣和對應的財富蒸發，流通中的貨幣是會非常緊缺的，這樣的緊缺出現則給了能夠獨善其身的良幣巨大的擴張機會，良幣的信用優勢使得這些貨幣大量印鈔貶值以后仍然對于崩盤貨幣具備信用優勢，而且印鈔的貨幣如果從體外買到了對價合理的資產，這些貨幣就不是印鈔了，等于是拿印鈔的紙換取了財富掠奪了資源，就是進一步在宏觀領域的財富再分配。

　　對于這次剪羊毛的過程，我們看一下剪羊毛的由來就可以了，在上世紀初華爾街銀行家們建立了一個被稱為“聯邦農業貸款委員會”(Federal Farm Loan Board)的機構專門提供資金“鼓勵”在農產品高價獲利的農民貸款“投資”購買新的土地。但是農民不懂金融也沒有經濟大局觀，對于未來的流動性陷阱是看不到的。在1920年的4-7月的四個月內，工業和農業在貸款政策上出現了巨大的剪刀差，農民基本無法取得貸款，此舉據說是旨在掠奪農民的財富和摧毀農業地區拒絕服從美聯儲的中小銀行，實際結果就是造成大量農民破產，財產被清算。參議院銀行與貨幣委員會主席歐文(聯署1913年美聯儲法案)在1939年的參議院白銀聽證會上說：“在1920年年初，農民們是非常富裕的。他們加速償還著按揭，大量貸款購置新土地。1920年下半年，突如其來的信用和貨幣緊縮使他們大批破產。1920年所發生的一切(農民破產)與應該發生的完全相反。”現在類似的事情又在上演了，寬松的美元刺激了你的貸款以后，非對稱的緊縮會隨之而來，美聯儲的所謂的QE里面還有一個重要的故事，就是這樣所謂的寬松是帶有巨大的利益輸送的，美聯儲可以決定買誰的和以什么價格購買MBS而不受監督，就如當年剪羊毛時只給工業和貿易信貸卻不給農民一樣，未來MBS的購買同樣有這樣的選擇權，這樣的選擇權可以是按照行業不同，也可以按照國家的內外不同，還可以按照意識形態而不同，而且這樣的不同是暗箱操作的，美聯儲屬于私人機構，雖然政府可以監督，但是政府不能泄露私人機構的商業秘密，只要不違法政府就無權置喙，但是這樣的購買MBS的選擇權行使是不受法律限制沒有違法問題是私權下的自由，因此美聯儲對于MBS的選擇是不受公眾監督的。在美聯儲有購買MBS購買選擇權的情況下，即使不是緊縮，美聯儲也可以操控各個領域不同的流動性和造成流動性不均衡，流動性的波動就是可以漁利了，這是對于市場的人為操作，根本不是自由市場經濟所謂的市場自由競爭和市場規則，而是一個規則制定者參與游戲和進行裁判的博弈，這樣的博弈就是有規則制定權的人的掠奪和剪羊毛的天地，未來這樣的剪羊毛還會發生的。

　　在MBS的崩盤過程當中，我們還要看到另外的一個差異，就是美國的內外之別，持有美國房地產的個人并不能保證因此取得去美國居住的簽證，作為國家主權基金也難以在美國海量持有房地產，美國的房地產還有房產稅等持有費用，但是美聯儲等持有這些資產情況則不同了，是美國肉爛在鍋里，就算是其他條件一樣，作為外國投資者在美國持有房產和管理房產的成本也是極大增加的，因此支持MBS本身就導致對于不同的持有人的信用是不同的，這個不同也可以造就資金的不同流向，給剪羊毛漁利以機會。

　　在美聯儲的低利率長期化和寬松政策之下，投機的風氣必然會變得更加嚴重，西方的股市在西方經濟全面陷于危機下不斷創造新高，已經接近危機前的水平，但是實體經濟和債務危機還在水深火熱之中，這樣的背離在西方一般是被稱作興登堡兇兆的，是未來會大跌的前兆，這個兇兆的背景就是剪羊毛要大面積發生了。我們說美聯儲是寬松是貨幣發行不是印鈔的關鍵就是提供這樣的貨幣要提供對等的信用，你的資產等需要抵押給他們，他們要持有你資產足額的抵押權，在市場高位和抵押權喪失的情況下你是很危險的，如果美聯儲收緊銀根會怎么樣呢?歷次的剪羊毛都是美聯儲的寬松在前而緊縮在后的，美元從弱勢美元到強勢美元，背后必然的結果就是美元從寬松走向緊縮，在緊縮的背景下市場上流通的美元有限，甚至要清償這些抵押權的借款市場上所有的貨幣加起來都不夠!這樣的擠兌在本位貨幣的情況下是非常常見的，在本位貨幣情況下市場上的貨幣總量受限，強行大量持有本位資產讓他們退出流通，市場上就會一片哀鴻了。我們回顧一下歷史言論：“1894年9月1日，我們將停止一切貸款的延長。那一天，我們將索還我們的錢。我們將擁有并拍賣尚未清嘗的財產。我們會以我們自己定的價格得到密西西比河以西三分之二的農田和以東的成千上萬的土地。農民將(失去土地)變成受雇用，就像英國那樣。”1891年美國銀行家協會(收錄于1913年4月29日的國會記錄)收緊銀根的剪羊毛是殘酷的。

　　所以美國這樣的做法，就是在為全球的信用崩盤做準備，美聯儲以購買MBS的方式，取得大量資產的抵押權，并且通過流動性的輸出把這樣的抵押權控制延伸到全球，就是在全球圈羊的行動，取得抵押權就是取得了剪羊毛的權利，是為再一次的全球剪羊毛開始做準備了。

　　未完待續……

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