以下是完成于9月7日的訪談實錄：
1. A股為什么老是跌跌不休？因為A股的質(zhì)地不具備大牛市的條件
和訊網(wǎng)：各位網(wǎng)友大家好，今天我們有幸邀請到的嘉賓是著名財經(jīng)觀察家侯寧，侯老師您好。
侯寧：您好。
和訊網(wǎng)：A股市場兩年來一直保持一個低迷的狀態(tài)，雖然有結(jié)構(gòu)性行情，但是指數(shù)已經(jīng)跌了兩年的時間，在這期間外圍股市漲咱們跌，外圍股市跌的時候咱們也不能獨善其身，您認為這是什么原因造成的？此前A股獨立的下跌，您認為中國到底出了什么問題？
侯寧：總體來講，自2007年10月16號創(chuàng)出6124新高以來，整個市場應該是在一個熊市中運行。盡管2009年有相對比較大的反彈，但總體的下降通道應該是從來沒有改變的，這是大家需要認清的。原因正是我在2007年反復警示的那樣，我們股市的質(zhì)地不具備大牛市的條件，這種情況下，是靠釋放流動性、靠大家一時做多熱情、靠單邊交易的股市制度，促成的2007年那樣的“瘋牛”行情，那么隨后我們看到很多人為此付出了代價。
許多人說中國股市為什么不能獨善其身，這一點我此前就曾講過，我們憑什么能獨善其身呢？我們沒有這個資格獨善其身，為什么？第一，大家知道中國股市最初建立的基本的設想是為國企脫困而設立的。而全球的股市都是起到為企業(yè)錦上添花的作用，我們中國股市卻是雪中送炭。第二，中國股市基本沒有確立分紅制度，不具備長期的投資價值。第三，大家知道中國股市幾乎沒有退市制度，這就會導致與美國等成熟市場相比，上市公司出現(xiàn)第一年績優(yōu)，第二年績平，第三年績差的不同結(jié)果。ST，然后是*ST，最后SST等等等等這種滑稽的東西都出來了。它會導致一個什么局面？那就是劣幣驅(qū)逐良幣，大量像ST星美這樣只有7個人的破爛上市公司占有大量的資金，占有大量上市資源。
在這種情況下，中國股市憑什么獨善其身？許多人講，中國宏觀經(jīng)濟、GDP的數(shù)字比較好看。確實，一直以來我們的GDP看起來一直不錯，但是大家要知道這背后藏著巨大的內(nèi)傷，就是經(jīng)濟仍然以投資為主導、房地產(chǎn)為主導。而這兩年大家都會看到隨著國家宏觀調(diào)控，這些內(nèi)傷就開始慢慢的侵蝕中國了，中國的銀行股、房地產(chǎn)股的市盈率相對比較低，價格也比較低，為什么兩三年就是不漲？想透了這個你就知道中國股市為什么老是跌跌不休了。
2. 2200點可能很快就會到來
和訊網(wǎng)：您此前說過，今年8、9月份大盤可能會跌到2200點的大底，目前離您所預測的點位還有200多點，您現(xiàn)在的觀點有沒有變化？當時預測2200點底部的依據(jù)是什么？
侯寧：這是當時在節(jié)目中的一個大致的推測，我說過我不猜底，2200點大概是998和1664點的延長線，大致是這個一個位置，而這只是一個大致的推測，在2200點這一帶上下浮動百八十點都很正常。
在目前的情況下，我希望在這兒能夠止住，因為說句實話，像8月以來歐美股市或者中國股市走勢一樣，整天跌，好多人也因此而叫我空頭司令，我都覺得沒有意思了，這個市場整天跌還像什么市場？我也希望它能止跌，給一些短線高手、一些股民朋友止損、解套的機會。而且真正跌到技術支撐的時候，就像1664當年一樣，我就知道多頭可以在這兒發(fā)動抵抗，它也確實具備了抵抗可能性。目前來看，顯然這個市場還處于慣性下跌的過程中，反彈隨時可能有，但是反彈也僅僅是反彈，也找不到后市能夠持續(xù)走強的核心動力。
和訊網(wǎng)：沒有做多的理由！
侯寧：對，這是最重要的。關鍵是未來想象中的不確定性有很多，比如說多頭有心發(fā)動一輪反擊，通貨膨脹卻天天居高不下，目前雞蛋價格在漲、豬肉價格在漲，通脹并沒有見頂?shù)嫩E象，我在年初預計今年會有四次加息，現(xiàn)在已經(jīng)三次了，我相信可能還會有一次。
和訊網(wǎng)：您認為緊縮的貨幣政策還沒有結(jié)束？
侯寧：對。
和訊網(wǎng)：現(xiàn)在市場有很多經(jīng)濟學家預測，從8月份CPI有可能從高位回落，您怎么看？
侯寧：這是有可能的，暫時比如說從6.5%回落到6.2%，這都有可能的，但是最后再反彈呢？接下來就是中秋節(jié)，然后是國慶節(jié)，再下去就是春節(jié)，日常消費品的需求會越來越強，廠家憑什么給你降價？這兩天大家聽說食用油又在漲，房價現(xiàn)在雖然說出現(xiàn)松動的跡象，但是仍在高位堅挺，對CPI的影響暫時沒有顯現(xiàn)出來。
這種情況下作為市場的主力，即使想運作未來，也得找到理由才行，但目前暫時還找不到。許多人像你剛才說的，美國人、華爾街的資本家盼望QE3似的，中國也盼望著貨幣政策也能松一下，但是卻受到通貨膨脹的制約。大家知道通脹會讓一個國家陷入動亂，這是政府堅決不能容忍的東西。
和訊網(wǎng)：未來還得要看通脹的水平是不是真的持續(xù)往下走？
侯寧：這是一個很重要的變量，對中短期市場來講。更重要的考量就是，假如這一輪金融危機向索羅斯等等預期的那樣，會遠遠超過當年雷曼破產(chǎn)那一輪危機，中國經(jīng)濟如果像許多經(jīng)濟學家所講的，開始慢慢往下走，那么市場預期就更糟糕，也就是說上市公司的業(yè)績沒有預期了。
我們知道這一輪中報公布以后，中國上市公司不好的跡象已經(jīng)體現(xiàn)出來，其中大多數(shù)上市公司現(xiàn)金流銳減，減少了70-80%，這是很糟糕的一個跡象。如果未來這些因素再拖累大盤往下走，房地產(chǎn)泡沫如果未來再破掉，我說2200點可能很快就會到來。
和訊網(wǎng)：長期以來您作為中國股市空頭的領軍者，從您的角度來看，未來中國出現(xiàn)一些什么樣的變化以后，您才會站在多頭這一邊。換句話說，未來我們這個市場出現(xiàn)什么樣的情況，才能有整體性的行情出現(xiàn)？
侯寧：首先這么說吧，我并不是什么空軍領軍人物。我1999年是堅決看多的，2005年、2006年其實也是堅決看多的，包括2007年，實際我也是看多的，我只不過是提前嗅到了股災的味道。所以2008年以后，我才堅定的看空，除了個股的反彈，對總體趨勢是堅定看空的。
至于我什么時候不這么看，其實剛才說看空的那些理由改變了我就不這么看了，當然更重要還有，第一，本輪經(jīng)濟危機要讓大家看到真正復蘇的跡象，而不是僅靠釋放流動性來制造出虛假的繁榮。第二，中國股市的治理能夠真正走向正規(guī)，法律制度、監(jiān)管制度、上市制度能夠真正使大家提振。
像2005年股改那樣，為什么我當時堅定號召大家入市，就是你讓大家看到振奮的東西，而不是現(xiàn)在松軟的退市制度、松軟的懲罰制度，在國外能坐十年牢的罪行，在中國坐一年就行了。就像中小板、創(chuàng)業(yè)板一樣，上來一堆公司，結(jié)果7月份，一天內(nèi)有三個高管宣布辭職，這明顯就是圈完錢就撤，這樣的市場怎么能給投資者帶來信心呢？我們總說信心比黃金更重要，但是信心也得有前提才可以。
和訊網(wǎng)：現(xiàn)在確實是大家都沒有了。
侯寧：上市公司高管本身對自己企業(yè)沒有信心，急著套現(xiàn)走。你說股東、股民、投資者怎么看，這些東西其實都是制度性的弊端。當初上市的時候就是搶著搞PE、急著上，上了以后就套現(xiàn)，馬上走。這些狀況改了以后，我們才能真正對這個市場有信心。
3.不學會空倉，遲早會被這個市場消滅掉
和訊網(wǎng)：您有沒有大概的預測會在什么時候改變呢？
侯寧：我個人覺得明年可能是一個拐點，糟糕也是糟糕到明年，拐點也是拐到明年。
和訊網(wǎng)：明年如果您要是有觀點改變的話，您一定得第一時間來我們這兒說一說。
侯寧：應該沒有問題，因為我一直跟人講，許多人說侯老師你應該看多帶領我們沖，我說我實際上是非常想看多的，因為只有看多大家才能賺錢，我也才能賺錢。但是除去個別的個股之外，總體上這個大盤目前還難以給我這樣堅定的信心，就像2005年或者1999年底那樣，堅決入市的大機會來了，但現(xiàn)在卻還不具備這樣的條件。你說反彈有一些個股會有獨立的表現(xiàn)，但是目前的熊市，我經(jīng)常給人講熊市有熊市的好，熊市中讓好多股能跌出價值來的，這是你的機會。第二熊市中你交易的機會少，然后你可以盡心觀察一下個股。
和訊網(wǎng)：多學習經(jīng)驗！
侯寧：對，第三，其實熊市中好多主力也都被套住了，他們比你還著急，他們都是大資金，所以這個時候你盯住幾支股票，作為普通散戶來講獲利的機會會很多。更重要的一個，就是熊市中由于整體在下跌中，散戶就不會像牛市那樣頻繁交易，頻繁交易是會害死人的。
我一直號召大家，記得2010年在廈門講課提出的一個口號，叫守住錢袋，空出未來。不學會做空，不學會空倉，遲早會被這個市場消滅掉。今年的市場為什么危險？那天我在微博上于記者交流的時候就說，2009年全年成交金額55萬億，2010年成交55萬億，而兩年下來大多數(shù)都是虧損的。那么今年為什么依然很危險呢？因為按照統(tǒng)計，前7個月的交易水平，我大致推測了一下，今年成交金額又接近55萬億。也就是說這個市場依然是投機性市場，許多人還是管不住自己的手。所以今年你也看出來了，我年初說3000點，到現(xiàn)在是頂不住的，你說可能過嗎？今天還在2500這兒奮斗呢。
和訊網(wǎng)：稍微反彈一點。
侯寧：對。
和訊網(wǎng)：轉(zhuǎn)融通標志著個股做空時代的來臨，您怎么看待轉(zhuǎn)融通，它會對A股市場帶來什么影響，如果在這個階段推，會不會加劇A股的下跌？
侯寧：我個人覺得自從股指期貨出來以后，這個市場中的總體交易性質(zhì)實際上已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的改變。因為按照目前規(guī)定來講，主力機構(gòu)、大戶都可以去玩期指，能玩期指就意味著這個市場有一個做空機制，就不像以前大家只能單邊做多，已經(jīng)改變了。
轉(zhuǎn)融通制度推出來，只不過又給做空添加了一點砝碼。我覺得總體上它的影響力并不大家想的那么大，而且從現(xiàn)在討論到最終推出也有一段時間，我覺得這個對市場的趨勢不會產(chǎn)生什么影響，就像我一直談的期指本身對市場趨勢不會產(chǎn)生太大的影響，但是它可以平衡一下做多的沖動，某些時候會平衡一下做空的沖動，它是平衡器，期指推出來以后市場振蕩空間變小了。
和訊網(wǎng)：好像振蕩走勢跟以前也是不一樣。
侯寧：振蕩的空間變小了，不會產(chǎn)生2007年那樣的走勢。2007年、2008年走了一個A型，好多人網(wǎng)上挖苦我們“A”股。
和訊網(wǎng)：您的角度來看，您覺得期指來講，從現(xiàn)在推出已經(jīng)一年多的時間，您覺得從您的角度來說，它發(fā)揮它應有的作用嗎？
侯寧：其實我覺得目前運行總體比較穩(wěn)定，但是期指目前因為門檻比較高，導致很多散戶心理不平衡。
和訊網(wǎng)：沒法參與。
侯寧：所以在一定時候以后，我希望能把期指門檻適當放低一點，比如說10萬左右可以交易，現(xiàn)在略高一點，這樣導致好些比較精明的散戶，想讓他規(guī)避風險或者賺錢都做不到，必須有一定資金以后才可以。
和訊網(wǎng)：您對國際板跟新三板有什么看法？
侯寧：新三板推出倒是可以在一定程度上把中國資本市場的層次弄好。國際板我在好多場合都說，現(xiàn)在推國際板不是時機。因為國際板首先第一是分流資金。第二，關鍵是目前我們的主板、創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管都沒有跟上，這個時候你推出國際板，我覺得就像當年我們銀行股改引入人家美國銀行這幾年被反復指責一樣，改了半天最后讓人家賺了1000多億，自己稀里糊涂又進去接盤，自己只好護盤，就搞成這種尷尬的格局。第三，在目前人民幣不能自由兌換，這是一個限制，我覺得總體來講不要貪大求全，資本市場的層次整體體系我們要建立，但是就像前幾年我們超常規(guī)發(fā)展，股市超常規(guī)發(fā)展基金一樣，你的后面的制度體系沒有跟上，這種情況下你盲目推出這些東西，不僅市場本身抵觸，推出效果到底怎么樣，主要是大家沒有信心。
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