經(jīng)濟(jì)走勢(shì)跟蹤
The Pursuit of Economic Trends
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策模擬實(shí)驗(yàn)室
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所《國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)》課題組
2012年第7期（總第1229期） 2012年2月1日（星期三）
經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)分析
資本主義：轉(zhuǎn)型與反思之討論
[導(dǎo)讀：在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，下行壓力不斷的背景下，人們對(duì)資本主義以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的反思正在不斷深入和擴(kuò)大。在2012年的冬季達(dá)沃斯論壇上，關(guān)于“轉(zhuǎn)型”的討論空前熱烈。而在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》開(kāi)辟的專(zhuān)欄中，各位學(xué)者和專(zhuān)家也在激辯資本主義的未來(lái)。無(wú)論人們各持什么樣的觀點(diǎn)，但“20世紀(jì)的資本主義制度能否適應(yīng)21世紀(jì)的現(xiàn)實(shí)”這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)，需要人們?nèi)フ暎フJ(rèn)真思考。]
一、達(dá)沃斯論壇：“轉(zhuǎn)型”與反思
今年1月25日至29日在瑞士舉辦的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)，提出了“大轉(zhuǎn)型：塑造新模式”（The Great Transformation: Shaping New Models）的主題，論壇上對(duì)于資本主義轉(zhuǎn)型、修復(fù)的討論此起彼伏，我們可以聽(tīng)到強(qiáng)烈的要求變革的聲音。而這正契合了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，下行壓力增加的背景下人們期盼改變的心態(tài)。
新華網(wǎng)記者的報(bào)道指出，在今年的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，反思資本主義制度的未來(lái)成為一個(gè)時(shí)髦的話題。經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，從“占領(lǐng)華爾街”到橫掃歐洲的抗議示威活動(dòng)，乃至震驚世界的挪威槍擊爆炸案，其根源都是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題以及背后的制度與模式問(wèn)題。
泡沫破滅的連鎖反應(yīng)使許多有識(shí)之士意識(shí)到當(dāng)前資本主義模式固有的缺陷。達(dá)沃斯論壇創(chuàng)始人克勞斯•施瓦布在年會(huì)開(kāi)幕前夕表示：“我雖然信奉自由市場(chǎng)，但自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制應(yīng)該為社會(huì)服務(wù)。”他認(rèn)為應(yīng)該發(fā)展以人才、開(kāi)拓和創(chuàng)新精神為中心的“人才主義”，用以取代資本主義，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)進(jìn)步，并摒棄“硬實(shí)力”、“軟實(shí)力”等概念，代之以合作為中心的“合作實(shí)力”。
美國(guó)凱雷投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)•魯賓斯坦警告說(shuō)：“我們現(xiàn)在還有3到4年的時(shí)間來(lái)改進(jìn)我們的經(jīng)濟(jì)模式，如果不盡快行動(dòng)，我們會(huì)輸?shù)暨@場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，而我們的制度也會(huì)終結(jié)。”
雖然過(guò)去幾十年發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取了福利社會(huì)的方式以緩解社會(huì)矛盾，但仍難以扼制貧富分化的問(wèn)題。特別是金融危機(jī)期間西方國(guó)家采取發(fā)債的方式拯救金融機(jī)構(gòu)，實(shí)際是變相的“劫貧濟(jì)富”，即用納稅人的錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)。這一舉動(dòng)自然引起社會(huì)的普遍不滿，也使富人們成為眾矢之的。在此次論壇期間，不少金融界人士及富人在言語(yǔ)間都多多少少認(rèn)可了這一點(diǎn)。如花旗集團(tuán)首席執(zhí)行官潘偉迪就表示：“金融系統(tǒng)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，因?yàn)槲C(jī)，公眾的憤怒都在指向他們。現(xiàn)在信任已經(jīng)被破壞，我們應(yīng)該重視這件事。銀行應(yīng)該服務(wù)于客戶，而不是自己。”
從本屆達(dá)沃斯年會(huì)上反映的情況來(lái)看，對(duì)于資本主義制度的反思，要求進(jìn)行改變的聲音空前高漲。FT中文網(wǎng)總編輯張力奮在“資本主義需要重新設(shè)計(jì)”一文中，詳細(xì)描述了達(dá)沃斯論壇上有關(guān)資本主義辯論的場(chǎng)景：
在達(dá)沃斯論壇的第一天第一場(chǎng)討論的議題就是“資本主義大辯論”。在討論開(kāi)始的時(shí)候，主持人問(wèn)，20世紀(jì)的資本主義制度，能否適應(yīng)21世紀(jì)的現(xiàn)實(shí)？而將近一半在座者認(rèn)為，資本主義無(wú)法應(yīng)對(duì)21世紀(jì)。兩成左右覺(jué)得資本主義并無(wú)大礙。余下的是謹(jǐn)慎的游離派。
繼而在其后的討論中，全球工會(huì)聯(lián)盟（ITUC）的總干事長(zhǎng)巴羅女士指出，富人避稅已經(jīng)成為一場(chǎng)全球游戲。貧富差距越來(lái)越懸殊。資本主義已失去方向；公司擁有有過(guò)多權(quán)力；金融業(yè)正將你致于死地。而阿爾卡特-朗訊（Alcatel-Lucent）總裁韋華恩（Ben J. Verwaayen）則反駁道，資本主義仍是全世界很多人很向往的制度。它創(chuàng)造了財(cái)富，機(jī)會(huì)和自由。資本主義作為價(jià)值和理念沒(méi)有大問(wèn)題。問(wèn)題在于如何應(yīng)用？巴羅于是再度抨擊說(shuō)，高失業(yè)率和貧富差距拉大，顯示資本主義制度正在失效。“商業(yè)界已經(jīng)失落了道德的羅盤(pán)。我們必須重新設(shè)計(jì)模式。我們必須重新啟動(dòng)。制止貪婪。除非雇主，工人和政府坐下談判，這個(gè)制度將繼續(xù)走向失敗。”
私募基金——?jiǎng)P雷（Carlyle）聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁魯賓斯坦則看到了一個(gè)有趣的現(xiàn)象： “現(xiàn)在世界上有兩種資本主義，一是以自由市場(chǎng)為基礎(chǔ)的西方資本主義，另一種是中國(guó)和新加坡為代表的國(guó)家資本主義。至少少目前看，中國(guó)這樣的國(guó)家資本主義創(chuàng) 造了更多的工作機(jī)會(huì)和效率。如果西方資本主義不改良自己，國(guó)家資本主義就會(huì)最后勝出！”
印度裔的芝加哥大學(xué)金融學(xué)教授拉詹（Raghuram G Rajan）提醒說(shuō)，收入差距的加大，大體上是因?yàn)楦叩冉逃顿Y的回報(bào)的提高。其實(shí)，尋租行為在高收入群體中也很有限。對(duì)兩種資本主義之間的角力，他有不同看法。他說(shuō)：“只要貧窮國(guó)家在經(jīng)濟(jì)上能趕上發(fā)達(dá)國(guó)家和它們的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家資本主義就不會(huì)成功。兩種資本主義都有其局限。但西方的強(qiáng)項(xiàng)就是創(chuàng)新。以前，資本主義的日子比現(xiàn)在好過(guò)，是因?yàn)樾枨缶驮诩议T(mén)口，現(xiàn)在則要?jiǎng)?chuàng)造全球的需求。”財(cái)富分配問(wèn)題主要集中在富國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，增長(zhǎng)已放緩，低于預(yù)期，而這些國(guó)家的公眾對(duì)生活水準(zhǔn)的高預(yù)期，是超前消費(fèi)，為國(guó)家能力所不及。
張力奮文章中引述了其同事的感受，認(rèn)為在討論中，無(wú)論是資本主義的擁戴者，還是反對(duì)者，觀點(diǎn)都過(guò)于模糊，談得過(guò)于空泛，對(duì)資本主義制度甚至沒(méi)有作基本的定義。
而張力奮提出了他的三點(diǎn)看法：第一，資本主義碰到了百年來(lái)之大變局，必須改革。這個(gè)議題由大家戲稱(chēng)為“全球資本家俱樂(lè)部”的達(dá)沃斯提出，來(lái)自堡壘內(nèi)部，用意良苦，是個(gè)很有價(jià)值的開(kāi)端。
第二，嘉賓們未能找到一個(gè)彼此認(rèn)同的剖析資本主義的思路，也可以理解。大家都是資本主義機(jī)器的一顆螺絲釘，已很久沒(méi)人就資本主義的存在和價(jià)值發(fā)出如此的質(zhì)疑了。
第三，過(guò)去30多年，中國(guó)對(duì)意識(shí)形態(tài)的敏感問(wèn)題一直用“不爭(zhēng)論”來(lái)消解。但達(dá)沃斯無(wú)緣享受這種特權(quán)，因?yàn)槔@不過(guò)去。這場(chǎng)不如人意的辯論，至少告訴我們，除了喬姆斯基這樣孤獨(dú)的永遠(yuǎn)的批判者，資本主義的支持者和得意者，正在啟動(dòng)反思。
張力奮最后指出，資本主義正在生一場(chǎng)大毛病，但它并不需要退場(chǎng)。即便對(duì)它的批判者來(lái)說(shuō)，它仍是不完美的制度競(jìng)賽的優(yōu)勝者。值得一提的是，我們正在不知不覺(jué)中進(jìn)入一個(gè)獨(dú)特的時(shí)代：美國(guó)式的資本主義和中國(guó)式的威權(quán)主義，將不再互為敵手，而是同時(shí)進(jìn)入一個(gè)制度的自省和改革期。在全球化的運(yùn)行中，在資本、商品、人力和思想的流動(dòng)中，這兩種制度的互動(dòng)，到底會(huì)結(jié)成怎樣的果子？尚沒(méi)有答案。但有一點(diǎn)是肯定的，進(jìn)入21世紀(jì)，現(xiàn)在輪到資本主義舉起改革的旗幟，開(kāi)始它對(duì)制度的重新設(shè)計(jì)和修補(bǔ)。
二、《金融時(shí)報(bào)》：為資本主義會(huì)診
FT中文網(wǎng)最近開(kāi)設(shè)了一個(gè)專(zhuān)欄“為資本主義會(huì)診”，其中刊登了多位資深學(xué)者和專(zhuān)家的討論文章，這些文章從各個(gè)角度來(lái)探討后危機(jī)時(shí)代資本主義應(yīng)如何發(fā)展的思路。
薩默斯：資本主義的困境
美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)，哈佛大學(xué)教授勞倫斯•薩默斯在“Current woes call for smart reinvention not destruction”一文中說(shuō)到，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》征集一組以“危機(jī)中的資本主義”（Capitalism in Crisis）為主題的文章，這在5年前簡(jiǎn)直不可想象。現(xiàn)在FT這么做，反映了兩點(diǎn)：一是輿論的惡化程度，二是大部分工業(yè)國(guó)家的實(shí)際狀況都令人苦惱。
美國(guó)人向來(lái)是資本主義最熱切的擁護(hù)者。然而最近的一項(xiàng)民意調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前僅有50%的美國(guó)人對(duì)資本主義持肯定看法，而40%的人則不然。這種幻滅感在18至29歲的年輕人、非裔和拉美裔美國(guó)人、年收入3萬(wàn)美元以下的低收入人群、以及自詡的民主黨人士中間表現(xiàn)得尤其明顯。
按照新近的標(biāo)準(zhǔn)，在美國(guó)前三次選舉中，獲勝者都經(jīng)過(guò)了浴血奮戰(zhàn)。2006年和2008年的選舉中，左翼勝出；2010年選舉中，右翼全面獲勝。然而，鑒于右翼中間興起了“茶黨”，而左翼出現(xiàn)了“占領(lǐng)運(yùn)動(dòng)”，在今年的選舉中，候選人們必須比往年更加奮力拼搏。
那么，對(duì)市場(chǎng)資本主義的幻滅是否有其道理呢？這取決于對(duì)兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題的回答：我們眼下的問(wèn)題是當(dāng)前形式的市場(chǎng)資本主義所固有的，還是有更加直接的解決方法？能夠想到更好的選擇嗎？
經(jīng)濟(jì)停滯和失業(yè)率畸高現(xiàn)象從日本向其他工業(yè)國(guó)家的擴(kuò)散，的確讓人們對(duì)資本主義在促進(jìn)就業(yè)和提高廣大中產(chǎn)階層生活水平方面的功效產(chǎn)生了疑問(wèn)。這個(gè)問(wèn)題是切實(shí)存在的。沒(méi)什么人敢打保票說(shuō)，美國(guó)或歐洲5年內(nèi)能夠恢復(fù)到充分就業(yè)（按照以往的定義）的狀態(tài)。美歐經(jīng)濟(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)可能都會(huì)維持需求受到抑制的狀態(tài)。
但這反映的是資本主義的固有缺陷？還是就像凱恩斯所說(shuō)的，只是“發(fā)電機(jī)”出現(xiàn)了問(wèn)題——就好比一臺(tái)汽車(chē)發(fā)電機(jī)出了故障——這個(gè)問(wèn)題通過(guò)恰當(dāng)?shù)呢?cái)政和貨幣政策就能夠加以解決，而如果采取大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性措施反而毫無(wú)助益？我認(rèn)為各項(xiàng)證據(jù)壓倒性地支持后者。改革資本主義的努力更可能使我們偏離提振需求所需的措施，而非推動(dòng)恢復(fù)就業(yè)。我覺(jué)得，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整到位，當(dāng)前的許多擔(dān)憂都將消散。
話雖如此，人們還是在不斷地對(duì)資本主義的公平性提出嚴(yán)肅的質(zhì)疑。這要?dú)w因于超然于經(jīng)濟(jì)周期的失業(yè)率的急劇上升（即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，年齡在25至54歲之間的美國(guó)男性也可能有多達(dá)六分之一的人處于失業(yè)狀態(tài)）、收入最高的1%人口（甚至0.01%人口）的收入占國(guó)民總收入的比重大幅上升、以及社會(huì)流動(dòng)性不斷下降等因素。這些問(wèn)題是真實(shí)存在的，如果不加以重視，似乎也不太可能自我糾正。與周期性問(wèn)題不同，這些問(wèn)題眼下沒(méi)有明顯的解決辦法。就連中國(guó)制造業(yè)的就業(yè)率似乎也遠(yuǎn)低于15年前的水平，這說(shuō)明問(wèn)題的根源全在于技術(shù)進(jìn)步。
農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)讓位于工業(yè)經(jīng)濟(jì)，是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步使人類(lèi)對(duì)糧食的需求通過(guò)一小部分人口的勞作就能得到滿足，這促使大量人口脫離農(nóng)業(yè)，轉(zhuǎn)而在其他領(lǐng)域工作。目前制造業(yè)和眾多服務(wù)行業(yè)正在經(jīng)歷同樣的過(guò)程，導(dǎo)致大部分人的就業(yè)前景惡化。與此同時(shí)，與工業(yè)時(shí)代早期一樣，社會(huì)大變遷和規(guī)模生產(chǎn)能力增強(qiáng)這兩點(diǎn)，使幸運(yùn)的少數(shù)人得以獲取巨大財(cái)富。
這種轉(zhuǎn)型的本質(zhì)從以下事實(shí)中可見(jiàn)一斑：在過(guò)去二三十年中，一臺(tái)同等質(zhì)量的電視機(jī)與住一天醫(yī)院的相對(duì)價(jià)格變化了50倍。人們常說(shuō)，普通工人的工資一直停滯不前，但這種說(shuō)法掩蓋了一個(gè)重要的事實(shí)：以家用電器或服務(wù)等生產(chǎn)力增長(zhǎng)迅速的物件來(lái)衡量，在過(guò)去30年中工資實(shí)際上是增長(zhǎng)的。問(wèn)題在于它們相對(duì)食品、住房、醫(yī)療、能源和教育等價(jià)格顯得停滯不前，甚至下降。
由于滿足人們對(duì)家用電器和服裝等商品的需求所需要的人手減少，自然會(huì)有更多人轉(zhuǎn)到醫(yī)療和教育等領(lǐng)域工作——目前，這些領(lǐng)域的狀況明顯令人不滿意。事實(shí)上，正如邁克爾•斯賓斯（Michael Spence）所指出的，眼下美國(guó)正經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程：從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，過(guò)去30年中美國(guó)所有的就業(yè)增長(zhǎng)都出現(xiàn)在“非貿(mào)易商品”（non-traded goods）領(lǐng)域。
問(wèn)題在于，在許多“非貿(mào)易商品”領(lǐng)域，傳統(tǒng)上有利于市場(chǎng)資本主義的理由更加薄弱。在幾乎每個(gè)社會(huì)，公共部門(mén)對(duì)醫(yī)療和教育領(lǐng)域的介入程度都遠(yuǎn)高于對(duì)制造品生產(chǎn)的介入程度，這一點(diǎn)當(dāng)然并非偶然。把勞動(dòng)者從煉鋼等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到護(hù)理老人等領(lǐng)域是大勢(shì)所趨。同樣，削弱公共部門(mén)規(guī)模或使之放緩增長(zhǎng)也是必要之舉。
這就引出了人們指責(zé)工業(yè)市場(chǎng)資本主義社會(huì)的政府紛紛破產(chǎn)的問(wèn)題。就在市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)果似乎越來(lái)越令人不滿意之際，預(yù)算壓力也束縛了公共部門(mén)對(duì)此作出應(yīng)對(duì)的能力。如何以及何時(shí)削減基本社會(huì)保障計(jì)劃的問(wèn)題，又重新被擺到了臺(tái)面上。太多資本主義國(guó)家的基本償付能力似乎都成了問(wèn)題。
假如私人貸款繼續(xù)受到抑制，那么目前的政府計(jì)劃支出和稅收將各行其道。而且，歐洲目前的遭遇告訴我們，市場(chǎng)會(huì)把重大財(cái)政問(wèn)題當(dāng)回事，并因?yàn)檫^(guò)于突然地變得過(guò)于恐慌，而使這些問(wèn)題產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。
從某個(gè)層面來(lái)說(shuō)，解決這個(gè)問(wèn)題只需堅(jiān)持拿出更大的政治意愿和勇氣。然而，從更深層來(lái)看，對(duì)于相信社會(huì)在不斷進(jìn)步的工業(yè)世界的公民來(lái)說(shuō)，他們有理由懷疑為什么日益富裕的國(guó)家需要削減社會(huì)保障水平。矛盾的是，這個(gè)問(wèn)題的答案就在于資本主義的成功。資本主義的成功，使針對(duì)每個(gè)人的教學(xué)、護(hù)理或管理的機(jī)會(huì)成本變得高昂了許多。
當(dāng)結(jié)果令人不滿時(shí)（正如眼下），兩個(gè)陣營(yíng)之間總要爆發(fā)一場(chǎng)辯論：一方認(rèn)為必須加倍努力繼續(xù)現(xiàn)行道路，另一方則主張進(jìn)行根本變革。就市場(chǎng)資本主義來(lái)說(shuō)，這樣的辯論多少有些離題。
在實(shí)行資本主義的領(lǐng)域，它都取得了巨大的成功。下一代人面臨的挑戰(zhàn)是，成功會(huì)越來(lái)越被認(rèn)為是理所當(dāng)然的，由此日漸成為人們受挫的根源，因?yàn)樵谶@些艱難時(shí)期，在市場(chǎng)的天然領(lǐng)域以外，沒(méi)有任何一種東西的成功能與資本主義的成功相提并論。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)中最需要改革的，并非資本主義色彩最濃的部分，而是資本主義色彩最淡的部分——也就是與醫(yī)療、教育和社會(huì)保障等相關(guān)的領(lǐng)域。
格林斯潘：干預(yù)市場(chǎng)后果自負(fù)
美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘依然崇尚自由市場(chǎng)資本主義，他的文章以《干預(yù)市場(chǎng) 后果自負(fù)》“Meddle with the market at your peril”為標(biāo)題，則明確了他的觀點(diǎn)。
格林斯潘文章中寫(xiě)道，對(duì)照實(shí)驗(yàn)（controlled experiments）不適用于經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。但二戰(zhàn)結(jié)束后東德與西德之間的較量，有一點(diǎn)接近對(duì)照實(shí)驗(yàn)。這兩個(gè)國(guó)家起源于同一種文化、同一種語(yǔ)言、同一種歷史和同一種價(jià)值體系。在此后的40年時(shí)間里，它們?cè)诜指艟€的兩側(cè)互相競(jìng)爭(zhēng)。兩者間唯一的主要不同在于它們實(shí)行的政治及經(jīng)濟(jì)制度：一邊是中央計(jì)劃，一邊是市場(chǎng)資本主義。1989年，隨著柏林墻的倒塌，這個(gè)實(shí)驗(yàn)戛然而止，前蘇聯(lián)陣營(yíng)奉行的經(jīng)濟(jì)學(xué)在幾十年里給東德經(jīng)濟(jì)造成的破壞也暴露無(wú)遺。實(shí)行中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的東德與實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的西德相比，前者的生產(chǎn)力水平僅略高于后者的三分之一。許多當(dāng)時(shí)的第三世界國(guó)家以此為鑒，悄悄地向市場(chǎng)資本主義轉(zhuǎn)型。
尤其是中國(guó)。它復(fù)制了“亞洲四小虎”國(guó)家以出口為導(dǎo)向的成功的經(jīng)濟(jì)模式：受過(guò)良好教育且成本低廉的勞動(dòng)力，與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)結(jié)合在一起。在新近開(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)上，中國(guó)和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始了爆炸性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2000年至2007年間，發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率，幾乎達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的兩倍。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）曾估計(jì)，2005年時(shí)，全世界勞動(dòng)力中，有超過(guò)8億人從事的工作涉及出口型（因此也是競(jìng)爭(zhēng)型）市場(chǎng)，這一數(shù)字與柏林墻倒塌時(shí)相比，增長(zhǎng)了5億人。還有數(shù)百萬(wàn)人，尤其是在前蘇聯(lián)國(guó)家，服務(wù)于本國(guó)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)。
自從啟蒙運(yùn)動(dòng)孕育出資本主義以來(lái)，資本主義已經(jīng)取得了一個(gè)又一個(gè)的成功。世界大部分地區(qū)的生活標(biāo)準(zhǔn)及質(zhì)量，在幾乎停滯了數(shù)千年后，增長(zhǎng)到了前所未有的水平。貧困人口大幅減少，平均壽命延長(zhǎng)了一倍以上。過(guò)去兩百年間，全球?qū)嶋H人均收入增長(zhǎng)了十倍，物質(zhì)財(cái)富的增長(zhǎng)使得地球能夠養(yǎng)活七倍于以往的人口。
盡管中央計(jì)劃型經(jīng)濟(jì)或許不再是讓人信服的經(jīng)濟(jì)組織形式，但它在這場(chǎng)觀念之爭(zhēng)中的對(duì)手——自由市場(chǎng)資本主義——也遠(yuǎn)未獲勝。問(wèn)題在于，定義資本主義的力量以及殘酷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的力量，與人類(lèi)天生對(duì)于穩(wěn)定的渴望以及一些人對(duì)于文明的渴望之間，形成了沖突。歐洲一位著名政治家?guī)啄昵皹O好地詮釋了反資本主義的流行思潮。他問(wèn)道：“什么是市場(chǎng)？它是弱肉強(qiáng)食之法則，是自然之法則。什么是文明？它是對(duì)抗自然之斗爭(zhēng)。”盡管承認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)的確能夠促進(jìn)增長(zhǎng)，但包括這位政治家在內(nèi)的觀察者依然擔(dān)心，為了實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)行為者的行事方式必會(huì)服從于弱肉強(qiáng)食的法則。于是，這些觀察者選擇放緩增長(zhǎng)，來(lái)?yè)Q取更大程度的文明。
然而，一些人眼中的文明行為（這些人認(rèn)為野蠻的競(jìng)爭(zhēng)行為是骯臟的），與多數(shù)人依然尋求的物質(zhì)生活之間，真的是簡(jiǎn)單的非此即彼嗎？長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種交換真的存在嗎？舉例來(lái)說(shuō)，在過(guò)去的一百年間，由競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所創(chuàng)造出的資源，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)維持生計(jì)所需。而盈余——即便是在諸如美國(guó)這樣最具競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)體中——主要被用來(lái)改善人們的生活質(zhì)量：改善醫(yī)療、延長(zhǎng)壽命，完善養(yǎng)老體系、建立全民教育體系、以及大幅改善工作環(huán)境。我們的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)令財(cái)富大量增加，而我們已利用其中的大部分財(cái)富換來(lái)了大部分人眼中更高程度的文明。
對(duì)資本主義最深?lèi)和唇^的人，是那些混淆了“裙帶資本主義”與自由市場(chǎng)的人。當(dāng)政府高官常常為私營(yíng)領(lǐng)域的個(gè)人或企業(yè)提供好處（通常是為了換取政治支持）時(shí)，裙帶資本主義就會(huì)泛濫。這不是資本主義。這被稱(chēng)為腐敗。
與資本主義聯(lián)系在一起的“貪婪”和“貪欲”常常飽受詬病，但它們并非資本主義的特征，而是人之天性，影響著一切經(jīng)濟(jì)體制。對(duì)收入不平等加劇的擔(dān)憂是合理的，只不過(guò)它所反映的是全球化和創(chuàng)新，而非緣于資本主義本身。但在美國(guó)，造成這種不平等現(xiàn)象的還有一個(gè)原因，就是我們的移民法，它“保護(hù)”許多高收入者的飯碗不會(huì)因?yàn)楦懈?jìng)爭(zhēng)力的移民而被搶走。美國(guó)H1B簽證實(shí)際上是對(duì)富人的補(bǔ)貼，這一政策是對(duì)資本主義支持者的詛咒。
格林斯潘最后強(qiáng)調(diào)，無(wú)論自由市場(chǎng)資本主義存在什么樣的缺陷，在被嘗試用作其替代品的制度中——從費(fèi)邊社會(huì)主義到蘇聯(lián)模式的共產(chǎn)主義——沒(méi)有哪一種制度能成功滿足所在國(guó)人民的需求。資本主義的行為需要調(diào)整。曾經(jīng)是資本主義謹(jǐn)慎作風(fēng)之代表的銀行家們?cè)诮鹑谖C(jī)來(lái)臨之際，坐視其資本充足率滑向危險(xiǎn)的低水平，這種態(tài)度令我倍感焦慮。監(jiān)管資本必需增加。然而我擔(dān)心，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，對(duì)資本主義模式進(jìn)行的諸多“改進(jìn)”將被寫(xiě)入法律。日后看來(lái)，這些“改進(jìn)”是否明智，我深表懷疑。
約翰•凱：資本主義不等于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)
《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作家約翰•凱最近撰寫(xiě)了“Let’s talk about the market economy” 一文，他在文中寫(xiě)道：《金融時(shí)報(bào)》正在就資本主義展開(kāi)辯論，但真正辯論的主題是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。
馬克思從未使用過(guò)“資本主義”一詞。但在他發(fā)表《資本論》（Das Kapital）之后，這個(gè)詞開(kāi)始用來(lái)描述讓工業(yè)革命變得可能的企業(yè)組織體系。在19世紀(jì)中葉之前，這種企業(yè)組織體系對(duì)經(jīng)濟(jì)格局至關(guān)重要。德國(guó)的維爾納•西門(mén)子、美國(guó)的安德魯•卡耐基和約翰•D•洛克菲勒、以及英國(guó)理查德•阿克賴(lài)特（Richard Arkwright）的繼承人們，他們或獨(dú)自、或者和一小群經(jīng)營(yíng)合伙人一起建造工廠，并擁有這些工廠及其中機(jī)械設(shè)備的所有權(quán)，而他們雇傭的勞動(dòng)者則形成了一個(gè)全新的工人階級(jí)。
盡管如今巴克萊銀行（Barclays Bank）這塊招牌只會(huì)告訴你正在打交道的公司名稱(chēng)，但在當(dāng)時(shí)，你看到“阿克賴(lài)特紡織廠”（Arkwright’s Mill）的招牌就會(huì)知道，這是理查德爵士的工廠。任何一個(gè)路過(guò)該廠的人都知道這一點(diǎn)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的經(jīng)濟(jì)和政治影響力，源自他們對(duì)資本的所有權(quán)，以及這種所有權(quán)所賦予他們的對(duì)生產(chǎn)和交換工具的控制權(quán)。
馬克思創(chuàng)作《資本論》時(shí)的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)史上只是一個(gè)短暫的插曲。然而資本主義這一由19世紀(jì)企業(yè)批評(píng)者創(chuàng)造的術(shù)語(yǔ)，卻一直被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的支持者和反對(duì)者沿用著，盡管工業(yè)格局已今非昔比。馬克思時(shí)代通過(guò)的法律允許了有限責(zé)任公司的建立，這讓建立極為分散的股權(quán)所有制成為可能。這種組織形式直至19世紀(jì)末才流行開(kāi)，但隨后便迅速擴(kuò)展。到20世紀(jì)30年代，伯利（Berle）和米恩斯（Means）撰文探討了所有權(quán)和控制權(quán)的分離。與此同時(shí)，通用汽車(chē)的阿爾弗雷德•斯隆也證明了，一群職業(yè)經(jīng)理人是如何對(duì)大型多元化企業(yè)實(shí)施有效控制的。
因此與阿克賴(lài)特和洛克菲勒相比，如今的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人都算不上真正意義上的資本家。現(xiàn)代企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的權(quán)力和影響力源于自己在企業(yè)中的職位，而不是資本所有權(quán)。他們獲得這些職位靠的是自己的組織政治技巧，與以往主教和將軍們?cè)诮虝?huì)或軍隊(duì)中升遷的方式類(lèi)似。
如果說(shuō)20世紀(jì)上半葉是企業(yè)組織性質(zhì)發(fā)生根本變化的時(shí)期，那么下半葉就是企業(yè)成功要素發(fā)生根本變化的時(shí)期。在復(fù)雜的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，原材料價(jià)值只是產(chǎn)品價(jià)值的一小部分，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值只是大多數(shù)現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值的一小部分。如今企業(yè)的核心資源不是其大樓和機(jī)器，而是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——組織體系、在供應(yīng)商和客戶當(dāng)中的聲譽(yù)以及創(chuàng)新能力。無(wú)論從哪種相關(guān)意義上說(shuō)，任何人都不可能擁有這些優(yōu)勢(shì)。本文大部分讀者都是坐在一幢寫(xiě)字樓里、對(duì)著一張電腦桌的白領(lǐng)。他或她或許不知道這些物品的所有者是誰(shuí)。很可能的情況是，每件物品的所有者都不同——養(yǎng)老基金、房地產(chǎn)企業(yè)或租賃公司——沒(méi)有一個(gè)是他們的雇主。
人們之所以不知道他們勞動(dòng)工具的所有人是誰(shuí)，是因?yàn)榇鸢覆⒉恢匾Ｈ绻愕睦习迤蹓耗恪⒈P(pán)剝你或者占用你的剩余價(jià)值，那也與資本所有權(quán)沒(méi)有什么關(guān)系。盡管生產(chǎn)和交換工具的控制權(quán)對(duì)于企業(yè)組織和社會(huì)權(quán)力結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，但它們的所有權(quán)卻無(wú)關(guān)緊要。
混亂的語(yǔ)言導(dǎo)致了混亂的思想。如果繼續(xù)使用19世紀(jì)的術(shù)語(yǔ)“資本主義”來(lái)描述如今已變得面目全非的經(jīng)濟(jì)體系，我們很容易會(huì)誤解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的力量源泉，以及資本在其中扮演的角色。
魯賓斯坦：聽(tīng)聽(tīng)亞當(dāng)•斯密會(huì)怎么說(shuō)？
凱雷投資集團(tuán)（The Carlyle Group）聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)•魯賓斯坦（David Rubenstein）用亞當(dāng)•斯密來(lái)信的方式對(duì)資本主義面臨的問(wèn)題進(jìn)行了一番探討。他在“A•letter•from Adam•Smith to concerned capitalists”中借亞當(dāng)•斯密的口這樣說(shuō)到：
我所鐘愛(ài)的資本主義變成了什么樣子？國(guó)家搖搖欲墜，抗議者怒火滿腔，失業(yè)者成倍增加，赤字節(jié)節(jié)攀升……資本主義的優(yōu)越性受到質(zhì)疑。基于數(shù)百年的觀察，對(duì)于如何讓資本主義制度再維持?jǐn)?shù)百年、或者至少讓它在2012年比2011年做得更好，我有了幾點(diǎn)新的想法。
資本主義最強(qiáng)大的力量——豐富多產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)——在成功地為更多人創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)方面，超出了所有人、包括我自己的想象。有了更多財(cái)富，數(shù)十億中產(chǎn)階級(jí)人士現(xiàn)在可以為他們的后代提供教育、以曾經(jīng)無(wú)法想象的水平購(gòu)買(mǎi)必需品和奢侈品、把更多時(shí)間用于閑暇活動(dòng)，并且在更高的經(jīng)濟(jì)保障水平上退休。所有這一切都令人滿意。而令人不滿的，則是那種認(rèn)為資本主義必須完美運(yùn)行、才能證明其存在價(jià)值的觀點(diǎn)。我從未說(shuō)過(guò)它會(huì)是完美的。我只是說(shuō)，它比其它選擇更為優(yōu)越。
我一直認(rèn)為存在兩大弊端——而且我們?cè)谧罱鼛啄昕吹剑鼈冎饾u顯露出來(lái)。第一大弊端是，對(duì)財(cái)富創(chuàng)造的不受約束的熱情，會(huì)產(chǎn)生不可持續(xù)的繁榮和無(wú)可避免的崩盤(pán)。由低成本信貸導(dǎo)致的大衰退（great recession），是這一弊端的教科書(shū)案例。
第二大弊端是，當(dāng)向著創(chuàng)造財(cái)富進(jìn)軍的過(guò)程中，一些適應(yīng)能力較差、或在與銜枚疾走者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于劣勢(shì)（大多數(shù)情況下并非由于自身的錯(cuò)誤）的人被拋在后面，由此會(huì)產(chǎn)生不公平。如今，許多富裕國(guó)家的收入差距處于我離去之后的最高水平——不過(guò)當(dāng)時(shí)也好不到哪去。
雖然資本主義的兩大弊端沒(méi)有簡(jiǎn)單的解決辦法，但下面是我會(huì)在2012年做的事情，以便使資本主義重振旗鼓，并調(diào)節(jié)收入差距。
1.拯救歐元和歐盟。運(yùn)轉(zhuǎn)正常和富有活力的歐盟對(duì)于全球繁榮至關(guān)重要。歐元區(qū)一些最大的國(guó)家，以及歐元區(qū)以外的國(guó)家或有賴(lài)于歐盟繁榮的國(guó)家，現(xiàn)在必須不惜血本地拯救歐元。如果不這么做，未來(lái)將面臨更大的痛苦和代價(jià)。如果歐元遭到拋棄，那些較弱的國(guó)家將遭受最嚴(yán)重的打擊。
2.解決美國(guó)債務(wù)和赤字問(wèn)題。當(dāng)超級(jí)委員會(huì)（super committee）未能達(dá)成協(xié)議時(shí)，市場(chǎng)不為所動(dòng)，對(duì)1.4萬(wàn)億美元的赤字和逾16萬(wàn)億美元的累積債務(wù)毫無(wú)懼色。但要當(dāng)心。在2012年的某一時(shí)刻，市場(chǎng)將會(huì)覺(jué)醒。奧巴馬政府和國(guó)會(huì)必須迅速制定出可信的減債方案。否則，和歐洲的情況一樣，市場(chǎng)的殘酷解決方案將由低收入和劣勢(shì)人群不成比例地承擔(dān)。這是不可接受的，對(duì)資本主義也沒(méi)有益處。
3.接納新興市場(chǎng)。世界必須承認(rèn)，資本主義的中心正向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，全球2012年的大部分增長(zhǎng)將發(fā)生在那里。但已經(jīng)崛起的國(guó)家，比如中國(guó)、印度、巴西等等，需要被完全納入全球經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程之中。否則，解決許多發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)前問(wèn)題、尤其是大衰退遺留問(wèn)題所需的資本，將不可能在可接受的條件下獲得。這種情況對(duì)窮人的傷害，將又一次大于對(duì)富人的傷害。
4.教育，教育，教育。或許造成收入差距的最大原因，就是初等和中等教育的糟糕現(xiàn)狀。職業(yè)空缺和合格候選人之間的不匹配情況正在加劇，這導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力降低、有產(chǎn)者和無(wú)產(chǎn)者之間差距感的加大和社會(huì)不穩(wěn)定。為了解決這些問(wèn)題，政府需要支持改革，確保提供有效資金，并更有效地分配資源。通過(guò)為所有兒童提供教育、降低不斷攀升的高中輟學(xué)率，以及為成年人提供再教育和再培訓(xùn)，國(guó)家能夠更好地幫助工人為迎接新技術(shù)的挑戰(zhàn)做準(zhǔn)備。
拯救歐盟、解決美國(guó)預(yù)算問(wèn)題、歡迎新興國(guó)家作為全面合作伙伴的加入，以及把教育作為真正的要?jiǎng)?wù)——是必須馬上解決的巨大挑戰(zhàn)。這是繼續(xù)為所有國(guó)家和人民創(chuàng)造財(cái)富、同時(shí)為資本主義提供興盛所需的合法性的唯一途徑。
伊辛：“大到不能倒”破壞自由市場(chǎng)的精神
法蘭克福大學(xué)金融研究中心總裁奧特馬爾•伊辛在“Too Big to Fail undermines the free market faith”一文中指出，當(dāng)柏林墻倒塌、“鐵幕”被拉開(kāi)之際，一場(chǎng)歷史競(jìng)賽似乎畫(huà)上了句號(hào)，弗朗西斯•福山（Francis Fukuyama）甚至宣稱(chēng)，歷史到達(dá)了終點(diǎn)站——人類(lèi)想來(lái)已經(jīng)達(dá)到了巔峰狀態(tài)，資本主義已經(jīng)無(wú)可替代。
這套理論從一開(kāi)始就錯(cuò)了。歷史告訴我們，社會(huì)主義社會(huì)承諾實(shí)現(xiàn)平等的思想永遠(yuǎn)不會(huì)消失，不管實(shí)踐證明了什么。而且世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家施行的資本主義達(dá)到了各個(gè)方面都讓人滿意的程度。歷史決定論是福山觀點(diǎn)中最為荒謬的一面。自由主義哲學(xué)家決不會(huì)接受歷史的發(fā)展是預(yù)先注定的觀點(diǎn)。
縱觀這場(chǎng)金融市場(chǎng)危機(jī)的演變過(guò)程，唯一讓人感到意外的是，竟然過(guò)了這么長(zhǎng)時(shí)間，才爆發(fā)了一場(chǎng)大規(guī)模的運(yùn)動(dòng)（“占領(lǐng)”運(yùn)動(dòng)）。這場(chǎng)危機(jī)為反對(duì)金融體系的人們提供了有力的理由。為防止金融體系崩潰而實(shí)施干預(yù)的做法，不僅嚴(yán)重削弱了人們對(duì)金融市場(chǎng)的信心，也動(dòng)搖了人們對(duì)整體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信心。當(dāng)一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)展到過(guò)于龐大、或者關(guān)系過(guò)于復(fù)雜，以致其償付能力可能威脅金融體系的穩(wěn)定時(shí)，政治家必須進(jìn)行干預(yù)。“大到不能倒”的問(wèn)題導(dǎo)致社會(huì)（更確切地說(shuō)是納稅人）不得不為個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的生存埋單。
這動(dòng)搖了自由市場(chǎng)的基石。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)賴(lài)以存在的原則是：在法律制度規(guī)定的界限內(nèi)，個(gè)人享有充分的自由。這項(xiàng)原則鼓勵(lì)個(gè)人利用各種機(jī)會(huì)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以評(píng)估。就釋放個(gè)人的潛力而言，沒(méi)有一種制度能與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)媲美。正如哈耶克所言，市場(chǎng)是最佳的發(fā)現(xiàn)機(jī)制。
游戲規(guī)則應(yīng)當(dāng)明確。成功者可以自由地占有（稅后）利潤(rùn)；而虧損者必須承擔(dān)后果，破產(chǎn)是最終的制裁。因此，“大到不能倒”現(xiàn)象不僅破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則，也破壞了一項(xiàng)社會(huì)原則——即個(gè)人應(yīng)為自身行為負(fù)責(zé)的原則。數(shù)十億納稅人的資金被用于拯救被認(rèn)為具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，這沉重地打擊了人們對(duì)自由市場(chǎng)體制的信心——這進(jìn)而對(duì)自由社會(huì)構(gòu)成了威脅。人們對(duì)政府寄予厚望，可政治家實(shí)際上沒(méi)有那么大的作為，這一點(diǎn)使問(wèn)題變得更加嚴(yán)重——與此同時(shí)，在幾乎所有地方，人們對(duì)政治家的信任都跌到了有史以來(lái)的最低水平。
另一方面，金融業(yè)至今仍然未能對(duì)以下這個(gè)基本問(wèn)題給出令人信服的答案：金融業(yè)活動(dòng)究竟在多大程度上增進(jìn)了社會(huì)的福祉？它們對(duì)于充滿活力的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是不可或缺的嗎？如果你以為金融業(yè)會(huì)承認(rèn)其部分業(yè)務(wù)確實(shí)是多余、甚至是危險(xiǎn)的，那或許是一種奢望。因此，政府正面臨著一個(gè)挑戰(zhàn)，即建設(shè)可信的監(jiān)管機(jī)制，使金融業(yè)能夠提供被認(rèn)為不可或缺的服務(wù)，并盡可能地阻止該行業(yè)追逐被認(rèn)為對(duì)社會(huì)有害的活動(dòng)。盡管現(xiàn)在有了一些令人鼓舞的改進(jìn)，如提高資本要求和提高透明度，但這項(xiàng)任務(wù)仍然遠(yuǎn)未完成。鞏固市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和自由社會(huì)基石的挑戰(zhàn)依然存在。歷史永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束——只有那些篤信瑪雅歷法的人，才以為歷史會(huì)終結(jié)。
馬丁·菲爾德斯坦：歐洲正如何制造蕭條 歐洲政治領(lǐng)導(dǎo)人大概就要在財(cái)政計(jì)劃上達(dá)成一致了，該計(jì)劃的實(shí)施可能將歐洲推向嚴(yán)重蕭條。為什么呢？我們可以從歐洲國(guó)家采用歐元前后應(yīng)對(duì)需求下降的反應(yīng)中一窺端倪。
以法國(guó)為例。如果在20世紀(jì)90年代，他們會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)出口需求驟減的局面？如果政府對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷，那么產(chǎn)量和就業(yè)將下降。為了防止這一幕，法蘭西銀行會(huì)降低利率。此外，收入的下降會(huì)自動(dòng)減少稅收流，增加多項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目。政府可能會(huì)從增加支出項(xiàng)目和降低稅率來(lái)進(jìn)一步補(bǔ)充這一“自動(dòng)穩(wěn)定器”，增加財(cái)政赤字。
此外，出口需求的下降會(huì)自動(dòng)使法郎相對(duì)其他貨幣貶值，降低利率也會(huì)加速貶值。這樣一種貨幣、財(cái)政和匯率的變化組合將次級(jí)生產(chǎn)和就業(yè)，防止失業(yè)率的大幅攀升。
但使用歐元后，三大反應(yīng)渠道中有兩大被堵死了。法郎不再能夠相對(duì)其他歐元區(qū)貨幣貶值。法國(guó)的利率——以及所有歐元區(qū)國(guó)家的利率——都由歐洲央行決定，而歐洲央行的決定是基于整個(gè)貨幣聯(lián)盟的需求情況做出的。因此，法國(guó)唯一可以使用的反周期政策只剩下了財(cái)政政策：降低稅率、增加支出。
這樣的應(yīng)對(duì)措施會(huì)導(dǎo)致更高的財(cái)政赤字，但在現(xiàn)今歐元區(qū)國(guó)家無(wú)法使用貨幣政策穩(wěn)定需求的情況下，財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器就顯得愈加重要了。歐元區(qū)國(guó)家沒(méi)有貨幣工具可用，匯率調(diào)整之路也不可行，因此，自然就只能動(dòng)用能夠自由裁量的周期性減稅和增支政策了。
不幸的是，不少歐元區(qū)國(guó)家只有在景氣階段才能增加財(cái)政赤字，疲軟階段無(wú)法這么做。換句話說(shuō)，這些國(guó)家的國(guó)債增長(zhǎng)既受“周期性”預(yù)算赤字的影響，也受“結(jié)構(gòu)性”預(yù)算赤字的影響。
過(guò)去十年來(lái)，歐元區(qū)匯率令人奇怪地沒(méi)有對(duì)財(cái)政政策和債務(wù)水平的國(guó)與國(guó)之間的差異做出足夠的反應(yīng)，這助長(zhǎng)了結(jié)構(gòu)性預(yù)算赤字的增加。金融市場(chǎng)無(wú)法分辨歐元區(qū)國(guó)家之間的風(fēng)險(xiǎn)差別，因此主權(quán)債券的利率不再反應(yīng)過(guò)度借貸狀況。單一貨幣還意味著匯率也失去了顯示財(cái)政狀況差異的功能。
2010年，希臘坦承該國(guó)大幅低報(bào)了財(cái)政赤字，這一事件讓市場(chǎng)警醒，一些歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)利率出現(xiàn)了飆升。
12月上旬的歐盟布魯塞爾峰會(huì)意在防止未來(lái)債務(wù)的進(jìn)一步累積。各成員國(guó)首腦原則上同意通過(guò)修改各國(guó)憲法來(lái)限制未來(lái)財(cái)政赤字，確保預(yù)算平衡。具體而言，他們同意將年度“結(jié)構(gòu)性”預(yù)算赤字限定在GDP的0.5%以?xún)?nèi)，而如果一國(guó)財(cái)政總赤字超過(guò)GDP的3%，將遭受懲罰措施。3%的比例包括了結(jié)構(gòu)性和周期性赤字，因此，周期性赤字也被限定在了GDP的3%以?xún)?nèi)。
1月下旬，歐盟政府首腦將舉行又一次會(huì)議，計(jì)劃在此次會(huì)議上產(chǎn)生成員國(guó)需要遵守的具體規(guī)定和規(guī)則，因此，談判者正在就細(xì)節(jié)問(wèn)題進(jìn)行磋商。12月的赤字協(xié)定中有一個(gè)重要部分：成員國(guó)可以出現(xiàn)超過(guò)GDP的0.5%的周期性赤字，這將使抵消需求下降影響的重要工具。至于總赤字超過(guò)GDP的3%所遭致的懲罰措施是不是足夠重，能迫使各國(guó)犧牲更大手筆的反周期財(cái)政赤字，目前還不得而知。
目前，最令人擔(dān)心的情況是歐洲央行官方正式指責(zé)計(jì)劃中的規(guī)則不夠嚴(yán)厲。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)關(guān)鍵成員艾斯繆森（Jorg Asmussen）在寫(xiě)給談判者的信中說(shuō)，應(yīng)該只在“自然災(zāi)害和嚴(yán)重緊急情況”超過(guò)了政府可以控制的范圍時(shí)，才允許各國(guó)打破0.5% GDP的赤字上限。
如果這條規(guī)定被采用，那么將扼殺自動(dòng)周期性財(cái)政調(diào)整，而這又將很容易地導(dǎo)致需求的下跌循環(huán)和嚴(yán)重蕭條。比如，如果世界其他地區(qū)情況不佳而導(dǎo)致法國(guó)出口品的需求下降，那么法國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)也將隨之下降。這將導(dǎo)致稅收收入減少、轉(zhuǎn)移支付增加，很容易就會(huì)把財(cái)政赤字推到相當(dāng)于GDP的0.5%的水平。
如果法國(guó)必須消除周期性赤字，那么它只能增稅和減支。這將進(jìn)一步拉低需求，導(dǎo)致歲入的進(jìn)一步下降和轉(zhuǎn)移支付的進(jìn)一步上升——從而產(chǎn)生更大的財(cái)政赤字，然后需要進(jìn)一步的財(cái)政緊縮。這一財(cái)政緊縮-經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟的下跌循環(huán)不知道要進(jìn)行多久才能結(jié)束。
如果這一方案實(shí)行，將造成極高的失業(yè)率，并堵死復(fù)蘇之路，簡(jiǎn)言之，就是發(fā)生蕭條。在實(shí)踐中，可能會(huì)有國(guó)家違反規(guī)則，正如當(dāng)年法國(guó)和德國(guó)否定規(guī)則而沒(méi)有受到懲罰導(dǎo)致舊《增長(zhǎng)與穩(wěn)定公約》被拋棄一樣。
更明智的做法是關(guān)注周期性和結(jié)構(gòu)性赤字的區(qū)別，允許因自動(dòng)穩(wěn)定器功能產(chǎn)生的赤字。歐洲央行可以作為區(qū)別的仲裁者。此外，還必須分清真實(shí)（經(jīng)通脹調(diào)整）赤字和名義赤字，后者可能因?yàn)橥浱ь^導(dǎo)致主權(quán)借貸成本上升而上升。
意大利、西班牙和法國(guó)的赤字均超過(guò)了GDP的3%。但它們的赤字并非結(jié)構(gòu)性的，如果歐洲央行能夠指出真實(shí)結(jié)構(gòu)性赤字的規(guī)模并顯示它們?cè)谙陆担敲唇鹑谑袌?chǎng)可以得到更好的信息和定心丸。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這才是財(cái)政償付能力的關(guān)鍵指標(biāo)。
黃平：美國(guó)產(chǎn)業(yè)空心化難以逆轉(zhuǎn)
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：2011年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)，但失業(yè)人數(shù)居高不下，您認(rèn)為根源在哪里？當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大難題是什么？需要如何進(jìn)行調(diào)整和改革？
黃平：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)比2008、2009年有了明顯的好轉(zhuǎn)，但是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題是有增長(zhǎng)無(wú)就業(yè)，或者經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇，就業(yè)無(wú)緩解。根據(jù)美國(guó)勞工部的最新統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2011年12月的失業(yè)率是8.5%，但是這個(gè)數(shù)據(jù)并不全面，如果把那些放棄找工作的人計(jì)算在內(nèi)，按照美國(guó)企業(yè)研究所的估計(jì)，實(shí)際的失業(yè)率在15%。美國(guó)失業(yè)工人中，有的根本就不去找工作了，而當(dāng)他們不去找工作之后，他們就不在失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中，如果算上他們，事實(shí)上的失業(yè)要比8.5%嚴(yán)重得多。
我認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)的空心化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)少了，制造業(yè)大量外移，這就帶來(lái)了嚴(yán)重的失業(yè)問(wèn)題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的問(wèn)題除了金融界、銀行界的問(wèn)題外，更重要的是經(jīng)濟(jì)空心化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)都外移到美洲、亞洲，例如墨西哥、越南等成本較低的國(guó)家和地區(qū)。前一段時(shí)間，美國(guó)有人批評(píng)喬布斯，為什么“蘋(píng)果”的銷(xiāo)售那么好，卻沒(méi)有拉動(dòng)美國(guó)的就業(yè)，反而促進(jìn)了亞洲國(guó)家60多萬(wàn)人口的就業(yè)。喬布斯回答說(shuō)，如果美國(guó)本土能夠給“蘋(píng)果”提供三萬(wàn)工程師，我馬上就能把這60萬(wàn)就業(yè)帶回美國(guó)。資本要向低成本高回報(bào)地區(qū)流動(dòng)這是規(guī)律，美國(guó)要想重新搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決空心化問(wèn)題，也很難，因?yàn)檫@個(gè)不是具體政策問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出了問(wèn)題。
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：是否可以說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使得教育結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，已經(jīng)讓美國(guó)在人才結(jié)構(gòu)上不再適合發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)了？
黃平：教育結(jié)構(gòu)是整個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的一個(gè)體現(xiàn)。目前美國(guó)許多大學(xué)中學(xué)習(xí)工程學(xué)的不如過(guò)去多了，而且很多不是美國(guó)人，而美國(guó)的大學(xué)生雖然很多，但是學(xué)工程的甚至少于學(xué)養(yǎng)生、栽培、保健等學(xué)科的。目前，美國(guó)兩黨在許多問(wèn)題上都無(wú)法達(dá)成一致，政治兩極化嚴(yán)重，反映在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域問(wèn)題就更加復(fù)雜。克林頓時(shí)代是美國(guó)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)、軟件業(yè)等發(fā)展最好的時(shí)期，就業(yè)問(wèn)題也有所好轉(zhuǎn)。那是美國(guó)冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)最好的時(shí)期，從那以后，就一直在走下坡路。
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：2012年是美國(guó)的大選年，美國(guó)政府會(huì)采取一些特殊措施嗎？美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否走出低谷？如果經(jīng)濟(jì)不能明顯好轉(zhuǎn)，美國(guó)是否會(huì)推出新的刺激政策？
黃平：的確，今年是美國(guó)的大選年，美國(guó)政府肯定會(huì)推出一些措施，但是我認(rèn)為，既然美國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，而不是政策性的問(wèn)題，那么，不是說(shuō)布什的政策錯(cuò)了，奧巴馬一上臺(tái)政策一調(diào)整，就能見(jiàn)到效果。有些政策雖然有些效果，但也是杯水車(chē)薪。從某種程度上說(shuō)，產(chǎn)業(yè)空心化是很難解決、很難逆的，因?yàn)橘Y本總是流向低成本、高回報(bào)的地方。至于會(huì)不會(huì)推出新的刺激政策，我認(rèn)為大選之前，民主黨為了競(jìng)選需要，應(yīng)該會(huì)推出新的刺激政策或別的什么政策，至于這些政策能否見(jiàn)效則另當(dāng)別論。當(dāng)然，政策能否通過(guò)還不好說(shuō)，因?yàn)檎呱婕暗筋A(yù)算、稅收等。雖然美國(guó)的主要問(wèn)題是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但現(xiàn)在政治兩極化問(wèn)題非常嚴(yán)重。
奧巴馬政府推行任何政策都有難度。無(wú)論奧巴馬本人也好，他的團(tuán)對(duì)也罷，真正懂經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的人才比較缺乏，并且其協(xié)調(diào)能力也不強(qiáng)。年內(nèi)能否有多高明的政策出臺(tái)并見(jiàn)效，我持懷疑態(tài)度。
世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，受歐債危機(jī)等影響，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，不僅取決于美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國(guó)和西方經(jīng)濟(jì)將在一段時(shí)間內(nèi)在低端運(yùn)行，我認(rèn)為是L形、而非W或是V形。這次危機(jī)是否比1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)更加嚴(yán)重，目前還無(wú)法斷言。這里面有一個(gè)新的變數(shù)，那就是新興經(jīng)濟(jì)體目前總體說(shuō)來(lái)運(yùn)行狀況良好，世界經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生變化，世界經(jīng)濟(jì)重組也是完全可能的。雖然新興經(jīng)濟(jì)體還沒(méi)有達(dá)到“西方不亮東方亮”的程度，但新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，比如亞洲、亞太地區(qū)，甚至大亞洲等已經(jīng)形成。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、增長(zhǎng)速度等還在走強(qiáng)。
總的來(lái)說(shuō)，2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)橛写筮x這個(gè)因素，不確定性增加，何況現(xiàn)在還有占領(lǐng)華爾街等社會(huì)問(wèn)題。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有一定難度，可能還要在低端運(yùn)行很長(zhǎng)時(shí)間。短期來(lái)看，大選前可能走出低谷。但長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)3至5年西方經(jīng)濟(jì)都前景黯淡。西方經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)后那種“黃金時(shí)代”一去不復(fù)返了。世界其他地區(qū)也不再只是提供資源、勞動(dòng)力讓西方繁榮了。
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：您認(rèn)為美國(guó)新的增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)在哪些方面？如果美國(guó)在新的增長(zhǎng)點(diǎn)上發(fā)展順利，能否解決失業(yè)問(wèn)題？
黃平：美國(guó)的政府部門(mén)、管理部門(mén)、企業(yè)，都會(huì)重新尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在某些領(lǐng)域，比如生物工程領(lǐng)域、信息技術(shù)領(lǐng)域、金融領(lǐng)域等有可能再造輝煌，因?yàn)檫@些方面美國(guó)確實(shí)是有優(yōu)勢(shì)的，不能小看。美國(guó)現(xiàn)在仍然是世界最強(qiáng)的，包括經(jīng)濟(jì)、軍事、科技、教育等領(lǐng)域。美國(guó)的自我修復(fù)能力也不可小看。美國(guó)可能會(huì)從生物、信息、金融、新能源等領(lǐng)域搶占新的制高點(diǎn)，重新走出經(jīng)濟(jì)低谷。但是，即使美國(guó)從這些領(lǐng)域中重新復(fù)蘇了，美國(guó)低層次人口的失業(yè)狀況仍然無(wú)法解決。在美國(guó)，這些低技能、低收入、受教育程度低的人有很多。美國(guó)不像歐洲，歐洲是個(gè)福利社會(huì)，而美國(guó)不是。美國(guó)的貧富差距很大，社會(huì)福利保障是最差的，美國(guó)的醫(yī)療保險(xiǎn)也是商業(yè)保險(xiǎn)，不是社會(huì)福利的一部分。美國(guó)窮人生病也看不起，失業(yè)也沒(méi)有像歐洲那樣的保障。當(dāng)然歐洲福利社會(huì)有福利社會(huì)的問(wèn)題，老齡化嚴(yán)重，政府的福利開(kāi)支過(guò)大，等等。而美國(guó)政府對(duì)低端人口的培訓(xùn)教育是完全放任自流的，他們政府不搞什么培訓(xùn)。只有企業(yè)自己搞培訓(xùn)，但現(xiàn)在適合這些低端人口的企業(yè)外移了，這些人口的就業(yè)培訓(xùn)也就不存在了。所以，低端人口是美國(guó)一個(gè)很大的問(wèn)題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果長(zhǎng)期在低端徘徊，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也將是不可忽視的。
譚雅玲：2012年國(guó)際金融市場(chǎng)六大趨勢(shì)
2011年國(guó)際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云急速變化中出現(xiàn)大起大落，市場(chǎng)心態(tài)也隨之變化，反復(fù)無(wú)常，不僅對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，而且也造成了比預(yù)期更加悲觀的恐慌狀態(tài)。然而，無(wú)論市場(chǎng)如何變動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)格局和國(guó)際金融制度至今尚未發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)穩(wěn)定的核心因素也沒(méi)有發(fā)生變化。
2012年的金融市場(chǎng)將面臨更為復(fù)雜的局面。一方面，2011年錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)將繼續(xù)影響2012年金融市場(chǎng)的運(yùn)行；另一方面，2012年世界將會(huì)面臨新挑戰(zhàn)、新危機(jī)。
2011年國(guó)際金融市場(chǎng)三特點(diǎn)
2011年國(guó)際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云急速變化中出現(xiàn)大起大落，市場(chǎng)心態(tài)也隨之變化，反復(fù)無(wú)常，不僅對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，而且也造成了比預(yù)期更加悲觀的恐慌狀態(tài)。然而，無(wú)論市場(chǎng)如何變動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)格局和國(guó)際金融制度至今尚未發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)穩(wěn)定的核心因素也沒(méi)有發(fā)生變化。
首先，經(jīng)濟(jì)形變質(zhì)不變。雖然2011年國(guó)際金融市場(chǎng)演繹了與2008年情形非常相似的一幕，但是本質(zhì)卻截然不同，尤其是國(guó)家之間發(fā)展的差距不是在縮小，而是在進(jìn)一步拉大。國(guó)家資質(zhì)、國(guó)家地位、國(guó)家實(shí)力未發(fā)生根本改變。
盡管發(fā)達(dá)國(guó)家面對(duì)諸多危機(jī)，但他們的高端地位和資質(zhì)沒(méi)有任何變化；發(fā)展中國(guó)雖然沒(méi)有發(fā)生嚴(yán)格意義上的危機(jī)，但面對(duì)的困難卻遠(yuǎn)勝于發(fā)達(dá)國(guó)家。事實(shí)上，全世界的目光都聚焦在“危機(jī)”本身，但實(shí)際上“危機(jī)”討論得過(guò)于頻繁就失去了真正的意義和價(jià)值。2011年危機(jī)的情況與2008年已截然不同，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入二次衰退，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)二次衰退。尤其是美元的霸權(quán)地位在危機(jī)之后進(jìn)一步鞏固。美元的影響力越來(lái)越大，而其他貨幣越來(lái)越弱。國(guó)際貨幣體系重新回到以美元霸權(quán)為主導(dǎo)的格局，確立了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系中的影響力，世界經(jīng)濟(jì)秩序依然被美國(guó)的戰(zhàn)略和需求主導(dǎo)。
其次，美元價(jià)變局不變。盡管2011年歐債危機(jī)看似進(jìn)一步惡化和擴(kuò)散，但是歐元匯率的變化卻與2010年完全不同。2010年歐債危機(jī)將歐元匯率拖至1.19美元的低點(diǎn)，相反雖然2011年歐債危機(jī)持續(xù)惡化，美元兌歐元匯率則穩(wěn)定在1.30美元水平。美元兌歐元匯率的價(jià)格變化并沒(méi)有改變美元主導(dǎo)歐元匯率的局面，尤其是美國(guó)貨幣當(dāng)局的市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)使美元能壓制歐元，即以升值擠壓歐元的競(jìng)爭(zhēng)力和凝聚力。即使全年的金價(jià)和油價(jià)等大宗商品震蕩明顯，投機(jī)加劇，但報(bào)價(jià)體系和主導(dǎo)制度依然未變，即美元主宰和主導(dǎo)價(jià)格方向。
最后，歐債事變制不變。2011年，引起市場(chǎng)敏感和焦慮的金融事件不斷出現(xiàn)，尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)不斷擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒日益蔓延。歐債問(wèn)題主要集中在資金利用效率上，歐洲缺乏有效合理的制度框架，所以期待通過(guò)資金救助解決所有問(wèn)題顯然過(guò)于理想化。一年來(lái)，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家不斷增多，歐洲的分化越來(lái)越明顯，事態(tài)的發(fā)展不利于歐洲的團(tuán)結(jié)合作，相反使得歐洲合作的前景越發(fā)暗淡。一方面歐元區(qū)分歧不斷擴(kuò)大。歐元區(qū)國(guó)家的凝聚力面臨土崩瓦解、四分五裂，德國(guó)與法國(guó)見(jiàn)解不同，北歐和南歐意見(jiàn)不同，發(fā)達(dá)國(guó)家與轉(zhuǎn)軌國(guó)家狀態(tài)不同，在這樣一種分歧明顯的狀況下，實(shí)施救助或合作，前景渺茫。另一方面歐盟分歧不斷擴(kuò)大。最突出的表現(xiàn)就是英國(guó)與歐盟所有國(guó)家之間的對(duì)立，這種局面的出現(xiàn)反映了目前英國(guó)游離于歐元區(qū)之外這一事實(shí)，也是未來(lái)英國(guó)可能脫離歐盟的一種前兆。這樣的局面對(duì)于歐債的處理，甚至對(duì)于歐元的前景都是極其不利的。歐洲期待在不改變制度的前提下解決債務(wù)問(wèn)題的想法過(guò)于簡(jiǎn)單和片面。
2011年國(guó)際金融領(lǐng)域處在二次危機(jī)醞釀的階段，但危機(jī)的性質(zhì)和定義已經(jīng)完全不同，醞釀的過(guò)程與已經(jīng)發(fā)生的事件相比，存在更大的變數(shù)。這一年的國(guó)際金融特點(diǎn)既包含了市場(chǎng)短期的策略，更暗藏著市場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略。博弈各方金融市場(chǎng)長(zhǎng)波段的水平、技術(shù)能力以及經(jīng)驗(yàn)手段的巨大差異將是未來(lái)的關(guān)注重點(diǎn)，尤其是當(dāng)今過(guò)于表面化的分析論證，更是掩蓋了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)秩序以及金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)。
表現(xiàn)參差不齊的2011年國(guó)際金融市場(chǎng)
2011年國(guó)際金融市場(chǎng)表現(xiàn)參差不齊。盡管外匯市場(chǎng)依然是全球金融市場(chǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，但同時(shí)其明顯受到其他市場(chǎng)的影響，由于市場(chǎng)組合之間存在巨大的詭異性和關(guān)聯(lián)性，梳理各種市場(chǎng)也更加困難。
1、匯率水平變化中的控制力和調(diào)節(jié)性突出。2011年美元依然是外匯市場(chǎng)乃至全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，美元走向直接牽動(dòng)全球價(jià)格指標(biāo)的走向。一年來(lái)的美元指數(shù)從去年初的79.18點(diǎn)微弱上漲到80.01點(diǎn)，截至2011年底美元全年小幅升值1%。美元指數(shù)年內(nèi)的低點(diǎn)是5月4日72點(diǎn)，年中的高點(diǎn)是年末的80點(diǎn)。年內(nèi)美元指數(shù)期待下跌到70點(diǎn)甚至破70點(diǎn)目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵在于美元兌歐元匯率難以實(shí)現(xiàn)新突破。全年主要貨幣兌美元呈現(xiàn)差異較小的走勢(shì)，其中歐元貶值2.52%，英鎊貶值0.07%，瑞郎小幅度升值0.39%，加元升值2.29%，澳元微弱貶值0.56%，新西蘭元貶值0.63%。
2、股票價(jià)格調(diào)解中的搭配性和分化性依舊。2011年全球股票價(jià)格分化十分明顯，漲跌態(tài)勢(shì)明顯擴(kuò)大。尤其是美國(guó)股市的引領(lǐng)作用依然突出。美股三大指數(shù)年內(nèi)出現(xiàn)小幅上漲，其中道指從年初的11670.75走到年內(nèi)的12月23日12294.00點(diǎn)，全年上漲5.3%，標(biāo)普從1271.87點(diǎn)下跌到同期的1265.33，全年小幅下跌0.5%，納指從2691.52點(diǎn)下跌到2618.64點(diǎn)，全年下跌2.7%。歐洲主要股市走勢(shì)低迷，其中英國(guó)股市從年初的5971.01點(diǎn)下降到年底的5512.70點(diǎn)，下跌幅度達(dá)7.6%；德國(guó)股市從6989.74點(diǎn)下跌到5878.93點(diǎn)，下跌幅度更達(dá)15.8%；法國(guó)股市從3900.86點(diǎn)下跌到3102.09點(diǎn)，下跌幅度更是達(dá)到20.4%。歐洲其他股市也呈現(xiàn)低迷和下跌趨勢(shì)。日本股市年初和年末反差很大，日經(jīng)指數(shù)下跌了17.9%，3月份的大地震是主要的沖擊因素。亞洲其它股市表現(xiàn)也參差不齊。
3、金價(jià)走勢(shì)變化的試探性和震蕩性明顯。2011年的國(guó)際黃金市場(chǎng)是所有市場(chǎng)中最受關(guān)注的一個(gè)。一年間，國(guó)際黃金價(jià)格從1422.90美元開(kāi)始，截止到12月23日達(dá)到1606美元，上漲幅度達(dá)12.8%，期間最高值為9月6日的1921.15美元。在9月份一個(gè)月的時(shí)間里，黃金價(jià)格相繼突破1600美元、1700美元、1800美元和1900美元等4個(gè)關(guān)口。
4、油價(jià)起落節(jié)奏中的針對(duì)性和戰(zhàn)略性上升。2011年的國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格十分不確定，油價(jià)的漲落受諸多復(fù)雜因素影響。國(guó)際石油價(jià)格從91.55美元起步，年終到達(dá)99.68美元，全年上漲了8.8%，年中最低點(diǎn)為70多美元，高點(diǎn)接近110美元。國(guó)際石油價(jià)格變化主要受供給以及投機(jī)因素的影響。
5、利率預(yù)期周期中的前瞻性和規(guī)劃性增強(qiáng)。2011年的市場(chǎng)利率變化不確定，表現(xiàn)為加息和降息兼而有之，水平差異很大。其中美聯(lián)儲(chǔ)依然是關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)并未出臺(tái)新的政策，但實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)變政策基調(diào)。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的第六次會(huì)議決定將美聯(lián)儲(chǔ)持有的短期債券6000億美元賣(mài)出，轉(zhuǎn)為買(mǎi)進(jìn)6000億美元的長(zhǎng)債，這實(shí)際上是鎖定資產(chǎn)價(jià)值，而非簡(jiǎn)單的數(shù)量轉(zhuǎn)換。但市場(chǎng)卻高度集中于對(duì)QE3的猜測(cè)。其次，歐洲中央銀行的政策調(diào)整。歐洲央行年內(nèi)兩次下調(diào)利率，利率水平重新回到1%的水平。歐洲的問(wèn)題并非是技術(shù)和數(shù)量等基礎(chǔ)問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)和制度等核心問(wèn)題。各國(guó)利率調(diào)節(jié)政策千差萬(wàn)別，有的選擇上行方向，有的選擇下行區(qū)間。
6、銀行改革的差異性逐漸加大。2011年全球銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及與機(jī)遇并存，尤其是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力加大。隨著價(jià)格因素的變化，經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)一步上升，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)十分困難。但是各國(guó)銀行之間的收益情況并未發(fā)生根本變化，盡管受諸多不利于因素的影響，但美國(guó)銀行業(yè)的盈利水平依然很高。雖然發(fā)展中國(guó)家似乎并沒(méi)有受到金融危機(jī)的沖擊，但它們的經(jīng)營(yíng)收益狀況并不樂(lè)觀，我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告看上去非常亮麗，但是其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展并不匹配。相對(duì)而言，美國(guó)的銀行體系非常穩(wěn)健，帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇。金融是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航，而非阻礙或削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展。銀行體系的問(wèn)題折射出經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路的問(wèn)題，值得思考和警惕。
2012年國(guó)際金融市場(chǎng)的六個(gè)趨勢(shì)
2012年的金融市場(chǎng)將面臨更為復(fù)雜的局面。一方面，2011年錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)將繼續(xù)影響2012年金融市場(chǎng)的運(yùn)行；另一方面，2012年世界將會(huì)面臨新挑戰(zhàn)、新危機(jī)。綜合考慮當(dāng)前和未來(lái)可能出現(xiàn)的問(wèn)題，預(yù)計(jì)2012年國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大，金融風(fēng)險(xiǎn)的存量將會(huì)演變和激化，甚至可能轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C(jī)。
趨勢(shì)一：美元匯率貶值加劇。預(yù)計(jì)2012年美元貶值依然是主基調(diào)，美元貶值幅度和水平將會(huì)超出2011年，2011年美元貶值未完成部分將會(huì)加碼到2012年。美元指數(shù)下降，最低或?qū)⒌?0點(diǎn)水平，甚至有可能擊穿70點(diǎn)關(guān)口。但全年美元指數(shù)也可能大幅上揚(yáng)，最高或?qū)⑦_(dá)到84-86點(diǎn)。美元貶值和升值全年將交替進(jìn)行。依據(jù)此預(yù)測(cè)，全年美元兌歐元匯率將可能維持1.24-1.48美元之間，期間高點(diǎn)或低點(diǎn)有可能進(jìn)一步短暫達(dá)到1.20和1.50美元，基本點(diǎn)維持在1.30美元上下。美元兌日元匯率基本穩(wěn)定，日元上漲的可能性要小于日元貶值的可能性，價(jià)格區(qū)間將在74-85日元左右。美元兌英鎊匯率將在1.50-1.80美元之間，同時(shí)英鎊繼續(xù)上行的可能依然存在。
趨勢(shì)二：全球股市漲跌各異，分化與差異擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2012年全球股市走勢(shì)依然參差不齊。美國(guó)股市上漲潛力較大，預(yù)計(jì)美國(guó)道指將會(huì)達(dá)到14000點(diǎn)水平，低點(diǎn)將會(huì)在10000點(diǎn)左右。標(biāo)普指數(shù)將會(huì)達(dá)到1500-1600點(diǎn)，低點(diǎn)在1050點(diǎn)上下。納指將會(huì)在2800-2900點(diǎn)水平，其下跌可能性較小。歐洲股市負(fù)面壓力會(huì)很大，上漲潛力有限。日本股市有上漲的潛力，指數(shù)將會(huì)上行10000點(diǎn)，甚至達(dá)到11000點(diǎn)。
趨勢(shì)三：金價(jià)上漲趨勢(shì)不變，暴跌與調(diào)整加劇。預(yù)計(jì)2012年國(guó)際黃金市場(chǎng)依然具有繼續(xù)上漲的動(dòng)力和潛力，原因在于黃金地位發(fā)生變化，尤其是各國(guó)央行的政策傾向?qū)?huì)加速黃金價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)一年國(guó)際黃金價(jià)格的高點(diǎn)將會(huì)達(dá)到2100-2300美元水平，上漲幅度在18%-22%左右，但高點(diǎn)與低點(diǎn)之間的變化幅度將會(huì)大于2011年。未來(lái)，金價(jià)暴跌的幅度和頻率也很大，低點(diǎn)有可能下行至1500美元左右。
趨勢(shì)四：油價(jià)上行態(tài)勢(shì)明顯，突發(fā)因素或成主因。預(yù)計(jì)2012年國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)有暴漲的可能，主要依據(jù)在于可能發(fā)生的局部戰(zhàn)爭(zhēng)或沖突，突發(fā)事件將成為決定石油價(jià)格暴漲的重要因素，石油價(jià)格或許可達(dá)到150-180美元，石油均價(jià)將繼續(xù)穩(wěn)定在80-90美元，低點(diǎn)將在70美元以上。國(guó)際石油價(jià)格上漲將會(huì)影響和拉動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上行。其中純資源性的大宗商品價(jià)格會(huì)大幅上漲，但加工型的大宗商品價(jià)格上漲有限。
趨勢(shì)五：利率隨時(shí)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，差異縮小。預(yù)計(jì)2012年全球利率的變化將會(huì)十分突出，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)最大的不確定因素。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率的可能性較大，貨幣政策的反轉(zhuǎn)將會(huì)出現(xiàn)，全年利率有可能上行至1.5%水平。歐洲利率調(diào)整將面臨兩難，加息可能性較小，降息可能性較大。日本央行下半年是否松動(dòng)利率有待觀望。其他國(guó)家和地區(qū)的利率依然是有上有下，通脹問(wèn)題是核心因素。
趨勢(shì)六：經(jīng)營(yíng)環(huán)境劇變，銀行分化明顯。預(yù)計(jì)2012年國(guó)際銀行業(yè)將面臨很不利的外部環(huán)境，錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)使銀行抉擇更加謹(jǐn)慎。國(guó)際銀行業(yè)的主要壓力來(lái)自利潤(rùn)減少和裁員風(fēng)波，但是發(fā)達(dá)國(guó)家依然具有較強(qiáng)的回旋余地和有利的局面，發(fā)展中國(guó)家則面臨改革不前和經(jīng)營(yíng)困難的問(wèn)題。
2012年國(guó)際金融市場(chǎng)面臨三重風(fēng)險(xiǎn)
2012年的國(guó)際金融市場(chǎng)在變化中潛藏著新的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2012年的金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)反映在三個(gè)層面。
第一：歐元風(fēng)險(xiǎn)加劇，歐元危機(jī)迫在眉睫。兩年來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)歷了嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題的困擾，國(guó)家間的分歧和分化態(tài)勢(shì)逐漸明朗，缺乏相互合作是歐元區(qū)面臨最大的壓力與挑戰(zhàn)。2012年歐元區(qū)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將有國(guó)家從歐元區(qū)退出，希臘或者德國(guó)都有可能退出，進(jìn)而引發(fā)歐元更大的風(fēng)險(xiǎn)乃至爆發(fā)危機(jī)。
第二：石油暴漲導(dǎo)致通脹嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不可避免。2012年的石油價(jià)格上漲將主要由戰(zhàn)爭(zhēng)或其它突發(fā)事件引起，而石油價(jià)格暴漲將會(huì)直接導(dǎo)致全球通脹壓力加大，尤其是發(fā)展中國(guó)家將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面發(fā)達(dá)國(guó)家本身的通脹指標(biāo)就低于發(fā)展中國(guó)家，所以石油價(jià)格上漲對(duì)其帶來(lái)的沖擊不大。另一方面發(fā)達(dá)國(guó)家具有報(bào)價(jià)能力和價(jià)格主宰權(quán)，隨時(shí)可以通過(guò)調(diào)節(jié)石油價(jià)格來(lái)減壓，發(fā)展中國(guó)家則始終處于被動(dòng)的局面。通脹的壓力或風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的發(fā)生。
第三：黃金價(jià)格漲跌詭異，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)興風(fēng)作浪。2012年的國(guó)際黃金價(jià)格上漲的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，不過(guò)也有可能出現(xiàn)暴跌。國(guó)際黃金價(jià)格是一把雙刃劍，即有可能保護(hù)美元和美國(guó)自己，也可能會(huì)逼迫歐元區(qū)國(guó)家通過(guò)賣(mài)出黃金救助自己。由美國(guó)主導(dǎo)的黃金價(jià)格不會(huì)輕易讓別人獲利。所以影響黃金價(jià)格的因素十分復(fù)雜。
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