以美元為中心的中國(guó)對(duì)外金融戰(zhàn)略有損中國(guó)利益

以美元為中心的中國(guó)對(duì)外金融戰(zhàn)略有損中國(guó)利益

    

    【摘 要】在后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)應(yīng)重新思考以美元為中心的對(duì)外金融戰(zhàn)略。本文在分析這一原有戰(zhàn)略可能損害中國(guó)國(guó)際金融利益的基礎(chǔ)上，提出對(duì)美元實(shí)施貨幣制衡的新選項(xiàng)。貨幣制衡可以從外部制衡和內(nèi)部制衡兩條路徑分別展開，在新形勢(shì)下有一定的合理性和可行性。盡管該戰(zhàn)略在具體實(shí)施過(guò)程中會(huì)面臨一系列制約因素，但并非不可克服。


    中國(guó)在對(duì)外金融戰(zhàn)略中實(shí)施“以美元為中心”的政策是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。此政策在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間有其合理之處，也較好地實(shí)現(xiàn)了中國(guó)國(guó)家利益。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、中美關(guān)系發(fā)展以及中國(guó)發(fā)展模式調(diào)整，中國(guó)繼續(xù)盯住美元將面臨相當(dāng)多的問(wèn)題，并因此可能損害中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。有鑒于此，本文提出一種貨幣制衡的戰(zhàn)略選項(xiàng)。
    一、以美元為中心：表現(xiàn)及原因
    中國(guó)以美元為中心的對(duì)外金融戰(zhàn)略在人民幣匯率形成、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及國(guó)際貿(mào)易結(jié)算這三大對(duì)外重要金融指標(biāo)上均有較為明顯的表現(xiàn)。
    在人民幣匯率形成上，美元一直是最為重要甚至是唯一的參考貨幣。從1994年1月1日到2005年7月20日，中國(guó)政府實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。但根據(jù)IMF的分類，這種“有管理浮動(dòng)匯率制”并不是真正的浮動(dòng)匯率制，應(yīng)屬于“傳統(tǒng)的固定盯住制”。在這種匯率制度下，人民幣匯率主要盯住美元，在1美元兌換8.28元人民幣附近波動(dòng)。從2005年7月21日起，中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整，開始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，美元仍然是一籃子貨幣中最為重要的參考貨幣，其他參考貨幣幾乎不能發(fā)揮重大影響。到了2008年8月，隨著全球性金融危機(jī)的惡化，人民幣匯率實(shí)際上回歸重新盯住美元，穩(wěn)定在6.84左右。這種新的盯住美元的人民幣匯率政策持續(xù)了將近兩年，到2010年6月19日再次以人民幣升值的方式改變。
    外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)可以分為貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在這兩個(gè)方面，中國(guó)也是以美元為中心。在外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)上，中國(guó)政府采取的是“以美元為主體，適度分散化”的貨幣配置，美元在中國(guó)外儲(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)中的比重處于首要位置，大大超過(guò)歐元、日元和其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣。在外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，中國(guó)大部分外儲(chǔ)也是以美國(guó)國(guó)債以及聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債等美元資產(chǎn)的方式存在。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2009年底，中國(guó)持有8948億美元美國(guó)國(guó)債。除了美國(guó)國(guó)債，中國(guó)還購(gòu)買了4890億美元的房地美與房利美等美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券，以及2660億美元的公司債券、股票和存款，所有這些美元資產(chǎn)相加大致占當(dāng)年中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額的68.7%。
    在國(guó)際結(jié)算上，無(wú)論是外匯交易結(jié)算或者對(duì)外貿(mào)易結(jié)算，中國(guó)的最重要結(jié)算貨幣也是美元。在外匯交易方面，2007年美元在國(guó)際外匯交易市場(chǎng)中的比重是86.35％．遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐元的36.98%以及日元的16.54％，而中國(guó)人民幣的外匯交易比重只有0.47％。具體到美元在中國(guó)銀行間外匯交易中的比重，據(jù)統(tǒng)計(jì)則在95％以上。在中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣方面，美元同樣處于領(lǐng)先地位。雖然沒有直接數(shù)據(jù)，但可參考類似的東亞國(guó)家情況。韓國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中使用美元作為結(jié)算貨幣的比重在進(jìn)出口中分別為82.2%和84.9％；即便是大力推進(jìn)日元作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的日本，美元在其進(jìn)出口中的比重也分別達(dá)到70.7％和52.4％。以合理估計(jì)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)算中美元的比重也應(yīng)在80％以上。
    中國(guó)之所以在對(duì)外金融政策中以美元為中心，首先是因?yàn)槊涝旧碓趪?guó)際貨幣體系中的三大顯著優(yōu)勢(shì)：（1）作為美元的發(fā)行國(guó)，美國(guó)有著世界上最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，無(wú)論是深度還是廣度，美國(guó)金融市場(chǎng)都要領(lǐng)先于其他國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)，這確保了持有和交易美元資產(chǎn)的便利性。特別是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的存在，極大地吸引了國(guó)際投資者。（2）美元有著最為廣泛的國(guó)際使用規(guī)模和交易網(wǎng)絡(luò)，這就給世界各地的美元持有者提供了最大限度的便捷。（3）美元優(yōu)勢(shì)不僅僅體現(xiàn)在“錢”的方面－－美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，它還體現(xiàn)為美國(guó)政治和軍事實(shí)力在全球首屈一指。因此與其他貨幣相比，美元是最為安全的，不容易出現(xiàn)非經(jīng)濟(jì)因素風(fēng)險(xiǎn)。
    除上述美元的普遍優(yōu)勢(shì)外，中國(guó)自身情況是促成中國(guó)形成以美元為中心的對(duì)外金融政策的另外一個(gè)重要原因。一方面，在中國(guó)打破封閉隔絕、走向改革開放的20世紀(jì)80年代初，世界經(jīng)濟(jì)體系是由美國(guó)所主導(dǎo)的體系，國(guó)際貨幣體系也是美元獨(dú)大。當(dāng)時(shí)，歐元尚未誕生，而其他單個(gè)國(guó)家貨幣如馬克、英鎊和日元，很難與美元競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，中國(guó)所確定的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也要求中國(guó)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以美元為中心。與其他按照該模式發(fā)展的國(guó)家一樣，中國(guó)需要對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)和管制，以壓低本國(guó)貨幣匯率和盯住美元的方式促進(jìn)出口，從而帶動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而中國(guó)出口積累的外匯儲(chǔ)備又通過(guò)購(gòu)買美元資產(chǎn)的方式回到美國(guó)，刺激了美國(guó)擴(kuò)大消費(fèi)和繼續(xù)從國(guó)外包括從中國(guó)進(jìn)口。
    二、為什么不能繼續(xù)以美元為中心
    對(duì)于是否繼續(xù)以美元為中心的問(wèn)題，鑒于其對(duì)中國(guó)既有著重要的政治和安全后果，也會(huì)產(chǎn)生重大經(jīng)濟(jì)影響，所以要從國(guó)際政治和國(guó)際金融兩種觀察視角來(lái)綜合判斷。
    從國(guó)際政治角度看，中國(guó)以美元為中心的金融政策很大程度上可以說(shuō)是一種國(guó)際貨幣體系中的“搭便車”行為。面對(duì)美元霸權(quán)，中國(guó)選擇以美元為中心，一方面可以通過(guò)鎖定美元的方式避免成為美國(guó)美元政策的可能受害者，另一方面還可享受美國(guó)政府美元戰(zhàn)略的政策紅利。比如，小布什政府為促進(jìn)美國(guó)出口，從2001年到2008年奉行弱勢(shì)美元政策，放任美元貶值。但由于人民幣盯住美元，美國(guó)無(wú)法找到有力工具使美元貶值政策同樣在中國(guó)身上奏效。中國(guó)因此成功避免成為美元貶值戰(zhàn)略的受害者，對(duì)美出口沒有受到嚴(yán)重沖擊。此外，由于美元對(duì)歐元貶值、人民幣與美元掛鉤，中國(guó)客觀上享受了弱勢(shì)美元的政策紅利，擴(kuò)大了對(duì)歐盟地區(qū)的出口。
    現(xiàn)在的問(wèn)題是，這種“搭便車”行為難以為繼。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和影響力的擴(kuò)大，作為“駕駛者”的美國(guó)越來(lái)越反感中國(guó)繼續(xù)實(shí)施盯住美元戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而要求人民幣升值，直至實(shí)施以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制與美元匯率脫鉤。換言之，美國(guó)要求中國(guó)“下車”。在經(jīng)歷了2005年和2010年兩次大的中美之間的人民幣匯率爭(zhēng)端后，人民幣匯率已經(jīng)有了較大升值，而且長(zhǎng)期看，這種升值趨勢(shì)還將繼續(xù)。這意味著中國(guó)期望通過(guò)“搭便車”行為以抵消美元霸權(quán)外部性危害的這一最大利益將逐步消失。在這個(gè)意義上，對(duì)中國(guó)而言，美元霸權(quán)由于美國(guó)的自利和排他政策取向正日益成為一種脅迫性霸權(quán)。
    中國(guó)搭乘美元便車并非是“免費(fèi)”的。中國(guó)以美元為中心的政策在分享了部分美元霸權(quán)紅利的同時(shí)，也承擔(dān)著各種必須的昂貴成本。比如，為維持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定而部分失去了對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的主導(dǎo)。更為重要的是，中國(guó)事實(shí)上還成了美國(guó)全球“幣權(quán)”的有力支撐者：在匯率上，美元霸權(quán)表現(xiàn)為有著諸多國(guó)家選擇與美元掛鉤的匯率機(jī)制，具體在東亞，由于中國(guó)盯住美元，其他東亞國(guó)家因?yàn)椤案?jìng)爭(zhēng)性匯率政策”的存在，在很大程度上也不得不盯住美元；在外匯儲(chǔ)備上，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債的第一大持有國(guó)，以不斷購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和其他美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券的方式來(lái)支持著美元資產(chǎn)的吸引力；在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算上，中國(guó)是世界第一大出口國(guó)和第二大貿(mào)易國(guó)，中國(guó)選擇以美元結(jié)算客觀上幫助了美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。
    如果說(shuō)中國(guó)此前通過(guò)與美元掛鉤確實(shí)享受到了一定的美元霸權(quán)利益外溢，那么隨著美國(guó)堅(jiān)決要求人民幣升值甚至與美元脫鉤，這一利益獲得將會(huì)大幅減少。同時(shí)如果中國(guó)繼續(xù)以美元為中心，將可能產(chǎn)生兩大惡果。其一，有利于美元霸權(quán)在國(guó)際貨幣體系內(nèi)的延續(xù)，其他國(guó)家很難對(duì)其進(jìn)行制約。其二，美借助美元霸權(quán)，將更容易利用其金融力量來(lái)實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)，或采取損害中國(guó)利益的美元政策。總而言之，美將可以更多地獲得獨(dú)享美元霸權(quán)的收益，中國(guó)將更多地受到美元霸權(quán)的威脅，而這種威脅在某種意義上將因?yàn)橹袊?guó)的“支持”而被強(qiáng)化。
    從國(guó)際金融角度講，以美元為中心的機(jī)制也不應(yīng)繼續(xù)。首先看盯住美元的匯率政策。如前所述，該政策可以解釋為中國(guó)為實(shí)現(xiàn)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略所配套采取的對(duì)外金融政策。這種匯率制度安排對(duì)于中美兩國(guó)一度有著隱性互惠，也曾經(jīng)符合兩國(guó)在國(guó)際金融和生產(chǎn)體系中的位置差異和角色分工，大致反映了中國(guó)作為出口國(guó)、生產(chǎn)國(guó)和投資國(guó)以及美國(guó)作為進(jìn)口國(guó)、消費(fèi)國(guó)和融資國(guó)的對(duì)應(yīng)存在。然而，全球性金融危機(jī)改變了這種原有的分工模式。無(wú)論是從危機(jī)應(yīng)對(duì)的政策考慮，還是從對(duì)危機(jī)反思以防止危機(jī)再出現(xiàn)考慮，世界主要經(jīng)濟(jì)體均開始調(diào)整本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整反映到中國(guó)，表現(xiàn)為政府加大政策力度來(lái)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，改變出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整則表現(xiàn)為控制債務(wù)，改變主要依靠過(guò)度消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式。當(dāng)出口不應(yīng)再成為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)因素，而美國(guó)也不再能容納中國(guó)如此多的出口時(shí)，中國(guó)有必要重新思考為促進(jìn)出口而實(shí)施的盯住美元的匯率政策。
    其次看中國(guó)購(gòu)買美元資產(chǎn)問(wèn)題。無(wú)論中國(guó)購(gòu)買美元資產(chǎn)的動(dòng)因是什么，安全性都是衡量是否應(yīng)該持有美元資產(chǎn)的最重要指標(biāo)。如果持有美元資產(chǎn)不安全的話，就應(yīng)該轉(zhuǎn)變投資理念。從最低限度的安全角度－－能否收回本金－－出發(fā)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債以及持有的美聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券因?yàn)榉謩e有美國(guó)政府的信用擔(dān)保和準(zhǔn)信用擔(dān)保，所以似乎不存在問(wèn)題。但如果從另一角度的安全性－－投資的相對(duì)收益率－－來(lái)看則大有疑問(wèn)。中國(guó)持有美元資產(chǎn)的收益率的最大風(fēng)險(xiǎn)是美元貶值。一方面，美國(guó)政府有強(qiáng)烈的美元貶值政策意愿，因?yàn)槊涝H值可以促進(jìn)美國(guó)產(chǎn)品出口。雖然由于金融危機(jī)以及歐債危機(jī)的爆發(fā)，從小布什政府時(shí)期開始的美元貶值進(jìn)程被打亂，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸穩(wěn)定，以及奧巴馬政府極力推動(dòng)“五年出口翻倍”的貿(mào)易政策，美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加劇。另一方面，人民幣無(wú)論從國(guó)內(nèi)需求看還是從所受的外部壓力看，對(duì)美元將會(huì)繼續(xù)升值，這將導(dǎo)致中國(guó)所持美元資產(chǎn)的縮水。針對(duì)上述美元貶值的可能前景，中國(guó)同樣應(yīng)該重新考慮繼續(xù)大規(guī)模持有美元資產(chǎn)以及相應(yīng)的以美元為中心的政策合理性。
    三、貨幣制衡的選項(xiàng)
    既然繼續(xù)以美元為中心可能不利于中國(guó)國(guó)家利益，那么在美元仍然處于國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)地位的現(xiàn)實(shí)下，中國(guó)采取什么樣的對(duì)外金融戰(zhàn)略，既可以抑制美元霸權(quán)的危害性，同時(shí)在政策實(shí)施上又具有相當(dāng)?shù)牟僮餍裕勘疚奶岢鲆环N貨幣制衡的思路。
    與國(guó)際政治領(lǐng)域的權(quán)力制衡相類似，貨幣制衡思路的根本出發(fā)點(diǎn)在于中國(guó)依靠已經(jīng)擁有的貿(mào)易力量、體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備上的金融力量以及總體上的經(jīng)濟(jì)力量，采取一系列外部和內(nèi)部政策措施，降低美元在中國(guó)人民幣匯率形成、外匯儲(chǔ)備投資以及國(guó)際結(jié)算等領(lǐng)域的中心位置，積極主動(dòng)促成一種多元化的國(guó)際貨幣體系，爭(zhēng)取打破美元在國(guó)際貨幣體系中的壟斷地位，從而使得美元受到其他貨幣的強(qiáng)有力約束，防止包括中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家遭受美元霸權(quán)的威脅。同樣，參考國(guó)際政治領(lǐng)域的制衡路徑，中國(guó)在國(guó)際貨幣體系中對(duì)美元的貨幣制衡有兩大根本路徑：外部制衡和內(nèi)部制衡。     外部制衡指中國(guó)在國(guó)際貨幣體系中聯(lián)合那些可能和可以抗衡美元的行為體，通過(guò)某種形式的合作和協(xié)調(diào)，弱化、抑制美元的主導(dǎo)地位。在當(dāng)前情況下，中國(guó)可以考慮的制衡政策聯(lián)合對(duì)象有四個(gè)：歐元區(qū)、東亞、歐佩克國(guó)家和金磚四國(guó)。
    歐元區(qū)是中國(guó)貨幣制衡政策最為現(xiàn)實(shí)的側(cè)重點(diǎn)。歐元自誕生以來(lái)，便被認(rèn)為或可成為美元的有力競(jìng)爭(zhēng)者。從歐元區(qū)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的政治意愿看，他們也希望歐元能夠與美元比肩。但經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，歐元迄今仍不能在全球范圍內(nèi)挑戰(zhàn)美元的主導(dǎo)地位。此次金融危機(jī)之后，歐元失敗論和無(wú)用論的觀點(diǎn)更是甚為流行。盡管歐元的表現(xiàn)不像預(yù)期那樣出色，但中國(guó)貨幣制衡的目標(biāo)不在于歐元取代美元，而在于通過(guò)支持另一種可供選擇的貨幣來(lái)抑制美元在國(guó)際貨幣體系中過(guò)分突出的主導(dǎo)地位。這意味著歐元地位可以與美元地位存在一定差距，但這種差距不能被拉大以致很大程度上喪失與美元競(jìng)爭(zhēng)的可能性。所以在歐元遭遇嚴(yán)重的信任危機(jī)時(shí)，中國(guó)可以考慮出手幫助歐元走出困境，保持其在國(guó)際貨幣體系中的可信地位。從中國(guó)在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中的某些表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)事實(shí)上已經(jīng)具備了一定的支撐歐元國(guó)際地位的實(shí)力。中國(guó)用歐元制衡美元的具體方式有購(gòu)買歐元資產(chǎn)、擴(kuò)大歐元在籃子貨幣中的比重以及在雙邊貿(mào)易中進(jìn)行非美元結(jié)算。
    東亞是中國(guó)對(duì)美元進(jìn)行制衡的另一必須借重的重要區(qū)域，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，其重要性甚至超過(guò)歐元區(qū)。按照新布雷頓森林體系的理論，東亞已經(jīng)成為當(dāng)前維持全球美元主導(dǎo)地位的最關(guān)鍵外圍地區(qū)。如果作為世界經(jīng)濟(jì)版圖三極之一的東亞能夠在匯率制度、貿(mào)易結(jié)算以及外儲(chǔ)投資等關(guān)鍵領(lǐng)域都放棄美元本位，那么美元的全球影響力將會(huì)大為衰減，甚至最終將可能不得不退化為區(qū)域性貨幣。經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代的地區(qū)金融危機(jī)以及本次發(fā)端于美國(guó)的金融危機(jī)，東亞地區(qū)有著較為強(qiáng)烈的地區(qū)金融合作動(dòng)力。但是，與已經(jīng)推出單一貨幣的歐洲相比，目前東亞金融合作雖有所進(jìn)展，但難言已經(jīng)取得根本突破，美元依然是東亞的主導(dǎo)貨幣。中國(guó)要以本次金融危機(jī)所暴露出來(lái)的過(guò)度依賴美元對(duì)東亞的負(fù)面影響為契機(jī)，繼續(xù)聯(lián)合區(qū)域內(nèi)國(guó)家積極推動(dòng)?xùn)|亞金融一體化進(jìn)程，力爭(zhēng)在建設(shè)新的區(qū)域金融機(jī)構(gòu)、深化清邁協(xié)議、建設(shè)亞洲債券市場(chǎng)、協(xié)調(diào)區(qū)域匯率政策以及創(chuàng)建亞洲貨幣單位等方面取得更顯著成果。
    歐佩克國(guó)家是中國(guó)推動(dòng)國(guó)際石油貿(mào)易非美元結(jié)算的重要地區(qū)。因?yàn)闅W佩克國(guó)家所產(chǎn)石油的交易主要以美元結(jié)算，而且由于石油美元回流效應(yīng)的存在，使它們以積累的巨額石油美元購(gòu)買了大量美國(guó)國(guó)債，所以歐佩克在結(jié)算和融資兩方面支撐了美元的國(guó)際主導(dǎo)地位。從制衡美元出發(fā)，最重要的是中國(guó)在與歐佩克國(guó)家進(jìn)行石油交易時(shí)大力推動(dòng)非美元結(jié)算方式。中國(guó)已經(jīng)取代美國(guó)成為沙特最大的石油出口對(duì)象國(guó)，而沙特在歐佩克內(nèi)具有關(guān)鍵性地位。此外，中國(guó)未來(lái)對(duì)于能源需求特別是石油需求的持續(xù)增加在一定程度也可以提升中國(guó)的影響力。由于美元貶值等因素，歐佩克在歷史上曾數(shù)次考慮放棄石油美元定價(jià)而采取其他貨幣定價(jià)。若干與美國(guó)有著嚴(yán)重沖突的歐佩克成員國(guó)也曾放棄以美元結(jié)算。這意味著歐佩克并非一定會(huì)堅(jiān)守美元定價(jià)。
    金磚四國(guó)是新興經(jīng)濟(jì)體的代表，它們認(rèn)為以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系存在重大弊端，希望能夠加以改革。從制衡美元的角度，中國(guó)可以采取如下措施。其一，在雙邊貿(mào)易中推進(jìn)用本幣結(jié)算。其二，擴(kuò)大中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)其他三國(guó)的投資份額。此三國(guó)近年經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，對(duì)其投資將會(huì)有較高的收益保證。其三，繼續(xù)在國(guó)際貨幣體系改革中協(xié)調(diào)立場(chǎng)，爭(zhēng)取在國(guó)際貨幣基金組織中形成某種形式的份額聯(lián)盟，抑制美國(guó)在其中的獨(dú)大地位。
    除外部制衡外，中國(guó)要制衡美元最為關(guān)鍵的是改變自身依賴美元的慣性。這就需要內(nèi)部制衡。從內(nèi)部制衡的路徑來(lái)看，大致上也包括三種選項(xiàng)。一是大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國(guó)以美元為中心的金融政策很大程度上是中國(guó)原有出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的結(jié)果，要改變這種狀況，中國(guó)必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，否則很難擺脫美元的束縛。
    二是積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化。這是制衡美元最為直接的內(nèi)部制衡政策選項(xiàng)，也是目前國(guó)內(nèi)學(xué)界討論最多的。在當(dāng)前情況下，人民幣國(guó)際化尚不能對(duì)美元的國(guó)際地位形成挑戰(zhàn)，但它是人民幣本身未來(lái)能夠有效制衡美元要邁出的第一步。通過(guò)雙邊貨幣互換以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，人民幣在作為結(jié)算貨幣方面已經(jīng)取得了可喜進(jìn)展。在此基礎(chǔ)上，未來(lái)還要朝向人民幣作為錨貨幣、投資貨幣以及儲(chǔ)備貨幣的方面努力。人民幣國(guó)際化可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)在需要做的是，要消除那些制約人民幣成為國(guó)際化貨幣的不利因素，為未來(lái)打下基礎(chǔ)。
    三是主動(dòng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資方向，進(jìn)行多元化的外儲(chǔ)投資。巨額外匯儲(chǔ)備是中國(guó)最為有形的金融力量，調(diào)整外匯投資方向也是最為容易操作的制衡美元方式。中國(guó)把巨額外匯儲(chǔ)備大都用于購(gòu)買美元資產(chǎn)的原有投資方式，既支撐了美元主導(dǎo)地位，又可能陷自身于“美元陷阱”的尷尬境地。多元化外儲(chǔ)投資意味著中國(guó)可以把減持的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)而進(jìn)行其他投資，比如購(gòu)買歐元資產(chǎn)，或者購(gòu)買戰(zhàn)略商品。這樣既能發(fā)揮中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)美國(guó)的影響力，又可分散外匯儲(chǔ)備過(guò)于集中于美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    從外部制衡和內(nèi)部制衡兩條路徑展開，中國(guó)制衡美元政策的輪廓大致清晰。兩條路徑并非相互獨(dú)立平行的，而是相互交叉和彼此補(bǔ)充的。比如，中國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的應(yīng)有之義就是與那些外部制衡的聯(lián)合對(duì)象在貿(mào)易結(jié)算時(shí)使用人民幣，中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資分散化的重要內(nèi)容之一是要加大對(duì)上述市場(chǎng)的投資。由于這種內(nèi)外制衡在政策上存在關(guān)聯(lián)性，中國(guó)更要做好相關(guān)政策的統(tǒng)籌、規(guī)劃和協(xié)調(diào)。
    四、制衡效果的制約因素
    美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位之所以存在，抽象而言有三大支柱：市場(chǎng)支柱、政策支柱和地緣政治支柱。如果上述制衡政策在內(nèi)外兩個(gè)方向上均得以順利展開，那么它將能夠相應(yīng)地在不同程度上有效瓦解美元霸權(quán)賴以存在的各個(gè)支柱，進(jìn)而抑制美元霸權(quán)以及部分附著在美元霸權(quán)基礎(chǔ)上的美國(guó)美元政策的外部危害性。當(dāng)然，這僅是理論上的最佳演繹，在具體實(shí)踐中，制衡的政策努力和行為并不一定會(huì)自動(dòng)形成對(duì)美元的有效制衡，其結(jié)果還受到一系列因素的影響。
    第一，外部制衡聯(lián)合對(duì)象的制約。前述四個(gè)外部制衡聯(lián)合對(duì)象是中國(guó)在制衡美元方面最應(yīng)該予以合作的對(duì)象，而且它們也有一定的合作意愿和基礎(chǔ)。但中國(guó)與它們的合作分別還存在著較為突出的障礙性因素。與歐元區(qū)合作的最大問(wèn)題是歐元區(qū)國(guó)家缺乏一個(gè)容量大和安全性較高的債券市場(chǎng)，這限制了中國(guó)外匯儲(chǔ)備從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)撤離轉(zhuǎn)而對(duì)其進(jìn)行投資的規(guī)模。另外，歐元區(qū)也不是很愿意中國(guó)大量購(gòu)買歐元債券，因?yàn)檫@樣會(huì)推高歐元匯率，不利歐元區(qū)國(guó)家出口。困擾東亞金融合作的關(guān)鍵因素依然是中日主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)這一傳統(tǒng)問(wèn)題。作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的兩大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)和日本都期望獲得更多的影響力，這導(dǎo)致兩國(guó)在東亞金融合作路徑選擇、議程設(shè)定及主導(dǎo)貨幣等方面存在差異。這種差異阻礙了東亞金融合作的前進(jìn)步伐。中國(guó)與歐佩克國(guó)家在制衡美元上的合作最主要渠道是用非美元貨幣進(jìn)行結(jié)算。然而，歐佩克雖是世界上最重要的石油生產(chǎn)方（oil maker），卻不是最重要的石油定價(jià)者（price maker）。從20世紀(jì)80年代開始，世界石油交易價(jià)格基本由倫敦洲際交易所的布倫特原油價(jià)格和紐約商品交易所的西得克薩斯中質(zhì)油價(jià)格來(lái)決定，這兩個(gè)市場(chǎng)都是以美元定價(jià)的。除非它們?nèi)∠涝▋r(jià)，否則歐佩克國(guó)家基于匯率風(fēng)險(xiǎn)考慮，在向中國(guó)出口石油時(shí)仍將傾向于繼續(xù)使用美元結(jié)算。至于金磚四國(guó)，目前它們之間還缺乏機(jī)制化和組織化的協(xié)調(diào)，更多是一個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中進(jìn)行政策宣示和立場(chǎng)表達(dá)的松散議事平臺(tái)，而不是一個(gè)嚴(yán)格意義上的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，它們要像七國(guó)集團(tuán)那樣進(jìn)行較為有效的政策協(xié)調(diào)還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。
    需要指出的是，外部制衡的這些障礙并非固定僵化、一直存在，隨著新情況的出現(xiàn)和時(shí)間的推移，有些負(fù)面因素能夠被部分克服。比如，被不少美國(guó)學(xué)者所強(qiáng)調(diào)的歐元區(qū)不愿意中國(guó)購(gòu)買大量歐元債券的問(wèn)題，因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)而有所緩和，希臘和西班牙等不少歐元區(qū)國(guó)家對(duì)中國(guó)購(gòu)買本國(guó)債券大為歡迎。再如，中日在東亞金融合作中的競(jìng)爭(zhēng)性也因某些創(chuàng)新制度安排的出現(xiàn)而有所緩和。
    第二，中國(guó)進(jìn)行內(nèi)部制衡遇到的各個(gè)政策選項(xiàng)上的阻力。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，中國(guó)原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式以及盯住美元的匯率政策促成了一批受益的經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)。基于維持自身經(jīng)濟(jì)利益的需要，這些利益集團(tuán)可能會(huì)抵觸損害既有利益的改革政策。在人民幣國(guó)際化方面，最大制約在于中國(guó)政府對(duì)資本賬戶的管制及其所導(dǎo)致的人民幣不可自由兌換，這降低了人民幣在儲(chǔ)備貨幣和投資貨幣屬性上對(duì)于國(guó)際投資者的吸引力，令其更多地只能局限在結(jié)算貨幣領(lǐng)域。放開資本項(xiàng)目涉及中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度甚至政治制度的重大改革，這需要很長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行完善。在外匯儲(chǔ)備投資多元化方面，核心障礙是替代市場(chǎng)的規(guī)模和安全性問(wèn)題。中國(guó)外儲(chǔ)集中投資于美元資產(chǎn)，主要原因之一是美國(guó)金融市場(chǎng)特別是國(guó)債市場(chǎng)的巨大容量和安全性。在當(dāng)前的國(guó)際金融市場(chǎng)中，較難找到相應(yīng)的替代市場(chǎng)。
    同樣，內(nèi)部制衡中存在的這些制約因素也并非無(wú)解。比如，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整方面，中央政府展現(xiàn)出了堅(jiān)決且持續(xù)的政策意圖，并且采取了較為綜合的政策措施，這將有助于克服內(nèi)部阻力。在外儲(chǔ)投資方面，中國(guó)也有著投資過(guò)程中的“對(duì)沖”優(yōu)勢(shì)。這種對(duì)沖效應(yīng)的存在可以降低外儲(chǔ)多元化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
    第三，面對(duì)中國(guó)可能采取的各種制衡政策，美國(guó)作為被制衡方當(dāng)然會(huì)有所感知并會(huì)進(jìn)行反制衡。針對(duì)中國(guó)的外部制衡，美國(guó)可以分化那些聯(lián)盟對(duì)象。歐洲、東亞和歐佩克的某些國(guó)家與美國(guó)有著緊密的軍事聯(lián)盟關(guān)系，在安全上或多或少都單向依賴美國(guó)，這也是美元霸權(quán)能夠存在的安全基礎(chǔ)。歷史上，當(dāng)美元地位面臨某種實(shí)質(zhì)性沖擊時(shí)，美國(guó)就曾通過(guò)樹立安全威脅甚至發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)強(qiáng)化其在相關(guān)區(qū)域的軍事存在，進(jìn)而防止部分區(qū)域國(guó)家與美元的脫鉤。對(duì)于中國(guó)外部制衡的努力，美國(guó)同樣可以憑借這種安全紐帶來(lái)影響相關(guān)區(qū)域國(guó)家可能出現(xiàn)的偏離美元傾向。針對(duì)中國(guó)內(nèi)部制衡的政策努力，美國(guó)不會(huì)任由中國(guó)按照自身的步驟來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或者推行人民幣國(guó)際化，而是會(huì)提出自己的議題和議程“規(guī)范”中國(guó)，這將會(huì)干擾中國(guó)政府依據(jù)自身情況來(lái)制定相關(guān)政策的自主性，進(jìn)而可能降低中國(guó)通過(guò)內(nèi)部政策調(diào)整來(lái)制衡美元的效果。此外，美國(guó)政府還可以通過(guò)保持美元政策上的自我克制，來(lái)恢復(fù)其在國(guó)際貨幣體系中主導(dǎo)地位的合法性，從而削弱中國(guó)以及其他經(jīng)濟(jì)體制衡美元的意愿。
    當(dāng)然，上述關(guān)于美國(guó)反制衡的應(yīng)對(duì)是最悲觀的估計(jì)。在現(xiàn)實(shí)政策中，美國(guó)并不一定采取上述措施，畢竟推行這些政策需要很高的成本。在沒有嚴(yán)重動(dòng)搖美元地位之前，美國(guó)甚至不會(huì)對(duì)中國(guó)的制衡美元政策做出激烈反應(yīng)，因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬舷魅趺涝膹?qiáng)勢(shì)主導(dǎo)地位其實(shí)也有利于美國(guó)自身利益，它不僅會(huì)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)去金融化，還會(huì)幫助美國(guó)出口商品和服務(wù)而不是國(guó)庫(kù)券。
    結(jié)語(yǔ)
    由于本次爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)，強(qiáng)國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)權(quán)力正在經(jīng)歷重新分配，全球經(jīng)濟(jì)秩序也面臨著相應(yīng)調(diào)整。中國(guó)要思考如何利用這場(chǎng)危機(jī)來(lái)更好發(fā)揮和提升中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響力，為后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)際體系謀篇布局。如果中國(guó)基于政策慣性或?yàn)榱顺隹诶娑^續(xù)維持美元中心，將會(huì)幫助美元主導(dǎo)地位在國(guó)際貨幣體系內(nèi)延續(xù)，不僅不利于國(guó)際貨幣體系多元化的形成，而且反過(guò)來(lái)可能會(huì)損害中國(guó)在國(guó)際政治層面和國(guó)際金融層面的雙重國(guó)家利益。
    考慮到自身實(shí)力沒有強(qiáng)大到可以單獨(dú)終止美元主導(dǎo)地位的程度，而且當(dāng)前中國(guó)既無(wú)法效仿德國(guó)模式——聯(lián)合歐洲其他國(guó)家組建歐元區(qū)－－來(lái)抵擋美元霸權(quán)，也無(wú)法借鑒日本模式——因?yàn)樵诎踩驼紊弦蕾嚸绹?guó)，所以接受喪失部分金融政策自主性——來(lái)減少美元霸權(quán)的侵襲，所以通過(guò)內(nèi)外兩條途徑對(duì)美元實(shí)施一定程度的制衡是一種可供選擇的新對(duì)外金融戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)在于一方面能夠較好使用中國(guó)已經(jīng)擁有的貿(mào)易力量和金融力量，另一方面賦予了中國(guó)在戰(zhàn)略展開過(guò)程中某種程度的靈活性，而具體路徑的側(cè)重以及合作對(duì)象的選擇都是可以相機(jī)決定的。更為重要的是，該戰(zhàn)略在契合了國(guó)際經(jīng)濟(jì)以及中美關(guān)系新變化的同時(shí)，也兼容于中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向，是戰(zhàn)略選擇和順勢(shì)而為兩者結(jié)合的共同結(jié)果。
    制衡美元的根本出發(fā)點(diǎn)是基于自身實(shí)際情況以更好地維護(hù)國(guó)家整體利益，而不是為了純粹地反對(duì)美元。它不構(gòu)成中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的最高目標(biāo)。與繼續(xù)“以美元為中心”以及激進(jìn)的“去美元化”相比，這是一種折衷的、漸進(jìn)的同時(shí)也是較為穩(wěn)妥的戰(zhàn)略。即使該戰(zhàn)略無(wú)法在短期內(nèi)根本動(dòng)搖美元的主導(dǎo)地位，但如果能夠迫使美國(guó)意識(shí)到其他國(guó)家反對(duì)美元霸權(quán)的意愿和可能性，進(jìn)而有所收斂，采取自我克制和負(fù)責(zé)任的對(duì)外金融政策，也不失為一種成功。
    （《環(huán)球視野globalview.cn》第377期，摘自2011年第3期《中國(guó)外交》）