人民幣大幅升值刻不容緩
江蘇技術(shù)師范學(xué)院商學(xué)院金融系 李濟(jì)廣
摘要：匯率低估是我國(guó)通貨膨脹的首要原因，其更大危害是匯率補(bǔ)貼造成巨額使用價(jià)值贈(zèng)送、資源為外國(guó)利用、以及環(huán)境破壞，匯率低估出口便利還會(huì)壓制創(chuàng)新動(dòng)力，且外匯儲(chǔ)備無法保值。人民幣大幅升值本身不會(huì)造成外匯儲(chǔ)備貶值，不會(huì)造成大量企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)滑坡，就算有些工人失業(yè)，也比匯率嚴(yán)重低估的危害小得多，且國(guó)家財(cái)力完全可以輕易解決失業(yè)問題，增加就業(yè)和保就業(yè)的最佳途徑是規(guī)范乃至縮短勞動(dòng)時(shí)間。
關(guān)鍵詞：通貨膨脹，人民幣升值，科學(xué)發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展，就業(yè)
一、人民幣立即大幅升值的必要性和迫切性
近期，明顯的通貨膨脹如期向我們走來，高層官員和政策研究人員已在談?wù)搶⒁絹淼臏q。治理通脹必須找準(zhǔn)病因。通貨膨脹不管有多少原因，歸根到底離不開貨幣流通量（即當(dāng)下流行的、用詞不合語法和詞義、具有掩蓋通脹根源作用的“流動(dòng)性”）的過多。以令人心焦、越調(diào)越高的房?jī)r(jià)而言，輿論界和政策研究界往往把房?jī)r(jià)過高的原因歸結(jié)為地方政府對(duì)GDP和高額賣地收入的追求。其實(shí)，地方政府根本沒有能力大幅度左右房?jī)r(jià)，基本的經(jīng)濟(jì)常識(shí)告訴我們：有那么多的貨幣去購買，高房?jī)r(jià)怎能下得來？沒有那么多的貨幣去購買，高房?jī)r(jià)怎么能維持下去？地方政府把房?jī)r(jià)拉到合理水平的唯一可用直接調(diào)控手段是規(guī)定每戶只能擁有一套住房，但在今天的社會(huì)意識(shí)氛圍內(nèi)，政府作出這一決定的可能性幾乎沒有。即便國(guó)家統(tǒng)一作出這樣的規(guī)定，從房產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移出去的貨幣也會(huì)把其他商品價(jià)格抬得更高。
與GDP相比，我國(guó)的M2是貨幣多半存在于國(guó)外的美國(guó)的三倍左右，超過日本的1倍半（我國(guó)M2與美國(guó)M2口徑差別不大，GDP與交易量成正比，美國(guó)雖然直接融資較多，但直接融資的貨幣大部分也要變成銀行存款即M2，對(duì)貨幣需求的減少數(shù)量有限），，而貨幣過多的首要原因是國(guó)際收支順差，巨額國(guó)際收支順差的原因又是調(diào)節(jié)國(guó)際收支的基本市場(chǎng)變量——匯率的的僵化。按早幾年國(guó)際貨幣基金組織評(píng)估，1美元的購買力少于2元人民幣，按世界銀行的近期評(píng)價(jià)，1美元的購買力等于人民幣3元多，但匯率曾長(zhǎng)期維持在1：8以上，現(xiàn)在也是購買力的2倍。當(dāng)然，匯率不必等于購買力，合理的匯率應(yīng)是使國(guó)際收支平衡的匯率。我國(guó)每一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書都將國(guó)際收支平衡列為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡的基本杠桿就是匯率。因此，持續(xù)多年的順差是本幣匯率低估的基本標(biāo)志。人民幣低估的一個(gè)直接后果就是巨額的國(guó)際儲(chǔ)備，因?yàn)樗钩隹讷@利極為容易（有些同一商品在美國(guó)貨架的價(jià)格比在大陸的價(jià)格低好多，就是對(duì)這一問題的很好注解），它還使外商資金到中國(guó)可以換成更多的人民幣進(jìn)行投資，使游資進(jìn)入大陸兌換人民幣購買資產(chǎn)顯得非常便宜且可等待升值。
今天的國(guó)際儲(chǔ)備耗費(fèi)貨幣當(dāng)局投放20萬億的人民幣去購買（截止2010年11月份我國(guó)外匯占款221650億元）——即使沒有結(jié)匯制，大部分外匯也不會(huì)為社會(huì)公眾所持有。實(shí)證有研究顯示，1996-2008年廣義貨幣供給量和基礎(chǔ)貨幣量與外匯占款相關(guān)程度分別達(dá)到0.948995和0.934012。[1] 此外，這20萬億人民幣即便部分被企業(yè)提現(xiàn)用于支付結(jié)算，大部分還會(huì)變成原始存款派生貨幣，筆者按2010年11月份數(shù)據(jù)計(jì)算，外匯占款可創(chuàng)造貨幣流通量M2的51.35%。這就是我國(guó)貨幣過多——70多萬億M2——和通貨膨脹的首要原因。過多的投資貸款、財(cái)政赤字以及寬松的房貸是貨幣投放過多的其他原因。增加直接融資，可以減少貸款，但不會(huì)減少外匯占款這種超額貨幣。
溫和的通貨膨脹僅僅造成不利于中低社會(huì)階層的財(cái)富再分配或造成社會(huì)不滿，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害一般不會(huì)太劇烈。國(guó)際收支順差的更大危害是財(cái)富為國(guó)外利用、巨額使用價(jià)值贈(zèng)送以及資源環(huán)境破壞。首先，通常認(rèn)為，本國(guó)大量外匯儲(chǔ)備意味著與外匯對(duì)等的物資被外國(guó)利用；實(shí)際上問題不至于此。一國(guó)本幣匯率相對(duì)于購買力低一半，實(shí)際的意思是，美國(guó)人在美國(guó)購買1斤豬肉或一單位使用價(jià)值需要2美元，按購買力1：3計(jì)算，2美元購買力相當(dāng)于本幣低估國(guó)的6元，所以美國(guó)人購買本幣低估國(guó)家的豬肉按匯率1：6只需要用1美元就可以兌換到相應(yīng)國(guó)家購買1斤豬肉的貨幣；本幣低估國(guó)家的人拿著這1美元到美國(guó)卻只能買到半斤豬肉，或其它半個(gè)單位的使用價(jià)值。這中間相差的價(jià)值，與外匯成本一樣，也是辛苦的勞動(dòng)、寶貴的石油煤炭電力、原材料和設(shè)備消耗構(gòu)成的成本；此外還有由此造成的土地占用、水源污染和空氣混濁。不計(jì)對(duì)資源環(huán)境的損失，僅從財(cái)富角度計(jì)，上述情況意味著，一進(jìn)一出貼補(bǔ)國(guó)外的價(jià)值（實(shí)質(zhì)是財(cái)富使用價(jià)值）是進(jìn)出口總額的四分之一。2009年中國(guó)進(jìn)出口總額超過2.2萬億美元，而中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按匯率計(jì)算只約4.39萬億美元——當(dāng)然如果國(guó)內(nèi)銷售的部分按購買力計(jì)算則大于此數(shù)。可以認(rèn)為，每年有幾萬億人民幣的財(cái)富形成匯率補(bǔ)貼。其次，本幣低估還使外資在本國(guó)買到廉價(jià)生產(chǎn)資料等資源，同樣也是巨額匯率補(bǔ)貼。此外，在外匯儲(chǔ)備過多的情況下，出口退稅與稅率低估的作用相同。出口退稅使企業(yè)可以以更低的價(jià)格對(duì)外銷售，從而將更多的國(guó)內(nèi)價(jià)值轉(zhuǎn)移（贈(zèng)送）給世界市場(chǎng)。據(jù)研究，出口退稅支出一半以上事實(shí)上補(bǔ)貼了外國(guó)進(jìn)口商和消費(fèi)者。[2]技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力弱的國(guó)家，為了維持國(guó)際收支平衡，匯率低于購買力從而付出一定資源代價(jià)是不可避免的，但在外匯盈余過多的情況下不使匯率向國(guó)際收支平衡快速浮動(dòng)，則會(huì)付出無謂代價(jià)；在資源環(huán)境形勢(shì)及其嚴(yán)峻的情況下，過度出口及巨額順差則危害更大。從邏輯上說，未來也可以通過本幣大幅高估和逆差把損失的資源財(cái)富拿回來，但本幣未來大幅高估的可能性絕對(duì)沒有；即使未來有可能部分資源回流,但國(guó)外已經(jīng)先行利用我國(guó)資源從而節(jié)省了本國(guó)資源來維持和擴(kuò)大消費(fèi),發(fā)展經(jīng)濟(jì)；由于外幣會(huì)貶值,即使本幣大幅高估，儲(chǔ)存的外匯儲(chǔ)備也買不回來已經(jīng)轉(zhuǎn)移的資源和財(cái)富。央行大量回收貨幣緩解物價(jià)也無助于緩解財(cái)富贈(zèng)送與轉(zhuǎn)移。
眾所周知，美國(guó)的巨額國(guó)債無法正常償還，要想減輕償債并防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，唯一途徑就是增發(fā)貨幣，美元大量增發(fā)如果造成美元自身購買力下降，就是中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貶值。與此同時(shí)，美國(guó)基準(zhǔn)利率接近于零，未來利率上漲是極大概率事件；簡(jiǎn)單的機(jī)制是，利率上漲必然導(dǎo)致債券價(jià)格下降，中國(guó)持有的大量美國(guó)國(guó)債和其它債券類資產(chǎn)將會(huì)極大貶值，例如100元面值的債券市場(chǎng)價(jià)格完全可以變成80元，那就是上萬億的損失。外匯儲(chǔ)備如果不買美國(guó)債券，放到國(guó)內(nèi)是閑置，放到國(guó)外銀行沒有面值貶值風(fēng)險(xiǎn)，但有銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和貶值風(fēng)險(xiǎn)，也沒有多少收益。購買其它證券已使很多資金變成不良資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)，貨幣當(dāng)局沒有權(quán)力購買實(shí)物資產(chǎn)，如果企業(yè)和政府、個(gè)人要使用外匯儲(chǔ)備購買實(shí)物資產(chǎn)，必須付出人民幣向央行去購買。企業(yè)和個(gè)人購買外匯到國(guó)外進(jìn)行直接投資，在人民幣匯率會(huì)升值的背景下，大部分注定要虧損或盈利空間非常小；讓需要追求利潤(rùn)的企業(yè)囤積居奇，機(jī)會(huì)損失非常大而盈利前景非常不可靠；讓不怕虧損的政府購買物資儲(chǔ)存起來則需要巨量發(fā)行十?dāng)?shù)萬億國(guó)債籌集資金以兌換外匯，從而超大幅擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。因此，外匯儲(chǔ)備保值的途徑不存在。
此外，社會(huì)熟知，本幣匯率低估還造成企業(yè)依賴低匯率出口從而缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，成為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的重大障礙；不利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，不利于進(jìn)口資源，不利于進(jìn)口商品和出國(guó)消費(fèi)而更好提高人民生活水平，不利于對(duì)外投資。
在貨幣供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備仍在迅速走高的今天，以上問題亟需貨幣當(dāng)局做出說得過去的回應(yīng)。不要說匯率是由市場(chǎng)決定的，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)本身不存在。形成外匯市場(chǎng)以取消結(jié)匯制和售匯制為前提。在這一制度不宜取消的情況下，調(diào)控匯率需要央行根據(jù)外貿(mào)收支等情況大力度出售外匯儲(chǔ)備，并放棄結(jié)匯制。
二、人民幣大幅升值的可行性
一些人以為人民幣大幅升值會(huì)造成外匯儲(chǔ)備大幅貶值，其實(shí)匯率變動(dòng)并不會(huì)造成外匯實(shí)際價(jià)值減少。央行原先用8個(gè)人民幣購買1個(gè)美元存起來，如果把這個(gè)美元用4個(gè)人民幣賣出去，央行“虧損”的后果是4個(gè)人民幣沒有收回來而滯留在社會(huì)，增加了貨幣供應(yīng)量，如果經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和虛擬經(jīng)濟(jì)的增加不需要增加4個(gè)人民幣，就會(huì)帶來通脹壓力。但中國(guó)社會(huì)公眾不管用4個(gè)人民幣還是6個(gè)人民幣兌換1個(gè)中國(guó)央行的美元，這1個(gè)美元在國(guó)際市場(chǎng)上購買到的東西是相同的，中國(guó)沒有損失。只有過了一段時(shí)間，在以美元支付結(jié)算的地方如果美元自身貶值，比如美國(guó)發(fā)生通貨膨脹，企業(yè)不管用幾個(gè)人民幣去兌換這1個(gè)儲(chǔ)備美元，其在美國(guó)能購買到的東西都會(huì)比以前減少，中國(guó)作為一個(gè)國(guó)家才會(huì)遭受損失。因此，人民幣立即大幅升值，不會(huì)造成外匯儲(chǔ)備貶值，而延緩升值，外匯儲(chǔ)備不能減少反而繼續(xù)增加，才會(huì)造成更大損失。
相關(guān)的另一擔(dān)心是人民幣大幅升值會(huì)造成國(guó)際游資退出而實(shí)現(xiàn)其大幅盈利。但是假設(shè)有5千億美元外資退出，帶走人民幣升值的給它們帶來的匯率變動(dòng)盈利，只不過1、2萬億人民幣而已，和我們每年（！）數(shù)萬億匯率補(bǔ)貼和使用價(jià)值贈(zèng)送比較起來（不算其它損失），也劃算得多。
增加直接融資，可以減少貸款，但不會(huì)減少外匯占款這種超額貨幣。
提高利率緩解物價(jià)則使熱錢流入更多并增加企業(yè)成本。
勿需人民幣升值而使匯率立即合理的唯一途徑是通過貨幣巨量超發(fā)促使國(guó)內(nèi)物價(jià)迅速翻番。但惡性通貨膨脹常常會(huì)使一國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，甚至?xí)股鐣?huì)陷入動(dòng)亂。相信我國(guó)不敢冒這個(gè)險(xiǎn)。
雖然大多數(shù)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可過多依賴外需，認(rèn)為過多的外匯儲(chǔ)備危害極大，但奇怪的是對(duì)于減少順差和對(duì)外依賴所必需的人民幣升值等措施，社會(huì)各界大多數(shù)人卻沒有足夠的認(rèn)識(shí)甚至不同意。其主要原因在于，本幣升值與增長(zhǎng)速度從而和就業(yè)量有關(guān)，這使人們——當(dāng)然關(guān)鍵的是貨幣當(dāng)局和計(jì)劃?rùn)C(jī)關(guān)——難以接受本幣大幅迅速升值。對(duì)此，相關(guān)的認(rèn)識(shí)需要澄清。
第一，人民幣升值雖然會(huì)有副作用，但一天不升值，財(cái)富轉(zhuǎn)移、通貨膨脹、阻礙創(chuàng)新等危害就一天不減少，早升值一天，上述各種危害就早減少一天。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，其他重要措施還有提高勞動(dòng)報(bào)酬和社保水平，嚴(yán)禁地方對(duì)外資違規(guī)優(yōu)惠，限制一些外商投資，增加環(huán)保成本，增加資源出口關(guān)稅，取消出口退稅，嚴(yán)懲非法流入的游資、促進(jìn)人民幣國(guó)際化等。但在其他措施不到位或難以到位的情況下，匯率調(diào)整則為急需。為扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備過多的不正常狀況，相當(dāng)?shù)哪娌钜矊俦匾黾右恍┦I(yè)也比上述危害小得多。匯率低估的境內(nèi)主要受益者即超額貨幣的主要獲得者是出口商和房地產(chǎn)商，而大陸出口超過一半為外商投資企業(yè)所從事。
第二，人民幣大幅升值不會(huì)造成大量企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)滑坡。企業(yè)利潤(rùn)空間極大。常州市2008年工業(yè)企業(yè)法人單位利潤(rùn)總額/所有者權(quán)益=17.67%，2009年規(guī)模以上工業(yè)資本保值增值率為119.76%，而利潤(rùn)總額還不包括占增加值百分之十幾的出口退稅，更不包括巨量的利潤(rùn)隱瞞。美國(guó)企業(yè)賺1塊錢，勞動(dòng)者可能得到7成或8成，在中國(guó)大量的私營(yíng)企業(yè)，賺1塊錢，勞動(dòng)者可能只得到兩成，統(tǒng)計(jì)的宏觀收入分配格局和人們的所見所聞，完全可以證實(shí)這一點(diǎn)。所謂升值壓力測(cè)試，完全不可靠。
與此同時(shí)，匯率升值使出口企業(yè)受到的損失之量，等于進(jìn)口企業(yè)受惠之量，出口企業(yè)利潤(rùn)的損失等于進(jìn)口企業(yè)利潤(rùn)的增加，從而給進(jìn)口企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)拓展空間。我國(guó)出口企業(yè)有一半是來料加工企業(yè)，來料加工企業(yè)的進(jìn)口量和出口量差不多。
第三，就算有些工人失業(yè)，完全可以輕易解決。例如，對(duì)于本幣升值可能引起的失業(yè)增加完全可以通過節(jié)省的退稅實(shí)施補(bǔ)貼來解決，2010年全國(guó)財(cái)政收入77390億元，而出口退（免）稅就有7328億元。夸張地說，就算有1億勞動(dòng)者因出口減少而失業(yè)，7328億元可以給每人發(fā)7328元救濟(jì)金，要是有幾千萬失業(yè)者，有7328億元照發(fā)工資都?jí)蛄恕５珕栴}不限于此，匯率低估造成的匯率補(bǔ)貼數(shù)萬億元，這巨額匯率補(bǔ)貼大部分形成為財(cái)富和資源外流，中國(guó)多籌集一些資金應(yīng)對(duì)失業(yè)，也劃得來。
第四，增加就業(yè)和保就業(yè)，勿需浪費(fèi)資源，在中國(guó)目前情況下，保就業(yè)的最佳途徑是規(guī)范乃至縮短勞動(dòng)時(shí)間，勞動(dòng)分擔(dān)、閑暇分享。我國(guó)大量進(jìn)城務(wù)工人員、部分城鎮(zhèn)戶籍私營(yíng)個(gè)體企業(yè)勞動(dòng)者以及教師等每周平均勞動(dòng)時(shí)間超過60小時(shí)，超過70小時(shí)的也非常之多。把勞動(dòng)時(shí)間限定在每周40小時(shí)之內(nèi)（絕大多數(shù)國(guó)家低于此數(shù)），就可以騰出1-1.5億個(gè)工作崗位，充分就業(yè)根本不是問題。規(guī)范與縮短勞動(dòng)時(shí)間是中國(guó)解決就業(yè)問題的根本途徑，從而也是克服增長(zhǎng)依賴癥、出口依賴癥的重要保障；規(guī)范與縮短勞動(dòng)時(shí)間也是通過改變勞動(dòng)供求關(guān)系而顯著提高勞動(dòng)者相對(duì)收入水平的根本途徑，從而也是擴(kuò)大需求的重大措施，還是滿足勞動(dòng)者多種需要、實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的中心——人的自由發(fā)展的迫切要求。
匯率低估以國(guó)民福利較大損失為代價(jià)增加GDP。片面追求GDP會(huì)引起種種弊端早已成為社會(huì)共識(shí)，問題是要切實(shí)做到在應(yīng)對(duì)世界市場(chǎng)萎靡的境況下如何科學(xué)發(fā)展而不是對(duì)增長(zhǎng)速度過于敏感；“科學(xué)發(fā)展”的最直接要求就是不要片面追求增長(zhǎng)而要科學(xué)增長(zhǎng)。科學(xué)發(fā)展要求科學(xué)地增加就業(yè)，要求對(duì)消費(fèi)、投資、出口做出一定節(jié)制。科學(xué)發(fā)展要求我們的視線從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值到國(guó)民生產(chǎn)總值，從國(guó)民生產(chǎn)總值到國(guó)民生產(chǎn)凈值，從國(guó)民生產(chǎn)凈值到綠色國(guó)民收入和“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)福利總值”[3]，從綠色國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)福利總值到分配結(jié)構(gòu)合理的國(guó)民收入，以及人類發(fā)展指數(shù)和人類幸福指數(shù)。科學(xué)發(fā)展要求不忘自力更生，能在國(guó)內(nèi)解決的問題就在國(guó)內(nèi)解決，這可以回避國(guó)際市場(chǎng)沖擊。在科學(xué)發(fā)展觀所要求的統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展和對(duì)外開放的原則上，當(dāng)前的關(guān)鍵是平衡。
參考文獻(xiàn)
[1]劉鐵牛:《淺析我國(guó)外匯占款對(duì)貨幣供給的影響》，《湖南財(cái)經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)》第25卷，2009年第2期。
[2] 田豐：《提高出口退稅率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用有限》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》, 2009年 第3期。
[3] 程恩富，曹立村：《如何建立國(guó)內(nèi)生產(chǎn)福利總值核算體系》，《經(jīng)濟(jì)縱橫》2009年第3期。
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