首先來看一組數據
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
可支配收入 0.1 0 0 0 0 0.3 -0.3 -0.4 -0.1 0.3 0
消費支出 0 0.4 0.2 -0.1 0 -0.1 0.4 -0.1 0.5 0.2 0.2
以上是以不變價計算的2011年1--11月美國美國居民可支配收入和消費支出 ,可以
看出由于美國目前勞動力市場疲軟,居民可支配收入在前11個月下降0.1%,與此同時
居民消費支出增長1.6%,導致居民儲蓄率下降.
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
居民儲蓄率 6.1 5.5 4.9 4.9 5.0 5.5 4.7 4.1 3.3 3.6 3.5
按照目前的下降速度明年美國居民儲蓄率將跌到2左右.從美國的歷史來看可能僅高于
2005年的1.5.
居民儲蓄率 可支配收入增長率(不變價)
2010 5.3 1.8
2009 5.1 -2.3
2008 5.4 2.4
2007 2.4 2.4
2006 2.6 4.0
2005 1.5 1.4
2004 3.6 3.4
2003 3.5 2.5
2002 3.5 3.3
2001 2.7 2.4
2000 2.9 5.1
而過低的居民儲蓄率可能引發銀行壞賬增加,從而收緊信貸,影響消費開支增長.美國
居民儲蓄率在2005年下降到1.5以后,從2006年開始居民房產貸款和消費貸款違約率都開始
上升.(http://www.federalreserve.gov/releases/chargeoff/delallsa.htm)
2010 2009 2008 2007 2006 2005
負債 13.45 13.72 13.90 13.51 12.56 11.31
可支配收入 12.37 11.93 12.46 11.91 11.27 11.27
負債/可支配收入 1.09 1.15 1.12 1.13 1.11 1.08
從美國居民負債和收入之比來看,美國居民去杠桿化的步伐比較緩慢, 負債和收入之比
仍高于2005年,再加上房價下跌,房產凈值減少,美國居民儲蓄率很有可能在明年從下降
轉入上升,從而引發消費停滯.
GDP 消費拉動 補庫存拉動 非居民投資拉動
2009
三季度 1.7 1.66 0.21 -0.29
四季度 3.8 0.33 3.93 -0.33
2010
一季度 3.9 1.92 3.10 0.56
二季度 3.8 2.05 0.79 1.62
三季度 2.5 1.85 0.86 1.04
四季度 2.3 2.48 -1.79 0.82
2011
一季度 0.4 1.47 0.32 0.2
二季度 1.3 0.49 -0.28 0.98
三季度 1.8 1.24 -1.35 1.49
自美國經濟本輪復蘇以來,以消費和庫存增加的貢獻最大.從相關數據來看美國的庫存
已經處于合理水平,見下圖:
http://www2.census.gov/retail/releases/historical/mtis/img/mtisbrf.gif
很難對經濟增長再有較大貢獻.
非居民投資最近對經濟拉動明顯增強,但從美聯儲公布的數據來看,11月的設備利用率
只有77.8,雖然較09年的67.3和10年的75.8上升,但仍低于1972--2010的平均數80.4
也低于1990-1991的78.8.最近非居民投資的增加在年底投資減稅政策到期后是否會
繼續增長仍然值得繼續觀察.在此情況下,消費增長停滯將會使美國經濟增長明顯放緩.
但最近美國消費者信心指數大幅走高,筆者認為消費在近期可能會繼續增長,但如果
明年5月以后,歐元區債務問題能夠獲得妥善處理,目前流入美國的資金可能會回流,引發
美國國債利率走高,屆時美國消費者的動向值得格外關注.
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