論金融市場的題材-價(jià)格模式

   論金融市場的題材-價(jià)格模式　　

                                     清湖漁夫

內(nèi)容提要：　　

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)格的供求模型與市場價(jià)格波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)是嚴(yán)重不符的。市場價(jià)格的形成是一個(gè)社會(huì)化過程，在這個(gè)過程中，投機(jī)具有至關(guān)重要的作用，在貨幣化的市場中，市場價(jià)值是一種觀念體系，市場價(jià)格則是價(jià)值的外在表現(xiàn)和標(biāo)準(zhǔn)化，它們都是市場大眾行為的結(jié)果，個(gè)人估價(jià)通過市場群體行為過程走向市場價(jià)值和價(jià)格。資本的利潤概念起源于價(jià)格投機(jī)，投機(jī)具有組織市場的功能，直接促進(jìn)了商人的出現(xiàn)和商業(yè)的形成，商人的投機(jī)在組織市場的同時(shí)傳播觀念和積累資本，確立市場優(yōu)勢，創(chuàng)造市場群體行為過程和社會(huì)化的價(jià)格，市場價(jià)格在群體行為中形成。　　

在金融市場，題材-價(jià)格模式是市場組織方式和價(jià)格形成機(jī)制。在金融市場存在狼食資本和羊群資本的分野，狼群資本利用題材或者消息，向市場傳播理念，在資本和信息兩個(gè)方面對市場進(jìn)行控制和操縱，從而塑造市場心理和群體行為過程，對羊群資本進(jìn)行掠奪。狼食資本引導(dǎo)市場的群體行為或者說羊群行為，價(jià)格上漲過程和下降過程具有自我強(qiáng)化特征，市場價(jià)格存在于價(jià)格波動(dòng)之中，每一個(gè)價(jià)格都是真實(shí)的合理的。題材-價(jià)格模式在資本主義時(shí)代早就存在，只不過原來的命名有差異。資本和投機(jī)是題材-價(jià)格模式的兩大基石。長期以來人們對投機(jī)的認(rèn)識(shí)是扭曲的，對投機(jī)的批判帶有嚴(yán)重的功利色彩和道德色彩，投機(jī)是和市場與生俱來的，在市場上消滅投機(jī)只是一種空想；現(xiàn)有的市場監(jiān)管體制和運(yùn)行方式是以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的，阻礙了人們認(rèn)識(shí)資本和市場的本來面目。　　

傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論混淆了證券的使用價(jià)值和價(jià)值之間的關(guān)系，證券估值是一種個(gè)人觀念，與社會(huì)化市場過程毫不相干，對市場的非理性的論斷實(shí)際上是將資本掠奪的后果和責(zé)任歸于市場大眾，泡沫論的提出因?yàn)椤昂侠韮r(jià)格”的在市場不存在，都是站不住腳的。　　

在金融市場，資本與投機(jī)如影隨形，資本掠奪的過程與價(jià)格形成的過程是同一的。這是資本從不示人，也是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)竭力遮掩的秘密，即錢生錢的秘密！　　

第一部分：群體行為推動(dòng)的市場過程　　

按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，價(jià)格波動(dòng)受到供求關(guān)系的影響，供給增加，需求下降，價(jià)格會(huì)回落，反之則會(huì)上升，這就是通常所說的供求模型，價(jià)格波動(dòng)一般會(huì)收斂。很多其他價(jià)格模型都是以供求模型為基礎(chǔ)發(fā)展起來的。所有影響價(jià)格波動(dòng)的因素，通過影響供求關(guān)系，從而導(dǎo)致價(jià)格變化。然而在我們的日常觀察中，一個(gè)顯著的事實(shí)是：越接近價(jià)格波動(dòng)的高峰，市場的交易反而越來越活躍，相應(yīng)地交易量也在異乎尋常地增長；亦即，隨著價(jià)格上漲的同時(shí)，供給在增加，需求也同時(shí)在增加。與這個(gè)顯著的事實(shí)相聯(lián)系的另一個(gè)問題的是，供給和需求同步增加的價(jià)格上漲過程，是因?yàn)槭裁丛蛲Ｖ苟D(zhuǎn)向價(jià)格下降過程？供給和需求同向發(fā)展的價(jià)格波動(dòng)在當(dāng)今所有的市場存在而且反復(fù)出現(xiàn)，說明某種價(jià)格機(jī)制而不是供求機(jī)制在這些市場起作用。搞清楚這種機(jī)制的構(gòu)成及其諸要素的相互作用，有助于我們重新理解價(jià)格問題本身，從而為更多的現(xiàn)象找到解釋和提供更有效的應(yīng)對辦法。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上我們現(xiàn)在面臨的問題不是更少，而是更多。　　

我們認(rèn)為，價(jià)格是價(jià)值的外在表現(xiàn)，是價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化。市場價(jià)格的形成，是一種社會(huì)化過程。經(jīng)濟(jì)行為，是人類行為的一個(gè)重要組成部分，或者說反映的是人類行為的一個(gè)側(cè)面，是和諸如政治、文化、心理、生理等等其他層面交織融合在一起的。人是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和其他社會(huì)活動(dòng)的主體，從來就沒有純粹的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我們認(rèn)為，價(jià)格和價(jià)值是一種社會(huì)化的過程，但是這種社會(huì)化過程，絕不是想當(dāng)然的算術(shù)平均化或者其他數(shù)學(xué)過程，而是特定群體行為過程或者說大眾行為的結(jié)果。　　

估價(jià)到市場價(jià)格：投機(jī)的起源　　

我們知道，商品交換，起源于簡單的物物交換過程。貨幣和交換媒介的產(chǎn)生，是所有交換者普遍接受的結(jié)果，是一種所有參與交換的人們的選擇。在這里，商品和交換媒介的轉(zhuǎn)換既是標(biāo)準(zhǔn)衡量和判斷，也是在觀念上對貨幣的接受和認(rèn)可。　　

在貨幣作為交易媒介的條件下，單個(gè)市場參與者，對某一只商品，在交易之前，會(huì)有一個(gè)基本的看法，這種看法，基于該市場參與者所知的有關(guān)這個(gè)商品的方方面面，包括習(xí)慣、經(jīng)驗(yàn)和一些簡單的邏輯，在此基礎(chǔ)上形成對商品買或賣的估價(jià)，即認(rèn)為該商品值多少貨幣，愿意為此支付或收到什么價(jià)格，這是一種認(rèn)知活動(dòng)。市場參與者的價(jià)格認(rèn)知可能有嚴(yán)謹(jǐn)清晰的“邏輯”（例如經(jīng)過“論證”的某種概念和邏輯，學(xué)說或者理論），也可能是隨意的。不同的市場參與者，其價(jià)格認(rèn)知是不同的，這種認(rèn)知，不僅僅包括估價(jià)本身——心中的某個(gè)價(jià)格，也包括與此相關(guān)的方方面面，比如愿意買或賣的某種主觀或者客觀的條件，這些條件，以滿足個(gè)體的需要作為基礎(chǔ)。正是這種估價(jià)的差異，即該商品在不同的市場參與者之間的愿意支付和收到的價(jià)格的不同，使得市場交易成為可能或者不可能。這是一種思維或者認(rèn)知的個(gè)人體系或者心理積淀。　　

這種認(rèn)知或者估價(jià)，隨著該市場交易者與其他市場交易者的接觸是逐步發(fā)展的。認(rèn)知開始時(shí)具有明顯的個(gè)體特征，因?yàn)槿藗冎g林林種種的社會(huì)聯(lián)系和社會(huì)接觸，這種想法或信息在市場參與者之間交互傳播，不同市場參與者之間的認(rèn)知開始交互影響。這種相互影響，始于買方的詢價(jià)，相互了解對方的認(rèn)知。在尋找的過程中，買方如果能夠找到接受買方估價(jià)的賣方，就會(huì)有交易出現(xiàn)；否則，買方會(huì)繼續(xù)尋找新的賣方。如果買方出價(jià)經(jīng)過一定詢價(jià)的過程之后仍然找不到適宜的賣方，買方會(huì)提價(jià)，以購買到商品滿足自己的需要。在一個(gè)區(qū)域有限和信息能夠短時(shí)間很快傳播的市場，較多的買方和賣方進(jìn)入，會(huì)產(chǎn)生競價(jià)現(xiàn)象；買方會(huì)根據(jù)實(shí)際交易和其他人的報(bào)價(jià)，修改自己的報(bào)價(jià)，賣方也會(huì)同樣修改自身的報(bào)價(jià)。這種報(bào)價(jià)的修改，顯然是基于個(gè)人認(rèn)知的傳播與互動(dòng)，在交易者當(dāng)中反復(fù)回饋，從而認(rèn)知逐步市場化和社會(huì)化，產(chǎn)生傾向性。這種市場價(jià)格不是單一的，由于單個(gè)市場交易者信息來源渠道的差異和時(shí)間及空間上的限制，單個(gè)市場參與者的價(jià)格認(rèn)知具有片面性和有限性，只能根據(jù)有限的信息采取行動(dòng)。要發(fā)展和擴(kuò)大這種認(rèn)知，就需要進(jìn)一步獲得相關(guān)信息，必須付出更多的時(shí)間和其他代價(jià)；因此，個(gè)別交易的結(jié)果，使得價(jià)格之間存在差異，交易價(jià)格在時(shí)間和空間上呈現(xiàn)一個(gè)高低的序列。這就是價(jià)格波動(dòng)。在時(shí)間上，一些市場參與者由于交易的頻繁發(fā)生，對其他市場參與者的認(rèn)知的了解更加豐富，價(jià)格差異經(jīng)驗(yàn)的反復(fù)積累，會(huì)實(shí)現(xiàn)低價(jià)的買方和高價(jià)的賣方的角色轉(zhuǎn)換，投機(jī)活動(dòng)就產(chǎn)生了，以獲取差價(jià)為利益的商人開始從眾多的市場交易者當(dāng)中分離出來。在空間上，這些商人如果能夠突破交通和信息的限制，能夠利用在兩個(gè)或者多個(gè)區(qū)域市場中差價(jià)獲取利益，就會(huì)發(fā)生區(qū)域間的市場投機(jī)活動(dòng)。投機(jī)的反復(fù)發(fā)生，新的社會(huì)分工——商人職業(yè)開始出現(xiàn)。　　

在投機(jī)活動(dòng)中，商人們會(huì)進(jìn)行財(cái)富積累，財(cái)富量的增長使得他們能夠更多地低價(jià)買進(jìn)商品和更多地在高價(jià)賣出商品。因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)的差價(jià)利益累積，商人們的財(cái)富積累就有了資本積累的意義，差價(jià)利益也就是初始的利潤，這也是資本獲得利潤的正當(dāng)性和自然性的最原始和最隱蔽的依據(jù)。在低買高賣的過程中，他們的估價(jià)認(rèn)知同時(shí)也在所有的交易對手之間傳遞，交易對手越多，他們的估價(jià)認(rèn)知會(huì)傳播得越廣。這種估價(jià)認(rèn)知，同時(shí)也是來自于他們的交易對手，有交易對手估價(jià)的影子。由于交易的頻繁和時(shí)間上的延續(xù)，這種估價(jià)認(rèn)知基于對市場有關(guān)的信息的更廣泛和深入的了解和更多的經(jīng)驗(yàn)及方法，促成了商人的專業(yè)性，牟取差價(jià)或者投機(jī)成為專門的職業(yè)；相對于估價(jià)具有片面性和有限性的市場參與者的單個(gè)交易行為而言，商人的交易對手眾多，具有信息收集和傳遞的優(yōu)勢，對市場的了解更全面；反復(fù)的交易積累和判斷，在經(jīng)驗(yàn)觀察和邏輯思考中對商品價(jià)格變動(dòng)及其相應(yīng)的原因進(jìn)行歸納，形成某些結(jié)論和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而形成職業(yè)理念。經(jīng)驗(yàn)積累在交易次數(shù)越來越多的市場參與者中也同樣存在，但是這種交易次數(shù)和商人們無法相比。隨著交易活動(dòng)的反復(fù)進(jìn)行和擴(kuò)展，包含經(jīng)驗(yàn)的估價(jià)認(rèn)知，也會(huì)在市場中擴(kuò)展，在市場參與的人群間反復(fù)回饋的結(jié)果，就會(huì)造成一定時(shí)間內(nèi)估價(jià)的傾向性。由于詢價(jià)過程中價(jià)格比較，由于商人們在投機(jī)活動(dòng)中的買方角色和賣方角色的頻繁轉(zhuǎn)換和其他交易者的反復(fù)參與交易，這種傾向性的估價(jià)被越來越多的市場參與者認(rèn)同并且自我證明。在這個(gè)過程中，個(gè)人估價(jià)完成向交易價(jià)格的轉(zhuǎn)變。　　

交易價(jià)格的觀念性　　

交易價(jià)格和結(jié)果是估價(jià)一致性的產(chǎn)物，兩個(gè)或者一群交易者的消費(fèi)需要都得到解決。在交易價(jià)格產(chǎn)生過程中，相應(yīng)的市場參與者經(jīng)驗(yàn)在積累，在一次次交易中會(huì)形成一些看法，這些看法在交易中反復(fù)在市場參與者之間流轉(zhuǎn)和回饋，愿望和看法開始交鋒，在討價(jià)還價(jià)和不斷的估價(jià)修正中逐漸趨于一致，形成市場理念。市場會(huì)越來越被這種理念所覆蓋，一方面，因?yàn)檫@種理念的的相關(guān)信息被市場所有交易者或多或少地共享，另一方面買賣雙方的尋找過程和等待會(huì)大大縮短，市場因此也越來越組織化，市場有關(guān)各方的聯(lián)系也越來越緊密。商品交換取決于相互需要，而穩(wěn)定市場的形成則是觀念趨同或一致的產(chǎn)物。市場理念在越來越多的交易行動(dòng)當(dāng)中被支持和證明，理所當(dāng)然和深信不疑是一個(gè)漫長的社會(huì)心理積淀過程。這種觀念的積累和趨同，就是市場價(jià)值。商品的市場價(jià)值存在于參與市場的人們的觀念體系之中，包括是非曲直、經(jīng)驗(yàn)積累和邏輯思考等等，價(jià)格只不過是市場價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化和可衡量的市場外在表現(xiàn)。市場價(jià)值在緩慢發(fā)展和很少變化的自然經(jīng)濟(jì)時(shí)期甚至代代相傳。　　

當(dāng)然，市場估價(jià)的觀念上的趨同只會(huì)推動(dòng)價(jià)格走向收斂，也絕不意味著價(jià)格劃一，交易的進(jìn)行始終會(huì)存在空間和時(shí)間上的阻礙（如距離市場路程的遠(yuǎn)近和季節(jié)性的豐歉），因?yàn)檫@些阻礙，會(huì)產(chǎn)生交易的代價(jià)，在交易價(jià)格上會(huì)有所反應(yīng)。在大量交易中，因?yàn)檫@些限制和買賣雙方的彼此競價(jià)而產(chǎn)生價(jià)格差異，商人們會(huì)利用這種差異獲得差價(jià)或者說投機(jī)。作為專業(yè)分工的商人，因?yàn)楦l繁的交易獲得差價(jià)，從而逐步資本積累，同時(shí)也在市場中頻繁轉(zhuǎn)換買方和賣方的角色，低買高賣，組織和擴(kuò)展市場。商人的交易頻率和實(shí)際完成的交易量，都不是普通交易者能夠相比的，他們在市場的經(jīng)驗(yàn)更豐富，思考判斷更專業(yè)，對市場的總體狀況把握更廣泛和深入，從而能夠發(fā)現(xiàn)更多的牟利機(jī)會(huì)；同時(shí)，由于他們的交易對手的廣泛性，他們的看法和估價(jià)，會(huì)在交易過程中傳播得更廣和更有示范性。更廣泛的市場聯(lián)系使他們能夠獲得更豐富更準(zhǔn)確的市場信息和看法，或者說是信息優(yōu)勢。　　

價(jià)格具有觀念性的意義，盡管它依賴于相互需要和商品交換本身，這種觀念性意義在實(shí)際生活中的例子屢見不鮮，遠(yuǎn)的如十七世紀(jì)荷蘭“郁金香狂潮”中高得離譜的花價(jià)，最切近的則是2011年濟(jì)南唐王鎮(zhèn)低得離譜的蔬菜價(jià)格，常見的是收藏品的拍賣價(jià)格，甚至紙幣的出現(xiàn)和貨幣符號(hào)的產(chǎn)生，都說明價(jià)格的觀念性或者交易者的認(rèn)定作用。供求關(guān)系作為一種市場狀態(tài)和信息，首先必須被參與市場交易者們吸收，然后才有競價(jià)行為發(fā)生，提價(jià)求購或者降價(jià)拋售，價(jià)格的大起大落都離不開買方和賣方的認(rèn)可和認(rèn)定，市場參與者根據(jù)某個(gè)價(jià)格采取交易還是不交易的行動(dòng)。　　

單筆交易是買賣雙方的相向行動(dòng)的結(jié)果。市場價(jià)格由于市場觀念的趨同及眾多交易者參與，是市場交易者群體行動(dòng)的結(jié)果。這種群體行為過程，既推動(dòng)著市場價(jià)值的形成，又反過來被市場價(jià)值所組織和聯(lián)接。一個(gè)變革的口號(hào)可以聚集一群烏合之眾，一個(gè)理念可以組織一個(gè)市場。　　

理念和群體行為塑造　　

價(jià)格的傾向性和一致性在市場參與者交互影響中產(chǎn)生，作為這個(gè)過程的一個(gè)直接后果就是對估價(jià)認(rèn)知的趨同——產(chǎn)生市場價(jià)值。由于資本的積累和專業(yè)分工的發(fā)展，商人們——特定的買方或者賣方因?yàn)樾畔⑶篮唾Y本優(yōu)勢，從而逐步形成自身的市場優(yōu)勢，市場會(huì)逐步走向集中和壟斷。具有市場優(yōu)勢的參與者，由于信息渠道和信息收集能力的不同以及資本相對優(yōu)勢，他們的報(bào)價(jià)會(huì)具有市場引導(dǎo)性。由于資本的原因，他們會(huì)在一個(gè)區(qū)域市場逐漸參與越來越多的交易，甚至作為市場絕大部分的賣方或者買方；由于相對較強(qiáng)的信息收集能力，他們在與越來越多的交易者交易的同時(shí)，一方面會(huì)在交易中了解市場絕大部分參與者的價(jià)格認(rèn)知，在歸納總結(jié)的同時(shí)將自己的價(jià)格認(rèn)知輻射到整個(gè)市場的參與者，在反復(fù)的頻繁的交易中逐漸形成意見領(lǐng)導(dǎo)性，并且在絕大部分交易中證明他們的邏輯和意見的正確性。這種意見領(lǐng)導(dǎo)性當(dāng)然也離不開市場其他參與者的參與和認(rèn)可。資本的優(yōu)勢和信息的優(yōu)勢，以及獲取越來越有利的差價(jià)，使得他們的投機(jī)活動(dòng)朝更低的買價(jià)和更高的賣價(jià)兩個(gè)方向努力，逐步開始操縱價(jià)格。價(jià)格操縱，仍然依賴于他們的交易對手的認(rèn)可，他們要做的是：給予更低的買價(jià)和更高的賣價(jià)的理由，這些理由在詢價(jià)和競價(jià)過程中傳播，接受這種價(jià)格認(rèn)知的人越多，這些理由就越具有正確性和合理性。這些商人邏輯，經(jīng)過足夠的時(shí)間，就形成市場理念，同時(shí)改變市場價(jià)值。這也是市場話語權(quán)的起源。這些市場理念，一方面會(huì)推動(dòng)市場價(jià)格的形成，另一方面會(huì)在更大的空間和更長的時(shí)間上組織市場。這些市場理念，成為所有市場參與者的行動(dòng)依據(jù)，不接受這種理念的人們，會(huì)被市場冷落或者拋棄。隨著理念和價(jià)值在交易過程中行走，隨著越來越多的市場參與者的加入，這種群體性的行為持續(xù)反復(fù)地發(fā)生。　　

資本的利潤和資本的價(jià)格　　

市場本身是個(gè)財(cái)富的分配過程，這種分配通過價(jià)格實(shí)現(xiàn)，由于市場過程的社會(huì)化，由于社會(huì)分工，單個(gè)市場參與者通過商品交換滿足自己需求的程度實(shí)際上由市場——由市場中的群體行為來決定，其自身的利益主張的實(shí)現(xiàn)程度與市場上其他人們的認(rèn)可程度直接相關(guān)。“商品到貨幣是一次驚險(xiǎn)的跳躍。如果掉下去，那么摔壞的不是商品，但一定是商品的所有者。”對投機(jī)的商人們而言，市場是個(gè)財(cái)富積累過程，也是個(gè)資本積累過程。由于投機(jī)本身和追求差價(jià)利潤，投入一定資本，獲得比投入更多的資本，差價(jià)越大，資本的所謂利潤越大。一步步地，商品的差價(jià)，轉(zhuǎn)換為投入資本總額和收回資本總額的差額，價(jià)格投機(jī)在人們的認(rèn)識(shí)上自然轉(zhuǎn)換為資本投機(jī)或者人們常說的投資——付出資本或者貨幣，收回來的是更多的資本或者貨幣。

在早期的資本資本主義過程中，資本追求利潤是不問途徑和手段的。就資本本身而言，沒有那么多復(fù)雜的觀念體系，存在的只是投入資本和收回比投入更多的資本的要求或者愿望，投資，常常和收回更多的資本——獲得利潤的愿望相聯(lián)系，投機(jī)，則和差價(jià)獲取相聯(lián)系。投資和投機(jī)，從過程而言，都是價(jià)格差額，實(shí)際上是同一個(gè)社會(huì)過程。　　

早期的股份公司出現(xiàn)，當(dāng)然是資本集中牟利的動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。一次性地獲取資本差額的資本投機(jī)過程，資本的繳付和清算，都是個(gè)別資本交易行為。一旦在資本的短期借貸和長期使用之間形成矛盾，相應(yīng)的股票轉(zhuǎn)讓就會(huì)產(chǎn)生。股票轉(zhuǎn)讓使短期資本的銜接成長期能使用的資本。股票轉(zhuǎn)讓同時(shí)帶來的是長期資本投機(jī)的差額利益如何在短期資本間分配的問題。這種分配，在股票上是按照比例分割利潤，在時(shí)間上是通過股票市場價(jià)格完成的，其市場價(jià)格過程也是群體心理和行為過程，與商品市場的價(jià)格形成機(jī)制并無二致。股票價(jià)格，同樣需要股票買賣者的認(rèn)可，同樣具有觀念性。這里資本所謂的信用，也就是對市場廣泛通行的觀念的認(rèn)同，背信棄義會(huì)被交易對手懲罰和被市場其他參與者們蔑視譴責(zé)。　　

勞動(dòng)的價(jià)值和價(jià)值社會(huì)化與市場化　　

卡爾·馬克思在《資本論》的鴻篇巨著中闡明了勞動(dòng)價(jià)值論。在勞動(dòng)價(jià)值論中，價(jià)值的構(gòu)成是靜態(tài)的，因?yàn)閮r(jià)值的既定性，資本對勞動(dòng)財(cái)富的占有關(guān)系在構(gòu)成上清晰無誤。問題在于，價(jià)值的產(chǎn)生，是一個(gè)社會(huì)化的過程，社會(huì)化的過程，離不開社會(huì)廣大人群的參與。社會(huì)財(cái)富的分配必須通過這種社會(huì)化過程完成；這種社會(huì)化過程也就市場過程，通過越來越組織化的市場，通過市場的心理和行為過程達(dá)到最后結(jié)果。商業(yè)資本的利潤和土地資本化同樣是依賴于這個(gè)市場過程而運(yùn)行。在社會(huì)分工越來越細(xì)的情況下，生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品可以汗流浹背，可以經(jīng)年累月，但是究竟值多少，不是由生產(chǎn)者本身主張，而是由市場過程來衡量，被你的消費(fèi)者用貨幣量來認(rèn)可；生產(chǎn)者有可能徒勞無功，也有可能得到的好處超過預(yù)期。因?yàn)橐环N社會(huì)化認(rèn)同或者價(jià)值，因?yàn)槟軌蛘业浇灰讓κ郑信c勞動(dòng)無關(guān)的東西，諸如股票、土地等等，都可以被交易，獲得價(jià)格，并以此分配社會(huì)財(cái)富。勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富，市場形成價(jià)值，價(jià)值具有觀念性。股票是虛擬資本，但是這種虛擬資本能夠存在，能夠有價(jià)，是以市場的認(rèn)同和價(jià)值觀為前提的，存在和依賴于市場的群體心理和行為過程。市場觀念或者說價(jià)值，經(jīng)過物化，從而就有了衡量的標(biāo)準(zhǔn)，價(jià)值物化的標(biāo)準(zhǔn)，就是價(jià)格。　　

第二部分：題材價(jià)格模式的諸方面　　

消息和題材價(jià)格模式　　

在金融市場，價(jià)格的波動(dòng)機(jī)制是相似的；盡管各個(gè)市場存在一些差異。我們在這里以股票為例來加以闡明。流行的看法是，股價(jià)的波動(dòng)是由消息引起的，利好消息引起上漲，利空消息導(dǎo)致下跌，也有中性消息，分得細(xì)一點(diǎn)的還有什么偏于利空或偏于利多的消息，不一而足；市場上到處是追逐消息的人群。一個(gè)消息流進(jìn)市場就像流行性感冒那樣很快普及，只是傳染得比感冒還要快！人們習(xí)慣性認(rèn)為，利好消息，市場會(huì)漲，反之就會(huì)跌。盡管有無數(shù)人去不懈尋找千差萬別的消息和市場漲跌之間的理論關(guān)系，但是專家們的解釋要么牽強(qiáng)附會(huì)，還不知不覺間陷入某種邏輯矛盾的尷尬；要么就將市場漲跌和某種新聞拉郎配，市場漲跌和新聞之間的關(guān)系論證也就極盡迂回轉(zhuǎn)折。實(shí)際上，消息在市場大眾思維中的概念，是一種簡單的邏輯，這種邏輯，被市場大眾接受，或者說消息和價(jià)格之間的“關(guān)系”，并不需要復(fù)雜繁瑣的理論過程，而是通過群體行為機(jī)制聯(lián)系起來的，這種機(jī)制就是我們所言的題材-價(jià)格機(jī)制。　　

在文學(xué)上，題材是指用于文學(xué)和藝術(shù)作品的材料。在國內(nèi)市場，題材從表面上看，是市場炒作股票的一種借口或者噱頭。題材的具體載體是題材股，顧名思義，題材股就是有炒作題材的股票。題材，是一種市場理念，這種理念，是通過一組消息或者一個(gè)消息在市場傳達(dá)的。在眾多的市場參與者當(dāng)中，觀念是相互影響的，群體行為是受到觀念支持的，價(jià)格是觀念和行動(dòng)的產(chǎn)物；概念、判斷、推理形成某種特定思維狀態(tài)，左右著市場參與者的行動(dòng)。在表面上，消息和價(jià)格的邏輯關(guān)系是凌亂的和莫名其妙的，人們對這些關(guān)系的理解和論證可以多種多樣！消息和題材與價(jià)格實(shí)際上發(fā)生聯(lián)系的起點(diǎn)可能是：一些被冠以題材的股票的價(jià)格被一批市場參與者采取行動(dòng)大幅拉高或者打低，股票價(jià)格明顯上升和下降，進(jìn)而形成某種簡單映射關(guān)系；題材在這些利好消息——漲價(jià)和利空消息——跌價(jià)的反復(fù)上演中被“證明正確”。于是題材和股價(jià)這兩個(gè)邏輯上風(fēng)馬牛不相及的東西，因?yàn)榭桃饣蛘唠S意的市場行為及價(jià)格相應(yīng)的表現(xiàn)，就變得有“因果”關(guān)系了。這種因果關(guān)系在多次的“證明”中被市場發(fā)現(xiàn)，也就被越來越多人們開始反復(fù)利用。市場思維模式和行為模式，就變成了題材-價(jià)格模式。　　

狼食資本和羊群資本　　

在商品市場中，商人利用具有資本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢投機(jī)獲利，其他商品交易者的交易一般而言是為了獲得商品的使用價(jià)值，滿足自己的消費(fèi)需要。分取股利是股票的使用價(jià)值，分取利息是債券的使用價(jià)值，分配結(jié)果具有同權(quán)同利的要求，這種使用價(jià)值，卻是為所有的股票或債券持有者共享。發(fā)行這些證券籌集的資本的增值，來自于上市公司或者其他機(jī)構(gòu)的牟利活動(dòng)，按照既定的章程分配，附著于這些證券的資本增值權(quán)利來自于這些證券交易的市場之外，與證券的交易價(jià)格無關(guān)，正如面包饅頭食用充饑的使用價(jià)值和面包饅頭的價(jià)格無關(guān)一樣。由于股票交易價(jià)格的差異存在，獲得差價(jià)利潤的投機(jī)活動(dòng)不可避免。投機(jī)活動(dòng)對資本的影響，具有零和特征，產(chǎn)生差價(jià)利潤的同時(shí)也產(chǎn)生差價(jià)損失。差價(jià)利潤，不能歸為股票的收入，而只能歸為因?yàn)閰⑴c投機(jī)活動(dòng)而帶來的利益；差價(jià)利潤和差價(jià)損失都是投機(jī)活動(dòng)帶來的結(jié)果。這就是證券的使用價(jià)值和價(jià)值的區(qū)別。　　

在股票市場，存在短期的偶然的投機(jī)獲利現(xiàn)象，但是長期的反復(fù)地投機(jī)獲利，并非幸致。和商品市場一樣，在股票市場常常處于投機(jī)的有利位置，憑借的是一定的的資本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，憑借的是對市場的掌控能力和主導(dǎo)地位，具有這種優(yōu)勢的資本才能在投機(jī)中長期生存。換言之，具有這種優(yōu)勢的的資本，處于長期掠奪市場中的其他資本的狀態(tài)。這類似于自然界狼和羊的關(guān)系，狼始終處于狩獵者地位，羊則處于被狩獵者的地位。我們將在市場中處于掠奪狀態(tài)的資本，稱為狼食資本；而將被掠奪狀態(tài)的資本，稱為羊群資本。一般而言，狼食資本和羊群資本在市場交易中互為交易對手，狼食資本低買高賣，羊群資本則低賣高買。狼食資本獲得投機(jī)利潤，羊群資本獲得投機(jī)損失。　　

市場中狼食資本和羊群資本的分類以及投機(jī)的結(jié)果依賴于市場過程，依賴于不同的資本或者人群的行為。由于狼食資本的資本優(yōu)勢，主要是積累或者集中起來的資本總量，使得狼食資本成為其他資本的交易對手，在低價(jià)時(shí)作為其他交易對手的買方，在高價(jià)時(shí)作為其他交易對手的賣方。狼食資本的買賣行為從來就不是單純和盲目的，狼群資本在交易的同時(shí)也在傳播自己的看法和理念，并且在向市場傳播自己的理念的同時(shí)影響羊群資本的理念和塑造羊群資本的群體行為過程。　　

消息傳播、理念塑造和羊群行為　　

對于普通市場大眾而言，由于消息獲得的成本限制、渠道依賴和方法缺失，他們難以審核消息內(nèi)容的全面性、鑒別消息的準(zhǔn)確性和評估消息的及時(shí)性及可能的市場影響，只能被動(dòng)接受！這是市場普通大眾的劣。狼食資本卻有針對性地因此獲得優(yōu)勢；狼食資本因?yàn)橘Y本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，可以對消息進(jìn)行主觀和蓄意加工，進(jìn)行消息的選擇性釋放和操縱利用，從而達(dá)到自己的目的！狼食資本通過操縱消息釋放來影響市場大眾的市場看法和股票估價(jià)的途徑和方式多種多樣。　　

口耳相傳的內(nèi)幕消息傳播的歷史最為悠久，也最為常見。搶先一步獲得內(nèi)幕消息并且在市場交易中迅速占位賺錢的新聞的示范作用，會(huì)引起所有人對內(nèi)幕消息的重視。消息有可能來自某個(gè)市場參與者，朋友之間的口耳相傳，通過多維的發(fā)散的人際關(guān)系在部分市場參與者中間迅速蔓延。如果這個(gè)消息是狼食資本內(nèi)部的人士的“好心”爆料，利好消息從第一批受眾很快傳向第二批、第三批受眾，直至整個(gè)市場，伴之股價(jià)出現(xiàn)某種與市場大眾對消息的解讀和預(yù)判相一致的變化，隨后的追買行為就會(huì)發(fā)生；如果僅僅是某幾個(gè)人的隨意的言論，在市場中也就是傳傳而已，市場價(jià)格如果風(fēng)平浪靜，消息很快就會(huì)煙消云散。　　

專家名人的言論是消息傳播的最具影響力的方式。市場參與者的思考邏輯和市場理念是在長期的市場活動(dòng)中形成的，歷經(jīng)積累的市場經(jīng)驗(yàn)和反復(fù)的消息解讀，也就逐漸定型解讀消息的思維模式，市場參與者能夠?qū)ο⒀杆俣ㄐ詺w類，形成股價(jià)漲跌預(yù)期，重新對股票予以估價(jià)。表面上，消息和股價(jià)是一種簡單映射關(guān)系，實(shí)際上，股票估價(jià)形成，參照和回憶了歷史經(jīng)驗(yàn)，并在歷史經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上對消息進(jìn)行心理積淀。對這些經(jīng)驗(yàn)的研究總結(jié)和形成理論，是新的專業(yè)分工——證券分析研究；理論會(huì)因?yàn)樾畔⒑妥C據(jù)的相對充分和邏輯推理的技巧性而讓人生畏，傳播這些理論和觀念的專家名人會(huì)帶上種種“權(quán)威”和“科學(xué)”的光環(huán)，這些理論也會(huì)通過課堂教育和社會(huì)教育向更多的人群推廣和反復(fù)地灌輸，從而試圖塑造人們的市場思維模式和影響人們的行為選擇。但是這些理論的科學(xué)性和有效性不是被有多少人接受來證明，而是應(yīng)該理論回歸實(shí)踐，回歸市場過程。理論的創(chuàng)立者和傳播者無論是怎樣的大方之家，在整個(gè)的市場中他的觀點(diǎn)僅僅是一家之言。如果他的受眾廣泛并且受眾采取的行動(dòng)確實(shí)推動(dòng)了市場群體行為的改變，其受眾也因?yàn)楦鶕?jù)這種理論和策略行事而獲得實(shí)際利益，這種一家之言就會(huì)產(chǎn)生號(hào)召力，理論的成功不在于理論本身，而在于理論塑造了一個(gè)市場群體行為過程和和社會(huì)化過程，這是理論對實(shí)踐的反作用。專家名人通過媒體發(fā)布觀點(diǎn)和消息，希望影響消息受眾，影響市場大眾的群體行為；這種影響能夠社會(huì)化并且能夠給受眾帶來利益，一方面會(huì)增進(jìn)專家名人的“權(quán)威”，另一方面會(huì)催生更多的專家名人。　　

在股票市場，狼食資本在市場居于主導(dǎo)地位，從而主導(dǎo)一個(gè)市場過程；消息影響市場大眾的過程是被狼食資本不同程度地加以控制的。這種控制，首先體現(xiàn)在對信息傳播渠道的控制，這一方面表現(xiàn)在培養(yǎng)著名名機(jī)構(gòu)或者著名專家，對專家進(jìn)行必要的市場包裝，套上種種光環(huán)，或者對既有的知名學(xué)者的言論加以利用，掀起反對或者贊同的浪潮；專家的研究報(bào)告和預(yù)測分析在背后的資本勢力的授意下紛紛出籠，營造市場的傾向性輿論。就出籠的報(bào)告和分析本身而言，言論灼灼，理論鑿鑿，無不秉持中立、公正和客觀的名義。對合意的消息進(jìn)行渲染，而對于相反的消息進(jìn)行封殺和屏蔽。對于無法經(jīng)過渠道控制的不合意消息或者證據(jù)，則通過市場本身進(jìn)行打壓，利好消息就控制市場不讓上漲甚至反而下跌，對利空消息的面世就推動(dòng)上漲，持反對意見的人們在資本的捉弄下成為小丑。有傾向性的消息連綿出現(xiàn)，對市場大眾持續(xù)轟炸，市場大眾對此別無選擇，只能被動(dòng)接受，相反的信息根本無從獲得，也無從反駁。盡管作出判斷是自己的事情，但是被動(dòng)接受和選擇這些信息的人們，自覺不自覺地都會(huì)被這些信息的傾向性所影響，被誘導(dǎo)甚至誤導(dǎo)。由于選擇性信息的傳播，信息在傳播中又被越來越多的市場參與者接收、過濾和加工，看多或者看空的情緒和氣氛開始籠罩市場。在這個(gè)過程中，狼食資本在傳播一種理念，將自己的這種理念逐步塑造成市場理念，在這種被塑造的市場理念的支配下，市場大眾在思維上已經(jīng)落入某種社會(huì)化的控制之中。個(gè)人意志在市場強(qiáng)大的輿論邏輯下趨于渺小和無力，行為上也就隨波逐流，采取與市場情緒相反的市場買賣行動(dòng)實(shí)在過于艱難，無奈地附和大眾性的意見而看漲或者看跌。這是市場從眾心理和羊群行為的根源。　　

股票本身是一種牟利的證權(quán)證書，起初是為獲取股份公司利潤，其后因?yàn)楣善笔袌鲂纬珊凸善眱r(jià)格差異的存在而產(chǎn)生投機(jī)，獲得股票大額差價(jià)的例子點(diǎn)燃了人們發(fā)財(cái)致富的欲望。我們在這里以股票投機(jī)為例進(jìn)行分析。參與市場的人們，每個(gè)人對一只和自己相關(guān)的股票，都存在著估價(jià)，估價(jià)已經(jīng)不限于估價(jià)本身的高低，而且因?yàn)橥稒C(jī)的需要擴(kuò)展到股價(jià)向什么方向波動(dòng)。消息通過某幾個(gè)或者一批市場參與者進(jìn)入市場。接收消息的市場參與者首先開始解讀消息，分析推斷這個(gè)消息對某個(gè)市場或者說某一只股票會(huì)產(chǎn)生什么影響，他們將消息的影響的歸類可能有很多種，比如常見的是屬于利好消息，還是利空消息，并預(yù)見股價(jià)的漲跌。這種解讀邏輯和每個(gè)市場參與者的歷史經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，即過去某個(gè)時(shí)期的某只股票在類似甚至可比的某個(gè)消息面世后，股價(jià)是漲是跌。反復(fù)面世的消息和股價(jià)漲落在市場大眾中傳播和形成印象，進(jìn)入歷史記憶，就成為股價(jià)形成機(jī)制的心理基礎(chǔ)。具體買賣行為的產(chǎn)生可能需要一個(gè)啟發(fā)點(diǎn)。我們在這里還先討論買入行為，賣出行為可以做相反的推理。就買入行為而言，啟發(fā)點(diǎn)就是消息過后股票價(jià)格開始上漲；上漲的結(jié)果驗(yàn)證了消息正確，消息受眾人群中的觀望者出于繼續(xù)漲價(jià)的預(yù)期、貪欲的覺醒或者從眾心理依賴，魚貫地或者說是爭先恐后地進(jìn)場買入。一些準(zhǔn)備賣出的人會(huì)停止銷售，已經(jīng)賣出的人會(huì)發(fā)現(xiàn)行動(dòng)錯(cuò)誤而可能追高買入。隨著消息在市場中傳播和持續(xù)買入推動(dòng)的漲價(jià)，市場參與者估價(jià)和股價(jià)之間會(huì)反復(fù)自我強(qiáng)化，市場大眾的行為越來越具有一致性，這就是股票市場價(jià)格循環(huán)的自我強(qiáng)化過程。一個(gè)股票的短期買方市場也因此形成。這個(gè)短期買方市場的形成或者說是組織，始作俑者就是一個(gè)或者一組特定的消息。消息具有市場組織的功能像群山一樣古老！　　

脹爆高潮與拋售高潮　　

在股價(jià)上漲的末期，利好消息和題材反復(fù)轟炸，市場大眾的熱情被充分激發(fā)，市場彌漫著樂觀氣氛，越來越多的人涌進(jìn)市場，股價(jià)上漲同時(shí)，幾乎所有股票賬戶都能見到令人愉快的賬面盈余，普遍的樂觀逐漸走向偏執(zhí)和瘋狂。頻繁的利好消息或者題材與股價(jià)反復(fù)上漲不斷擴(kuò)充著一個(gè)買方市場，直到這個(gè)市場再也無法擴(kuò)大；加入這個(gè)陣營的人們都能夠如愿以償?shù)刭I到在他們眼里還會(huì)繼續(xù)漲價(jià)的股票。這就是市場的脹爆高潮，也是羅伯特·希勒所指的“非理性繁榮”。此時(shí)人們最不愿意面對和最愿意忽視的是：隨著買方市場的膨脹式擴(kuò)張，交易量的倍增，巨量股票的出售來自何方？就投機(jī)而言，賺取差價(jià)的交易，有買進(jìn)，就必然有賣出。都買到了，那么，賣出的人是誰？是誰在一致看漲的氣氛中冒天下之大不韙，反而在賣出？題材或者消息的面世，從來就是狼食資本為賬面上的利潤向現(xiàn)金轉(zhuǎn)變而準(zhǔn)備的。這個(gè)買方市場的出現(xiàn)，是狼食資本竭力操縱的結(jié)果，所求如所愿，狼食資本就在這個(gè)買方市場大規(guī)模賣出。在這個(gè)市場，狼食資本成為幾乎所有市場大眾的交易對手，市場大眾蜂涌而進(jìn)，狼食資本源源而出，低價(jià)收購的股票在這里高價(jià)變現(xiàn)。只要能夠找到交易對手，只要能夠兌現(xiàn)差價(jià)，就會(huì)甩賣，直到賣光為止。　　

即使有連續(xù)的利好題材鼓舞，但是，因?yàn)槔鞘迟Y本的大規(guī)模甩賣活動(dòng)，市場價(jià)格上漲的過程會(huì)放緩甚至開始停滯，首先出現(xiàn)的是題材和股價(jià)之間的逐步脫節(jié)，繼而因狼食資本的賣出套現(xiàn)活動(dòng)趨于尾聲，相應(yīng)的利好題材也就沒有必要再出現(xiàn)。作為普通大眾陣營的買方市場，由于羊群資本的零散性質(zhì)和陣線的極度不穩(wěn)定，在狼食資本的甩賣沖擊中會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，滯漲和猶豫也終止了買方市場的進(jìn)一步擴(kuò)大。我們知道，題材和消息的出現(xiàn)都是被控制和被操縱的，經(jīng)過必要選擇和加工后才能向市場傳播。在狼食資本甩賣完成后，題材和消息被掩蓋的另一面就沒有必要再掩蓋下去，同時(shí)為了狼食資本的需要，股價(jià)必須下降——還得重新開始低價(jià)收購。也許是狼食資本的甩賣，也許是滯漲后由于先前被掩蓋的利空消息和題材的出現(xiàn)，買方陣營的個(gè)別警惕的人們轉(zhuǎn)向賣出，市場開始下降。漲勢末期的人們的賬面利潤消失，賬面虧損擴(kuò)大，原來的買方陣營開始崩解，越來越多的人們轉(zhuǎn)向賣出，“多殺多”的情形開始出現(xiàn)。在下降過程中，利空題材和消息與股價(jià)下降也開始了相互支持和相互強(qiáng)化，市場大眾的心理承受能力被反復(fù)打擊，財(cái)富縮水過程在痛苦難捱的等待后沒有盡頭，股票價(jià)格在一次次停頓后創(chuàng)出新低，恐慌和絕望的情緒開始蔓延并籠罩整個(gè)市場，普通大眾集體作為賣方市場開始出現(xiàn)，狼食資本操縱題材和股價(jià)，在股價(jià)跌到他們認(rèn)可的低價(jià)開始收購。市場大眾將他們的股票扔給能夠找到的買盤，陸續(xù)逃離市場。在股票市場，這種逃離過程常常是緩慢的，與“非理性的繁榮”相對，這里可以稱為“非理性蕭條”。在期貨市場，由于市場的制度設(shè)計(jì)和高杠桿性，在市場下跌的末期，因?yàn)橘u盤的恐慌性涌出，會(huì)出現(xiàn)“拋售高潮”。在狼食資本的低價(jià)收購過程結(jié)束后，新一輪的價(jià)格上漲和新的利好題材發(fā)布又重新開始。　　

消息循環(huán)和市場循環(huán)　　

近些年來，國內(nèi)的股市圖表都增加了一項(xiàng)功能，在日K線圖上標(biāo)注消息提示或者信息地雷。有意無意將股市漲落和相關(guān)消息或者題材搞成某種對應(yīng)關(guān)系。這樣，我們在發(fā)現(xiàn)股市自身循環(huán)的同時(shí)，又發(fā)現(xiàn)另一種循環(huán)——消息的“循環(huán)”。下降的市場循環(huán)，是壞消息居多，尤其是某些下降循環(huán)末期，壞消息可謂連篇累牘，而上升的市場循環(huán)則反是。但是我們將某只股票或者指數(shù)圖表上的消息依先后順序試著連貫起來，就能發(fā)現(xiàn)，股價(jià)是連貫的，而這些消息之間卻沒什么連貫性，因?yàn)橄⒅g的邏輯關(guān)系不是那么清晰，有些可能要經(jīng)過無數(shù)次轉(zhuǎn)折論證才可以扯得上，有些消息根本就互不相關(guān)。與其說是消息解釋了市場漲落，不如說市場漲落的需要，產(chǎn)生了一連串的消息；這可能是“消息決定論”者們最無法接受的。　　

資本主導(dǎo)的社會(huì)群體行為過程　　

題材-價(jià)格機(jī)制的形成，是資本在逐利性動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下對市場群體性心理和行為的反復(fù)塑造過程。我們知道，資本是追逐利潤的，逐利和掠奪是資本的本性。在股票市場，投機(jī)就是利用股票的價(jià)格波動(dòng)牟利的活動(dòng)。沒有價(jià)格波動(dòng)，沒有價(jià)差賺取，投機(jī)就不會(huì)發(fā)生。因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)，投機(jī)就有損失和牟利兩種結(jié)果。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)，或者西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對于價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)的傳統(tǒng)解釋，我們耳熟能詳，這里不想贅述。在這里我只想指出，他們分析的起點(diǎn)，還是人們的行為反應(yīng)，這種反應(yīng)，基于利益動(dòng)機(jī)的簡單判斷；在此簡單判斷的基礎(chǔ)上延續(xù)他們的推理，試圖建立某種純粹經(jīng)濟(jì)思維層面的架構(gòu)；而經(jīng)濟(jì)思維層面，只是社會(huì)生活的一個(gè)側(cè)面或者層面，與其他方面相互交織，互相影響，從而成為一個(gè)整體。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)目的好像是硬性將經(jīng)濟(jì)從整體的人類活動(dòng)中割裂出來研究，而根本不考慮社會(huì)化過程本身！而一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象，其蘊(yùn)含的意義不單是經(jīng)濟(jì)層面的，還有文化、政治、心理等等其它諸方面的意義。脫離這些諸方面，就無法理解一個(gè)社會(huì)行為過程，因而對現(xiàn)象的解釋難免陷于片面，相應(yīng)的理論和政策策略，往往顯得蒼白！　　

題材-價(jià)格模式的歷史變遷　　

題材-價(jià)格機(jī)制在資本市場市場發(fā)展的各個(gè)時(shí)期和不同國度都普遍存在，是一種有著內(nèi)在動(dòng)力的反復(fù)發(fā)生的市場群體性行為模式。在西方世界，比較有名的，發(fā)生過早期的南海泡沫、郁金香狂熱和密西西比泡沫，有美國早期股市中鐵路題材股熱潮、還有20實(shí)際70年代的石油題材股熱潮和1999年—2001年的全球網(wǎng)絡(luò)科技股熱潮，在國內(nèi)，題材概念的炒作也有了十余年的歷史，前年的全聚德“奧運(yùn)概念”和去年的的成飛集成的“鋰電概念”想必人們還記憶猶新，新的題材炒作仍然演繹著股市的歷史。國內(nèi)外資本市場各個(gè)時(shí)期的這些炒作盡管在名稱上可能各異，但它們的內(nèi)在機(jī)理卻是一致的，我們將之統(tǒng)一命名為題材-價(jià)格模式。歷史總是驚人地重演！　　

題材-價(jià)格模式的兩大基石：投機(jī)和資本　　

題材價(jià)格模式首先是投機(jī)的產(chǎn)物，是投機(jī)在金融市場的一般的表現(xiàn)形式。投機(jī)是利用價(jià)格差異謀取利益的活動(dòng)。只要有市場存在，就會(huì)有投機(jī)活動(dòng)存在，投機(jī)一方面使市場更加組織化，市場參與者之間的聯(lián)接更加緊密，推動(dòng)了社會(huì)分工的發(fā)展和商業(yè)的出現(xiàn)，使得市場參與者的觀念和看法更迅速地交匯交流，推動(dòng)市場價(jià)值和價(jià)格的形成。另一方面，投機(jī)本身也是商業(yè)的起源，使交易能夠突破空間和時(shí)間的限制。題材價(jià)格模式其次是資本的產(chǎn)物，是資本掠奪本性的表現(xiàn)和資本為謀取利益進(jìn)行博弈的具體形式；因?yàn)橘Y本的積累與集中，因?yàn)橘Y本對市場的控制和對市場心理過程和群體行為過程的塑造，題材價(jià)格模式就是資本的市場組織形式，清晰地展現(xiàn)了資本在金融市場中的相互關(guān)系和相互作用過程，同時(shí)也說明了市場的社會(huì)化過程。這個(gè)過程，不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念邏輯關(guān)系，而是一種大眾行為過程。在這里，價(jià)格的形成和波動(dòng)，并非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)想當(dāng)然的供求模型和收斂關(guān)系，而是因?yàn)橥稒C(jī)和資本的緣故，因?yàn)樯鐣?huì)行為和心理的變化，走向一種內(nèi)部自我強(qiáng)化和供給和需求同向變化的過程；推進(jìn)價(jià)格上漲和促進(jìn)價(jià)格下降的兩種群體行為過程交替發(fā)生，周期性反復(fù)不已。　　

零和博弈：風(fēng)險(xiǎn)與收益的分裂　　

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中的風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念，都具有或然性，通過概率數(shù)學(xué)將風(fēng)險(xiǎn)與收益統(tǒng)一起來，并且認(rèn)為收益和風(fēng)險(xiǎn)是匹配的，高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益。這種將數(shù)學(xué)過程直接引入經(jīng)濟(jì)理論的做法，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過程和數(shù)學(xué)過程本身的一致性無法證明，可能是一種武斷和冒險(xiǎn)。在金融市場，市場參與者的利益通過價(jià)格進(jìn)行交易，通過價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)利益再分配，一方所得即為另一方所失，因此資本博弈具有零和特征。但是，由于投機(jī)和資本優(yōu)勢的緣故，資本分裂狼食資本和羊群資本陣營，經(jīng)過市場的群體行為過程，這種零和博弈的結(jié)果就轉(zhuǎn)變?yōu)槔鞘迟Y本的收益和羊群資本的損失，資本盈虧的結(jié)果由對象的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)橛辛嗣鞔_歸屬。風(fēng)險(xiǎn)和收益的或然性也變成了個(gè)別資本是處于狼視資本陣營還是處于羊群資本陣營的或然性。如果拋開或然性來討論，風(fēng)險(xiǎn)和收益在某種意義上是具有確定性歸屬對象的，即風(fēng)險(xiǎn)和收益發(fā)生分裂，風(fēng)險(xiǎn)歸于羊群資本，收益歸于狼食資本。理解風(fēng)險(xiǎn)和收益的分裂，對重新認(rèn)識(shí)資本本性，對理解當(dāng)前如火如荼的國際金融戰(zhàn)，具有特別重要的意義。　　

透視投機(jī)：道義現(xiàn)象抑或經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象？　　

幾百年來，反對投機(jī)和反不公平競爭幾乎貫穿了資本主義的發(fā)展史。以題材價(jià)格模式為特征的市場運(yùn)行機(jī)制和市場監(jiān)管如影隨形，相互影響和相互推動(dòng)。有關(guān)信息披露和操縱市場方面的立法監(jiān)管條文雖有被動(dòng)滯后的弊端，仍在不斷修繕；逐利的資本則以新型的市場不公平代替舊的市場不公平，花樣也在不斷翻新，制度永遠(yuǎn)不如變化快。幾百年來，市場的監(jiān)管措施越來越嚴(yán)厲，即使是自我標(biāo)榜監(jiān)管成熟的西方資本市場，手法翻新和瞄準(zhǔn)監(jiān)管漏洞規(guī)避監(jiān)管的所謂創(chuàng)新層出不窮，市場不公平的狀態(tài)并未得到根除；投機(jī)仍然生生不息，大行其道。一種社會(huì)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的頑強(qiáng)存在必然有其存在的理由，無數(shù)次的嘗試市場監(jiān)管的無奈只能說明我們并不清楚問題本身。　　

就投機(jī)而言，問題的簡單性在于，由于不同的市場參與者的個(gè)體差異，譬如歷史經(jīng)驗(yàn)的不同，商品交易價(jià)格必然存在差異，這種價(jià)格差異，是與市場形成和組織與生俱來的，利用價(jià)格差異謀取利益的投機(jī)活動(dòng)也就不可避免，并且由此推動(dòng)了以牟取差價(jià)為職業(yè)的商業(yè)的形成。我們無庸贅述市場產(chǎn)生以來各個(gè)時(shí)期的投機(jī)活動(dòng)的大量存在，在此僅舉一個(gè)例子加以說明。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制占據(jù)完全統(tǒng)治地位的計(jì)劃價(jià)格時(shí)期，市場只是經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)很有限的組成部分，即使是將投機(jī)倒把列入刑事犯罪，同樣沒法根絕投機(jī)，只不過投機(jī)是作為一種地下經(jīng)濟(jì)存在；法律的設(shè)立是指向有關(guān)違法行為的，之所以立法，就是因?yàn)檫`法行為存在。至于這個(gè)時(shí)期的國有商業(yè)的投機(jī)活動(dòng)，常常被冠之以本位主義、價(jià)格指導(dǎo)等其他面目出現(xiàn)。　　

每一個(gè)完整的上漲和下跌的完整循環(huán)的結(jié)果是絕大部分個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都成為了輸家。這一點(diǎn)在無論哪個(gè)市場的哪個(gè)時(shí)期都絕無二致！這在廣大的市場大眾看來，是一種罪惡，也是一種夢魘，因?yàn)槭艽驌舻娜巳菏侨绱酥畯V，不僅為絕大多數(shù)傳統(tǒng)的理論所不齒，而且因?yàn)槔媸軗p的廣泛性引發(fā)負(fù)面評價(jià)的一致性，反對的社會(huì)層面從經(jīng)濟(jì)理論上的批判跨越到道德倫理上的譴責(zé)。作為資本市場博弈的結(jié)果，或者作為大眾群體性行為的結(jié)果，絕大多數(shù)市場參與者都成為輸家，這種輸家的的結(jié)果，就是財(cái)富的轉(zhuǎn)移，就是多少年血汗錢的血本無歸。輸家的挫折、沮喪和憤怒從感情和心理上會(huì)自然發(fā)生。這種憤怒，就會(huì)演變成對市場不公平的懷疑和抱怨，在廣大的市場大眾中蔓延并形成共識(shí)。反對投機(jī)，反對題材概念炒作，在歷史上延續(xù)了幾百年，從道德譴責(zé)發(fā)展到了屢屢立法禁止。投機(jī)卻仍然沒有如人們所愿地早早銷聲匿跡，反而“歷久彌新”。　　

人們憎惡投機(jī)，只是憎惡失敗的投機(jī)，成功的投機(jī)者從不會(huì)憎惡自己的所作所為。這種對投機(jī)的由來已久的憎惡，只是因?yàn)樯倘藗兲鳎谑袌鼋灰字谐３Ｌ幱谟欣匚欢プ×瞬┤〔顑r(jià)的機(jī)會(huì)；他們的對手相對地與差價(jià)利潤無緣，大部分時(shí)候是賣低了或者買高了，由于市場本身的機(jī)制，在價(jià)格上是接受者，而且這種價(jià)格接受者眾多。絕大部分的價(jià)格接受者在道義人數(shù)上形成優(yōu)勢，對投機(jī)進(jìn)行譴責(zé)，反對商人們的行徑。在道義上遵循的是人數(shù)優(yōu)勢，在市場投機(jī)中遵循的卻是資本優(yōu)勢，這兩個(gè)領(lǐng)域的觀念的并行共存也是投機(jī)與投資的關(guān)系纏夾不清，爭論幾百年的根源。貪婪存在于所有人們的心靈深處，投資賺錢驅(qū)使著人們進(jìn)入市場；商人們的貪婪無恥之尤，被商人們以外的因貪婪受損的人們在虛假的公平正義的大旗下一致反對。反對由來已久，投機(jī)我行我素。　　

偶爾投機(jī)成功的人們會(huì)對財(cái)富的增長感覺愉快，愉快的同時(shí)投機(jī)也受到本人歡迎和引起示范效應(yīng)，榜樣的激勵(lì)促使人們孜孜以求自己滿意的更多的投機(jī)成功。投機(jī)代替投機(jī)失敗本來成了某種社會(huì)的原罪，這也是要求打擊投機(jī)的社會(huì)基礎(chǔ)。而作為這個(gè)社會(huì)基礎(chǔ)的人群，好了傷疤忘了痛，為了夢想的財(cái)富增值，迄今仍在踴躍投機(jī)，前仆后繼，在金融市場仍然反復(fù)出現(xiàn)羊群行為，就是一個(gè)鐵證。零和博弈的市場卻沒有永遠(yuǎn)的好運(yùn)，通向地獄的道路是由美好的愿望鋪成的。進(jìn)入市場交易的人們所持的資本，同時(shí)帶著增值的愿望或者發(fā)財(cái)?shù)呢澙罚c市場的其他資本一樣具有資本的本性！盈虧是資本博弈的宿命，人們參與市場，也就是這個(gè)市場的組成部分，從而構(gòu)成了市場投機(jī)機(jī)制的一個(gè)要素或者一環(huán)；只要人們繼續(xù)踴躍參與，這種機(jī)制就會(huì)發(fā)生作用。根絕投機(jī)的唯一途徑，只能是消滅資本和市場本身。　　

打擊題材炒作有意義嗎？　　

對過度投機(jī)的反對常常成為反對投機(jī)的替代。所謂過度投機(jī)的尺度，從來就是模糊的，在每個(gè)人心中都不同，這取決于投資者個(gè)人的心理承受能力和“風(fēng)險(xiǎn)”承受能力。當(dāng)投機(jī)失敗對市場大眾的心理的傷害面是如此之廣和傷害程度如此之深的時(shí)候，所謂打擊過度投機(jī)的社會(huì)呼聲就會(huì)強(qiáng)烈起來！投機(jī)的始作俑者們開始對自己也有部分責(zé)任的投機(jī)結(jié)果不利的活動(dòng)進(jìn)行口誅筆伐！監(jiān)管部門也會(huì)積極行動(dòng)起來，抓幾個(gè)犯規(guī)者冤大頭狠狠處罰，以平息眾怒。處罰之前、之中和之后，市場的投機(jī)活動(dòng)依然我行我素！處罰的客觀效果，給人們留下恢復(fù)市場公平的印象，具有心理安慰性質(zhì)；其作用在于以維護(hù)人們對市場的參與熱情來掩蓋資本冰冷的貪婪，恢復(fù)人們的信心和保持繼續(xù)參與，維系市場機(jī)制的繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)理論的“維持市場的流動(dòng)性”，不過是資本市場需要大量的待宰羔羊，需要大量的股票接棒人的美麗謊言！這恐怕也是在資本市場條件下監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在的經(jīng)濟(jì)意義——資本市場要存在和發(fā)展下去！證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)因?yàn)橘Y本市場而存在！　　

2010年9月3日，深圳證券交易所一方面發(fā)表投資者教育文章，向投資者警示概念炒作風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，出臺(tái)臨時(shí)監(jiān)管措施，要求基金不得參與中小板及創(chuàng)業(yè)板炒作，一萬股以上的交易均受到監(jiān)控；同時(shí)要求證券營業(yè)部針對最近不斷升溫的題材概念股炒作，尤其是成飛集成、棕櫚園林、壹橋苗業(yè)等股價(jià)持續(xù)大幅波動(dòng)的情況實(shí)施“人盯人”監(jiān)控炒作賬戶。　　

深交所的臨時(shí)監(jiān)管的決心之大，力度之強(qiáng)，措施之具體，縱觀我國股票市場監(jiān)管歷程，也算比較少見，成為監(jiān)管者和市場之間互動(dòng)的又一個(gè)突出片段。在短期內(nèi)，這些措施，對部分市場參與者的行為產(chǎn)生了某些影響，改變部分市場參與者的具體行為方式；對市場而言，這些監(jiān)管措施的出臺(tái)，不過是一個(gè)利空的題材或者信號(hào)，暫時(shí)阻止了羊群行為的繼續(xù)擴(kuò)大和買方市場的充分形成，增加了推動(dòng)股票大漲的幕后資本的投機(jī)高價(jià)套現(xiàn)活動(dòng)的困難。同時(shí)，相關(guān)的這些股票，被監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)制要求停止?jié)q價(jià)或者降價(jià)，對那些在高位買入繼續(xù)看漲的人們而言，他們因?yàn)楸O(jiān)管的原因被選擇為這些股票的最后接棒者！題材價(jià)格模式運(yùn)行在這幾只股票上只不過受到了監(jiān)管部門干擾，這幾只股票價(jià)格在參考和吸收了新的題材后仍然繼續(xù)運(yùn)行，其他股票的題材價(jià)格模式也不會(huì)受到這些監(jiān)管措施的影響；就在時(shí)隔半年后的2011年3月25日，深圳證券交易所“又”對所謂的“高送轉(zhuǎn)題材”炒作提出批評。　　

實(shí)施“人盯人”監(jiān)控炒作賬戶也許是一個(gè)永遠(yuǎn)無法達(dá)到目標(biāo)的的措施。資本利用選擇性信息播放操縱市場情勢的活動(dòng)的手段和方法卻是植根于社會(huì)的固有的人際聯(lián)系中，監(jiān)管當(dāng)局不可能將這種無數(shù)的復(fù)雜廣泛的社會(huì)聯(lián)系和信息傳遞統(tǒng)統(tǒng)納入監(jiān)管之中；監(jiān)管所有市場活動(dòng)的所需人力和成本也無法想象地高，估計(jì)就是最強(qiáng)大的警察國家也無法做到。

只要資本市場存在，投機(jī)活動(dòng)就不會(huì)停止，試圖消滅題材價(jià)格模式的任何努力都不會(huì)得到想要的結(jié)果！把牛牽到河邊，牛就是不會(huì)喝水，奈何！　　

第三部分：作為題材的價(jià)值投資　　

傳統(tǒng)的股票價(jià)格理論：價(jià)值投資　　

以投機(jī)為內(nèi)涵的題材價(jià)格模式招致了來自于中小投資者的最廣泛的非議，因?yàn)檫@些非議，前些年人們從西方金融理論中引進(jìn)價(jià)值投資理論，認(rèn)為價(jià)值投資是對題材價(jià)格模式進(jìn)行市場改良和打擊投機(jī)的良方。按照流行的價(jià)值投資理論，即投資者應(yīng)按照股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行買賣，內(nèi)在價(jià)值的得出，就要進(jìn)行估值，尋找合理的價(jià)格水平。至于估值的方法，也有很多種，仁者見仁，智者見智。這種理論在學(xué)界和證券界廣泛傳播，也成為監(jiān)管當(dāng)局官方的理論和思維，證監(jiān)會(huì)和證券交易所正是依據(jù)這種理論對概念炒作進(jìn)行一次又一次的打擊。概念炒作成為“不死小強(qiáng)”，也是我們對這種理論予以反思的理由：為什么會(huì)“藥不對癥”？　　

首先，就證券估值本身而言，還是靠某個(gè)人推算，或者某幾個(gè)人討論完成的。在這個(gè)意義上，估值完全是一種個(gè)性化的思維，即某個(gè)投資者對市場的個(gè)體意見；估值本身，還是來自于歷史經(jīng)驗(yàn)，即基于統(tǒng)計(jì)資料的舊有的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他基本面資料和股價(jià)之間的的數(shù)字關(guān)系，在數(shù)據(jù)選擇和統(tǒng)計(jì)上也依賴于估值者主觀判斷。估值在不同的投資者——機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間，是存在很大差異的。某個(gè)估值通過媒體向社會(huì)公開，也是在向市場宣示某種“邏輯”或者“理論”，估值的合理與否，不在于某個(gè)投資者本身的水平高低和分析方法如何“科學(xué)”，而在于這種估值在多大程度上被市場認(rèn)可，即市場大眾是否接受這個(gè)估值并按照估值采取行動(dòng)，從而進(jìn)入一種社會(huì)化的群體行為過程，實(shí)現(xiàn)估值向市場價(jià)格的轉(zhuǎn)變。再知名的機(jī)構(gòu)，其估值結(jié)果在市場不能得到廣泛認(rèn)同，不能引發(fā)相應(yīng)的市場群體行為過程，所謂的估值也只能是一家之言或者個(gè)人意見。　　

其次，證券的使用價(jià)值和價(jià)值及價(jià)格無關(guān)。證券定價(jià)數(shù)學(xué)模型的出現(xiàn)，將證券價(jià)格與所謂的基本面聯(lián)系起來的種種理論嘗試存在諸多的可商榷之處。市盈率模型是其中最簡便和最直接的利用每股收益和股價(jià)的倍數(shù)關(guān)系定價(jià)的例子。我們姑且拋開數(shù)學(xué)過程和市場過程的是否一致的問題和用簡單數(shù)學(xué)關(guān)系替代市場過程的任意武斷性質(zhì)，就市盈率本身而言，倍數(shù)選擇仍然局限于歷史經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，選擇什么倍數(shù)才合理也是仁者見仁智者見智的問題。對待虧損的公司，其股價(jià)在市場是個(gè)真實(shí)的存在，股價(jià)同樣具有大幅漲跌過程，這種大幅漲跌市盈率模型無法解釋。其他數(shù)學(xué)模型的建構(gòu)和采納的過程本質(zhì)上與市盈率模型大同小異，都脫離不了歷史經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，都存在模型無法解釋的市場實(shí)際問題。　　

價(jià)值投資理論背后有洋洋大觀的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的支持，也壟斷了政界與學(xué)界的思想，但是忘記了資本的本性和市場的本質(zhì)，也脫離了社會(huì)化的群體行為過程。就試圖塑造市場心理過程和群體行為過程的角度而言，這些現(xiàn)實(shí)世界里不存在的因果關(guān)系和特種人類思維，諸如公司擁有良好的現(xiàn)金流量、不斷增長的盈利能力、不斷增長的市場占有率等等隨著觀念傳播和消息的流傳，也變成題材種種，價(jià)值投資不過是這些題材的總稱。以投機(jī)為內(nèi)涵的題材價(jià)格模式是和金融市場與生俱來的。在任何地方和任何時(shí)候，只要資本市場存在，只要是投機(jī)牟取價(jià)差，反復(fù)上演的仍將是資本及投機(jī)的活劇。　　

德隆的三駕馬車　　

新疆屯河、湘火炬、合金股份于1996年歸于德隆系旗下，被稱為德隆的“三駕馬車”，成為所謂莊股時(shí)代最突出的代表，其股價(jià)經(jīng)過反復(fù)的除權(quán)--填權(quán)--再除權(quán)--再填權(quán)，流通籌碼高度集中，操盤主力帳面利潤十分豐厚。因?yàn)槊孕刨Y本優(yōu)勢，操盤主力利用資金將股價(jià)推高到想要的任何高度。然而，在股價(jià)被推高的過程中，由于籌碼的越來越集中，市場參與者的群體不是在擴(kuò)大，而是在縮小。與常見的題材價(jià)格模式不同的是，隨著股價(jià)的推高，相應(yīng)的市場群體行為的觀念并未形成，市場大眾的參與熱情不是節(jié)節(jié)攀升，而是曲高和寡；越往股價(jià)的高位，相應(yīng)的股票買方市場不是集中和熱絡(luò)，而是零散和冷清，曾經(jīng)在這個(gè)市場活動(dòng)的其他人逐漸退出，再也不回來了。即使途中也有QFII以高價(jià)購買新疆屯河的個(gè)別交易的事實(shí)，但是股票去市場化和去社會(huì)化的局面已經(jīng)形成，操盤主力和QFII只是拿著一堆他們想以任何的價(jià)格標(biāo)價(jià)并且自己以自己作為對手買賣的股票而已。股票只有龐大的賬面價(jià)值，主力的股票高價(jià)套現(xiàn)行為無法實(shí)現(xiàn)，而德隆系歸還各種借來的錢卻要真金白銀；2004年4月15日，在經(jīng)過了三個(gè)月的漫漫陰跌后，德隆的三駕馬車終于集體跳水。即使是自我跳水拼命跌價(jià)拍賣，再也找不到什么買盤！操盤主力和QFII所有投入資本，得到了自我毀滅性結(jié)局。資本因?yàn)槭袌龆嬖诘模蕾囉谑袌霰旧恚撾x了市場的資本，脫離了市場的群體行為過程，資本就不成其為資本。在資本市場，狼食資本可以利用資本集中的優(yōu)勢操縱市場價(jià)格，或者強(qiáng)行改變價(jià)格的短期波動(dòng)方向，這一切的能否成功，取決于市場是否存在，是否能夠找到足夠的交易對手。市場消失之時(shí)，也是資本毀滅之日。　　

德隆三駕馬車的例子，同時(shí)也是最有條件將證券估值變成股票價(jià)格或者變動(dòng)的股票價(jià)格恒定在某個(gè)證券合理“估值”的例子。德隆有他們自己的研究班子，有他們自己對股票價(jià)格的估算，也有在市場按照自己的意志定價(jià)的強(qiáng)大能力，想要個(gè)什么價(jià)格，通過自買自賣立即可以實(shí)現(xiàn)。無論如何，德隆的估值或者估價(jià)如果因?yàn)橘Y本的意志而存在，或者，證券合理價(jià)格客觀存在，股價(jià)應(yīng)該收斂于某一個(gè)水平或者區(qū)域。但是我們自始至終沒有發(fā)現(xiàn)股價(jià)收斂，股價(jià)更沒有停頓于某一水平。　　

作為題材的“巴菲特”　　

討論價(jià)值投資就不能不提及的是巴菲特，但是我們?nèi)匀魂P(guān)心的是迄今為止金融市場最令人矚目的神話的背后。巴菲特的公司內(nèi)在價(jià)值或許存于它自己的內(nèi)心，或許是基于某種歷史研究和歷史經(jīng)驗(yàn)的判斷，這一切的一切，都是巴菲特對股票的個(gè)人看法！他的成功與卓越，或許有他的天賦緣由、對人性的理解和對既有的市場過程的一次又一次洞察及本質(zhì)的把握。無論如何，他的個(gè)人看法和估價(jià)，必須接受以群體行為為內(nèi)容的社會(huì)化市場過程的檢驗(yàn)，這種檢驗(yàn)過程，就是他及時(shí)占據(jù)了很好的價(jià)格位置，價(jià)格也如他所愿地波動(dòng)。如果他采取行動(dòng)，而預(yù)想中的市場過程沒有能夠發(fā)生，他的結(jié)局也會(huì)和普通投資者一樣！將他冠以股神的稱號(hào)，一方面是因?yàn)樗氖袌龀晒瞳@得了巨額財(cái)富，另一方面也具有濃厚的金錢拜物教的色彩！他堅(jiān)持以“合理的價(jià)格”買入股票，這是他的精明之處，也就是在對他有利的市場過程的早期及時(shí)參與。如果他是個(gè)孤立的市場參與者，尋求股票的永不賣出，只要價(jià)格成長過程沒有結(jié)束，他的個(gè)人賬面財(cái)富還是會(huì)令人陶醉地增長；如果發(fā)生了相反的市場過程，賬面價(jià)值下降也是不可避免。  　　

因?yàn)榘头铺厣衿娴墓猸h(huán)和他的參與，市場的博弈過程會(huì)發(fā)生一些變化。對于狼食資本而言，不能不考慮的是：操縱這個(gè)市場到高位，相應(yīng)的買方市場形成，這個(gè)買方市場能夠容納自己和巴菲特先生的可能賣出嗎？巴菲特先生的“內(nèi)在價(jià)值”是多少，除了巴菲特自己沒人知道。對于羊群資本而言，巴菲特“內(nèi)在價(jià)值”未知，誰都有可能成為巴菲特的接棒人，這就意味著即使巴菲特有市場號(hào)召力，能否引發(fā)多大規(guī)模的市場群體行為和價(jià)格上漲過程及價(jià)格能走多遠(yuǎn)，不得而知。因?yàn)榘头铺卮粼谝粋€(gè)大眾參與的市場，順應(yīng)了市場過程，才有了巴菲特的神話。如果市場大眾逐步認(rèn)識(shí)到了自己在金融市場和巴菲特的互為交易對手的競爭關(guān)系，認(rèn)識(shí)到了巴菲特財(cái)富來源于向其他的市場參與者索取；巴菲特從隱藏在暗處的狙擊手走向公開的資本逐利人，其市場舉動(dòng)被萬眾矚目，那么相互博弈和相互對策的市場過程就不可能如巴菲特所愿！巴菲特股票龐大的賬面價(jià)值是一回事，屆時(shí)能找到多少交易對手兌換成現(xiàn)金是另一回事。巴菲特的光環(huán)和神話如今在市場反而成為了一種題材和噱頭。這種題材和噱頭也被精明的巴菲特老先生自己用來創(chuàng)造一個(gè)有自己的粉絲參與的市場過程，十年來拍賣與自己共進(jìn)午餐的權(quán)利，讓與自己共進(jìn)午餐的權(quán)利也有了價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)；趙丹陽借和巴菲特午餐的機(jī)會(huì)放料港股“物美商業(yè)”，將巴菲特作為題材也利用了一把。　　

非理性和泡沫的批判　　

按照社會(huì)學(xué)的理解，理性是通過論點(diǎn)與具有說服力的論據(jù)發(fā)現(xiàn)真理的過程，通過符合邏輯的推理而非依靠表象而獲得結(jié)論、意見和行動(dòng)的理由。理性是基于正常的思維結(jié)果的行為。反之就是非理性。理性的意義在于對自身存在及超出自身卻與生俱來的社會(huì)使命負(fù)責(zé)。2009年2月4日，羅伯特·希勒在《非理性繁榮》一書中初步論述了市場行為在金融市場中的作用，也對市場繁榮的現(xiàn)象感到困惑，認(rèn)為這種繁榮背后的市場大眾行為是非理性的。筆者不能茍同的原因在于；就交易的環(huán)境而言，市場大眾也接受了他們能夠接收到的所有信息，盡管這些信息從源頭到每一個(gè)傳播環(huán)節(jié)都可能被操縱或者加工。就市場的每一筆交易而言，每一個(gè)市場參與者都是審慎的或者經(jīng)過思考的，吸收了他們接收到的信息，并按照他們既有的思考方式加以判斷和推理，然后采取行動(dòng)。如果市場參與者們都是非理性的，對交易價(jià)格不認(rèn)可或者有沖突，交易本身就不會(huì)發(fā)生；有疑慮，寧愿看。　　

羅伯特·希勒的是否理性的標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)不在于理性本身，而是在傳統(tǒng)的價(jià)格觀念——參照和反映所謂基本面的均衡價(jià)格或者合理價(jià)格，偏離了這種價(jià)格的所有市場交易行為，都是非理性的，而與這種均衡價(jià)格或者合理價(jià)格偏離的部分或者價(jià)格差異，就是價(jià)格泡沫。我們可以就此指出三點(diǎn)：首先，均衡價(jià)格或者合理價(jià)格的確定，始終是一個(gè)仁者見仁智者見智的問題，幾乎每一個(gè)研究這者都有自己的結(jié)論，這種合理價(jià)格存在于研究者個(gè)人的觀念中，僅僅是個(gè)人看法，并非市場過程的結(jié)果。其次，以這種所謂的均衡價(jià)格或者合理價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)，將所有其他市場形成的價(jià)格高于合理價(jià)格的部分認(rèn)為不合理，指為價(jià)格泡沫，存在以個(gè)人看法或者理論剪裁現(xiàn)實(shí)的傾向，似乎整體的市場活動(dòng)都應(yīng)該向某個(gè)人或者某群人的觀念看齊。如果泡沫偶爾發(fā)生，對市場也可以說是個(gè)個(gè)案；如果泡沫反復(fù)發(fā)生，甚至幾百年來反復(fù)上演，那么這種被指斥為泡沫的背后的東西就有必要重新認(rèn)識(shí)和考量！再次，市場的價(jià)格波動(dòng)，是由于資本通過投機(jī)形成的，資本的逐利本性導(dǎo)致了所謂“非理性”的非繁榮和蕭條；指責(zé)市場大眾的非理性和產(chǎn)生的價(jià)格泡沫，意味著市場大眾在泡沫過后受到的損害都是市場大眾自找的，并且因此與資本無關(guān)！在市場中，不會(huì)有任何人認(rèn)為自己在做無稽之事，單個(gè)的市場參與者進(jìn)行交易，參與了市場過程并構(gòu)成這個(gè)過程的一部分，但是過程的結(jié)果就再也不能由他自己來掌握，而是千千萬萬人共同行動(dòng)的產(chǎn)物。人類的心理和行為，千百年來都是這樣運(yùn)行著，有他們自己的運(yùn)行法則。　　

結(jié)語：資本的“錢生錢”的秘密　　

價(jià)格本身是社會(huì)觀念和價(jià)值的外在表現(xiàn)，從個(gè)人看法走向社會(huì)觀念，是一個(gè)個(gè)人看法反復(fù)交流和人們相互影響和共同行動(dòng)的過程。就市場過程的每一個(gè)價(jià)格而言，都是交易形成的，具有偶然性；但是交易完成，都以交易的雙方對這個(gè)價(jià)格認(rèn)可作為前提，這個(gè)價(jià)格就是現(xiàn)實(shí)存在的。同時(shí)這個(gè)價(jià)格是和一個(gè)市場群體行為過程相聯(lián)系的，存在于這種社會(huì)機(jī)制之中，在這種社會(huì)機(jī)制中的每一個(gè)價(jià)格，都是合理的，具有價(jià)值基礎(chǔ)。在金融市場，在資本主義時(shí)代，價(jià)格波動(dòng)，是投機(jī)的結(jié)果，是資本掠奪的產(chǎn)物，資本掠奪過程和價(jià)格形成過程是同一的，既形成價(jià)格，同時(shí)又完成了財(cái)富的分配和資本的增值。卡爾·馬克思揭示了剩余價(jià)值的秘密，但是剩余價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，依賴于市場價(jià)格；在卡爾·馬克思觀念中，價(jià)格是既定的，從而對價(jià)格構(gòu)成的各個(gè)部分進(jìn)行解析。列寧則分析了資本走向壟斷和價(jià)格操縱；在我們這里，價(jià)格形成是一個(gè)社會(huì)化過程，存在于市場之中，而不是存在于個(gè)人觀念之中。勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富，市場形成價(jià)值，資本獲取利潤；資本獲取利潤的過程同時(shí)也是價(jià)格形成的過程。這是資本掠奪的秘密，即錢生錢的秘密！西方經(jīng)濟(jì)學(xué)從來也不敢去發(fā)現(xiàn)這個(gè)秘密，西方資本一直是按照這個(gè)秘密中的規(guī)則和訣竅行事。　　

資本的增值欲望永無止境，資本的增值過程依賴于市場過程，并通過市場過程實(shí)現(xiàn)，這一方面表現(xiàn)在資本不遺余力地鞏固自己在市場中的統(tǒng)治地位，強(qiáng)化資本積累和集中，向思想、文化、政治、科學(xué)等社會(huì)領(lǐng)域滲透和有效控制，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資本化，另一方面表現(xiàn)為竭力擴(kuò)大投機(jī)，將石油、有色金屬、糧食和房地產(chǎn)等大宗商品等越來越多的市場金融化。在所有金融性市場甚至商品市場利用投機(jī)加劇價(jià)格波動(dòng)，市場價(jià)格波幅越來越大，推動(dòng)所謂的“通貨膨脹”；同時(shí)，引入杠桿化市場交易，加劇掠奪中小資本的烈度。加速資本掠奪和財(cái)富轉(zhuǎn)移和集中，擴(kuò)大貧富兩極分化。

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