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對于中國的外匯形勢，很多人說中國的天量外匯儲備，似乎有了這個儲備中國就是世界的債主了，但是我們要更廣義和全面的看，中國實際上還是一個債務(wù)國，中國的政府和國有資產(chǎn)、央行方面可能持有巨額的外國債權(quán)，但是要是把西方的金融資本對于中國的權(quán)益也放到里面來一起考量，就可以發(fā)現(xiàn)中國實際上還是一個債務(wù)國，我們崛起還是任重道遠。

在國際資本流動中，F(xiàn)DI往往被認為是穩(wěn)定的、非投機性的。但目前中國FDI體系中的留存利潤，已經(jīng)具有明顯的投機性質(zhì)。上世紀拉美金融危機和亞洲金融危機的經(jīng)驗證明，在危機時期FDI同樣會掀起撤出浪潮。對于國家國際收支的安全考量來說，這是一個不得不考慮的“黑天鵝”。現(xiàn)在已經(jīng)有此端倪。如果FDI在中國國際收支的計算體系里，從1萬億美元，進行資本市場溢價，放大到2萬億美元、3 萬億美元或5萬億美元，乃至更高，中國的對外投資頭寸表、國家資產(chǎn)負債表、央行外匯儲備適度規(guī)模評估，會是怎樣的改變？

按照外管局2010年的國際投資頭寸表，2010年底的外匯凈資產(chǎn)是41260億美元，但凈頭寸僅僅是17907億美元，負債卻達到23707億美元，資產(chǎn)負債率是很高的，且這個負債沒有足額計算外資在華投資的滾存利潤和利潤投資收益，不讓外資撤離有巨額虧損，中國就是真正的債務(wù)國，外資大規(guī)模放手撤離，中國的外匯平衡問題隱憂巨大。

關(guān)于FDI在華留存利潤問題，沒有進入官方統(tǒng)計，規(guī)模日益巨大，已經(jīng)成為觀察中國經(jīng)濟的“暗物質(zhì)”。由于在中國市場運營，F(xiàn)DI利潤是人民幣形式，并日漸成為游離于主流討論的“人民幣熱錢”。以中國社會平均市盈率來說3、5年就收回投資翻倍了，富豪的收入增長就是佐證，這暗物質(zhì)規(guī)模是可怕的。按照2009的國際投資頭寸表計算，2009年中國對外資產(chǎn)凈頭寸為1.8萬億美元，但這其中 FDI是按歷史成本法評估為9974億美元，也就是說，如果FDI資產(chǎn)采用“市場價值法”，評估為2.8萬億美元，那么中國就將從一個當今世界上最大的債權(quán)國家，變成一個債務(wù)國。但是外國在華投資增值和利潤有多少？這個利潤還在不斷的增加過程中。對于外國資本在華的情況還有一個重要的因素就是產(chǎn)權(quán)的增值，中國的招商引資的結(jié)果就是給外商大量的優(yōu)惠土地，甚至零地價進行招商，土地增值在FDI當中是一個巨大的空間，我們控制地價、土地招拍掛和提高土地稅收都有這方面的考慮，且不說外國投資的利潤，外國投資占有的中國土地等資產(chǎn)的增值是可怕的，因為很多地方這幾年土地價值的增值都在10倍以上。

從2010年三季度開始，按照國際標準，將外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤同時記入國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶收益項目的借方和金融賬戶直接投資的貸方。2010年各季度以及2005-2009年年度數(shù)據(jù)也按此方法進行了追溯調(diào)整。根據(jù)外匯局國際投資頭寸表，2004年FDI為3690億美元，08年末9155億美元，到2010年為14764億美元，外來資本在人民幣升值背景下增值極快，這1萬多億美元外國在華資產(chǎn)，每年都在生成高額利潤，而這些利潤絕大部分并沒有匯出中國，而是留存國內(nèi)，是一股巨大的力量，中國經(jīng)濟動態(tài)已經(jīng)嚴重被之所左右。在中國的外資記錄的各種利潤還有大量的人為壓低，因為很多中中外式的投資所產(chǎn)生的利潤沒有計算在其中，外資投資中國所控制的企業(yè) 的資產(chǎn)力量沒有計算在其中，中國大量移民海外的富人的資產(chǎn)還是以內(nèi)資的形式存在沒有計算到外國投資之中。

中國的國際投資頭寸表當中我們可以看到外國還有中國的債券和股票各2000億美金左右，中國債券的利率遠遠高于外國的水平，要不斷的付出高額利息，而投資中國股市的資本則現(xiàn)在是以成本計價的，在股改和鎖定期滿后實際的價值已經(jīng)大幅度增值，甚至是翻倍、幾倍的，這方面也是巨大的黑洞。如果在中國的QFII在國內(nèi)賺取了大錢，中國的外匯平衡壓力還要增加，而QFII的經(jīng)營情況在國內(nèi)的投資機構(gòu)當中是收益領(lǐng)先的。

在負債不斷增長的情況下，中國的外匯資產(chǎn)收益卻很低廉，“2004年以來中國共有14 家企業(yè)在海外發(fā)生巨額虧損，14個項目累計虧損達950.5億元”——這是中國國際問題研究所特約研究員、中國前駐伊朗、阿聯(lián)酋、荷蘭大使華黎明在首屆外交官經(jīng)濟論壇上給出的數(shù)據(jù)。北京外國語大學(xué)法學(xué)院院長萬猛也對《華夏時報》記者表示，目前中國對外投資企業(yè)中，70%都處于虧損狀態(tài)。中國對外投資持有的更多的是外國的債券，以目前西方接近零的利率，收益更加有限，因此中國的外匯資產(chǎn)不平衡的風(fēng)險也在不斷放大，對于中國有3萬億的資產(chǎn)千萬不要過于樂觀。

我們僅僅以外國在華明確的直接投資1.4萬億和證券投資4000億美元的賬面資產(chǎn)來計算，這已經(jīng)是10萬億規(guī)模的資產(chǎn)，我們的股市的總市值是多少？當前滬市AB股總市值16萬億市凈率平均1.88，深圳AB股總市值7.2萬億平均市凈率 2.78，如果與外國投資一樣的標準直接計算企業(yè)的凈資產(chǎn)的話我們的股市所有的凈資產(chǎn)也就是與這個外國在華資產(chǎn)相當，這些外來的資本對于中國的壓力是巨大的。如果這些外來資本所持有的資產(chǎn)和證券出售賣出了溢價，那么對于中國的外匯平衡和外債情況就又要加劇了。

對此我們要改變對于外資的態(tài)度，西方各國對于外來投資都是有各種限制的，但是中國是沒有的，我們在人民幣貶值的階段招商引資給很多的優(yōu)惠實際上就是給外資的匯率補償，想一下在匯率是2塊人民幣兌一美金的時候的美國投資與8.31匯率的時候一樣嗎？而現(xiàn)在人民幣匯率升值到6.30左右了，人民幣還在緩慢升值，人民幣的國際化需要人民幣的升值周期，在這樣的時候外資進來是要在實體投資和匯率上得到雙重利益的，因此我們招商引資的政策最先應(yīng)當反思了！

更進一步的是中國應(yīng)當考慮對于外資的稅收發(fā)揮限制的作用，外資變現(xiàn)的資本利得一定要合理的稅收，土地增值也要收取，還有就是以企業(yè)形式投資的外國投資人的最終個人稅收沒有在國內(nèi)收取，外國人在中國賺了錢卻在外國交了稅。對于外國投資征收股東稅，非洲的國家早已經(jīng)這樣干了。在匯出的時候征稅！要知道中國人投資的利潤要繳納企業(yè)所得稅以后分配給投資人還要交納個人所得稅，但是外國投資人的個人所得稅是繳納給外國或者離岸公司避稅的，這部分收入來自中國，不征稅就是對于中國投資人不公。而對于外國在中國的所得征稅，是可以極大的限制外資變現(xiàn)和取得過高的利潤攻擊中國的金融體系的，這對于中國的金融安全是非常重要的層面。

在我們分析了金融資本在華的投資和在華的證券資產(chǎn)以后，分析了這些資產(chǎn)的增值和滾存利潤以后，再計算了移民海外富人的所謂的內(nèi)資資產(chǎn)，我們就可以知道的是中國政府對外國政府而言是債權(quán)國，但是把外國資本的負債加上以后就是債務(wù)國，西方大肆要求中國開放監(jiān)管，尤其是開放金融資本項目下的監(jiān)管就可以知道了，只要這樣的監(jiān)管放開，對于中國的金融攻擊是隨時可以發(fā)生的，中國的外匯儲備是不足以應(yīng)付這個攻擊的。所以中國人民幣的國際化一定要先匯率接軌然后才能夠放開監(jiān)管，否則金融被攻擊的災(zāi)難風(fēng)險太大了，開展國內(nèi)的匯率期貨市場也是很好的做法，中國在有巨大債務(wù)壓力的時候必須把安全放到第一位。想一下中國是債務(wù)國的情況下放開監(jiān)管，把資本項目開放，如果被西方攻擊中國的信用，則出現(xiàn)俄羅斯當年的惡果不是不可能的，因此中國的金融邊疆是國家的核心利益，絕對不能輕易的放棄長城，雖然依靠長城的保護不是解決問題的根本辦法和長久之計，未來的開放也是大勢所趨，但是在中國還很弱小的時候自毀長城是萬萬不能的。

背景資料：中國國際投資頭寸表

2004-2009修訂前中國國際投資頭寸表

單位：億美元

項目	2004 年末	2005 年末	2006 年末	2007 年末	2008 年末	2009 年末
凈頭寸	2764	4077	6402	11881	14938	18219
A.資產(chǎn)	9291	12233	16905	24162	29567	34601
1.對外直接投資	527	645	906	1160	1857	2296
2.證券投資	920	1167	2652	2846	2525	2428
2.1股本證券	0	0	15	196	214	546
2.2債務(wù)證券	920	1167	2637	2650	2311	1882
3.其他投資	1658	2164	2539	4683	5523	5365
3.1貿(mào)易信貸	432	661	922	1160	1102	1646
3.2貸款	590	719	670	888	1071	942
3.3貨幣和存款	553	675	736	1380	1529	1409
3.4其他資產(chǎn)	83	109	210	1255	1821	1368
4.儲備資產(chǎn)	6186	8257	10808	15473	19662	24513
4.1貨幣黃金	41	42	123	170	169	371
4.2特別提款權(quán)	12	12	11	12	12	125
4.3在基金組織中的儲備頭寸	33	14	11	8	20	25
4.4外匯	6099	8189	10663	15282	19460	23992
B.負債	6527	8156	10503	12281	14629	16381
1. 外國來華直接投資	3690	4715	6144	7037	9155	9974
2.證券投資	566	766	1207	1466	1677	1900
2.1股本證券	433	636	1065	1290	1505	1748
2.2債務(wù)證券	133	130	142	176	172	152
3.其他投資	2271	2675	3152	3778	3796	4508
3.1貿(mào)易信貸	809	1063	1196	1487	1296	1617
3.2貸款	880	870	985	1033	1030	1114
3.3貨幣和存款	381	484	595	791	918	1034
3.4其他負債	200	257	377	467	552	742

從2010年三季度開始，按照國際標準，將外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤同時記入國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶收益項目的借方和金融賬戶直接投資的貸方。2010年各季度以及2005-2009年年度數(shù)據(jù)也按此方法進行了追溯調(diào)整。

2010年修訂后的國際投資頭寸表

單位：億美元

項目	2009年末	2010年末
凈頭寸	15107	17907
A.資產(chǎn)	34571	41260
1.對外直接投資	2458	3108
2.證券投資	2428	2571
2.1股本證券	546	630
2.2債務(wù)證券	1882	1941
3.其他投資	5173	6439
3.1貿(mào)易信貸	1646	2261
3.2貸款	974	1174
3.3貨幣和存款	1310	1985
3.4其他資產(chǎn)	1243	1018
4.儲備資產(chǎn)	24513	29142
4.1貨幣黃金	371	481
4.2特別提款權(quán)	125	123
4.3在基金組織中的儲備頭寸	25	64
4.4外匯	23992	28473
B.負債	19624	23707
1. 外國來華直接投資	13148	14764
2.證券投資	1900	2216
2.1股本證券	1748	2061
2.2債務(wù)證券	152	155
3.其他投資	4416	6373
3.1貿(mào)易信貸	1617	2112
3.2貸款	1636	2389
3.3貨幣和存款	937	1650
3.4其他負債	227	222

說明：1．本表記數(shù)采用四舍五入原則。
2．凈頭寸是指資產(chǎn)減負債，“＋”表示凈資產(chǎn)，“—”表示凈負債。

中國全方位看還是債務(wù)國

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