地方債成華爾街“做空中國”新主題

華爾街“做空中國”的主題正在悄然轉換。

過去一年多，在美國上市的中國概念股因頻頻遭到獵殺股價大幅下跌，但這種趨勢近期開始出現一些轉變的跡象，追蹤中國概念股的i美股中概30指數上周漲幅達到了驚人的15.3%。

當地時間7月4日，管理著6630億美元的Wellington資產管理公司披露的文件顯示，該公司購買了卷入造假丑聞的嘉漢林業公司11.5%的股份，該消息刺激嘉漢林業當天在多倫多股市上漲28%。

一位曾經做空過東方紙業和嘉漢林業的對沖基金經理告訴本報記者，他前不久一直在考察股價大幅下跌的中國概念股，因為可能有一些股票沒有造假，“只是受牽連錯殺了”。

盡管如此，華爾街近期看空或做空中國的聲音并沒有減輕，“地方債危機”成了他們新的主題，關于這一話題的討論持續升溫。

華爾街持續炒作中國地方債

最新的討論來自于國際信用評級機構穆迪。該機構在7月5日的一份報告中說，中國審計署關于銀行對地方政府債務風險敞口數據可能低估了3.5萬億元人民幣，并進一步警告稱，此類貸款數額巨大，可能對中國的銀行系統構成威脅。

受此消息影響，中國四大國有銀行股價當日全線下跌。

華爾街這一輪中國地方債“危機”的討論始于路透社6月初的一篇報道，該報道稱中國銀監會、財政部和發改委今年計劃清理3萬億元地方政府債，包括“四大國有銀行”在內的國有銀行將被迫承擔損失。

一位曾在美聯儲擔任資深經濟學家的中國金融監管機構官員告訴本報記者，金融危機后他對中國最擔心的問題是“地方政府對投資驅動的經濟很上癮，先定增長目標，然后依據這個目標去上項目，都能完成增長任務，這其中必然存在大量浪費，可能會有非常嚴重的后果”。

中國相關部委并未對地方債問題作出回應。不過中國國家審計署6月27日公布的2010年度審計報告顯示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額達到10.7萬億元人民幣。

穆迪稱，在對中國國家審計署和銀監會的估算數據進行對比之后，又發現了3.5萬億元人民幣的地方債務。

而這3.5萬億地方債務對銀行華爾街看空或做空中國的聲音并沒有減輕，只是“做空中國”的主題正在悄然轉換。“地方債危機”成了他們新的主題，關于這一話題的討論持續升溫。來說，可能也是風險最大的貸款。

穆迪分析師章怡在報告中說：“由于國家審計署的報告并未覆蓋這些地方政府貸款，這意味著國家審計署并未視這些

貸款為對地方政府的真正債權。這表示此類貸款很可能缺乏全面完整的書面文件，并可能會構成最大的違約風險。”

另外，國家審計署表示，在10.7萬億地方債中，銀行向地方政府發放的貸款金額約為8.5萬億元。穆迪稱，考慮到目前沒有清晰的方法應對地方債問題，該機構對中國銀行系統的信貸展望可能會轉為負面。

穆迪預計中國銀行系統的不良貸款規模占總貸款規模的比例可能會升至8%-12%之間。

“危機將至”還是“事實可控”？

另兩大評級機構的看法也不樂觀。惠譽今年4月曾以中國政府可能最終將要救助銀行為由，將中國AA長期本幣債信評展望由穩定下調至負面；而標準普爾本月則表示，銀行對地方政府放款恐怕有高達30%將轉為壞賬，成為銀行壞賬的主要來源。

渣打銀行分析師王志浩估計，截至2010年底，中國正式、非正式債務總和達到28.2萬億元人民幣，大約相當于2010年中國GDP的71%。

王志浩在報告中推測，至少有4萬億-6萬億元地方政府融資工具債務將最終無法償還。“總有一天，中央政府不得不出手干預地方債務這一巨大窟窿。”

法興銀行的一篇報告則表示，按照路透社描述的救助規模，中國清理3萬億地方債相當于美國不良資產救助計劃（TARP）規模的1.5倍，“這暗示中國遭遇的危機可能是2008年時美國的1.5倍”。

不過在澳新銀行經濟學家劉利剛看來，最近關于中國地方政府債務違約的報道開始不斷見諸報端，這是華爾街老板們和西方媒體炒作由此帶來的中國銀行體系風險和中國經濟硬著陸的風險。

他認為，西方對于中國地方政府債務風險的炒作與“擔憂”是過慮了，因為從基本面上來講，一個具有更低的政府債務、更高的經濟增速和更強勁資本流入的中國，其地方債務的風險“事實上是可控的”，更談不上違約可能。