2012年4月國際金融形勢評論

　　2012年4月國際金融形勢評論

　　雖然目前香港是最大的人民幣離岸交易市場，倫敦的人民幣存量和離岸交易業務量與香港相比還相去甚遠，但香港更多地是依賴于地理位置優越與中央政策傾斜，而倫敦不僅在金融創新與研發方面處于領先地位，其在發展人民幣業務上也擁有獨特優勢。長遠來看，倫敦很可能取代香港成為全球最大的人民幣離岸中心

　　中信銀行副行長

　　中國人民大學國際貨幣研究所聯席所長

　　■ 曹彤

　　中國人民大學國際貨幣研究所兼職研究員

　　國務院發展研究中心國際技術經濟研究所助理研究員

　　■ 曲雙石

　　目前尚無立即實施QE3的必要

　　——美國金融形勢評論

　　4月份，由于幾項重要數據與報告指向不同，美國市場再次掀起關于第三輪量化寬松(QE3)的大討論，其導火索是令人大跌眼鏡的美國非農就業數據。

　　4月6日，美國勞工部非農就業報告顯示，雖然3月份美國失業率降至8.2%，但非農就業人數僅增長12萬人，為2月份增幅的一半，遠不及預期的20.3萬人，創下2011年10月以來最小值。

　　美國非農就業新增人數已連續多月在20萬以上，因此3月份新增就業人數急轉直下極其令人失望。該數據不得不令人懷疑美國的強勁復蘇勢頭已成強弩之末，今年將再現前兩年高開低走的態勢。

　　非農就業數據急轉直下表明美國尚未走上穩健持續的經濟復蘇之路，帶來的是市場對QE3的又一場非理性狂歡，因為這一數據印證了美聯儲主席伯南克3月底的講話：自去年秋天以來，美國就業市場一直都有所改善，但這可能只是經濟衰退期間大規模裁員活動的逆轉，還不能確定改善的步伐將可持續下去。目前美國仍面臨失業率高企、房市低迷的狀況，進一步的改善則要依賴于更加迅速的經濟增長。美國失業率長期居高不下的主要原因是實際經濟增長率低于潛在增長率，即失業主要以周期性失業為主。雖然如今經濟出現好轉跡象，但若不采取“適應性的”措施，周期性失業可能會轉變為結構性失業。

　　該講話被廣泛認為是暗示美聯儲不會急于退出超寬松貨幣政策，并有可能會采取更多的債券購買措施。而且，數據公布后，美聯儲副主席耶倫表示，美國充分就業目標未能實現而通脹仍得到控制，支持美聯儲維持極低利率至2014年底的看法;紐約聯儲主席杜德利表示，美聯儲正在評估3月份非農就業報告及QE3的成本與收益，若經濟前景惡化，美聯儲已準備好實施第三輪量化寬松措施。

　　除非農數據表現不佳外，美國經濟還面臨如下麻煩：小布什政府實施的減稅優惠政策多數將結束;2013年起美國將自動削減1萬億美元聯邦預算;“總統奧巴馬對當前的失業率根本不滿意”(白宮國家經濟委員會主任吉恩·斯珀林語)所帶來的政治壓力等。加之美國通脹溫和，3月份CPI環比增長0.3%，核心CPI環比增長0.2%，截至2月份的一年中，核心CPI增長2.3%，接近美聯儲2%的目標。

　　然而，就業數據雖然十分重要，但只看3月份一個月的數據并不全面，現在就總結稱經濟已停止復蘇，或勞動力市場已停止改善為時尚早。3月13日美聯儲貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲理事認為采取更多貨幣刺激性措施的緊迫性已經有所減弱，聯邦公開市場操作委員會(FOMC)的10個投票成員中只有兩人認為額外刺激有必要;美聯儲最新的褐皮書報告稱，全部12家地方聯儲所在地區的經濟在3月份仍舊維持增長勢頭。雖面臨燃料價格上漲壓力，但制造業活動、公司聘用活動和零售銷售都顯示出表現強勁的跡象。此外，其他經濟數據的表現也可圈可點。

　　消費方面，美國商務部零售額報告顯示，3月份美國零售額環比增長0.8%，幾乎達市場預期值的兩倍，為連續第3個月環比上漲。

　　房地產方面，美國商務部新屋開建和營建許可報告顯示，3月份美國經季調并年化新屋開建量環比大幅下降5.8%至65.4萬幢，降幅創去年4月以來新高，但其主要發生在波動較大的多戶房屋領域。與此同時，3月份美國營建許可大幅攀升，環比增長4.5%，經季調并年化的總量增至74.7萬幢，為2008年9月以來最高。

　　制造業方面，美國供應管理協會制造業報告顯示，3月份美國制造業指數由52.4增至53.4，同時，18個制造業子行業中，15個在3月份實現環比增長，超過2月份的11個。

　　服務業方面，美國供應管理協會服務業報告顯示，3月份美國服務業指數由57.3下降至56.0，低于預期的56.8，但超出50依然表明多數服務業企業實現了增長，且為該指數連續第27個月高于50。此外，ISM追蹤的18個服務業子行業中，16個在3月份實現了增長。

　　此外，美國經濟咨商局數據顯示，3月份美國領先經濟指標環比上升0.3%至95.7，為2008年6月以來最高，且為連續第6個月上升。

　　不僅經濟數據表現尚可，在微觀層面，復蘇也是實實在在的。

　　小企業方面，據咨詢公司偉事達(Vistage International)的調查報告顯示，今年一季度小企業信心指數由98.8升至105.1，為2011年一季度以來最高。

　　大企業方面，《華爾街日報》的企業財報分析顯示，標普500企業去年的總銷售額、總利潤及就業崗位均超過2007年的水平。此外，他們的資本支出出現回升。就標普500企業整體而言，總資本支出去年增長19%，比2010年時的增幅9%翻一番多，從而令資本支出占企業總營收的比重回到2007年時5.8%的水平。

　　眾多數據表明，雖然美國目前尚不能徹底排除QE3選項，但是否實施還需要未來更多數據指引，目前并無立即實施的必要。

　　西班牙危機致歐洲央行兩難

　　——歐洲金融形勢評論

　　雖然希臘危機暫時偃旗息鼓，但歐元區仍處于債務危機引發的經濟下行通道中。歐盟統計局數據顯示，2月份歐元區零售銷售月率下降0.1%，年率下滑2.1%，同時失業率由10.7%攀升至10.8%，創1997年6月以來最高;各機構及投資者均看空歐元區經濟前景。惠譽預計2012年歐元區經濟將在主要發達經濟體中表現墊底，上半年將陷入衰退，實際GDP將萎縮0.2%。德國經濟研究所、法國國家統計局、意大利國家統計局均認為歐元區將發生滯脹，一季度經濟將萎縮0.2%，二季度則將出現零增長。Sentix研究集團數據顯示，4月份歐元區Sentix投資者信心指數由-8.2驟跌至-14.7，德國投資者信心指數也由7跌至-1。

　　在此背景下，只有歐元區成功推動財政與政治一體化，實現廣泛、可持續的經濟復蘇，尤其是提高邊緣國家的競爭力及經濟增長，才標志著歐債危機正式結束。然而當下西班牙狀況堪憂，成歐債危機新焦點，引發歐央行兩難困境。

　　3月份，西班牙危機浮出水面，面臨多重困境：

　　一，削減財政赤字目標難以實現。2011年西班牙財政赤字占GDP的8.5%，遠超6%的原定目標，公共債務占GDP之比今年預計將升至80%。自首相拉霍伊宣布政府不會遵循前任政府保證的赤字目標以來，西班牙借貸成本持續上升，國債拍賣幾近失敗，收益率飆升，10年期國債收益率一度越過6%的心理關口，國債的CDS也創下歷史最高紀錄。4月份西班牙將迎來還債高峰，到期債務總額250億歐元，對歐元區與西班牙將是一場嚴峻考驗。

　　二，地方政府債務問題突出。2011年西班牙地方政府財政赤字占GDP比重為2.9%，比1.3%的目標高出一倍以上。若要完成2012年降至1.5%的目標，則需削減約156億歐元支出，但地方政府抵觸情緒很大。

　　三，經濟面臨低增長、高失業困境。2011年四季度西班牙經濟環比萎縮0.3%，政府預計今年將萎縮1.7%。3月份Markit制造業PMI指數降至44.5點，為12個月以來最低;西班牙失業率高達23%，為1987年來最高，居全歐榜首，年輕人失業率更是高達50%。

　　四，受房地產泡沫破裂影響，西班牙銀行壞賬問題惡化。其央行數據顯示，2月份該國銀行業壞賬總計1438億歐元，壞賬率達8.2%，創1994年以來新高。由于在債務危機期間難以依賴市場融資，西班牙銀行業嚴重依賴歐央行輸血，已成為歐央行信貸工具最積極的用戶之一。其央行數據顯示，該國銀行3月份從歐央行凈借款額由2月份的1524億歐元升至2276億歐元，占整個歐元系統內銀行總借款額的28%。雪上加霜的是，銀行業還承擔支持購買國債的任務，不僅使其風險與主權債風險相關性增加，同時也導致可支持實體經濟的資金相對有限，反過來又會抑制經濟增長，形成惡性循環。

　　盡管遭國內民眾強烈抗議，西班牙仍厲行財政緊縮政策。其政府宣布，今年將把預算赤字占GDP之比降至5.3%，并于2013年降至3%。3月30日，西班牙政府向國會提交2012年財政預算草案，該草案被認為是自1975年西班牙實行民主制度以來最嚴厲的財政預算案，其計劃通過增稅和節支等措施于2012年削減270億歐元財政赤字。但緊縮措施可能會進一步抑制經濟增長，形成惡性循環，導致更為嚴重的財政入不敷出。

　　面對本月即將到期的250億歐元債務以及7月和10月兩個償債高峰期，若不能自救，西班牙雖可通過求助已提高至8000億歐元的歐元區防火墻，或請求歐央行重啟政府債券購買計劃而避免違約。但作為歐元區第四大經濟體，該行為對市場信心造成的震蕩將難以估計。

　　同時，西班牙狀況堪憂也使歐央行陷入兩難困境。經過兩輪長期再融資計劃(LTRO)后，歐央行資產負債表規模由去年底的2.74萬億歐元迅速擴張8%至3月底的2.96萬億歐元，引發市場的通脹擔憂，德國央行更是以此向歐央行頻頻發難。但西班牙局勢不斷惡化加之歐元區經濟復蘇剛剛起步、尚十分脆弱，歐央行不敢貿然退出寬松政策。4月4日，歐洲央行議息會議維持1%基準利率不變，維持觀望態勢。

　　貨幣政策受政治脅迫

　　——日本金融形勢評論

　　政治勢力施壓央行貨幣政策，威脅央行獨立性，其或被迫就范。

　　日本經濟無疑處于溫和復蘇軌道，但仍有三方面待改善之處：首先，通縮根深蒂固。日本總務省數據顯示，1月份日本核心CPI年率下降0.1%。雖然2月份核心CPI年率上升0.1%，但作為全國通脹先行指標的3月份東京地區核心CPI年率卻下降0.3%;其次，經濟復蘇過于緩慢。日本財務省數據顯示，3月上中旬日本出現貿易逆差1912億日元。日本經濟在2011年曾有3個季度出現經濟萎縮。而在日本央行公布的3月份企業短期經濟觀測調查中，大型制造業企業對經營前景信心仍顯不足;第三，日元貶值動力似在減弱。數據顯示，雖然自日本央行2月14日意外擴大量化寬松并表明物價目標以來日元強勢被一度扭轉，美元對日元匯率由當天低點77.37日元累計上漲至3月15日的84.17日元，達到過去一年高位。但此后再度向下調整，并在4月6日收盤報81.60日元，較階段高點下跌約3.1%。

　　鑒于此，加之負債累累的日本政府刺激經濟的空間已極其狹小，日本政壇集體向央行施壓，要求其進一步寬松：4月4日，日本國會上院否決了日本政府對央行政策委員會委員的提名，因在野黨認為被提名者對放寬貨幣政策不夠積極;4月5日，野田佳彥與央行行長白川方明舉行會晤，兩人就如何推動經濟復蘇和擺脫通縮狀態交換了看法;4月10日，野田佳彥表示，政府將召開部長級對抗通縮會議，期待能采取更多有效措施終結歷時超10年的通縮時代，白川方明也將以觀察員身份列席。此外，甚至有傳聞稱自民黨可能通過提議國會修改中央銀行法律來使央行在實現1%通脹目標上承擔更多責任，并賦予內閣在未能實現通脹目標前提下解除央行行長一職的權力。

　　這些行為均表明政治干預日本央行貨幣政策日益增強，央行獨立性受到威脅。雖然其在4月10日的貨幣政策會議中宣布維持現有基準利率零至0.1%和寬松政策規模65萬億日元不變，但該行在聲明中表示，日本經濟仍面臨克服通貨緊縮和恢復經濟可持續增長的挑戰，該行將繼續實行強有力的貨幣寬松政策。日本央行未推出更多寬松政策表明其不愿受政治勢力擺布，但該行將在下次議息會議中承受更大政治壓力，很可能被迫就范。

　　日本政府企圖通過提高消費稅率緩解財政困境，引發政局不穩，執政黨內部面臨分裂。

　　截至2011年，日本赤字已占GDP的10.1%，總負債率達233%，遠超希臘的赤字占GDP9%、總負債率達165%的水平。日本財政赤字飆升原因有二，一是財稅收入不足，二是社會老齡化速度過快，社會福利支出不斷膨脹。由于日本債務主要購買方是日本金融機構和國民，外國購買比重只占約7%，因此短期內爆發債務危機的可能性微乎其微。但若這種狀況不能得到改變，始終保持寅吃卯糧的狀態，未來爆發債務危機的可能性不可避免。

　　鑒于此，野田內閣提出通過增加消費稅解決債務問題，特別是未來把增加稅收收入用于彌補目前在養老基金、社會福利基金方面的巨大缺口。3月30日，日本內閣會議通過了在2014年4月將消費稅率提高至8%、2015年10月提至10%的分階段消費稅增稅相關法案，并提交給國會。野田佳彥更是強調將不惜“以政治生命下注”，力爭使該法案在國會獲得通過。然而，日本朝野對此爭議巨大，該議案已在日本政黨層面引起分裂。民主黨內部，相當比例成員威脅要投反對票。小澤派內以黃川田徹總務副大臣為首的4人對這一決定表示抗議，提出辭呈。加上黨內干部在內，共有20人提出辭呈;執政聯盟內部，國民新黨領導人龜井靜香表示將帶領該黨反對該法案并離開執政聯盟;反對黨層面，自民黨領袖谷垣禎一呼吁在野田佳彥尋求公眾支持前舉行大舉。

　　該議案若不能通過，日本信用評級將被進一步下調，從而引發金融市場動蕩。

　　香港與倫敦“賽跑”

　　——人民幣國際化進程評論

　　國務院決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，研究開展個人境外直接投資試點，但未提利率市場化改革。

　　經濟學理論認為，發展中國家金融自由化應遵循對內開放先于對外開放的路徑，利率、匯率市場化應是資本市場對外開放的前提。從歷史角度看，美元國際化也是建立在國內金融改革比較徹底、國內金融市場比較完善的基礎之上的。因此，重點做好國內各項改革，如經濟結構調整、匯率利率市場化改革、金融市場建設等，是人民幣國際化的重要基礎。

　　3月28日，國務院決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，即是對此理論與經驗的回應。該次改革有兩點值得關注：

　　一，明確指出要“研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規范便捷的直接投資渠道”，表明溫州有望與上海、天津一道作為個人境外直投的試驗區域，推進資本項目對外開放。個人境外直投好處有四：首先，符合國家逐步實現資本項目可兌換的改革意圖;其次，符合“藏匯于民”的外儲改革方向，可減輕境內外匯儲備較多的壓力;第三，可為中國制造業升級轉型的海外收購開通一條道路;第四，可拓寬溫州民間資本的投資渠道。但與此同時也要注意防范風險，因為全國資金都可能通過該出口向境外進行直投，流向境外的資金數量可能遠超預期。

　　二，本次改革未寫入利率市場化試點。究其原因，首先，若溫州銀行利率先行市場化，存款利率上升，在目前金融市場信息技術支持下，全國各地存款都將移至此處，造成混亂局面;其次，銀行存款保險制度必須先行，因為利率徹底市場化意味著銀行成本提高，利差縮小，競爭加劇，難免出現銀行破產倒閉，令儲戶存款無法保障。

　　金磚國家簽署本幣結算協議，助推人民幣國際化。

　　3月29日，中國國家開發銀行、巴西開發銀行、俄羅斯開發與對外經濟活動銀行、印度進出口銀行、南非南部非洲開發銀行等五家銀行共同簽署《金磚國家銀行合作機制多邊本幣授信總協議》與《多邊信用證保兌服務協議》。這兩項協議旨在以多邊促進雙邊的方式，切實促進金磚國家境內以各國官方貨幣進行的商品、服務與投資活動，助力各國經濟可持續發展，對于進一步深化金磚國家金融合作具有深遠意義。根據協議，五家成員行將穩步擴大本幣結算和貸款業務規模，服務于金磚國家間貿易和投資便利化。

　　首先，改用本幣支付簡化了程序;其次，改用本幣支付可有效規避匯率風險，且對于提升新興市場貨幣地位大有裨益。

　　對中國而言，每年從俄羅斯、巴西等國進口大量石油、大宗商品，同時也大量出口各類商品。若可用本幣結算，則對雙方而言無疑是雙贏之舉，雙方貨幣在國際貨幣體系中的地位也將上升，助推人民幣國際化。

　　QFII、RQFII齊擴容，資本項目開放再提速。

　　4月3日，證監會通告：QFII新增投資額度500億美元，RQFII新增投資額度500億元人民幣。

　　此舉為資本項目開放的提速之舉，可有力促進人民幣國際化進程。目前中國貿易順差大幅下降、對外直接投資增加，人民幣升值預期減弱，使外匯儲備增幅大減，正提供了一個難得的開放資本項目和資本市場的機遇。擴容QFII與RQFII正當其時。

　　央行構筑人民幣跨境支付系統，標志著人民幣資本項目開放和國際化最重要的基礎設施已進入建立倒計時。

　　4月11日，央行發布《人民幣跨境支付系統(CIPS)的有關說明》，決定組織開發獨立的CIPS，進一步整合現有人民幣跨境支付結算渠道和資源，提高跨境清算效率。滿足各主要時區的人民幣業務發展需要，提高交易安全性。

　　2011年跨境貿易人民幣結算量超過2萬億元，跨境直接投資人民幣結算量超過1100億元。跨境人民幣業務的不斷增長對支付系統等金融基礎設施提出了更高要求，從而催生了CIPS的建設。

　　目前，人民幣跨境貿易支付有兩個渠道：一是通過香港、澳門的清算行系統，即境外貿易結算的參加行委托中國銀行香港分行或中國銀行澳門分行擔任清算行;二是境外參加行委托境內人民幣貿易結算代理行代理結算業務。CIPS推出后，雖然代理行仍將是人民幣匯出、匯入的主渠道和定價基礎，但其打破了指定結算行的壟斷，使得任何銀行都可以參與進來。

　　CIPS是人民幣資本項目完全可兌換的高速公路，是人民幣跨境使用中的基礎設施和技術準備。在此基礎上進行政策建設，可使資本項目完全可兌換水到渠成，對人民幣國際化有重要助推作用。

　　深圳將出臺系列重大金融創新，可與香港開展雙向跨境貸款。

　　4月12日，深圳市政府審議并原則通過了《關于加強和改善金融服務支持實體經濟發展的若干意見》，從8個方面提出金融支持實體經濟發展的24項舉措。

　　《意見》中最大亮點為深港雙向跨境人民幣貸款。文件稱，該項工作在中央層面已取得較快進展，在政策正式批復后即可正式啟動。

　　首先，該措施為人民幣資本項下開放、人民幣回流提供了重要平臺，能夠解決香港市場的人民幣去向問題，增強人民幣吸引力，可有力推進人民幣國際化進程;其次，對推動利率市場化有積極影響;第三，香港金融機構可利用低成本優勢到深圳放款，深圳銀行也可到香港發放貸款。有利于深圳借助香港的國際金融中心力量支持本地實體經濟發展。

　　但其中的風險也不能忽視。深港之間人民幣貸款業務試點正式啟動，可能導致香港的匯率和利率市場產生較劇烈的震動。因此，初期一定要進行總量規模的控制。

　　央行擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度，意義極其重大。

　　央行決定，4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。

　　根據蒙代爾“三元悖論”，本國貨幣政策獨立性、匯率穩定性與資本完全流動性三者不可兼得。由于我國已開始逐步推進資本賬戶開放，若央行希望保持貨幣政策獨立性，就必須允許人民幣匯率波動幅度加大。

　　此決定的出臺正逢其時，符合市場預期。首先，自去年四季度以來，我國貿易順差日趨減少，國際收支進一步向均衡狀態接近，資金流入流出雙邊情況開始出現。在此背景下，人民幣兌美元匯率雙邊波動態勢逐漸常態化，今年以來不僅出現過突破6.30的歷史最新高點，也出現過單周貶值5%以上的情況，說明人民幣匯率正逐步接近均衡水平，此時擴大人民幣匯率波幅不會給市場帶來過大沖擊;其次，當前我國外匯市場基礎設施建設不斷完善，交易品種和交易主體日趨豐富成熟，交易方自主定價能力不斷增強，這些都有利于匯率波動幅度擴大;第三，此次放寬人民幣日內波幅恰好處于中國公布經濟數據之后，可能是央行對經濟放緩的回應，暗示已無意繼續推動人民幣大幅升值，并表明央行認為人民幣已基本升值到位。

　　增加匯率彈性是人民幣國際化的必然要求。首先，可進一步完善人民幣匯率形成機制。增強波動彈性是匯率市場化改革的重要環節，是減少管制、讓市場發揮基礎性作用的體現，有利于更好地發現供求關系，促進價格向合理均衡水平靠攏;其次，可為資本賬戶開放打好基礎，為實現自由兌換的浮動匯率目標奠定基礎;第三，匯率形成機制市場化將同時推進利率市場化，利于要素價格市場機制的形成，使央行利用利率工具調節經濟的作用擴大，也會促進企業資源配置的合理化;第四，國內金融市場缺乏廣度和深度，股票和債券市場仍不成熟，衍生品市場發展更為遲滯，難以為境外人民幣持有人提供多元化的金融投資產品，影響了境外居民持有人民幣的積極性。而人民幣雙向波動將增強將鼓勵更多企業在外貿中使用人民幣作為結算貨幣以降低風險，企業需要更多地對人民幣外匯交易進行風險管理，對匯率避險類的產品需求將會增大，一方面會激活諸如期權等冷門產品市場，另一方面也會激勵銀行和監管部門推出更多匯率類產品，以滿足企業需求;第五，人民幣波幅過低使投機人民幣升值的資金獲得低風險回報，加劇熱錢流入。而增加匯率彈性可有效抑制短期資本持續大規模流動，因為匯率快速升值到市場預期水平可消除對匯率繼續升值的預期;第六，匯率波幅擴大使央行通過市場大幅收購外匯的壓力大減，宏觀調控的自主性將得到提升。

　　然而，以銀行為首的金融機構和外向型企業可能會面臨一些匯率風險。銀行需加強對外匯資產的風險管理能力，企業需適應在不再穩定的匯率環境下進行生產與貿易。

　　倫敦欲建人民幣離岸交易“西方中心”，將與香港展開激烈競爭。

　　4月18日，英國財政大臣奧斯本宣布倫敦準備成為人民幣離岸交易的“西方中心”。英國財政部數據顯示，目前全球人民幣離岸交易中，倫敦已占據26%的份額。倫敦金融城發布的《倫敦：人民幣業務中心》報告顯示，倫敦人民幣業務已初具規模，業務范圍包括零售業務、企業業務、銀行同業及機構業務。目前倫敦人民幣客戶存款及銀行同業存款總額超過1090億元人民幣，其中客戶存款占350億元人民幣，銀行同業存款占740億元人民幣。這表明具有流動性的人民幣資金池正在建立，將在倫敦建成人民幣交易中心的過程中發揮重要作用，有利于外匯、投資和其他產品的交易。

　　倫敦成為人民幣離岸中心對中英兩國是雙贏：在倫敦建立覆蓋西方時區的人民幣離岸交易中心，可鞏固倫敦作為世界金融中心的地位;對中國來說，倫敦是最重要的國際金融中心之一，是離岸金融中心的發源地，擁有時區優勢、可信賴的法律體系、享有聲譽的監管框架、極具流動性的資金池、重視創新的優良傳統及眾多在人民幣產品和服務方面經驗豐富的國際機構，將對人民幣國際化起到巨大的推動和促進作用。

　　為推進人民幣離岸交易中心建立，倫敦已開展多項具體工作：

　　首先，倫敦金融城牽頭建立了人民幣計劃工作組，現有成員包括中國銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行、渣打銀行，英國財政部、英格蘭銀行及英國金融服務局擔任觀察員。

　　其次，全球最大的商品交易所—倫敦金融交易所(LME)擬用人民幣進行金屬合約結算。LME的合約是從鋁到鋅等各種金屬的全球基準。盡管這些合約以美元計價，但該交易所為各公司提供以歐元、日元和英鎊結算和清算其交易的選擇，此舉可能導致這家已有135年歷史的英國交易所首次放棄使用英鎊作為結算貨幣。近年來，伴隨中國國力的顯著增強，經濟的快速增長支撐了對大宗商品的巨大需求，對大多數金屬的需求占到了全球總需求的40%以上，已成為全球金屬市場的主導力量。舉足輕重的地位也令中國在LME期貨交易中的份額不斷上升，而以英鎊結算的合同數量已下降到幾乎可以忽略的水平。中國可以此為契機逐步掌握大宗商品定價權，有助于借助倫敦這個重要的國際金融中心推進人民幣國際化進程。

　　第三，4月18日，匯豐集團在倫敦發行20億元人民幣優先無擔保債券，這是首次在大中華區之外發行人民幣債券，也使倫敦成為繼香港之后的第二個離岸人民幣債券市場，具有里程碑意義。該筆債券的發行將為有意尋求人民幣國際融資的歐洲及以外地區的其他機構開啟一個嶄新的市場，增強了人民幣的“體外循環”，從而進一步推動人民幣國際化。

　　雖然目前香港是最大的人民幣離岸交易市場，倫敦的人民幣存量和離岸交易業務量與香港相比還相去甚遠，但香港更多地是依賴于地理位置優越與中央政策傾斜，而倫敦不僅在金融創新與研發方面處于領先地位，其在發展人民幣業務上也擁有獨特優勢：歐洲作為中國的第二大對外貿易地區，為倫敦人民幣資金池的擴大提供了良好條件。其不但所處時區與香港不同，更重要的是其金融網絡不單覆蓋整個歐洲，更接通中東、俄羅斯。因此長遠來看，倫敦很可能取代香港成為全球最大的人民幣離岸中心。

　　或是為應對來自倫敦的挑戰，僅僅一天后，港交所即宣布計劃在取得監管批準及市場準備就緒后于今年三季度推出離岸人民幣期貨。推出該產品可使香港人民幣計價產品更趨多元化，同時，由于央行擴大人民幣匯率波幅，通過人民幣期貨，參與者能更好地發現人民幣匯率的合理價格，規避人民幣匯率過分波動的風險。

　　然而，為保住自身地位，香港尚需進一步加強金融基礎建設，爭取人民幣業務優先在香港試行，并加強與中央的溝通。

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