慎重對待金融衍生品問題

   慎重對待金融衍生品問題　　

                               清湖漁夫　　

在次貸危機中，依據現代“金融工程學”開發出來的金融衍生品交易成了西方資本掠奪我國財富的鬧劇，所謂“科學”的“轉嫁風險”方法倒是切切實實地將“風險轉嫁”我國企業頭上！我們的確也進行了“反思”：重拾諸如政府的監管不力和有意縱容、國際資信機構推波助瀾及睜著眼睛說瞎話、我們自身對“金融工程學”的惶惶敬畏而不可知、不知情投資者的貪婪成性和咎由自取、金融衍生品仍然是套期保值工具和轉嫁風險的手段、還要大力發展金融衍生品市場等等的舊話，除了混淆是非和誤導思維之外，我國企業在金融衍生品市場被劫掠的歷史因此還得向后延長，不知所止。治病找病理，否則藥不對癥！問題仍然在反復發生，說明我們有必要對金融衍生品的機理重新認識，更加深入地理解金融衍生品的本質，摒棄那種只見樹木不見森林、這里修修那里補補的對策研究，思維跳出金融衍生品市場的這個險惡“森林”，走向更廣闊的背景，我們或許能夠發現：事情實際上是另外一個樣子！遏止金融衍生品鬧劇的再次上演，使我國資本和國民財富不再被掠奪，才是我們對待金融衍生品問題的根本出發點?！　?/p>

資本市場的金融魔方在怎樣轉動？　　

金融衍生產品(derivatives)是指其價值依賴于基礎資產和原生產品(underlyings)價格變動的合約(contracts)。這種合約的設計，是圍繞原生產品展開的，原生產品的市場價格波動，對衍生產品的價值變動和合約設計具有決定性影響。原生產品的價格變動和交易盈虧，實現的是利益轉移；與此緊密相聯系，衍生產品的設計和交易，也是因應利益的需要。這種利益轉移，因為資本的掠奪本性，因為資本的控制與操縱，表現為一個復雜的社會過程和市場過程。這個過程，既包括原生品因為資本的控制和操縱所引起的價格波動，也包括以原生品價格波動為基礎和前提的衍生品價格波動?！　?/p>

在金融與資本市場，資本的控制與操縱是一個永恒的主題。幾百年來，由于資本的掠奪本性，由于資本之間的零和博弈，這種控制和操縱從來沒有停止過；綿延的反操縱立法演變，改變的只是原生品市場操縱方式和途徑，試圖抑制這種操縱的利益動力，但是消滅不了這種利益沖動本身。在這里我們從金融市場常見的“羊群現象”入手，嘗試分析市場的波動過程。在資本市場上，我們將“羊群現象”的市場行為稱為羊群行為，與之相對應的市場行為稱為狼食行為。與狼食行為緊密聯系的，是在市場中起主導作用的資本，我們這里稱為“狼食資本”；而與羊群行為相聯系的，是非主導性質的資本，我們這里稱為“羊群資本”；這種分類源于資本在市場中的零和博弈結果，它們在市場上互為交易對手。狼食資本具有主動性，群體行為上具有一致性行動的特征，這類資本，因為本身的資本能量優勢和信息優勢，對市場具有控制能力，處于主導地位。羊群資本則相反，資本零散，具有盲目自發的特征，常常被狼食資本創造的市場情勢所誤導，在市場上處于被動和被掠奪狀態。這兩類資本在市場上持續互動，就構成了資本市場的價格形成和波動過程；其特點與自然界的狼和羊的食物鏈生態類似。這種特征在市場價格波動的的階段性高點表現得最為明顯。因為狼食資本的控制和操縱，因為培養市場大眾的市場邏輯和思維定式，因為市場理念的逐步廣泛傳播，因為狼食資本操縱的流傳甚廣的市場研究報告和預測分析，羊群資本或者說市場大眾，對市場看漲形成了傾向性，在市場從眾心理的推動下，使得在這些市場高點附近的買入行為具有了一致性；亦即在狼食資本的系統化操縱下，在這些高點附近，羊群資本形成一個集中的買方市場。這些高點附近的市場，羊群資本涌動，常常具有一致性的看漲狂熱，看漲氣氛彌漫到市場的幾乎每一個角落，幾乎每一個沖動買入的買家都能夠獲得想要的籌碼或者合約！問題是，這些高點附近的成交量異乎尋常地暴增，誰在成為這些買入者（羊群）的交易對手？誰在前景一片光明的市場大肆賣出？如此巨大的籌碼或者合約的賣出量從何而來？如此短期和集中的買方市場，正是狼食資本們要達到和所追求的！狼食資本低價持有的籌碼，在此悄然賣出。狼食資本充分賣出后，市場就會轉入下降軌道，羊群資本的噩夢就會來臨。隨著市場下跌，看空的理念和邏輯逐漸在市場傳播，悲觀的研究報告和消息開始充斥媒體和市場，反復渲染的“糟糕”信息，一次又一次的打擊羊群的心理承受能力，看空氣氛越來越濃厚地籠罩市場大眾，恐慌和絕望開始出現。由于羊群資本的個體性差異，籌碼被緩慢拋出，狼食資本開始隱蔽買進。一旦市場籌碼在低價區的整體易手完成，狼食資本又重新拿回在市場高位拋給羊群資本的籌碼，市場又開始轉向上升。這就是狼食資本對羊群資本的反復洗劫過程，也是市場的波動過程。　　

在當代金融市場上，狼食資本一方面具有強大的資本優勢，天量資本的集中使用，持續的買入行為和賣出行為，可以擊敗任何零散資本的阻擋，使市場向任何他們想要的方向發展！另一方面，他們宣傳市場理念，制造和釋出各種信息或者消息，掌控市場輿論，引導和誤導參與市場交易的大眾的思維和行為，并對大眾思維和群體行為模式反復塑造。這種信息優勢，是一種體制性或者體系性優勢，幾乎涵括與市場有關的所有方面。這個體系或者體制，誘導羊群資本成為狼食資本的交易對手，狼食資本因此能夠組織自己賣出時的買方市場或者買入時的賣出市場。　　

西方資本獲得狼食資本地位不是偶然的和自發的，而是經過了漫長的資本積累過程。作為西方資本代表的美國資本，幾十年來不懈地組織和協調自身的資本陣線，資本集中化導致了投資和金融機構的超大型化以及基金化；去年以來更是通過量化寬松為美國資本發動金融戰提供信貸支持。以此同時，他們還操縱世界金融體制和規則，主導國家的經濟和金融政策，操控媒體，左右市場輿論方向，進行對他們有利的選擇性信息釋放和傳播，培養和鞏固大眾思維模式，并引導市場大眾群體行為向他們需要的方向發展。所有這些，就形成了對他們有利的市場情勢，市場方方面面都處于它們的預料和掌控當中，他們就獲得了市場的話語權。跨國資本對外掠奪的成果，依賴于這種資本優勢和市場話語權，也是他們屢屢發動金融戰的前提條件?！　?/p>

金融衍生品市場，就其定義而言，是原生品市場的拓展和延生，其交易，附著于原生品。資本在衍生品市場的交易，是狼食資本在原生品市場掠奪過程的繼續。由于在原生品市場的暴利的快速性和無恥地擴張這種利潤的企圖，由于資本的零和博弈，狼食資本一方面選擇金融戰，將越來越多的大宗商品市場金融化，擴展金融戰的范圍和方式；另一方面極力地加劇這些金融性市場的價格波動，對羊群資本買賣通吃，翻云覆雨，反復洗劫。這也是國際商品價格和金融市場價格的波動時間跨度上越來越短，波動幅度原來越大，價格體系越來越紊亂的根本原因。同時因為控制和操縱著原生品市場價格的波動方向，越來越多的衍生品被開發出來，利用杠桿化加快這種洗劫的速度和強度。一方面是狼食資本的更加驚人的暴利；另一方面是羊群資本在衍生品市場的迅速滅失。金融衍生品，成了西方資本進行金融戰的核武器。沒什么比這個來錢更快的了！　　

從2003年到2007年，美國資本集團對原油市場持之不懈地在中國市場唱空，各種研究報告和市場分析源源出爐，各種專家、學者和著名人士走馬燈式地粉墨登場，以套期保值或者其他名目誘導中國資本做空原油期貨。在高盛新加坡杰潤公司的悉心指導下，中航油從2003年下半年開始大量賣出原油的看漲期權，之后又不斷補倉，在虧損的泥潭中越陷越深。2004年1月，中航油與交易對手高盛簽署了重組協議，根據協議，中航油在平倉后，買進了更大的賣出期權。但自2004年1月簽署重組協議至當年6月，油價并未如中航油預期下跌，反而在以高盛為首的華爾街資本的操縱下一漲再漲。中航油巨虧40多億元而不得已進行公司債務重組，杰潤公司居然以中航油的重要債權人之一出現。而高盛全球能源研究團隊在油價達到147美元前夕又公布預測稱:2008年和2009年，WTI平均油價在未來6至24個月內可能升至150至200美元/桶的水平。同時通過各種方式勸導中國資本套期保值，反向做多。中國資本買盤進場后的2008年7月11日，至2008年9月1日，WTI原油價格跌幅達22%。跌進陷阱另一個苦主變成了東航集團，其石油買入期權跌破約定的行權價。截至2008年底，東航集團共賠付交易對手折合人民幣1.5億元,而且賠付后的合約浮虧仍高達62億元。美國資本運用自己在國際金融霸權地位，利用中國企業對國際金融市場本質的認識不清以及對國際金融市場游戲玩法的無知，通過信息披露、理念灌輸、媒體轟炸、評級推薦等種種手法將中國資本引入彀中。在這個長長的未必詳盡的苦主名單中，中國遠洋、深南電、南方航空、東方航空、中國國航等赫然在列。高盛在此過程中一方面是玩弄跨國投行的故伎，不斷變換的衍生品實際上就是不斷變換玩法和游戲規則，這些新合約的條款毫無例外都是高盛自己設計，即使是最高明的衍生品專家也只能步其后塵。高盛當然不會設計一個把自己給賣了的合約，自己挖坑自己跳！另一方面，高盛實際上已經掌控了合約的原生品市場的相關情勢并且能夠了解其背后美國資本操縱紐約石油期貨市場的內幕，市場未來的波動方向了然于胸。有了這些，接下來的就是如何把羊弄進自己的羊圈——有人跳進去，高盛肯定贏！沒人跳進陷阱，高盛也不會輸。　　

跨國資本在國際金融市場具有體系性或者體制性優勢，在這些市場牢牢掌控了市場主導權，已經將這些市場玩弄于鼓掌之中！中資機構赴海外金融市場淘金屢屢折戟，當在情理之中?！　?/p>

是“轉嫁風險”還是收獲風險？　　

按照西方經濟學的解釋，風險是指在未來可能發生但現在無法確定的不利影響或損失,與金融活動相依共存；不存在沒有風險的金融產品,只有風險大小之差,如何度量之別。衍生品,作為風險管理的工具,在于分割、轉移與管理基礎資產對應的風險；而管理風險的手段，就是套期保值。按照傳統的期貨理論，金融衍生產品的作用有規避風險的功能，它是對沖資產風險的方法；對沖風險的交易者稱為套期保值者(hedger),而承擔風險的交易者稱為投機者(speculator)，套期保值者向投機者轉嫁風險。如此結論云云正確與否的判斷，應該來自金融市場波動的現實過程?！　?/p>

資本在金融市場持續的買入和賣出行為，使得市場價格上下波動，狼食資本低買高賣，羊群資本高買低賣；狼食資本的差價利潤，就是羊群資本的差價損失。資本博弈結果對立的兩面性，使得風險的分布，不是由市場的所有資本主體共同分擔，也不是通過套期保值等工具將風險一輪又一輪地向市場所有資本轉嫁和擴散，而是資本交易的收益向狼食資本集中，而風險向羊群資本集中；由于羊群資本的的分散性和內部的千差萬別，各自承擔的風險會有所不同。在狼食資本群和羊群資本群之間，無形中橫著一條巨大的鴻溝，收益不會向羊群資本運渡，風險也不會向狼食資本轉移。傳統的理論所謂的風險和收益對稱，高風險導致高收益；從來就是個偽命題！在實際的資本博弈中，風險和收益的確“對稱”，不過是一種割裂式的對稱，因為零和博弈存在于兩個市場截然不同的市場主體之間，而不是統一于同一個市場主體！高收益就是高收益，高風險就是高風險。風險與收益的關系不是發生在某個資本進入市場的起點，而是發生在一個市場過程的終點。在當代金融市場上，風險和收益是相背而行的，而非傳統理論的相向而行。

風險和收益的分野，是金融市場狼食資本和羊群資本的市場地位和博弈條件所決定的。

由于狼食資本在市場中占有主導地位，相對于羊群資本而言具有強大的資本和信息優勢。資本優勢，在于狼食資本的長期積累與集中，資本利益高度協調和資本內部高度組織化，從越來越大型的機構和財團的出現到一國資本的對外聯合陣線。狼食資本的信息優勢，就是狼食資本掌控市場的話語權或者說控制的市場情勢，這包括：宣傳市場理念，選擇性釋放和傳播信息，左右市場輿論走向，主導制定市場游戲規則，影響經濟政策和法律，引導和誤導參與市場交易的大眾的思維和群體行為等等。相對而言，羊群資本規模較小，內部具有烏合之眾的特點，在信息上是被動的受眾，展現在羊群資本面前的與市場交易有關的一切，都處于狼食資本操控的情勢下，羊群資本除了入市資本外，幾乎是一無所有。對最廣大的市場大眾而言，他們是風險承擔者，他們承擔風險但僅限于承擔風險，收益和他們沒有必然聯系，狼食資本是他們的風險制造者，狼食資本給他們制造的風險越大，狼食資本的收益也就越大，羊群資本承擔的風險和損失也就越大。在這個市場過程中，信息的確是不對稱的！這種不對稱，表現在狼食資本對信息的壟斷和信息傳播的操縱。這種操縱，本身就是狼食資本的“蓄意”，也是一種體制性欺詐，這種欺詐，是資本的掠奪本性的體現，是狼食資本不斷鞏固自身的市場優勢的結果。市場的“道德風險”，的確是人為的，而不是“自然”發生的；掠奪是資本的本性，公平正義與資本無關?！　?/p>

西方跨國資本，一方面極力擴大他們在國際金融市場的話語權和體系性優勢，保持自己在市場的狩獵者地位，享有市場零和博弈后的“利潤”，掠奪其它資本而不是被掠奪；另一方面，為了擴大利潤的絕對額，利用各種手段和手法，極力地加劇市場波動，制造原生品價格的“泡沫”,利用衍生品杠桿化將羊群資本承擔的風險極力放大，更加猛烈地吞噬羊群資本；這不是轉嫁風險，因為狼食資本不愿而且不必承擔風險；羊群資本不得不承擔風險而且無法向狼食資本轉嫁。金融危機，永遠是相對于普通市場大眾而言的，是覆蓋普通大眾的危機，而不是占據市場主導地位的資本的危機！在西方資本國內，壟斷資本在國內市場的主導地位不會因為所謂的金融危機而動搖；被劫掠的只能是他們國內市場的羊群資本。在國際金融市場，則是國別資本的金融戰，西方資本，特別是美國資本與其他國別資本進行資本零和博弈，發動金融戰；金融危機，是其他國別資本的危機！　　

摩根公司的高層和掉期交易團隊通過直接游說、院外游說等方式，使美國監管當局“相信”金融衍生品體系創新的價值、必要性、風險可控性，闡述的是華爾街資本的利益訴求；一些經濟學家在為2007年-2009年金融危機中投機者和衍生品機制進行辯護時，多次鼓吹衍生品風險的不可知性，意思是說無法預估風險，所以就不能追究衍生品發明者、獲利者和過往的鼓勵者的責任。21世紀的前7年，美國金融系統曾經遭遇多次危機，包括世貿中心遇襲、安然公司破產、互聯網泡沫破滅等，來自國際清算銀行的歐洲專家曾經公開警告金融過度創新、金融衍生品隱藏的巨大風險，卻遭到了美聯儲官員和美國大批經濟學家的反駁和譴責。這些警告自然成了不合潮流、妨礙華爾街精英們大賺其錢的廢話，美國資本掌控的媒體想方設法在公共輿論、政治場合和業界對之屏蔽，將之隔離于主流話語之外。所謂金融衍生品的風險，對美國資本而言，根本不會是風險，而是能夠獲得利益的手段！高喊衍生品風險的，正是那些被掠奪的非美資本！非美資本強烈要求美國金融監管當局加強對金融衍生品的監管，要求國際金融市場衍生品監管的國際合作與協調。而美國人當然不會自廢武功！要么置若罔聞，要么虛與委蛇，金融市場的主導權和話語權是無論如何不能失去的。美國資本通過衍生品市場不是轉嫁金融風險，而是通過加劇市場波動和金融衍生品的杠桿化放大非美資本的風險，加快對非美資本的掠奪，使世界財富向以美國資本為代表的西方資本集中，也就是國際金融戰。美國所實施的軍事打擊和金融打擊行動并不是只針對個別國家的，而是針對整個非美世界的，當然也包括日歐澳加這些盟國，只要有條件，美國的金融戰都會落到它們的頭上。那些爆發危機的國家只不過是因為承受不住來自美國的打擊才危機爆發而已，而那些沒有爆發危機的國家只不過是因為打擊后的創傷還不足以引爆危機。風險，永遠屬于被掠奪資本?！　?/p>

中國資本如過江之鯽參與國際金融市場博弈的一個最重要的理由就是利用金融衍生品作為套期保值工具轉嫁風險。至于風險能不能轉嫁出去，那就由不得這些中國公司和機構的主觀愿望了。通向地獄的道路常常是由美好的愿望鋪成的！按照期現數量相等,方向相反,統一結算的原則進行全期限匹配的套期保值，如果基差不變，實現的是階段性鎖定價格的結果。在價格長期波動的條件下，經套期保值后的價格波動，呈現某種階梯狀，這是最理想的套期保值結果。如果基差發生變化，甚至發生倒掛市況，套期保值的價格鎖定作用將會部分乃至完全喪失。在一個較長的時間來看，企業實現的最終利益仍然會受到價格長期波動的影響。，但是上述結果的實現，隱含了這樣兩個假定：價格走勢方向清晰和時機得當；而在現實運作中，這兩者都是不清晰的。這種不清晰或者不確定性，是因為套期保值者所處的信息環境，展現在我們面前的信息是全面、準確和可靠的信息還是選擇性釋放、經過某些加工和具有誤導性質的信息？由于以美國為首的跨國資本的信息壟斷和信息欺詐，答案顯然是后者。在期貨和期權交易上的虧損，即使有現貨利益的補充，也有可能像中航油和東航那樣將石油的實際購進價格鎖定在價格波動的最高峰，走向套期保值的反面而事與愿違。另外參與套期保值的資本一旦參與市場博弈，就有可能成為狙擊的目標，規模越大，獵物就越肥碩。套期保值，改變的是投機的方式。

金融工程學是一門科學？　　

長期以來，數理金融研究取得了浩繁的發展，構筑的虛擬大廈為人們所炫目和敬畏，各種期權定價模式可謂花樣翻新，資產組合理論的應用經過宏大的計算機運算，給人們的是和實際利益無關的“純粹”的經濟理論。這些理論，面臨的第一個問題是：理論假設和現實的金融市場運行毫不相干，風險假設和信息條件假設的狀態只是這些專家學者臆想的結果，簡化的假設漏掉真實的市場要件的情況屢見不鮮，無視經濟過程也是人的集體或群體行為的過程，在這個過程中，人和人之間是相互聯系和相互影響的。面臨的第二個問題是：根本不了解金融市場的運行過程和價格形成機制，將一個個體之間相互影響、相互推動的大眾行為過程，硬性定性為某種數學模式，完全無視市場過程的利益關系、驅動力和過程的途徑與方式；迄今沒有人論證過種種函數過程或者說數學過程和金融市場實際運行過程的一致性，數學模型不管套得上或是套不上直接就去套用。武斷和隨意的結果就是離真理的距離未見縮短。偽學問在現實面前原形畢露最典型的例子莫過于美國長期資本管理公司(LTCM)的崩潰。美國長期資本管理公司曾是美國最大的對沖基金，在俄羅斯上演的金融滑鐵盧也成為金融界的悲劇和笑柄。這家公司設計的市場交易模型由在公司任職的兩位諾貝爾經濟學獎(證券組合是他們的研究方向)獲得者主持設計，也可以說是數理金融學的“最高成就”的運用。悲劇的原因不是因為政府監管的缺乏，更不是商業銀行的融資過度；而是因為他們不懂華爾街游戲規則的實質，不理解華爾街資本發動的資本戰爭，忘記了襲擊俄羅斯金融市場的幕后操縱者是華爾街資本，對理論境界的形而上學使得這家公司不經意間站到了對俄羅斯金融市場進行襲擊的幕后主使華爾街資本的對立面，逆勢而為，被華爾街資本在搶劫俄羅斯財富的同時順手干掉，完美的理論被利益的現實需要擊得粉碎！　　

從來就沒有純粹的經濟理論和理念！純粹的經濟理論和理念會被資本利益直接無視，資產組合理論如此，期權定價模型也是如此，即使披上更“科學”的外衣也沒用！我們從來也沒有發現過期權定價模型對實際的衍生品交易有任何助益，因為市場價格從來就沒有按照模型預想的那樣波動，我們陷于這種智力迷宮而不自知。脫離經濟生活實際的理論，除了偽科學性之外，唯一的用途就是忽悠和欺詐，背后是利益在作祟。美國長期資本管理公司出事前夕，也正是以索羅斯量子基金為首的美國資本挾橫掃東南亞貨幣之余威轉而攻擊港元、在香港政府和中資機構的聯合阻擊下敗走麥城之際。當時的美聯儲主席格林斯潘老先生秉持“自由化理論和原則”指責香港政府和中國中央政府的市場干預。格林斯潘為大佬索羅斯打抱不平的口水未干，長期資本管理公司就引發了金融地震；于是口水戰戛然而止，他自己忙不迭地轉身救火干預去了?！　?/p>

我們需要一個什么樣的金融衍生品市場？　　

在華爾街現在流行這樣一句話：“你設計出一個復雜的金融產品，在歐美賣不出去，一定能賣給中國?！边@這的確值得我們深思！實際上，金融衍生品已經成為跨國資本對我們發動金融戰的重要武器，以掠奪我們的資本和國民財富為目標。任何金融市場的發展，必須以能保有自身的國民財富、實現國家經濟和金融安全和促進經濟和社會發展為目標，金融衍生品市場也如此！在國際金融戰愈演愈烈的今天，有必要重溫資本的掠奪本性和認清金融市場運行的實質，以此為前提看待金融衍生品和慎重發展我們的金融衍生品市場?！　?/p>

近年來，我國企業開始實行“走出去”的戰略，這種戰略的本意，是為我國經濟的持續發展拓展資源戰略空間。因為金融自由化的論調泛濫，因為跨國資本的有意誤導，很多中資企業步調和方向發生偏差，直接進軍海外金融市場和衍生品市場。時隔境外期貨交易已關閘十余年后，我國資本盲目海外淘金二次折戟，竟然在同一個地方摔倒兩次！這充分說明我們對國際金融市場的實質還是認識不清，被資本溫情脈脈的面紗和所謂的“自由化”理念蒙蔽和欺騙，忘記了資本的掠奪本性?！　?/p>

必須以我為主地發展金融衍生品市場。在這個金融衍生品市場上，我們必須掌握市場建設的主導權，其一是要建立國內資本的聯合陣線，只有建立聯合資本陣線，改變國內資本自相競爭而自亂陣腳的局面，才能確立我們在市場中的資本優勢，在這個市場上一致對外，對跨國資本攻擊進行反擊，98年亞洲金融危機中的港元聯系匯率保衛戰是一個成功的范例。其二是以我為主訂立市場規則，規則只能對我們自己有利，牢牢掌握市場的話語權，不容他人染指；加強跨國資本的出入境管理和流動監測，在制度上查漏補缺，堵住跨國資本攻擊的途徑。牢記經濟金融安全，清理和調整現行法律法規，金融市場的對外開放必須和西方國家的對華開放相對等，筑好金融防火墻。一旦市場資本主導權和話語權的拱手相讓，按照西方跨國資本的規則和國際慣例金融自由化，只會便利跨國資本在我們的市場來去自由和肆意搶劫。其三是實踐和理論并行，制定我們自己的金融戰略和策略。在國家金融戰略的框架下，調整金融戰略的發展方向，以人民幣結算和國際化為契機，發展我們自身的資本理論和金融衍生品理論。以此為基礎進行我們的金融衍生品市場的制度設計和市場運行機制設計。如果與現行的國際金融慣例接軌或者按照西方跨國資本的意愿設計市場架構，俄羅斯、墨西哥、東南亞國家金融危機的過去就會是我們的將來；他們都是墜入了為發展金融衍生品市場而發展金融衍生品市場和盲目金融自由化的陷阱。　　

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