近日，中國人民銀行行長周小川在談到“熱錢”問題時提出了一個“池子理論”。即針對入境的“熱錢”，中國可采取總量對沖的措施。也就是說，短期投機性資金如果流入，通過這一措施把它放進“池子”里，而不會任之泛濫到整個中國實體經(jīng)濟中去；“熱錢”需撤退時，將其從“池子”里放出，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經(jīng)濟的沖擊。
此論一出，即引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注和種種猜測，畢竟像周行長這樣的財經(jīng)要員，其一舉一動都有可能代表一個信號，甚至是一個風(fēng)向標(biāo)。其言辭之間，或許隱示著央行對新一輪“熱錢”的管控，已然成竹在胸；或許這也只是央行的一次理論創(chuàng)新。但是“池論”橫空出世，是否就意味著“熱錢”問題真會迎刃而解呢？我看未必。種種跡象表明，在當(dāng)前的形勢下，無論是吸附市場上現(xiàn)有的“熱錢”還是對沖即將入境的“熱錢”，這一“池子理論”都似乎無基礎(chǔ)可言，也缺乏可操作性，頂多是央行的一廂情愿。
一者，金融危機之后的中國市場已無池可蓄。換言之，原有的池子或被“熱錢”毀于一旦或已被“熱錢”注滿。近年來，從樓市到紅木、玉石以及農(nóng)產(chǎn)品市場，凡是炒家和游商們能想到的，幾乎都已被“熱錢”洗劫了一遍。難道還能讓其化身為法海，從頭到尾再來個水漫金山？行文至此，肯定有人會想到那個海納百川的中國股市。不可否認(rèn)，股市的確是一個吸儲“熱錢”大池子。但是，在運行和監(jiān)管機制不健全的前提下，讓熱錢一古腦地涌進股市，既解決不了流動性過剩的問題，也緩解不了中小企業(yè)融資難的困境，只會意味著新一輪浩劫又將重演。相信2008年的那場股災(zāi)，至今仍是廣大散戶和“基民”的夢魘。且不說來自境外的“熱錢”已無池可蓄，恐怕央行自己超發(fā)的那43萬億人民幣就能將整個中國市場的灌得腸肥腦滿。
二者，若是把銀行當(dāng)池子，即通過貨幣回籠來囤積熱錢似易實難。有分析人士認(rèn)為，央行可能會通過進一步加息來圈定市場上的“熱錢”。眾所周知，貨幣政策是一種相當(dāng)極端的調(diào)控手段，稍有不慎就會矯枉過正，甚至遺患數(shù)年。從目前的情況來看，加息是一種必然，但加多少才能讓那些“熱錢”乖乖地流進銀行里頤養(yǎng)天年呢。難道像1993年那樣將一年期定期存款利率上調(diào)到10.98%？況且當(dāng)時加息是為了應(yīng)對供需失衡所產(chǎn)生的惡性通脹，而非吸儲目前這樣的“熱錢”。此外，“熱錢”既然是一種追求高回報的投機性的資金，就說明其遠(yuǎn)道而來，不會只為掙幾個息錢。通常“熱錢”追求的投資回報率至少在20%以上，銀行存款利息能加到這么高？再者，若是大幅加息，由此產(chǎn)生的高額利息費用又由誰來承擔(dān)呢？商業(yè)銀行肯定不希望壓縮自己的利潤空間。
三者，進行金融創(chuàng)新，即以新的金融工具來吸收“熱錢”不大現(xiàn)實。有業(yè)內(nèi)人士推測，央行可能會推出一種全新的金融工具以應(yīng)對“熱錢”。在當(dāng)前的市場條件下，不排除會有這種可能。但即便是央行能在短期內(nèi)推出一種金融工具，但這一工具是否就大肚能容到能吸附得了那數(shù)以億計的“熱錢”呢？其投資收益率是否又能達(dá)到“熱錢”的逐利目標(biāo)呢？似乎都不大可能。另外，這個金融工具的投資收益又將從何而來呢，難道還能一如既往地從實體經(jīng)濟和普通百姓身上抽血。
四者，縱然央行能循循善誘，但“熱錢”不是溫順的羔羊，決不會做到你想放它進它就進，你想攆它出它就出。況且熱錢在境內(nèi)進出自由，即意味著我國的外匯管制政策要松綁，而一旦外匯管制這道防火墻不攻自破，中國市場就成了國際資本澡堂，也就再無“熱錢”可言。當(dāng)然，若是改近防為遠(yuǎn)守，將“熱錢”圍堵在香港這個金融山海關(guān)之外，又由誰來把門呢？除非再把任志剛（香港金融管理局原局長）請回來。不過就算香港守得住，亦很難保證那滾滾的“熱錢”不會通過其他國家或地區(qū)假途入關(guān)。
簡言之，上述“池子理論”看似周全，但值得商榷也有待觀鑒，即便是屆時能投入實戰(zhàn)，也不一定真能解決“熱錢”問題。正如此前周行長說中國年內(nèi)不會加息，但10月中旬又突然宣布加息一樣，或許其此次拋出的“池子理論”又是一個煙幕彈。
當(dāng)然，不管周行長是否真在放煙幕彈，“熱錢”問題終究還是要加以解決，否則就會養(yǎng)疽為患。至于如何解決呢，就得窮其本性，對癥下藥。按央行的理論，“熱錢”本性屬水，易流好動，因此當(dāng)導(dǎo)而囤之以避其患。其實不然，“熱錢”既然因熱而得名就當(dāng)屬火，而既然屬火，就不能揚湯止沸，而應(yīng)該釜底抽薪。
首先，要對那些對虛假的外商投資和助紂為虐的招商引資行為予以嚴(yán)厲打擊。當(dāng)前在中國市場上興風(fēng)作浪的“熱錢”中有相當(dāng)一部分系虛假的外資。即一些國內(nèi)企業(yè)或個人將境內(nèi)的資金轉(zhuǎn)移到境外轉(zhuǎn)幾圈后再以外商的身份向境內(nèi)投資（有的資金控制人甚至國籍都沒變），從而騙取優(yōu)惠政策和超國民待遇。雖然這個問題已經(jīng)引起有關(guān)部門的高度重視，國家工商總局、商務(wù)部等部委亦專門發(fā)文，以通過對外商投資者的主體資格進行驗證來堵住這個漏洞。但是治標(biāo)未治本，如今各行各業(yè)中還是泛濫著假外資的身影。究其原因，莫過于一些地方政府為了完成招商引資的硬指標(biāo)，對假外資視而不見，甚至是和其共同造假，使得一些境內(nèi)的資金、企業(yè)和個人得以蒙混過關(guān)，成功地“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”。常言道，家賊不除外惡難盡，若是對這類行為不能根除，對相關(guān)人員不能繩之以法，則“熱錢”就會源源不斷；反之，則“熱錢”的規(guī)模會大大縮減。
其次，應(yīng)適時對人民幣的幣值進行反向調(diào)整，即不能總是讓人民幣內(nèi)貶外升。既然美國能推出第二輪定量寬松貨幣政策（再印6000億美元），讓美元進一步注水，我們?yōu)楹尾荒茏屓嗣駧庞兴兺亍ｋy道還要顧及所謂的大國風(fēng)范？事實上大部分“熱錢”進入中國的目的非常明確，就是賭人民幣升值。不言而喻，這是一種典型的投機行為。既然是投機行為，就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的投機風(fēng)險。因此，不妨選擇某一時機讓人民適度外貶內(nèi)升，對這種“熱錢”來個關(guān)門打狗。只要打亂了國際金融大鱷對人民的升值預(yù)期，其氣焰必然會有所收斂。當(dāng)然，可能有人會立馬想到茲事體大，一定要保全友邦人士的利益和臉面云云——這或許就是近年來我們在貿(mào)易戰(zhàn)和金融戰(zhàn)中一敗再敗的根本原因。
再次，對那些市場炒作行為要重拳出擊，決不能以罰代法，姑息養(yǎng)奸。有些“熱錢”入境后，除了賭人民幣升值外，就是合伙炒作，極力操控某一市場以獲取高額的投資回報。無論是如今樓市的一柱擎天還是昔日股市的6000點，其幕后都不乏“熱錢”的身影。然股市、樓市余痛未消，今年的農(nóng)產(chǎn)品市場又接連失火。個中原因除了“熱錢”的炒作和托市之外，就在于我們的主管當(dāng)局下手太輕。倘若當(dāng)初查處“綠豆案”時不是開出一張100萬元的罰單后就鳴金收兵，而是再順藤摸瓜抓一批人，以殺一儆百，恐怕就不會有后續(xù)的“蒜你狠”、“姜你軍”。
總言之，按照央行的固有思維去筑池而蓄，恐怕是管不住“熱錢”；而按照其他部委的菩薩心腸去極力維穩(wěn)，也無益于協(xié)同解決“熱錢”問題，相反只會是治絲益棼。曾國藩有句名言“以菩薩心腸，行霹靂手段”，事實上在非常時期就得用一些霹靂手段，只有這樣才能更顯菩薩心腸。一句話，如若我們的主管當(dāng)局不主動對“熱錢”出此狠招，難道還能指望“熱錢”自覺地立地成佛或是皈依佛門。
（本文轉(zhuǎn)自《紅網(wǎng)》）
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