多次降息，然后果斷多次加息，而后又迅速多次降息，泰國央行近幾年來的貨幣政策恐怕是全球范圍內(nèi)最為“多變”的，而這些政策背后的導火索分別是金融危機、強勁復蘇和洪災。 多次降息，然后果斷多次加息，而后又迅速多次降息，泰國央行近幾年來的貨幣政策恐怕是全球范圍內(nèi)最為“多變”的，而這些政策背后的導火索分別是金融危機、強勁復蘇和洪災。

作為2008年泰國央行法案重大修正后的首位央行行長，果斷執(zhí)行貨幣政策的張旭州(Prasarn Trairatvorakul)日前接受了《第一財經(jīng)日報》的獨家專訪。上任以來，他致力于讓其領(lǐng)導的泰國央行更加透明、獨立，基于共識，并加強和公眾的溝通。

和亞洲的不少央行行長一樣，張旭州寄望于人民幣在國際貨幣體系中的地位提升。他認為，亞洲不會有一體化的貨幣，而人民幣未來將會成為“主要貨幣”，以及亞洲的“錨貨幣”。

一個多小時的采訪末了，思維縝密、溫文爾雅的張旭州為了表明自己的一部分中國血統(tǒng)，特意在名片上寫下了自己的中文名字，一眼望去，三個字不僅工整，還頗為雋秀。

“鷹派”貨幣政策？

第一財經(jīng)日報：危機后，泰國央行被認為是全球最為鷹派的幾大央行之一，到去年10月曾多次加息。但在去年11月30日和今年1月25日，又兩次降息，直到3%。兩次降息在多大程度上是由于洪災？還是因為經(jīng)濟趨勢？或者兩者兼而有之？

張旭州：我可能并不認同我們是最鷹派央行之一這樣的說法。但如果你回過頭去看一年半之前，我們的政策利率很低，僅為1.25%。當然這是事出有因，2008~2009年金融危機席卷全球，也影響了泰國。因此貨幣政策委員會決定降低利率來應(yīng)對危機，因此利率最低降至了1.25%。之后對于央行來說最難的就是如何將利率政策正常化。因為在2010年和2011年初，泰國經(jīng)濟增長強勁，如果再將利率維持在那么低的水平上，對于經(jīng)濟平衡并不利。因此央行決定逐步將利率恢復到正常水平。

但與此同時，政策也意外地受到了洪災的影響。我們預計，泰國經(jīng)濟將在2012年第三季度恢復到災前水平。由于全球環(huán)境充滿不確定性，考慮到通脹風險有限，貨幣政策委員會認為，貨幣政策可以進一步為國內(nèi)復蘇提供支持。因此我們在最近的兩次會議上將基準利率分別下調(diào)25個基點到目前的3%。

日報：最新數(shù)據(jù)顯示，泰國在2011年第四季度GDP收縮了9%，大大高于預期，在全球都疲弱增長的前提下，你如何看待2012年和2013年的經(jīng)濟前景？

張旭州：最近的洪災對泰國經(jīng)濟造成了比預期更嚴重的影響，尤其是制造業(yè)。2011年第四季度洪災的影響立竿見影。但始于2012年第一季度，洪災影響開始減弱，經(jīng)濟復蘇進程已經(jīng)開始。我們預計明年初，各類生產(chǎn)都會逐漸恢復。我們對2012年經(jīng)濟增速的最新預測值為4.9%，2013年復蘇動能將進一步提升，預計GDP將升至5.6%。

2012和2013年的經(jīng)濟增速與我們的中期趨勢相一致，因為泰國的強勁基本面意味著泰國的長期增長軌跡依然完好無恙，但全球經(jīng)濟環(huán)境依然充滿不確定性，這將會是泰國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵下行風險。

日報：你如何看待歐債危機的影響？泰國經(jīng)濟增長的70%都來自于出口。

張旭州：由于債務(wù)危機持續(xù)惡化并影響到核心國家，歐元區(qū)將會進入衰退。盡管美國經(jīng)濟有一些積極數(shù)據(jù)，但美國的經(jīng)濟復蘇依然脆弱，公共債務(wù)等結(jié)構(gòu)性問題仍然有待解決。泰國央行認為，經(jīng)濟增速的風險趨于下行，主要來自于國外的不確定性和風險。

是的，我們70%依賴于出口，但我們對歐元區(qū)的出口僅占10%，低于對中國的11%左右，也低于對東盟的23%，和亞洲內(nèi)出口的50%。所以如果從貿(mào)易的角度來看的話，我們不會受到太大影響。

日報：但歐洲的危機可能會對全球產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。而中國也會受到影響，或者因為自身的原因而放緩增速。那么全球經(jīng)濟就會被拖累而放緩。

張旭州：是的，事實上我們對2012年經(jīng)濟增長的預測值4.9%已經(jīng)考慮到了歐元區(qū)危機的因素。

從泰國出口到歐洲的商品多數(shù)是生活必需品，受到的影響會更小一些。即使是工業(yè)產(chǎn)品，也通常都是必需的工業(yè)產(chǎn)品。因此，從貿(mào)易的角度來看，影響也是有限的。原因有二：第一，我們剛才談到了對歐元區(qū)出口份額較低，以及出口產(chǎn)品多為必需品；第二，我們的國內(nèi)消費需求也可以作為緩沖。泰國的國內(nèi)消費占GDP總額的65%，因此內(nèi)需可以為經(jīng)濟放緩提供緩沖。

泰國在地理位置上能夠很好地受益于亞洲經(jīng)濟增長。中國和東盟國家的崛起為亞洲經(jīng)濟一體化提供了巨大的增長機遇。為了抓住這些機遇，泰國經(jīng)濟將不得不進行結(jié)構(gòu)性改革，尤其是勞動力和資本從“日落產(chǎn)業(yè)”流向“日出產(chǎn)業(yè)”。如果泰國能夠成功轉(zhuǎn)型，將會在區(qū)域內(nèi)出口更多高科技產(chǎn)品，成為區(qū)域內(nèi)供應(yīng)鏈的一部分，并享受更大范圍的進口商品。

從核心通脹到整體通脹

日報：我注意到，泰國央行歷任行長的任期長短差距很大，最短的一年不到，而最長的可以達十年之久。原因何在呢？

張旭州：泰國央行的設(shè)置與英格蘭銀行類似，央行行長的人選一般由財政部提名，行長的任命和換屆通常在法律上取決于執(zhí)政政府的更迭，因此并不固定。

但泰國央行的法案在2008年有一次重大修正，第一次正式規(guī)定央行行長任期為5年，最長不超過2任，每次任期開始時的年齡不得超過60歲。與過去相比，央行行長的任命過程更加透明：政府通過提名委員會提名，執(zhí)行過程是公開的，執(zhí)行要求也比過去嚴格。希望在2008年的改革后，行長任期會更加穩(wěn)定。

日報：在2008年的修正案之后，泰國央行新增了兩項重要的職責，其一是建立了防范危機的機制，其二是建立了確保央行透明度和獨立性的機制。

張旭州：是的，包含了很多變化。你提到的只是其中兩點。此外還有對貨幣政策決策的改革。至此之后，貨幣政策不再是少數(shù)人的專斷，而是由7個成員組成的貨幣政策委員會來決定。

日報：關(guān)于泰國央行貨幣政策的目標，你提議將通脹目標由核心通脹率改為整體通脹率。這背后的原因是什么？

張旭州：因為這更容易對公眾作出解釋，從他們的角度來看這更相關(guān)。核心通脹率不包括食品和能源價格，十年前我們決定使用核心通脹率也是合情合理的，因為這兩者的價格波動太大，我們不想在短期內(nèi)對貨幣政策作出太大變動。所以我們選擇了核心通脹率。但十年過去了，人們對于通脹目標越來越熟悉，我認為是時候讓貨幣政策委員會轉(zhuǎn)向整體通脹率了。

這一轉(zhuǎn)變并不會改變我們的貨幣政策方式。整體通脹率確實要比核心通脹率波動更大，波動甚至高出一倍，但在這份提案中，我們也建議，與其使用季度平均價格數(shù)據(jù)，不如使用年度平均價格。換句話說，是用全年平均價格來替代季度平均價格，就能產(chǎn)生更加平穩(wěn)的平均價格數(shù)據(jù)。從統(tǒng)計學上說，四個季度的移動平均值要比單個季度的平均值更加穩(wěn)定。

日報：這是否意味著泰國央行對通脹的容忍度增加了？我注意到通脹目標從原先的0.5%~3%放寬到了1.5%~4.5%，通脹目標范圍有所放寬。

張旭州：我認為更相關(guān)的問題是，我們更加關(guān)注的是中間值，而非范圍。過去我們的通脹目標是0.5%~3%，但所有人看到的都是上限，以3%為目標。現(xiàn)在我們說1.5%~4.5%，我們的官方目標是3%，置信區(qū)間是1.5個百分點。這一變動的目標是讓公眾明白，我們的目標是3%，從而更好把握貨幣政策走向，也可以讓貨幣政策更加穩(wěn)定。

日報：你們是否建立了應(yīng)對危機的工具或機制，如宏觀審慎或金融穩(wěn)定方面的專門委員會，正如美國和英國在危機后那樣？

張旭州：沒有。我們只是讓整個程序變得比過去更加清晰。對于危機，第一層防御來自金融體系和金融機構(gòu)，例如金融機構(gòu)的風險管理體系、董事會責任和管理層質(zhì)量等。還有第二層次的防御機制，如流動性比率、資本充足率等。自然，中央銀行要為金融機構(gòu)提供應(yīng)對危機的措施。

亞洲不會貨幣一體化

日報：在亞洲，我們沒有單一貨幣聯(lián)盟，沒有成形的AMF，但有一個比EFSF更加強勁的清邁多邊協(xié)議（CMIM）。

張旭州：我認為我們的機制更好。當多個國家綁在一起的時候，降低了匯率風險，但增加了信用風險。而歐洲的問題在于信用風險而并不在于貨幣。但貨幣聯(lián)盟剝奪了成員國最重要的政策工具，即匯率。對于亞洲而言，貨幣聯(lián)盟是不現(xiàn)實的。清邁多邊協(xié)議，作為IMF和各國自身金融安全網(wǎng)的補充，可以來防范區(qū)域金融風險。

日報：長期來看，你是否認為亞洲會走貨幣一體化的道路？

張旭州：不會是這樣的模式，不會有單一貨幣聯(lián)盟。

日報：也許這是因為歐洲現(xiàn)在正處在這樣的處境中。但如果我們放眼未來呢？

張旭州：即使是在歐元區(qū)債務(wù)危機之前，很多亞洲的政策制定者們都認為，亞洲單一貨幣聯(lián)盟是不現(xiàn)實的。更現(xiàn)實的可能性是，存在幾種主要貨幣，而其他貨幣以此為參照。以東盟經(jīng)濟共同體為例，我們談到過生產(chǎn)基礎(chǔ)的一體化，市場商品和服務(wù)的一體化，我們在勞動力和資本方面都有交換，我們進行貿(mào)易，但沒有人會提到單一貨幣。

日報：人民幣在這一過程或機制中扮演了怎樣的角色？

張旭州：我會稱之為“主要貨幣”。事實上，如果你看一下亞洲經(jīng)濟發(fā)展過程中的貨幣變化，我們各國之間仍然存在很大差異。因此，我預計未來會出現(xiàn)一些主要貨幣，無論是人民幣還是日元，將會扮演“錨貨幣”的角色，作為其他貨幣的參考，因為我們依賴類似的供應(yīng)鏈，亞洲的貨幣存在相關(guān)性。

日報：亞洲的“主要貨幣”與歐美之間的關(guān)系將會如何？

張旭州：這是個很有趣的問題。本質(zhì)上說，展望未來，多數(shù)擁有經(jīng)常賬戶盈余的國家的貨幣將會比美元強勁，正如我們過去兩年所觀察到的那樣。亞洲國家需要提高人均GDP，而升值可以幫助促進國內(nèi)消費，平衡經(jīng)濟發(fā)展。

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