大家都在聚焦8月26日的世界央行行長會議，大家期望的QE3的消息在伯南克的講話聽不到影子，但是市場反而是股市和大宗商品漲價和美元跌價，反映出大量的流動性被釋放，此時馬上就有人說9月份要決定，QE3的希望沒有終止，不過本人認為這不是QE3的原因，而是美國有更大的王牌。量化寬松是有特指的，是指美聯儲定向購買國債的政策。很多預言家為了自己的預言不出錯，把各種的寬松和刺激都叫做量化寬松是有問題的，有些政策不是美聯儲的政策，有些政策是普遍的寬松并沒有量化，還有些政策是以往量化寬松的一個延續。
不斷有美國即將推出QE3的言論，實際上是給歐洲風雨飄搖的市場注入一些強心劑，美國不寬松的背后是歐日無法寬松，現在世界都盼望美國的QE3，這反而更會讓QE3遠去，在08年危機后世界經濟進入下行通道，已經不是經濟上行時的誰發展的更好，而是誰摔得輕，誰比對手過得好和誰能夠讓對手先倒下的問題了。
美聯儲不施行QE3的背后，實際上是美聯儲手中還有比QE3更有威力的調控工具，這個工具就是取消對于超額準備金的付息政策。對于銀行在央行的準備金和超額準備金本來是不付息的，但是在08年金融危機，美國的貨幣實際上處于嚴重泛濫的威脅之中，美國國會于2008年12月授權給美聯儲的新工具———“超額準備金利率”，最初的利率計劃1.25%，到目前該利率為0.25%，這個利率使得有大量超額準備金存儲于美聯儲，這是西方其他國家所不具備的，因此美聯儲如果使得淤積在美聯儲的超額準備金等流動性釋放，同時使得歐洲難以寬松，客觀上就是再在全球收緊流動性的，這樣實際上是美國實行了對內對外不同的貨幣政策，是外緊內松的定向寬松政策而不是流動性輸出的量化寬松政策。
準備金付息政策的出臺導致負債方的“準備金存款”快速增加。自2008年9月份開始，原來構成負債方主體的“流通中貨幣”占比迅速下降，2010年1月底下降到40%左右。而存款機構的準備金存款占總負債比重相應上升，2010年1月底上升到57%左右，危機前2007年6月，準備金總量160億美元，而2009年9月準備金總量高達8480億美元，擴張53倍，其中超額準備金高達8220億美元。在量化寬松的貨幣政策下，美聯儲資產負債表規模膨脹創紀錄。2010年1月13日美聯儲資產負債表規模升至2.274萬億美元。其中，金融機構存放在央行的超額準備金亦從2007年初的22億美元上升到2009年11月份的1.16萬億美元。
現在如果美聯儲的超額準備金從8000億以上恢復到08年金融危機前的幾十億美元的水平，這8000億美元的超額準備金與美國的8萬億美元的廣義貨幣M2相比，相當于存款準備金率下降了10%左右。這樣的寬松效果是遠遠超過QE3的購買債券的QE的，對于量化寬松Quantitative Easing而言，Quantitative是重要的限定，而準備金利率下調導致的超額準備金流入市場，對于市場的影響是遠遠要超過QE的影響的。
美國不施行QE3是對于歐洲的巨大打擊，例如8月10日AAA的法國國債的信用違約掉期(CDS)飆升至161.7創新高，相反AA美國CDS只有52.9。美國倒下會造成經濟的二次探底，但是探底的調整以后美國反而是贏家。希臘違約掉期從8月24日的2138個基點擴大至2250個基點。據Markit數據，西班牙主權信用違約掉期利差縮小15個基點至361；葡萄牙縮小15個基點至1015；意大利縮小15個基點至361；愛爾蘭縮小20個基點至830。德國5年期信用違約掉期利差縮小2個基點至83；法國縮小3個基點至161這意味著目前為1000萬美元期希臘國債違約擔保5年的年費用達到225萬美元，而法國是要16.1萬美元，意大利是36.1萬，葡萄牙是101.5萬。歐債的壓力在增加，危機再爆發是遲早的事情。
美聯儲如果取消超額準備金利率，那么這些超額的準備金就要進入市場來購買國債了，資金是要在國債和美聯儲的準備金利息之間進行選擇的。2011年8月10日美國2年期國債收益率0.169%，10年期國債收益率2.153%，隨后10年期國債跌破了2%。根據專業機構統計，美國10年期國債收益率周四盤中最低跌至1.98%，成為自1950年4月以來的最低水平。有記錄顯示，10年期美債的收益率只有在二戰和大蕭條時期曾跌破過2%。而就在不久以前，2011年4月1日，2年期美國國債收益率觸及0.893% 創2010年5月28日以來最高。美國國債從較高位置到跌破準備金存款利率這樣的表現，已經充分說明了市場對于準備金利率取消的判斷，市場的資金愿意買收益率更低且剛剛被降低國家評級的國債，原因就是國債預期的收益率和安全性要高于在美聯儲的現金，能夠有這個預期的背后就是美聯儲會取消超額準備金利率，對于這一點西方機構的操盤手是只做不說的。
美聯儲的兩輪“量化寬松”共投放2.3萬多億美元，而美國卻是通縮和低通脹，這里我們不能忽視在08年危機開始的初期美聯儲以給超額準備金付息的方式來收走了社會富裕流動性，對于危機發生后泛濫的流動性美聯儲是降息的同時客觀上上調了存款準備金率，以高點的1.16萬億美元計算，相對于當時美國7萬億美元左右的包含存款的廣義貨幣M2而言，這是提高了準備金率17%，美聯儲是瞬間快速上調了準備金和降低了利率的，而美聯儲在危機后這樣的快速收緊流動性，必然造成社會流動性的不均衡，對于不同領域的流動性緊缺，顯然是需要有資金寬松作為補償的，因此美國的量化寬松就出臺了，對于美國的量化寬松要更全面的理解，其中一個非常重要的方面就是美國施行QE以來美國的貨幣量M1、M2沒有巨大的變化，M2在08年8月底是7.772萬億美元而2011年4月是8.69萬億美元，增加的數量遠遠小于美聯儲的QE數量，背后就是超額準備金的增長降低了貨幣乘數和貨幣總量。現在美聯儲取消或者降低超額存款準備金利率，讓超額準備金從美聯儲出來，就不能簡單的稱作變種的量化寬松，其中的目的和方向是完全不同的。
由此我們可以認識到美聯儲現在最大的王牌就是讓當初其給準備金付息政策收緊在美聯儲的巨額超額準備金放出籠，這些資金進入市場再經過市場金融衍生和貨幣乘數放大以后的乘除法，遠遠會比QE的加減法釋放更多的流動性，對于美聯儲釋放超額準備金的威力是遠遠超過QE3的，美聯儲不是沒有牌可以打，只不過是連續打QE牌效力衰減了，但是美聯儲真正的王牌實際上還沒有打出來。
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