盧麒元
二零一一年八月二日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了提高美國(guó)債務(wù)上限和削減赤字法案。此法案簽署三天之后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用AAA級(jí)評(píng)級(jí)至AA+級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)后，全球資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，黃金再創(chuàng)歷史新高。中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備以黃金計(jì)價(jià)大幅度縮水，巨額損失已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備向何處去？中國(guó)政府正在面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
一、中國(guó)聯(lián)系匯率制度的成因及利弊。
上個(gè)世紀(jì)九十年代初，中國(guó)在經(jīng)歷了那場(chǎng)政治風(fēng)波之后，亟需通過(guò)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)來(lái)解決一系列的社會(huì)矛盾。在經(jīng)歷了十余年的改革開(kāi)放之后，中國(guó)管理層已經(jīng)意識(shí)到，加大商品出口力度是加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快捷方式。要想加大中國(guó)商品的出口力度，必須確保中國(guó)商品價(jià)格大大低于國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格水平。亞洲四小龍的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，壓低商品價(jià)格最簡(jiǎn)單直接的方式，就是造成事實(shí)上的本幣低估。朱镕基在明白了這個(gè)基本原理之后，開(kāi)啟了中國(guó)匯率制度改革，他建立了人民幣與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，在這個(gè)聯(lián)系匯率中，人民幣被嚴(yán)重低估了。果然，這個(gè)辦法很奏效。中國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的周期。這個(gè)周期至今仍然在延續(xù)。
任何事務(wù)都存在正反兩個(gè)方面。聯(lián)系匯率制度的好處是顯而易見(jiàn)的。第一，極大地促進(jìn)了出口加工行業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，大大緩解了就業(yè)壓力；第二，強(qiáng)制結(jié)匯制度，突破了發(fā)行人民幣的法律限制，極大地滿足了資本稀缺和流動(dòng)性短缺問(wèn)題；第三，通過(guò)強(qiáng)制結(jié)匯，建立了巨額的外匯儲(chǔ)備。聯(lián)系匯率制度的壞處是不易察覺(jué)的。第一，壓低出口商品價(jià)格，實(shí)際上是在轉(zhuǎn)讓國(guó)民福利，遲滯了國(guó)民生活水平的改善；第二，聯(lián)系匯率制度是新型的人民幣發(fā)行制度，此制度撕裂了憲政體制對(duì)金融管理的約束，開(kāi)啟了惡性通貨膨脹的魔瓶；第三，巨額外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買他國(guó)債券，中國(guó)巨額財(cái)富事實(shí)上被他國(guó)扣押為質(zhì)，中國(guó)主權(quán)開(kāi)始被蠶食。
凡事適可而止，過(guò)猶不及。任何事務(wù)都存在一個(gè)效用臨界點(diǎn)。超越臨界點(diǎn)，邊際效用遞減。大大超越臨界點(diǎn)，事務(wù)就會(huì)走向反面。朱镕基時(shí)期的聯(lián)系匯率制度有一定的積極意義。但是，到了公元二零零二年，聯(lián)系匯率制度的臨界點(diǎn)到了。就中國(guó)的結(jié)算需求而言，5000億美元的外匯儲(chǔ)備足矣。提高一倍到10000億美元，這已經(jīng)很夸張了。發(fā)展到30000億美元，完全是胡鬧了。中國(guó)濫用聯(lián)系匯率制度的結(jié)果，終于點(diǎn)燃了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)憂外患。
二，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)。
筆者將外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)定義如下：中國(guó)外匯儲(chǔ)備是中國(guó)中央政府通過(guò)隱性負(fù)債購(gòu)買的海外資產(chǎn)。筆者一向認(rèn)為，人民幣是中央政府發(fā)行的隱性國(guó)債。所以，通過(guò)發(fā)行人民幣購(gòu)買外匯，相當(dāng)于中國(guó)中央政府負(fù)債購(gòu)買海外資產(chǎn)。這個(gè)定義可以完結(jié)關(guān)于外匯儲(chǔ)備是否屬于“血汗錢(qián)”的爭(zhēng)論。
外匯儲(chǔ)備，既是負(fù)債，又是資產(chǎn)。管理外匯儲(chǔ)備，就必須既要管理負(fù)債，又要同時(shí)管理資產(chǎn)。由于中國(guó)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)的認(rèn)識(shí)不清晰，中央政府將外匯儲(chǔ)備的管理權(quán)分離了，人民銀行在管理負(fù)債的部分，外管局在管理資產(chǎn)的部分。問(wèn)題就此產(chǎn)生了，中央政府債務(wù)終極債權(quán)人根本不是人民銀行，而是財(cái)政部（也就是中國(guó)納稅人）。吊詭的是，財(cái)政部根本無(wú)權(quán)干預(yù)這部分債務(wù)和資產(chǎn)。這就使得如此巨額的資產(chǎn)負(fù)債完全脫離了預(yù)算法的約束。更為嚴(yán)重的是，如此龐大的資產(chǎn)負(fù)債也完全脫離了立法機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，成為現(xiàn)行憲政體制下恐怖的黑洞。
毋庸置疑，中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備為中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了重大隱患。必須清楚地意識(shí)到，這個(gè)脫離法律約束的暗物質(zhì)，極有可能引爆政治危機(jī)。
三、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的誤區(qū)。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理存在三個(gè)方面的誤區(qū)：
首先，中央政府的資產(chǎn)負(fù)債應(yīng)交由財(cái)政部統(tǒng)一管理。人民銀行和外管局只能做執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它們不應(yīng)擁有決策權(quán)。統(tǒng)一財(cái)政管理是現(xiàn)代國(guó)家基本的憲政原則。共和國(guó)不能同時(shí)存在兩個(gè)賬房。朱镕基在非常時(shí)期采用非常方式，或有自己一定的道理，但這畢竟是違反憲政制度的行為。此事，早就應(yīng)該予以糾正了。全國(guó)人民代表大會(huì)在此問(wèn)題上嚴(yán)重失職了。
其次，外匯儲(chǔ)備管理的核心工作就是數(shù)量控制。
中國(guó)管理層應(yīng)該清楚：人民幣發(fā)行數(shù)量的臨界點(diǎn)在哪里。建立在外匯結(jié)算體制下的貨幣發(fā)行制度存在著明確的數(shù)量極限。這個(gè)數(shù)量極限一旦被突破，將導(dǎo)致通貨膨脹。全世界央行的首要工作都是控制通貨膨脹。人民銀行為什么不清晰說(shuō)明人民幣發(fā)行數(shù)量的臨界點(diǎn)？不講清楚這個(gè)問(wèn)題，外管局如何界定外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模？
中國(guó)管理層應(yīng)一旦明確數(shù)量臨界點(diǎn)的位置，就必須建立控制數(shù)量的一整套手段和工具。實(shí)際上，建立控制數(shù)量的手段和工具才是外管局管理的核心內(nèi)容。
最后，外匯儲(chǔ)備管理的關(guān)鍵應(yīng)該是外匯儲(chǔ)備的質(zhì)量管理。
外匯儲(chǔ)備的質(zhì)量由兩個(gè)性質(zhì)決定：安全性；效益性。當(dāng)美國(guó)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)成為事實(shí)的時(shí)候，外管局必須明確報(bào)告國(guó)務(wù)院和全國(guó)人民代表大會(huì)，外匯儲(chǔ)備面臨風(fēng)險(xiǎn)的程度和水平，必須提供處置風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案。
中國(guó)外匯管理的誤區(qū)，爆漏出中國(guó)經(jīng)濟(jì)治理存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷。
四、解決中國(guó)外匯儲(chǔ)備的出路。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題必須綜合治理。
第一，管理權(quán)歸位。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理必須納入預(yù)算法的管轄范疇。中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理必須接受全國(guó)人民代表代會(huì)的管理監(jiān)督。必須將人民銀行外匯管理部門(mén)和外管局納入財(cái)政部管轄序列。人民幣銀行發(fā)鈔數(shù)量的決定權(quán)應(yīng)移交財(cái)政部統(tǒng)一管理。財(cái)政部應(yīng)將此部分資產(chǎn)負(fù)債計(jì)入政府的資產(chǎn)負(fù)債表，并進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃和統(tǒng)一管理。
第二，以稅制匯。
財(cái)政部應(yīng)該使用財(cái)政手段對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模實(shí)施干預(yù)。具體的做法就是以稅制匯。
我國(guó)必須重新檢討針對(duì)外商投資制訂的各種優(yōu)惠政策。大部分的減稅讓利的優(yōu)惠政策必須盡快取消。
我國(guó)應(yīng)該開(kāi)征三稅一費(fèi)。所謂三稅：第一，環(huán)境補(bǔ)償稅；第二，特種資源稅；第三，資本利得稅。所謂一費(fèi)：外匯損益補(bǔ)償費(fèi)。我們應(yīng)當(dāng)讓外商投資利潤(rùn)回報(bào)恢復(fù)到國(guó)際平均水平。
我們必須將外商投資收益水平調(diào)整到國(guó)際均衡水平；我們必須將出口商品價(jià)格調(diào)整到國(guó)際均衡水平。
事實(shí)上，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵點(diǎn)就在這里。
第三、推進(jìn)雙邊貿(mào)易協(xié)議下的非美元結(jié)算安排。
我國(guó)應(yīng)盡快與非美國(guó)家建立基于結(jié)算需求的新型雙邊貿(mào)易協(xié)議，并在貿(mào)易協(xié)議中做出非美元結(jié)算的技術(shù)安排。我國(guó)與伊朗等國(guó)進(jìn)行的非美元結(jié)算的貿(mào)易協(xié)議應(yīng)當(dāng)?shù)玫街С?、鼓?lì)和推廣。
我國(guó)應(yīng)檢討WTO條款中的問(wèn)題。避免介入非我國(guó)主導(dǎo)的多邊貿(mào)易協(xié)議。簡(jiǎn)單地說(shuō)，我們不鼓勵(lì)以美元作為結(jié)算工具的貿(mào)易協(xié)議。
第四、藏匯于民，分散突圍。
我國(guó)應(yīng)取消現(xiàn)行的國(guó)民換匯和借匯的限制。國(guó)民應(yīng)獲得不設(shè)上限的換匯權(quán)力；國(guó)民可以通過(guò)抵押和擔(dān)保等正規(guī)手續(xù)獲得不受額度限制的外匯貸款。同時(shí)，放松外匯出境限制。凡能提供正規(guī)收入來(lái)源（稅賦證明）者，均可以換匯和借匯，并進(jìn)行境外投資和經(jīng)營(yíng)。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量巨大并且結(jié)構(gòu)單一，依靠政府部門(mén)和國(guó)有機(jī)構(gòu)根本無(wú)法解決問(wèn)題，必須依靠人民群眾。這或許是我國(guó)解決外匯儲(chǔ)備問(wèn)題的唯一出路。
五、有序終止現(xiàn)行的聯(lián)系匯率制度。
本文的第一部分，我們已經(jīng)介紹了聯(lián)系匯率形成的歷史背景?？梢哉f(shuō)，我國(guó)的聯(lián)系匯率制度早就已經(jīng)完成了它的歷史使命。終止現(xiàn)行匯率制度的意義是顯而易見(jiàn)的。建立獨(dú)立自主的人民幣價(jià)值體系在技術(shù)上也是可行的。限于本文篇幅，有序終止聯(lián)系會(huì)問(wèn)題將另文進(jìn)行討論。
美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未因?yàn)閵W巴馬簽署減赤法案得到緩解。筆者查閱了美國(guó)聯(lián)邦政府近十年的預(yù)算案，美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收支已經(jīng)形成無(wú)法松動(dòng)的剛性結(jié)構(gòu)，除非進(jìn)行革命性變革，美債毫無(wú)解決的希望。奧巴馬的減赤方案對(duì)于龐大的美國(guó)主權(quán)債務(wù)不過(guò)是杯水車薪，那不過(guò)是一場(chǎng)拙劣的政治表演。筆者非常憂慮，對(duì)于一個(gè)持槍的債主而言，謙卑地履行債務(wù)責(zé)任是很不現(xiàn)實(shí)的。歷史地看，解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)只有兩種方式：革命或戰(zhàn)爭(zhēng)。關(guān)于革命或戰(zhàn)爭(zhēng)，我們準(zhǔn)備好了嗎？
注：此文正式發(fā)表于香港《信報(bào)財(cái)經(jīng)月刊》第414期。
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