說(shuō)起現(xiàn)在的流動(dòng)性，大家普遍認(rèn)為的是流動(dòng)性的泛濫，但是筆者認(rèn)為是流動(dòng)性的不均衡，對(duì)于這樣的流動(dòng)性不均衡，我們要從中國(guó)一家家最賺錢的公司的流動(dòng)性開始認(rèn)識(shí)。
對(duì)于一個(gè)公司利潤(rùn)是多少只不過(guò)是經(jīng)營(yíng)的一個(gè)方面，公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)更重要的是這個(gè)公司的流動(dòng)性，因此有經(jīng)驗(yàn)的投資者都會(huì)關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流量表，從這個(gè)公司的現(xiàn)金流量表當(dāng)中我們就可以知道這個(gè)公司的資金流動(dòng)性怎么樣了。我們先看一下老牌上市公司龍頭萬(wàn)科，就如萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.68%，加大資產(chǎn)杠桿比例是其利潤(rùn)增加的主要來(lái)源。因?yàn)閲?guó)家的調(diào)控，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)在急劇的惡化，在2009年底凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量為173.62%，而到2010年利潤(rùn)增長(zhǎng)36.55%的情況下凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量是30.72%，但是到2011年一季度凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量則變成了-163%，萬(wàn)科的現(xiàn)金流正在告急，資金緊張可見一斑。
就算政府調(diào)控房地產(chǎn)導(dǎo)致萬(wàn)科的現(xiàn)金流問題是個(gè)案，我們還可以看一下當(dāng)今的央企龍頭，政府的親兒子們是怎么樣的。2011年A股藍(lán)籌大哥的年報(bào)已浮出水面，超過(guò)千家發(fā)布年報(bào)的上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超萬(wàn)億元，而其中“兩桶油”和“四大行”拿走了過(guò)半利潤(rùn)。在凈利潤(rùn)前十名的上市公司中，他們的利潤(rùn)雖然高漲，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流卻是堪憂的！以下就是中國(guó)最賺錢公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金狀態(tài)（根據(jù)2011最新和以往公開可查詢的上市公司資料和年報(bào)）：
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交通銀行為“十大最賺錢公司”TOP8。它的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流2010年為-241.67億，09年737.47億；投資現(xiàn)金凈流2010年為-47.88億；籌資現(xiàn)金凈流達(dá)188.98億?，F(xiàn)金流三大指標(biāo)呈“- - +”,顯示企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,財(cái)務(wù)狀況很不穩(wěn)定。不僅如此，交行年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流銳減幅度驚人，財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)屬于“嚴(yán)重預(yù)警”。
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農(nóng)業(yè)銀行,為“十大最賺錢公司”TOP5。但其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流2010年度和2009年連續(xù)兩年均為負(fù)數(shù)，分別為-898.78億元和-210.25億元，且2010年現(xiàn)金流情況惡化尤為嚴(yán)重，應(yīng)保持高度警惕。
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中石油,為十大最賺錢公司TOP2，但現(xiàn)金流近三年來(lái)首度呈現(xiàn)“+ - -”情況，總現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。這種公司經(jīng)營(yíng)狀況雖然良好，但企業(yè)一方面在償還以前的債務(wù)，另一方面要繼續(xù)投資，一旦投資失誤就會(huì)產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中石油經(jīng)常投資于政治高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際石油開采領(lǐng)域，因此需謹(jǐn)防財(cái)務(wù)狀況惡化。
中石油具體財(cái)務(wù)現(xiàn)金流如下：
現(xiàn)金流凈額 2010年 2009年 2008年
經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 310,686 261,972 172,465
投資活動(dòng) -291,192 -261,453 -211,797
籌資活動(dòng) -60,944 53,077 3,777
單位:百萬(wàn)元
中石化為十大最賺錢公司TOP7，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流持續(xù)增加,然現(xiàn)金流連續(xù)呈“+ - -”，在通脹限價(jià)情況下其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流受影響的可能性極大，后市財(cái)務(wù)狀況惡化概率大，需及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
中石化具體財(cái)務(wù)現(xiàn)金流如下：
現(xiàn)金流凈額 2010年 2009年
經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 170,333 165,513
投資活動(dòng) -105,788 -117,355
籌資活動(dòng) -56,294 -46,411
單位:百萬(wàn)元
中國(guó)人壽為十大最賺錢公司TOP10。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流同比增19.3%。但其現(xiàn)金流呈“+ - -”狀態(tài)，對(duì)于保險(xiǎn)公司在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下其投資收益下降很快而且索賠會(huì)大幅度增加，現(xiàn)金流總量為負(fù)數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)極大的事情。
中國(guó)人壽具體財(cái)務(wù)現(xiàn)金流情況如下：
現(xiàn)金流凈額 2010年 2009年
經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 178,600 149,700
投資活動(dòng) -135,937 -163,751
籌資活動(dòng) -30,681 16,167
單位:百萬(wàn)元
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工商銀行再次榮膺A股“賺錢王”，然其2010年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為2781.76億元，相比09年同期的4038.62億元及08年的3709.13億元，同比大幅銳減！每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.80元，相較2009年同期的1.21元及2008年的1.11元，同樣呈現(xiàn)較大下滑趨勢(shì)，現(xiàn)金流情況岌岌可危。
建設(shè)銀行為2010十大最賺錢公司TOP3，然其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為2593.61億元，較上年同期的4235.79億元同比減少1642.18億，銳減幅度達(dá)38.77%；其中現(xiàn)金流入較上年減少4853.81億元。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.04元，較上年同期的1.81元,同比減少42.54%。
招商銀行為“十大最賺錢公司”TOP6，然其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為88.89億元，較上年同期的430.96億元同比減少342.07億元，銳減幅度令人毛骨悚然。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.41元，較上年同期的2.25元,同比減少81.78%，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
中國(guó)神華為“十大最賺錢公司”TOP9，然其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為85.94億元，較上年同期的333.77億，同比減247.83億，銳減七成有余。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.41元，較上年同比減少81.78%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增。
從以上中國(guó)最賺錢的公司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流的銳減乃至出現(xiàn)巨額的負(fù)現(xiàn)金流，說(shuō)明對(duì)于這些公司的流動(dòng)性早已經(jīng)是被嚴(yán)重的收緊，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)這些最賺錢的公司的利潤(rùn)的大幅度增加，現(xiàn)金流卻與利潤(rùn)的增長(zhǎng)成為了明顯的參照，例如：農(nóng)業(yè)銀行2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了45.97%，交通銀行達(dá)到了29.81%，中國(guó)石油達(dá)到了35.96%，工商銀行達(dá)到了28.42%，建設(shè)銀行達(dá)到了26.31%，中國(guó)神華達(dá)到了22.82%，招商銀行達(dá)到了41.31%，而上述企業(yè)當(dāng)中沒有一家是凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)！
我們可以看到這些企業(yè)都是金融和資源企業(yè)，也是中國(guó)的壟斷企業(yè)，很多人認(rèn)為他們占據(jù)了中國(guó)大多數(shù)的資源和壟斷優(yōu)勢(shì)，對(duì)于這些企業(yè)不僅僅是在中國(guó)，在整個(gè)世界他們都是最有錢的公司，而且世界各國(guó)的同類企業(yè)也是最有錢的公司，從他們的現(xiàn)金流的緊張到如此的情況，對(duì)于中國(guó)的其他企業(yè)還怎樣生存？在2010年底看到有報(bào)道說(shuō)中國(guó)銀行業(yè)還有2900多億的貸款額度，這樣的報(bào)道意在說(shuō)明中國(guó)的金融體系內(nèi)還有資金，但是這樣資金量是中國(guó)人均才200多塊，對(duì)于中國(guó)上億張信用卡，年底圣誕節(jié)透支消費(fèi)高峰時(shí)的刷卡都未必夠。因此中國(guó)金融體系內(nèi)的資金已經(jīng)緊張到什么程度就可以想見了。這其中最顯著的例子就是國(guó)內(nèi)融資收緊，開發(fā)商內(nèi)地的融資陸續(xù)被堵資金緊張；而國(guó)際熱錢洶涌，使得地產(chǎn)商紛紛轉(zhuǎn)尋海外融資，香港掀起地產(chǎn)融資潮。在2010年下半年碧桂園、恒大等公司發(fā)債融資的利息就高達(dá)12%、13%。這樣的利率在西方危機(jī)后的幾乎零利率的政策下早達(dá)到高利貸的水平顯得格外刺眼，同時(shí)碧桂園的債券被標(biāo)普和穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)至負(fù)面，富力綠城負(fù)債率超100%，如不能贖回債券被清算就成為外資控制開發(fā)商，外資控制了中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的政策就是得不償失的。對(duì)于能夠海外發(fā)行債券的門檻是很高的，有利率之外很多附加支出的，對(duì)于無(wú)法海外發(fā)行債券的利率只能更高，因此我們可以聽到的是民間企業(yè)的融資利率到了駭人聽聞的地步，百分之幾的月息已經(jīng)是司空見慣，百分之十幾的月息驢打滾也是時(shí)有耳聞，這樣的高利貸充盈中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到了危如累卵的地步，因此我們對(duì)于流動(dòng)性在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體里面的緊缺程度是要有充分的認(rèn)識(shí)的！
在中國(guó)這些企業(yè)流動(dòng)性緊張的情況下我們可以看到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在高速的增長(zhǎng)，不僅僅是政府公布的數(shù)字，很多人懷疑數(shù)字的真?zhèn)危歉陀^的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是用電量的變化。國(guó)家能源局發(fā)布3月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)顯示：2011年3月份全社會(huì)用電量3888億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.41%，用電量的增減是一個(gè)非?？陀^的經(jīng)濟(jì)冷暖指標(biāo)，因此說(shuō)明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在快速的增長(zhǎng)，這樣的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)的是流動(dòng)性的充足才是正常的。
與此同時(shí)我們又可以看到流動(dòng)性的充盈，央行公布的數(shù)據(jù)顯示2011年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為30447億美元，同比增長(zhǎng)24.4%。3月末人民幣匯率為1美元兌6.5564元人民幣。在2011年一季度首度出現(xiàn)貿(mào)易季度逆差的情況下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)強(qiáng)勁，說(shuō)明外來(lái)的貨幣所帶來(lái)的流動(dòng)性是何等的充盈！央行的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示到2011年3月末，廣義貨幣(M2)余額75.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.6%，比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額26.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.0%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低6.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%。一季度凈投放現(xiàn)金257億元，貨幣投放的增長(zhǎng)是非常迅速的。
2011年央行的初步統(tǒng)計(jì)顯示，從2002年到2010年，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模由2萬(wàn)億元擴(kuò)大到14.27萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)27.8%，比同期人民幣各項(xiàng)貸款年均增速高9.4個(gè)百分點(diǎn)。2010年社會(huì)融資規(guī)模與GDP之比為35.9%，比2002年提高19.2個(gè)百分點(diǎn)。融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元發(fā)展，金融對(duì)資源配置效率不斷提高。一是2010年企業(yè)債融資和非金融企業(yè)股票融資分別占同期社會(huì)融資規(guī)模的8.4%和4.1%，其中企業(yè)債融資比2002年上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。二是銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款占比明顯上升。2010年銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款分別占同期社會(huì)融資規(guī)模16.3%、7.9%和2.7%，分別比2002年高19.8個(gè)百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。因此從央行的數(shù)據(jù)可以看出，社會(huì)融資總量也在不斷增長(zhǎng)，央行調(diào)控社會(huì)融資總量來(lái)調(diào)控流動(dòng)性泛濫的必要性，流動(dòng)性在這里再一次體現(xiàn)了它的充足。
另外對(duì)于通脹的壓力，社會(huì)的儲(chǔ)蓄也是非常重要的方面，根據(jù)央行最近數(shù)據(jù)到2011年3月末，本外幣存款余額76.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.7%；一季度本外幣存款增加4.04萬(wàn)億元，同比多增776億元。人民幣存款余額75.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.0%，存款呈現(xiàn)大幅度增加的態(tài)勢(shì)，說(shuō)明社會(huì)上的錢增長(zhǎng)是非常迅速的！
央行數(shù)據(jù)顯示，在2011年2月份短暫回落后，3月份外匯占款數(shù)據(jù)一舉反彈，高達(dá)4079億元，環(huán)比上漲90%。同時(shí)，廣義貨幣(M2)增速也較2月份略有反彈。這一系列的數(shù)據(jù)表明，目前市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯過(guò)剩，央行回收任務(wù)依然艱巨。新增外匯占款量處于歷史高位，“熱錢”壓力并沒有減少。中外利差的加大、境內(nèi)的信貸規(guī)模管制導(dǎo)致民間借貸利率上升，進(jìn)而導(dǎo)致境外資金流入的壓力增大。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，外匯占款的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供給大幅增長(zhǎng)，從而造成流動(dòng)性增加。今年4、5月份的公開市場(chǎng)到期資金量較大，合計(jì)到期資金達(dá)1.25萬(wàn)億，隨著去年大量發(fā)行的央票的到期，流動(dòng)性呈現(xiàn)有增無(wú)減的態(tài)勢(shì)。
對(duì)于這樣的流動(dòng)性數(shù)據(jù)，我們可以看到的就是流動(dòng)性的冷熱不均，流動(dòng)性在中國(guó)既不是泛濫也不是緊縮，而是流動(dòng)性的不均衡，這流動(dòng)性不均衡的中間是什么呢？那就是資金借助流動(dòng)性不均衡和通脹的漁利，資金的高利貸使得企業(yè)的現(xiàn)金流被高利貸所盤剝，同時(shí)在通脹的模式下企業(yè)大量的囤積居奇造成大量的現(xiàn)金流被擠占，我們這里還可以看到另外一組數(shù)據(jù)：
根據(jù)中國(guó)證券報(bào)2010年4月中旬報(bào)道的Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日，在扣除金融類上市公司及不可比因素后，已披露年報(bào)的1409家公司2010年存貨達(dá)2.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.42%；平均每家公司擁有存貨18.40億元，創(chuàng)歷史新高。資金緊存貨比例高，產(chǎn)品的銷售形勢(shì)吃緊，經(jīng)濟(jì)不樂觀，存貨的提高也極大的增加了企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。存貨是以成本計(jì)價(jià)，通脹的囤積效應(yīng)也是需要考慮的，一旦預(yù)期反轉(zhuǎn)高存貨就要讓市場(chǎng)崩潰。對(duì)于新形成的存貨，是以當(dāng)今通脹后的成本計(jì)價(jià)，存貨價(jià)值的變動(dòng)對(duì)部分上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了直接影響。部分公司由于大量計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，從而對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了壓力。與此同時(shí)，一些公司也通過(guò)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等因素，降低了資產(chǎn)減值損失，從而提升了業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？傮w來(lái)看，2010年上市公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備變化并不大，有948家已披露年報(bào)的上市公司計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，合計(jì)達(dá)到283.88億元，同比增長(zhǎng)了3.82%。
對(duì)于我們的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流和囤積居奇最有特點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示截至4月6日已經(jīng)披露2010年年報(bào)的70家房企中，存貨總額為8479.40億元，這一數(shù)字與2009年同期相比，增加了2495.55億元，同比增幅為41.70%。與之相對(duì)應(yīng)的，是70家上市房企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-683.72億元，同比減少了246.58%。WIND數(shù)據(jù)顯示，四大房企中，最為激進(jìn)的是保利地產(chǎn)，存貨同比增加了88.71%；而萬(wàn)科則相對(duì)穩(wěn)健，存貨同比增加了48.01%。大家都說(shuō)調(diào)控造就這樣的數(shù)據(jù)使得房?jī)r(jià)即將崩盤回落，但是大家是否想一下經(jīng)濟(jì)體其他方面也是類似的現(xiàn)金流減少和存貨的增加，是否會(huì)誤殺整個(gè)經(jīng)濟(jì)呢？
這些公司存貨的增加和創(chuàng)造歷史新高，恰恰反映了在通脹下商品囤積和存貨增加對(duì)于流動(dòng)性的影響，在流動(dòng)性不均衡下增加了資金漁利的空間，在囤積和高利貸的背景下，如何面對(duì)流動(dòng)性不均衡和防止流動(dòng)性不均衡的套利和對(duì)于通脹的推波助瀾，是一個(gè)政府調(diào)控最重要的課題，而流動(dòng)性不均衡恰恰是對(duì)應(yīng)于通脹的滯脹，本章后面的內(nèi)容就是根據(jù)本節(jié)展現(xiàn)的現(xiàn)象，在理論上深入分析流動(dòng)性不均衡的問題，深入認(rèn)識(shí)了流動(dòng)性不均衡，才能夠深入的認(rèn)識(shí)滯脹和當(dāng)前通脹的形勢(shì)特點(diǎn)與方向。
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