小小寰球，如何如此擾攘不寧？
----全球化時代的金融風(fēng)險和國際儲備貨幣的主要利益
當(dāng)今世界最重大的現(xiàn)實就是全球化，世界各國貿(mào)易、投資、金融、貨幣之相互融合和影響日益密切。全球貨幣、金融、貿(mào)易、投資體系早已復(fù)雜地交織到一起。全球化收益伴隨著全球化風(fēng)險。全球化時代的金融和貨幣風(fēng)險，已經(jīng)成為各國尤其是發(fā)展中國家面臨的最大挑戰(zhàn)和最大威脅之一。
1997-98年的亞洲金融危機、2007-08年的次貸危機和全球金融海嘯，2009-10年的歐元區(qū)債務(wù)危機，深刻揭示了全球化時代貨幣金融危機的基本規(guī)律：
第一個規(guī)律：“危機無國界”。全球化時代，任何一個國家或一個地區(qū)發(fā)生的貨幣金融危機，皆能瞬間波及全球。慘遭“池魚之殃”的國家所蒙受的損失，往往可以超過危機肇始國。
第二個規(guī)律：“霸權(quán)貨幣化解危機”。哪個國家有能力創(chuàng)造全球儲備貨幣，該國就能夠輕易化解全球貨幣金融危機對本國金融體系的沖擊。1997-98年亞洲金融危機與2007-08年次貸危機和金融海嘯之間最鮮明的對比，是亞洲各國沒有全球儲備貨幣發(fā)行權(quán)，一旦貿(mào)易收支或國際收支出現(xiàn)逆差，立刻觸發(fā)大量外匯資金流失、匯率急劇貶值、外債負(fù)擔(dān)急劇攀升、國內(nèi)金融體系瀕臨崩潰、國家財政瀕臨破產(chǎn)，不得不忍氣吞聲乞求國際貨幣基金組織條件異常苛刻的援助。
相反，由于美國是全球主要儲備貨幣創(chuàng)造者，盡管她的貿(mào)易收支和國際收支長期處于赤字狀態(tài)，危機發(fā)生之后，美元不僅沒有貶值，反而大幅度升值；外國資金不僅沒有從美國流出，避險動機反而促使大量資金流入美國。2007-10年的各種數(shù)據(jù)清除地表明：金融危機完全沒有削弱美元的國際儲備貨幣地位，實際上還有所加強！
國際經(jīng)濟學(xué)界多年的研究表明，發(fā)展中國家或非儲備貨幣國家之所以很容易陷入貨幣危機、銀行危機或其他形態(tài)的金融危機，是因為發(fā)展中國家或非儲備貨幣國家，都面臨兩個令人尷尬的基本困境。
第一個基本困境是，發(fā)展中國家國內(nèi)貨幣金融市場嚴(yán)重落后，外匯儲備資金的大部分不得不投資于美元資產(chǎn)，形成對美元資產(chǎn)和美國金融市場的嚴(yán)重依賴，造成它們對本國貨幣的升值或匯率動蕩非常恐懼。此一困境被稱為所謂“原罪”。
第二個基本困境是，發(fā)展中國家無法以自己的貨幣舉借外債，要借外債也主要是美元或歐元外債，所以它們對貿(mào)易逆差、國際收支逆差非常敏感，對匯率貶值亦非常恐懼。一旦貿(mào)易收支和國際收支出現(xiàn)逆差，或國際資金大量流出本國，則立刻誘發(fā)貨幣危機、匯率危機、銀行危機乃至全面的金融和經(jīng)濟危機。1997-98年亞洲各國如此，2008-09年中東歐許多國家如此。此一困境被稱為“貨幣錯配”。
“原罪”和“貨幣錯配”仿佛是套在非儲備貨幣國家身上的兩條枷鎖，即使是基本經(jīng)濟狀況良好的國家，也可能瞬間墮入金融危機之深淵。
第三個規(guī)律：“貨幣霸權(quán)轉(zhuǎn)嫁金融危機”。憑借美元霸權(quán)的特殊地位，盡管美國外債超過5萬億美元，盡管次貸危機和金融海嘯是“百年一遇”的重大危機，美聯(lián)儲卻能夠輕而易舉地通過“量化寬松”貨幣政策來轉(zhuǎn)嫁危機的損失和風(fēng)險。美元鈔票濫發(fā)導(dǎo)致美元匯率長期貶值和全球通貨膨脹，意味著外國持有的美國政府債券持續(xù)貶值，美國實際上是以通貨膨脹和美元貶值的方式間接賴債或抵消對外債務(wù)。而持有大量美國國債和其他美元資產(chǎn)的國家（譬如中國）、公司和個人都要相應(yīng)蒙受損失。
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