高盛帶頭國(guó)際投行聯(lián)手唱多做空中國(guó)端倪已現(xiàn)

高盛帶頭國(guó)際投行聯(lián)手唱多做空中國(guó)端倪已現(xiàn)
2011年11月19日05:40中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 李輝馮雅男

一方面發(fā)布看多報(bào)告，一方面大手筆減持
歷史總是驚人的巧合。去年11月份，國(guó)際投行高盛一份唱空A股的報(bào)告引發(fā)了滬指162點(diǎn)的暴跌還讓人記憶猶新。近日，高盛又大筆減持工商銀行，引發(fā)外資做空風(fēng)潮，導(dǎo)致滬指11月16日、17日連續(xù)暴跌，幾乎中斷A股反彈行情。
唱多做空是國(guó)際投行在中國(guó)股市慣用的伎倆。不過這一次，國(guó)外權(quán)威機(jī)構(gòu)和大投行的做法更加赤裸裸。IMF(國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布看空中國(guó)金融體系報(bào)告，美國(guó)銀行則公然食言，二度減持建設(shè)銀行股份，高盛則在推出唱多銀行股報(bào)告之后第三次減持工行股份。
盡管高盛自身以及市場(chǎng)分析人士多認(rèn)為此舉乃出于自身應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)、彌補(bǔ)自身流動(dòng)性的需求，但是《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(微博)》記者從高盛內(nèi)部人士處獲悉，看空銀行股前景，認(rèn)為估值到位，也是減持的重要原因。
做空中國(guó)，可能剛剛開始。
高盛帶頭做空
11月15日，IMF發(fā)布了該組織對(duì)中國(guó)金融部門的首次正式評(píng)估報(bào)告——“金融部門評(píng)估計(jì)劃”(FSAP)報(bào)告，指出中國(guó)金融部門近期面臨幾大風(fēng)險(xiǎn)：快速的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致貸款質(zhì)量惡化；影子銀行和表外活動(dòng)導(dǎo)致銀行脫媒(金融非中介化)現(xiàn)象加劇；房?jī)r(jià)下跌；全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗。
次日(即11月16日)，在銀行股的帶頭下，A股應(yīng)聲下跌。建設(shè)銀行跌1.86%，工行跌0.93%，而在此前的10日，也就是高盛減持消息曝光的當(dāng)日，該行股價(jià)暴跌2.75%，中行、農(nóng)行也有近2%的跌幅。當(dāng)日上證綜指暴跌62點(diǎn)，最多時(shí)跌去72點(diǎn)，跌幅達(dá)到2.48%，A股來之不易的反彈幾乎就此夭折。
“國(guó)際投行聯(lián)手做空A股在歷史上并不罕見，甚至可以說是連續(xù)發(fā)生。”一位市場(chǎng)人士指出，外資做空A股的原因很多，可能是真的看空，也可能是在國(guó)際資本市場(chǎng)上布局做空謀利，也不排除為了在更低位置把股票買回去。“高盛往往扮演做空排頭兵的角色，去年11月份高盛總部就曾發(fā)出一份建議客戶賣出中國(guó)股票的報(bào)告，并引發(fā)A股恐慌式暴跌160余點(diǎn)。”
一年之后，高盛故伎重演。只不過，這次玩弄中國(guó)銀行股的手法更加純熟。10月底，高盛一改唱空論調(diào)開始加入唱多大軍，在連續(xù)發(fā)布兩份報(bào)告后，11月初高盛在一份客戶報(bào)告中建議做多中國(guó)股票。
但是11月10日，高盛計(jì)劃在場(chǎng)外減持工行H股的文件曝光。高盛擬以最低4.88港元的價(jià)格出售24億工行H股，套現(xiàn)120港元。14日聯(lián)交所文件顯示，高盛最終出售17.52億股工行H股，套現(xiàn)85.49億港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，高盛已累計(jì)減持工行股票三次，套現(xiàn)超過52億美元，加上尚未出售的股權(quán)價(jià)值，高盛在工行投資上回報(bào)超300%。
在10月底的報(bào)告中，高盛稱看好中國(guó)概念股，其中工行H股正是其最為看好的股票之一。高盛在報(bào)告中預(yù)測(cè)，工行H股潛在升幅將達(dá)50%。而就在近一個(gè)月內(nèi)，工行H股漲幅超過了30%，而高盛也由此多賺了將近3億美元。但是10日當(dāng)日，工行股價(jià)暴跌8.67%，投資者損失慘重。
“一方面發(fā)布看多報(bào)告，一方面大手筆減持。”一位基金經(jīng)理指出，高盛盡管可以聲稱研究和自營(yíng)是分開的，但是其中用意昭然若揭。
2006年，高盛以25.8億美元作為戰(zhàn)略投資者入股工行，取得其7%股權(quán)。而從2009年6月、2010年10月以及2011年 11月的三次減持套現(xiàn)來看，高盛套現(xiàn)金額共計(jì)52.6億美元，已凈賺26.8億美元。
工行行長(zhǎng)楊凱生曾對(duì)此做出回應(yīng)，稱高盛減持是出于自身資產(chǎn)配置的需要，工行可持續(xù)發(fā)展能力和經(jīng)營(yíng)能力沒有問題。但是本報(bào)記者從高盛內(nèi)部人士處獲悉，此次減持和高盛看空銀行股關(guān)系密切。
“雖然三季度虧損，但高盛目前流動(dòng)性仍然很充足，資本充足率也完全沒有問題，滿足《巴塞爾協(xié)議》的要求。”該內(nèi)部人士透露，從2006年至今，高盛認(rèn)為在工行的投資匯報(bào)已經(jīng)夠高，需要及時(shí)兌現(xiàn)。
高盛集團(tuán)三季度報(bào)顯示，其全球核心超額流動(dòng)性為1640億美元，和二季度持平；一級(jí)資本充足率為13.8%，一級(jí)普通資本充足率為12.1%，較二季度有所下降。
緊隨高盛，11月14日晚間美國(guó)銀行官網(wǎng)發(fā)布公告，將以私人交易方式出售104億股建行股份，涉資66億美元(約合人民幣419.66億元)。交易完成后，美國(guó)銀行持有的建行股份將降至1%。此時(shí)距美國(guó)銀行承諾繼續(xù)保持戰(zhàn)略投資者身份(持股比例不低于5%)之后不足三個(gè)月，變臉?biāo)俣戎炝钊苏痼@。
“減持是因?yàn)樽陨淼牟唤】怠Ｃ绹?guó)銀行需要補(bǔ)充資本金，如果在美國(guó)融資和充實(shí)資本金，代價(jià)太高，而現(xiàn)在賣出建行是盈利。”摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶認(rèn)為，美國(guó)銀行通過減持來充斥資本金，屬于內(nèi)部需要。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA學(xué)院院長(zhǎng)戴國(guó)強(qiáng)則認(rèn)為，外資行的資金撤出是遲早要進(jìn)行的。“作為歐美銀行，其商業(yè)原則是影響其操作的主要依據(jù)。出于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的目的，可能會(huì)及早進(jìn)行資金補(bǔ)充。”
銀行股不妙？
盡管高盛和美國(guó)銀行都聲稱減持乃是出于自身需要，并非看空中國(guó)銀行股乃至經(jīng)濟(jì)前景，但是IMF的上述報(bào)告提出的中國(guó)銀行業(yè)值得警惕的觀點(diǎn)，顯然有其減持背書的意味。
該報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)金融部門近期面臨幾大風(fēng)險(xiǎn)：快速的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致貸款質(zhì)量惡化；影子銀行和表外活動(dòng)導(dǎo)致銀行脫媒現(xiàn)象加劇；房?jī)r(jià)下跌；全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗。并警告說，如果幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生，銀行體系可能受到“嚴(yán)重影響”。
“首先需要考慮的是這些事件同時(shí)發(fā)生的概率有多高。”華僑銀行(中國(guó))有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官梁煒寧指出，之前市場(chǎng)提到的都是單一事項(xiàng)，IMF考慮的是三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)爆發(fā)，中國(guó)的金融業(yè)是否能夠承受。
“中資行盈利情況很好，每個(gè)季度都能獲得盈利新高。”李晶認(rèn)為，只要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看好，即使短期內(nèi)銀行股不會(huì)有上揚(yáng)，但是中長(zhǎng)期的價(jià)值還是有的。
看空中國(guó)股市，似乎成為國(guó)外的一種潮流。就連一向看好中國(guó)股市的羅杰斯也于近日公開表示，現(xiàn)階段不會(huì)投資中國(guó)股市，因?yàn)楫?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度也受到影響，同時(shí)，中國(guó)面臨著通脹、房地產(chǎn)泡沫等問題。在這種背景下，他預(yù)計(jì)未來兩年中國(guó)股市將持續(xù)低迷。
“盡管銀行有國(guó)家撐腰，倒閉的概率幾乎為零，但是對(duì)于地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)心始終是懸在銀行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。”某公募基金投資總監(jiān)指出，銀行和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的牽扯太深，二者榮損與共。“某種程度上而言，做空銀行股就是做空中國(guó)。”
更加令市場(chǎng)憂心的是，高盛和美國(guó)銀行對(duì)于工行和建行的連番減持只是外資趁機(jī)做空中國(guó)的開始。
三季度的財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)持股占流通股本比例最多的前十位中，銀行股占據(jù)半數(shù)席位。其中荷蘭商業(yè)銀行持有北京銀行流通股份高達(dá)16.07%，占QFII持股比例榜首位，華夏銀行被三家QFII持有，興業(yè)銀行、南京銀行、寧波銀行則分別被一家QFII持有。
外資做空中國(guó)端倪已現(xiàn)。根據(jù)上市公司三季報(bào)公布十大流通股東對(duì)A股的持有情況看，遭到QFII拋棄或者減持的公司明顯多于增持和新進(jìn)的公司，數(shù)量上也呈現(xiàn)出明顯凈減持的態(tài)勢(shì)。
根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，QFII三季度僅新進(jìn)A股38只，且多數(shù)買入股數(shù)占流通A股比例都較小，而二季度A股十大流通股東中仍有QFII身影，但三季度末QFII消失的個(gè)股達(dá)到了65家，其中10家QFII中期仍持有超千萬流通A股公司在三季度盡數(shù)遭到了拋售。
比如瑞士銀行三季度拋售了農(nóng)業(yè)銀行A股25740.92萬股和中信證券5095.84萬股，減持了萬科1124.47萬股。強(qiáng)生控股則同時(shí)遭遇瑞士銀行、挪威中央銀行、荷蘭安智銀行和東方匯理銀行的減持。
由西南證券首席策略研究員張剛(微博)所做的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，QFII三季度投資股票的市值為540.84億元，較二季度的648.56億元減少107.72億元，若剔除因限售股解禁的興業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行等，QFII三季度持股市值189.58億元，較二季度減少75.09億元，減幅達(dá)到28.37%。
“外資本輪減持銀行股，可能是戰(zhàn)略性做空。”上海一位機(jī)構(gòu)投資者負(fù)責(zé)人士指出，本輪做空出現(xiàn)在中國(guó)銀行依靠存貸差盈利模式已經(jīng)過去，而新的盈利模式尚未形成，銀行獲取超額利潤(rùn)時(shí)代已經(jīng)過去的時(shí)期，而導(dǎo)火索則是目前較為明顯的房地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺(tái)積累的高度風(fēng)險(xiǎn)，“而一旦國(guó)內(nèi)外形成做空氛圍，銀行股可能跌得很慘，對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)都將形成重大壓制。”
“但是當(dāng)股價(jià)低到一定程度，并不排除再度買回的可能。”亦有基金人士指出，外資本質(zhì)上仍然是在做波段，當(dāng)上述風(fēng)險(xiǎn)得到釋放或呈現(xiàn)，銀行股被他們打壓得一毛不值，則他們極有可能低位買入。“這個(gè)時(shí)間不會(huì)很短，可能是需要兩三年才能看到。”

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