有時投資者的悲觀情緒會大有益處
幾乎每周都會有信心指數公布出來，不是消費者信心指數，就是企業家或投資者的信心指數。樂觀主義是人們喜聞樂見的，凱恩斯就談到過“動物精神”對經濟活動的促進作用。而悲觀主義者常常被指責為“耶利米”。[注]那些趁價格下降靠賣空來賺錢的人，會遇到各種規則上的限制。
樂觀的性格對社會的正常運作可能是必不可少的。心理學家和諾貝爾獎獲得者丹尼爾•卡納曼在他的書《Thinking Fast and Slow》中有一章專門講到，過度自信是“資本主義的引擎”。企業家不可能事先知道他的投資能否成功，但如果沒有人愿意承擔風險，新的產品和就業機會永遠也不會被創造出來。因此，某種程度的盲目樂觀可能是必要的。據卡納曼先生的資料，美國小企業的五年存活率只有35%。但是，如果你問小企業家們自己，81%的人會認為他們的成功機率在七成以上。
這種自信可能是天生的，正像大多數人認為自己的駕車技術在常人之上一樣。所以不奇怪的是，最具樂觀精神的人往往傾向于作企業家。這對消費者是有好處的，因為他們可以有眾多的產品可以選擇。即便失敗的生意也不是一無用處，記者丹尼爾•克勞斯在他寫的書中說，泡沫對經濟是有好處的，因為泡沫留下的基礎設施（運河、鐵路、光纖電纜等）對幾代人都有用。
不過，不能說所有的泡沫都是有好處的。任何一個見過愛爾蘭農村那些成排的空房子的人，都會認識到樂觀主義也會帶來投資浪費。卡納曼先生曾引用過一些研究報告，顯示那些過于樂觀的CEO們更有可能擴大企業規模并以過高價格并購企業。
過度樂觀的問題從2008年那些投資銀行的崩潰中也可以看出來。爬到那些冒險的企業頂端的人，當然都是在此前的冒險中成功的人。他們相信自己的成功是由于能力而不是幸運。，從而過于樂觀地認為自己也有能力克服危機。
樂觀主義的另一個問題是，它給經濟周期推波助瀾。繁榮期的頂峰正是樂觀主義者成功的歡樂時刻，在這個時刻，他感到他在低谷時的冒險沖動得到回報了。所以，在房價上升之后，購房者對于借錢買房更為樂觀，而銀行則對貸款可以回收更為樂觀。
金融資產在繁榮期異乎尋常地增長，因為價格越上升越刺激新的需求。市場分析家們把近期的利潤快速增長作為推算今后趨勢的基礎，即便利潤不可能永遠比GDP增長更快。假如市場真的是有效率的，股票的價利比在周期高峰點應當下降，因為這時投資者應當預期價格會逐漸回歸平均水平。但實際上，高價利比和利潤的高增長往往同步。
通常，當投資者的派對情緒過于高漲時，中央銀行會扮演潑冷水的角色。但是，在阿蘭•格林斯潘時期，每當市場波動時，美聯儲反而火上澆油，繼續降低利率。人們希望未來中央銀行能夠實行“審慎的宏觀政策”，對資產泡沫進行適當監控。這可能需要一整套措施，不僅僅是利率工具。例如，美聯儲可以通過對房屋貸款設定貸款額與房價比例最高限的辦法，來阻止房產泡沫膨脹。
但是，如果這次的泡沫不是在股票上，而是在政府債券上呢？政府長期債券利率此前最后一次降到2.1%是在1949年，那個時候買進長期債券的投資者在其后三十年中的真實年收益率是-1.6%。
不過，在目前的情況下，政府長期債券的主要買主是中央銀行，他們購買的目的是保持債券的低利率。這樣低的利率本來應當是人們對政治家們將制定長期計劃以解決財政赤字問題的樂觀預期的結果，但實際上，人們對除債券外其它資產前景的悲觀預期倒像是主要的原因。
在這個問題上，悲觀情緒看來是很有好處的。低利率可以刺激經濟，同時，美國政府可以用低成本實行赤字財政而不必像意大利和西班牙政府那樣面臨兩難的處境：在經濟低迷的情況下卻必須緊縮開支。不過，悲觀主義者別指望會得到感恩。
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[注]耶利米是《圣經》中猶大國滅國前最黑暗時期的一位先知，《舊約圣經》中《耶利米書》和《耶利米哀歌》的作者。他被稱作“流淚的先知”，因為他明知猶大國遠離上帝后，所注定的悲哀命運，但不能改變他們頑梗的心。八名頂尖經濟學家對歐洲財政危機的高見
Shierzou翻譯
八名頂尖的經濟學家其中包括幾位諾貝爾經濟學得主對歐洲財政危機的提出自己獨特的看法。在經濟學家們的帶領下讓我們從多角度多層次看待歐洲大陸正在發生的歐元危機。雖然歐洲大陸似乎離我們的生活太過于遙遠，但是處于危機中的國家對債務的控制不力、競爭力不足才是根源。歐元區出現的其他問題仍能起到前車之鑒的作用。
Tags:全球經濟 | 經濟管理 | 歐元危機 | 歐元預測 | 危機方案
八名頂尖經濟學家對歐洲財政危機的高見
2012年1月23日，東部時間中午12：00
隨著經濟危機繼續在歐洲大陸蔓延且前途黯淡的歐元已岌岌可危，美國的《新聞周刊》征詢了八名科學家講述了歐洲單一貨幣之所以陷入困境的緣由并猜測歐元一旦面臨解體所帶來的后果。
約瑟夫•斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）：我對歐洲各領導人保護歐元的承諾深信不疑。但是很明顯，大家不明白哪些是必須做的，且/或不管是出于意識形態原因還是政治動機，自動自發地去貫徹執行這些必做之事。這些領導人必須明確單純實施經濟緊縮措施是無法促進經濟增長也無法恢復消費者信心的。他們必須明白經濟不增長就不可能提高消費者的信心，且這只會讓債務危機雪上加霜，現在的情況就是如此。
他們也必須知道，即便加大財政約束有可能會預防下一次的危機，但是無法解決遠水解不了近渴。且他們還要知道，也許正在討論中的結構性改革有可能眾望所歸。但這一結構性改革只針對在許多國家存在需求不足的問題時所采取的供應方面的措施。且執行這些措施所需的時間與危機的緊迫性相脫節。簡言之，歐洲正出臺的政策框架—— 除非配合能降低違約風險并促進經濟增長的新措施——否則有可能功虧一簣。市場和信用評級機構深諳此道。問題在于，何時政治領袖才認識到這一點并采取必要的行動？
斯蒂格利茨于2001年獲得諾貝爾經濟獎。
賈格迪什•巴格沃蒂（Jagdish Bhagwati）：這是因狂妄自大而釀成的一場悲劇。這一悲劇始于希臘，早在狂歡節（Dionysia）前幾天便拉開了序幕。這一傳統的狂歡節因表演希臘的悲劇而廣受歡迎。但這場危機迅速蔓延開來了。希臘的未償債務就像滾雪球一樣越滾越大。但它最主要的問題是目前巨大的赤字包袱。國際貨幣基金組織(IMF)有一件讓人生厭的任務便是在向各國提供臨時調整基金以緩解陣痛之時，也讓各國勒緊褲帶過日子。我是為數不多的幾個贊同歐盟必須讓IMF執行這一惹人嫌任務的為數幾個人之一。但是歐盟認為向IMF的求救有損其尊嚴。故災難一觸即發。現在是德國而不是國際貨幣基金組織成為了希臘的公敵。危機襲卷整個歐洲大陸，歐洲各國惶恐不安的情緒日益增長。
過去我們常說，土耳其是“歐洲的病夫”。之后希臘步入其后塵。現在整個歐洲大陸難逃“歐洲病夫”的命運。
巴格沃蒂先生是美國哥倫比亞大學的一名經濟學教授。
加里•貝克爾（Gary Becker）：歐元危機明顯已病入膏肓。這一危機主要集中在五個左右的國家——包括希臘、意大利等。如果你細細比較一下，你會發現這些國家，在大多數情況下，并非擁有最高的債務與GDP的比率（debt-to-GDP）即最高的赤字——盡管有些國家確實如此——但基本上，所有這些國家的進口額超過其出口額。從根本上講，他們的競爭力嚴重不足。我想應該是競爭力弱導致借款增加并升級為債務問題和其他諸如此類的問題。
貝克爾先生于1992年獲得了諾貝爾經濟學獎。
羅伯特•E•羅本(Robert E. Rubin)：歐元區先天不足，存在結構缺陷。其擁有一個共同貨幣、實施統一的貨幣政策但卻把財政制度拱手讓給了各個成員國。這一缺陷集多種方式導致了這場危機。而且，市場并未采取恰當的措施來評估歐元區各國不同債券的相對償還能力，因此未能對國家的財政政策提供制度約束。歐元區的領導們一如既往地后知后覺，他們本可與希臘一起將危機扼殺于萌芽時期從而避免危機的蔓延。更廣泛地說，在危機的每個階段必須采取相應有效的措施，但是歐元區缺乏這一政治意愿。目前的歐洲央行采取的一些加大銀行流動資金的措施雖爭取到了時間，但最根本的問題仍沒有得到解決。這些問題包括促進經濟增長的改革措施。雖防火墻可令損失減小但除非出現危機惡化至不可救藥，否則歐元區絕不會部分解體也不會完全分崩離析。歐元區的《穩定與增長條約》雖有財政紀律要求但無有效的可超越國家主權的執行機制。
羅本先生是美國的前財政部長，現任“外交關系協會”（The Council on Foreign Relations）的聯合主席。
插圖：奧利弗・穆迪
格倫•哈伯德(Glenn Hubbard)：首先，如果你有一個單一的貨幣聯盟卻沒有統一的財政聯盟，你便失去了靈活性。你最好希望各國所受的經濟沖擊一般大且所有國家采取統一行動，這無異于天方夜譚。另外一種因素：有一種觀點認為有的時候，歐洲有些國家較正直有些國家卻反其道而行之。但事實并非完全如此。就競爭力而言，德國是歐元的最大受益人。德國的匯率被低估了而相反希臘的匯率被高估了，這導致帳戶收支不平衡。第三種因素為：銀行和金融法規。歐元區沒有資本要求，故有的銀行債臺高筑，很多銀行不得不面臨重組的命運。
哈伯德為美國哥倫比亞大學商學院院長
羅伯特•孟德爾（RobertMundell）：嚴格意義上講，這并非是歐元危機，而是歐元區危機、財政系統危機和缺乏財政紀律及財政管理機構互不配套的危機。馬斯垂克條約(The Treaty of Maastricht)中明確列出了相關條款，各國政府卻熟視無睹。該條約對每個國家都設定了相應的門檻，像意大利和希臘這樣的國家——其債務占DGP的比要控制在60%；在他們加入歐元區時這一比例高達120%或110%。也許在他們加入時這一比例還是可以的，因為這是個政治時機。但問題是，在此期間并未強調降低債務比率。故要貫徹落實財政紀律比登天還難。而《增長與穩定公約》只是一紙公文，無任何權威性可言。因為追溯至2002年，就連最大且最穩定的國家也在違反這一公約。
如果歐元退出歷史舞臺，對于歐洲來說不啻為一場噩夢；且我認為，世界其他地區也難于獨善其身。對于美國和北美洲來說無異于是一場可怕的大災難。有些國家并不喜歡強大歐洲這一構想——且歐元肯定是促進歐洲更強大且更有凝聚力的一個因素——這些國家可能想從中坐收漁利，但我認為他們將一無所獲。
孟德爾先生于1999年獲得諾貝爾經濟學獎。
約瑟夫•阿科爾曼(Josef Ackermann)：歐元作為一種貨幣并未出現危機，但在歐元區某些國家出現的是主權債務危機。但是，這一危機，如果未能迅速解決，這可能會嚴重削弱公眾對這一共同貨幣的信任。因此我們需要能定乾坤的行動。例如，努力實現穩定且可靠的預算合并，推動能提升國家層面競爭力的結構性改革和促成歐洲層面的機構改革以避免將來歷史重演。這純粹是假設性的問題，但是歐元區的解體將極有可能把歐洲及——考慮到歐洲仍是最大的經濟組織這一事實——這個全球最大的經濟體將陷入深度衰退期，且除此之外，還會危及歐洲的政治、經濟和文化自主性并波及至全世界。
但主權債務危機顯然暴露出歐元區現有治理結構缺乏嚴格性和有效性的問題。如果歐洲的經濟與效應聯盟運轉正常，將迫使國民政府和國會任意擴大回旋的余地，尤其是在財政政策領域發揮的空間更大。我們必須徹底改造這一貨幣聯盟并輔于一開始便未能建立的體制結構。
阿科爾曼先生是德意志銀行首席執行官。
丹尼•羅德(Dani Rodrik)：歐洲在一體化進程中出師未捷。貨幣聯盟是（或應是）實現更完整的財政和政治聯盟的一個奠基石。源于美國的金融危機暴露出了歐元區普遍存在的政策的不穩定性。因管理不當讓這場危機雪上加霜，尤其是在德國堅持實施緊縮政策和歐洲央行拒絕扮演更積極的角色后。
我一直認為歐元區作為更一體化的長期政策的一部分值得放手一博。棘手的問題是沒人（包括我自己）能預見到這場讓美國自身難保的金融危機。如果不是受美國金融危機的影響，歐元區有可能正常運轉達數十年之久。
羅德先生是哈佛大學國際政治經濟學的教授。
譯者注：
《馬斯特里赫特條約》，即《歐洲聯盟條約》，于1991年12月9至10日在荷蘭的馬斯特里赫特舉行的第46屆歐洲共同體首腦會議上簽訂。《歐洲聯盟條約》包括《歐洲經濟與貨幣聯盟條約》和《政治聯盟條約》其中《貨幣聯盟條約》規定，在歐盟內部要求實現資本的自由流通，真正實現統一市場，并使經濟政策完美地協調起來；將最遲于1999年1月18日在歐共體內發行統一貨幣，實行共同的對外與防務政策，擴大歐洲議會的權力。
注釋摘自維基百科，詳情可參照：http://zh.wikipedia.org/wiki/馬斯特里赫特條約
保羅•克魯格曼vs.世界
chunfengqiushui翻譯
保羅•克魯格曼這位諾貝爾經濟學獎獲得者與其杰出的同行之間的思想交鋒日益升級。
保羅•克魯格曼這位諾貝爾經濟學獎獲得者與其杰出的同行之間的思想交鋒日益升級。
近來，是什么使保羅•克魯格曼這位諾貝爾經濟學獎獲得者、《紐約時報》專欄作家如此惱怒？在過去幾周里，一開始只是保羅•克魯格曼為代表的“較咸的”（saltwater）凱恩斯主義者與“較淡的”（freshwater）芝加哥學派經濟學家之間半客氣的思想交鋒，現在它已經變成雙向的辱罵和謾罵。
保羅•克魯格曼2009年1月27日稱，“[尤金•法瑪和約翰•科克瑞恩]犯了經濟學里最基本的謬誤之一。”
芝加哥大學布斯商學院的尤金•F•法瑪（Eugene F. Fama）2010年1月13日稱，“保羅•克魯格曼想成為這個世界的獨裁者。”
保羅•克魯格曼2012年1月12日稱，“[芝加哥學派]的經濟學品牌已變成神秘的迷信。”
【背景】所謂的芝加哥經學派濟學家——也被稱為“淡水派”（freshwater school）——排斥保羅•克魯格曼所信奉的凱恩斯主義。
芝加哥大學布斯商學院的約翰•H•科克瑞恩（John H. Cochrane）2009年11月27日稱，“上個世紀六十年代以來，[支出可以刺激經濟]不是任何人都將其作為教學內容的一部分教給研究生。”并稱其為“神話”。
【背景】約翰•科克瑞恩反對政府干預，保羅•克魯格曼在《商業周刊》2009年的一次訪談中對此表示不滿。
保羅•克魯格曼2012年1月5日稱，“順便說一下，注意拉開距離。”
2012年1月19日，約翰•科克瑞恩將保羅•克魯格曼稱為“我獲得過諾貝爾獎而你只是個笨蛋先生”。
保羅•克魯格曼，2012年1月3日稱，“我從沒有對人不對事”。
保羅•克魯格曼2009年1月27日稱，“我試圖繼續下去并說一些正被那些受模糊的信仰所影響的野蠻人攻擊的東西，但是我想我不會這樣。哦，等一下，我想我剛才已經這樣做了。”
邊際革命網（marginalrevolution.com）的創辦者、喬治梅森大學的泰勒•柯文（Tyler Cowen）2012年1月1日稱，“保羅•克魯格曼……經常將其論辯對手妖魔化。”
保羅•克魯格曼2012年1月3日稱，“如果有人是好說謊的笨蛋，我只是將其當作好說謊的笨蛋。”
【背景】這個回應對然沒有直接針對泰勒•柯文，但泰勒•柯文及其追隨者稱保羅•克魯格曼所說的是“極大的、基本錯誤”。
保羅•克魯格曼2011年12月30日稱，“偉大的羅伯特•盧卡斯做了胡說八道的論證。”
諾貝爾經濟學獎獲得者、芝加哥大學的羅伯特•盧卡斯（Robert Lucas）2009年8月6日稱，“凱恩斯主義者：蹩腳的經濟學家”。
保羅•克魯格曼2012年1月10日稱，“羅伯特•盧卡斯和約翰•科克瑞恩犯了簡單的、只有大學生測驗才犯的錯誤”。
本特利大學（Bentley University）的斯科特•薩姆納（Scott Sumner）2012年1月18日稱，“保羅•克魯格曼是很杰出，但是他也是他自己最糟糕的敵人。”
布萊克-斯科爾斯定價公式導致銀行業崩潰|《觀察家》
Ozean翻譯
它曾經是投資者的圣杯。布萊克-斯科爾斯方程, 作為經濟學家費雪·布萊克和麥倫·斯科爾斯的合作結晶, 它提供了一個為仍有時間去執行的金融合同合理定價的方法。它就像在買賣一匹賽跑到一半的馬的賭注。開辟了一個新的更為復雜的投資世界,隨之演變成一個巨大的全球產業。而當次級抵押市場惡化后,這個金融市場的寵兒成為了黑洞,將資金永不止境地吸走。
經歷過危機的每一個人都知道，真實的商品經濟在被稱為金融衍生品的復雜金融工具面前相形見絀。它們既不是金錢也不是貨物。他們是在投資中投資,在賭注上下注。金融衍生品創造了一個不斷發展的全球性經濟,但也導致了市場動蕩,信貸緊縮,銀行系統臨近崩潰和經濟衰退。而正是布萊克-斯科爾斯公式，打開了金融衍生品世界的大門。
這個公式本身并不是真正的問題。它很實用的，也精確的，局限性也很清楚。它為評估金融衍生產品的可能價值提供了一個產業標準。所以金融衍生品能夠在到期之前交易。當你可以合理的使用，且當市場行情不合適能夠將其摒棄，那么這個公式很適合你。 而問題則出在它可能被濫用上。因為它允許金融衍生品在權力下像商品一樣交易。金融部門將它稱作“邁達斯的公式”（譯者注：邁達斯是希臘神話中的弗里吉亞國王，凡是他所接觸到的東西都會立刻變成金子。邁達斯本來為自己擁有點金術非常高興，但很快就發現這實際是個巨大的災難。）并把它看作能將一切都變成黃金的秘方。但整個市場都忘記了邁達斯國王故事的結局。
布萊克-斯科爾斯公式帶來了巨大的經濟增長。到2007年,國際金融系統交易衍生金融工具價值達到每年一千萬億美元，是剔除通貨膨脹影響后的世界制造業在上世紀里總產值的十倍。負面影響是新產生的比以往更復雜的金融工具,其價值和風險正在變的越來越不透明。所以公司雇用的那些才華橫溢的分析師會利用相似的數學公式,告訴他們那些工具的價值和風險有多大。然而,災難性的是他們忘了問當市場情況改變后這個結果還能否被信賴。
布萊克和斯科爾斯在1973年發明了他們的公式; 羅伯特·莫頓不久之后提出了修正。它適用于最簡單、最古老的金融衍生品: 期權。期權主要有兩個種類。看跌期權給予買方在一定的時間內以約定的價格賣掉某項商品的權利。看漲期權功能類似,但它賦予持有方購買的權利。這個公式提供了一種系統的方法，在期權到期前計算它的價值。然后期權就可以在任何時間出售。這個方程非常有效,莫頓和斯科爾斯也因此獲得了1997年的諾貝爾經濟獎。(布萊克因已去世喪失了資格。)
如果每個人都知道金融衍生品的確切價值并且都認同的話,那樣還怎么掙錢? 這個公式需要使用者去測量幾個數值數量。但衍生產品最主要的賺錢方式是贏得您的賭注——去購買稍后可以以更高的價格出售或者到期價值比預測更高的衍生工具。獲勝者的利潤來自那些失敗者。在特定的年份中,75%到90%的期權交易者都賠錢。次級房貸泡沫破裂時整個世界銀行業損失了成百上千億。在接下來的恐慌,納稅人被迫買單,但那是政治,而不是數理經濟學。
布萊克-斯科爾斯方程認為期權價格與另外四個變量有關。其中三個可以直接測量：時間、期權鎖定的資產的價值和無風險利率。這個理論利率可以通過零風險投資獲得,比如政府債券。第四變量是資產價值的波動率。這是一個測量其市場價值如何變化的變量。公式假設資產的波動率與期權的有效期一致不需要修正。波動率可以通過統計分析估計價格變動,但是它不能利用簡單的方法進行精確的測量,得到的估計值也不一定與真實值匹配。
這個應用于許多金融模型背后的想法可以追溯到1900年路易·巴施里葉（譯者注：法國數學家，首先構建了布朗運動數學模型）,他提出可以通過被稱為布朗運動的隨機過程對股票市場的波動建模。模型假設在每一個瞬間股票的價格增加或減少,這些事件概率是固定的。他們可能相同,或者一個比其他情況更可能。這就像一個人站在街上反復拋硬幣來決定向前或向后移動一小步,所以他們來回曲折。他們的位置反映了股票的價格,隨機地向上或者向下移動。布朗運動最重要的統計特征是它的期望和標準差。期望是短期的平均價格,在通常情況下,向一個特定的方向漂移,向上或者向下則取決于市場認為股票運動的方向。標準差可以被認為是價格與期望偏差的平均值,可以利用標準統計計算公式得出。這就是所謂的股票價格波動率,用于衡量價格波動。在價格-時間圖表上,波動性體現在運動中的鋸齒形狀。
布萊克-斯科爾斯采用了巴施里葉的觀點。它不給直接給期權賦值(它應該買賣的價格)。它被數學家稱作偏微分方程,闡述了價格的變化速率取決于其他各種變量的變化。幸運的是,這個方程可以利用一個類似的看漲期權公式解決計算看跌期權的價值的公式。
布萊克-斯科爾斯公式早期的成功鼓勵了金融領域發展出一系列針對不同的金融工具的公式。傳統的銀行可以利用這些公式調整貸款和交易，評估潛在的利潤，嚴防潛在的風險。但傳統的企業卻少這份謹慎。很快,銀行也跟著他們開始投機。
任何現實的數學模型都依賴于簡化和假設。布萊克-斯科爾斯方程是根據套利定價理論,其中假設漂移和波動是不變的。這個假設在金融理論是很常見的,但它在真正的市場中往往是不存在的。這個方程也假設不存在交易成本,不限制賣空行為和金錢總是可以以一已知的固定的無風險利率借到或借出。并且,現實往往是非常不同的。
當這些假設是有效的時候,風險通常很低,因為股市大的波動應該是極為罕見的。但是在1987年10月19日,黑色星期一,世界股票市場在幾小時內下跌超過20%。這種極端事件在模型的設想中幾乎是不可能的。納西姆·尼古拉斯·塔勒布，一位數量金融的專家，在他的暢銷書《黑天鵝》中,,稱這類極端事件為黑天鵝。在古代,所有已知的天鵝都是白色的而“黑天鵝”被廣泛的應用于我們現在所指的飛天豬。但是在1697年,荷蘭探險家的威廉·德·弗拉明在現在人所共知的澳大利亞天鵝河中發現了大量的黑天鵝。所以這個詞現在是指一個是建立在事實上假設,可能會在某個時刻變成了廣泛的錯誤。
股票市場中的大幅波動遠比布朗運動預測的更為常見。原因是不切實際的假設——忽略了潛在的黑天鵝。 但通常這個模型表現得很好,所以隨著時間的推移和信心的增長,許多銀行家和商人忘記了模型的局限性。要是出了什么差錯，他們就把公式當作為一種護身符,一點數學魔法來保護他們不受批評。
銀行、對沖基金和其他投機者很快就開始交易復雜的衍生工具如信貸違約掉期——好比為你的鄰居的房屋投保火險-眼藥水的量。他們被定價并被認為是資產。那就意味著它們可以作為證券進行其他交易。當一切都變得更復雜時，這個用來評估價值和風險模型與現實差得更遠了。因為CDS都是基于真正的資產,市場認為不動產價值會永遠持續升高,因此這些投資沒有風險。
布萊克-斯科爾斯方程扎根于數理物理學,那里變量無限可分、時間持續流動以及各種因素的變化順利進行。這種模型也許不適合金融的世界。傳統的數理經濟學并不總能與現實匹配,或者，當它失誤的時候，或錯的很離譜。物理學家、數學家和經濟學家們因此尋找更好的模型。
這些成果中最前沿的是復雜科學,一個新的數學分支,模擬市場作為一個按照指定的規則進行互動的個體的集合。這些模型揭示了群居本能的破壞作用:市場交易者復制其他市場交易者。上個世紀幾乎所有的金融危機都被群居本能推到邊緣。它使一切在同一時間內都破產了。如果所有的工程師都是這個態度,當一座橋在世界上坍塌了,其他的橋也會如此。
通過生態系統的研究,可以顯示出經濟模型中常見的不穩定性,主要是源于金融體系簡陋的設計。這種輕敲鼠標可以允許轉讓數十億的體系可以帶來甚至更快的利潤,但也使得沖擊傳播得更快。
我們是否應因為金融危機而指責這個公式呢？是也不是。布萊克-斯科爾斯公式可能對危機有些貢獻，但僅限于被濫用的情況下。無論如何，公式只是金融上責任缺失、政治上應對無能、獎懲失衡和缺乏監督等眾多短板中的一小塊而已。
盡管它本應該專長于此，但金融行業表現的并不比隨機猜測更好。20年來股市一直停滯不前。過于復雜的金融系統，不能靠充滿錯誤的預測或直覺來運作，但目前的數學模型又不能充分體現實際的情況。整個體系我們了解太少，而且非常不穩定。整個世界經濟亟需徹底的改革，因此我們需要更多的數學。它可能是綁著火箭的科學，但絕不是魔法。
艾恩·史都華是華威大學的優秀教授。他的新書《改變世界的17個方程》剛由Profile出版，定價15.99磅。
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