隱藏在人民幣幣值背后的財富轉移

隱藏在人民幣幣值背后的財富轉移

來源：中國證券網作者：劉衍滔
[提要] 日漸沉重的菜籃子和米袋子告訴咱老百姓，人民幣已經和日益高企的油價一樣，明顯“發毛”了，即對內大幅貶值了。在人民幣不能對外貶值的情況下，通脹的泡沫就只能在國內稀釋，即通過吃、穿、住、用、行等全面漲價去由老百姓的錢包消化……

近日國家發改委發出通知，決定從10月26日零時起將汽油價格每噸提高230元，柴油價格每噸提高220元；也就是說，在現價基礎上，汽油每升漲0.17元，柴油每升漲0.19元。不言而喻，此舉即意味著又將有數億元的民間財富要從有車一族的錢包中分離。具體而言，則是一部分會以營業利潤的形式流進“石化雙雄”的口袋，另一部分則會以消費稅、增值稅、企業所得稅的形式去充實各級政府的財政收入。

　　對此，國家發改委的解釋依舊是順應市場變化，將油價與國際接軌。同理，老百姓也會一如既往地將油價上調，歸咎于發改委的思維慣性和加價定律。其實板子還真有打錯的時候。國家發改委作為整個宏觀經濟的主管部門，可謂時時刻刻都要踩在全國的雞蛋上跳舞，沒必要老是去偏疼“石化雙雄”。換言之，發改委此次上調油價除了基于市場因素和眷顧央企的利益外，還有其他方面的考慮，即著眼于撬動價格杠桿的另一只手——正產生流通性過剩的人民幣。

　　人民幣已“發毛”了

　　眾所周知，近年來隨著M1（主要包括流通中的現金和企業活期存款）的持續泛濫，人民幣尤其是人民幣的幣值一直是個焦點問題，也是整個宏觀經濟的癥結之一。盡管有關部門一直諱莫如深，各路專家學者亦是巧舌詮釋，但日漸沉重的“菜籃子”和“米袋子”還是直觀地告訴咱老百姓，人民幣已經和日益高企的油價一樣，明顯“發毛”了，即對內大幅貶值了。

　　至于說發了多少毛呢，以9月份的物價指數為例。9月份我國的CPI、PPI同比分別上漲了3.6%和4.3%（前三季度則分別上漲了2.9%和5.5%）。但這僅僅是統計局“統計”出來的數據，實際的物價指數興許會比這個數值更高。

　　自年初以來的“蒜你狠”、“姜你軍”以及入夏后的“（綠）豆你玩”似乎都已說明了這個問題。當然，這方面最有發言權的還是中國老百姓，畢竟當家方知柴米油鹽貴。

　　毛多了自然就會肉少。在相關保值措施（銀行存款利率、價格補貼等）不能同步跟進的情況下，人民幣的對內貶值，即意味著老百姓碗里的肉在不知不覺地減少。至于人民幣的對內貶值讓老百姓碗里的肉減少了多少呢？先看兩組數據。據國家統計局最新公布的數據顯示，前三季度我國GDP按可比價格計算同比增長了10.6%。另據財政部近日公布的數據顯示，1-9月我國財政收入63039.51億元，同比增長22.4%；占同期GDP總額（268660億元）的23.46%。但是，同期城鎮居民人均可支配收入卻只增長了7.5%，僅為財政收入增速的三分之一。可見，盡管中央連年強調要努力提高居民收入在國民收入分配中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重，但時至今日老百姓的錢包還是沒有鼓過GDP的腮幫子，也未能硬過財稅收入的金袋子。此何故？除了分配關系顯失公平外，一個重要的原因就是人民幣發的毛卷走了老百姓盤子里的蛋糕。

　　換言之，人民幣的對內貶值推高了物價，高企的物價又抬升了GDP和稅基，因而社會財富和財稅收入均出現大幅增長，即實現了“國富”。按理，居民收入也應保持同步增長，進而實現“民強”。但是由于老百姓在分配關系中的弱勢地位，該分得的那塊新蛋糕未能分到，因而“民強”成了一句空話。此外，在人民幣不能對外貶值的情況下，通脹的泡沫就只能在國內稀釋，即通過吃、穿、住、用、行等方面的全面漲價去由老百姓的錢包消化。簡言之，人民幣的對內貶值非但沒有讓老百姓分享到新增的蛋糕，反而將老百姓盤子里原有的那塊蛋糕咬掉了一角。

　　當然，老百姓碗里的肉并非都飛進了國庫，其中有相當一部分被卷進了商家和炒家的腰包。因為社會消費品價格上漲的關鍵因素往往是流通環節的層層加價。據統計，前三季度我國社會消費品零售總額同比增長18.3%，遠高于GDP和居民收入的增長。這是不是說明如今的老百姓比金融危機爆發前敢花錢了或是更加有錢可花了呢？事實并非如此。通常在經濟比較低迷的情況下，老百姓產生消費沖動的可能性很低，相反，其會保持一種量入為出、持幣待購的心理。那為何前三季度社會消費品零售總額高出同期居民人均可支配收入（7.5%）的一倍多呢？原因只有一個，即豆、姜、蒜等消費品的變向漲價讓老百姓不得不打開錢包，于是老百姓碗里的肉就有一部分被那些商家和炒家叼走。

　　不過這種情況下“掉肉”的是所有老百姓，還有一種情況是只有特定的群體會因人民幣的貶值而“瘦身”。比如買了高價房的“房奴”。不得不承認，這些年房價的持續飆升實際上吸附了不少通脹泡沫，也在一定程度上和諧了物價指數（通常計算CPI、PPI值時不考慮房價，房價在投資中計算），但這是以廣大“房奴”的“被幸福”為代價的。今年9月底中央出臺“國五條”后房價已呈趨穩之勢，對老百姓而言這是好事。不過房價趨穩也就意味著未來的通脹少了一個出口，相反，房地產以外的行業和領域就多了一份壓力。因為通脹泡沫終歸是要有口可出有地方可去的，倘若不能合理地引其往某些特定的行業轉移，則其將會往衣、食、住（租）、行等民生領域奔涌，在老百姓的飯碗里聚集。換言之，像上半年“蒜你狠”、“姜你軍”、“豆你玩”那樣的鬧劇將會愈演愈烈，從而老百姓的飯碗會變得越來越沉。反之，則是眾商家和炒家的腰包越來越鼓。

　　正如本月初發改委公布的那個電價階梯收費意見稿的初衷一樣，此次油價上調，既有變向收費之嫌，亦不乏定向轉移通脹之意。在當前M1已高達24.4億元，同比增長超過20%的情況下，通脹的泡沫是急需要引導和轉移的。與其讓所有老百姓碗里的肉被叼走，還不如讓特定領域的特定人群去挑一下大梁，多承受一些通脹壓力。于是發改委掰著指頭一比對，就打起了電價和油價的主意。當然，這也就有意無意地讓“石化雙雄”等壟斷性央企獲了利。

　　人民幣的對外“發飆”

　　以上僅是人民幣對內貶值背后所隱藏的財富轉移。遺憾的是這幾年人民幣在對內貶值的同時，還在對外尤其是對美元大幅升值。自2005年7月21日匯改以來，人民幣對美元的匯率已由當初的8.27∶1升至目前的約6.67∶1，升值超過19%。即便是自2010年6月19日的匯率彈性化調整以來，其對美元的升值亦超過了2%。可見人民幣的對外“發飆”還遠勝過其對內“發毛”，而且因其“發飆”而被禮送出境的財富也不亞于其“發毛”所卷走的蛋糕。

　　一者，人民幣升值后，國家持有的2萬多億美元外匯儲備將會大幅縮水。人民幣對美元升值，即意味著美元對人民幣發生了貶值，隨之而來的就是美元資產的大幅縮水。僅以我國外匯儲備中的美國國債為例，截至今年8月末，中國持有美國國債達8684億美元，即便是平均貶值10%，國家財富亦將縮水數千億元人民幣。

　　二者，人民幣升值后，外國資本回流時會卷走巨額財富。如某外商在2005年匯改前對華投資1億美元，按當時的匯率可換得人民幣8.27億元。即便是不考慮經營收益和銀行利息，如該外商現在撤資的話，按目前的匯率8.27億元人民幣可換得1.24億美元，比其初始投資額溢出了0.24億美元，套利收益率高達24%。為何這幾年境外的熱錢不斷涌向中國呢？原因就在這里。境外的熱錢只要能進入中國，哪怕是放在銀行不動，亦可因人民幣的升值而獲利。

　　三者，人民幣升值后，外國人在華消費時會侵蝕巨額財富。如某外國人在2005年匯改前攜100萬美元來華旅行，按當時的匯率將100萬美元兌換成人民幣827萬元存入銀行，然后到處游山玩水。假如這五年中其總共花掉了160萬元，現在玩膩味了又將剩下的667萬元兌換成美元帶回去。按目前的匯率（6.67∶1）折算667萬人民幣可換得100萬美元。等于說這廝一分錢沒花，在中國白吃白玩了五年。因此，也就難怪北京、上海的地鐵里都擠滿了老外。

　　四者，人民幣升值后，國家對出口企業的“補貼”即出口退稅會貼掉巨額財富。自2005年匯改以來，人民幣對美元累計升值超過了19%，同時即意味著出口企業的利潤空間被壓縮了近20%。對于那些利潤率原本只有幾個點的沿海加工企業而言，這無異于致命一擊。為了確保這些企業不破產，員工不會大面積失業，國家只好提高出口退稅。在過去兩年中，財政部、國家稅務總局已多次提高輕工、機電等產品的出口退稅率，有的甚至提高到了17%。雖說出口退稅是退稅給境內企業，但因這些企業的產品的消費者絕大部分都是外國人，因而此舉就無異于給老外發了“紅包”。據財政部統計，今年1-9月我國出口貨物退增值稅、消費稅共計5312.07億元，同比多退449.54億元。可見，這個“紅包”著實不小。

　　近年來人民幣的幣值一直呈內貶外升之勢。這一畸形態勢除了制造一種“兩高一低”（高物價、高匯率、低利率）的表象之外，還隱藏著巨額的財富轉移。一方面是民間財富中的一部分被轉移到了政府的金庫和某些壟斷企業、商家、炒家的腰包；另一方面則是國家財富中的一部分被轉移到了老外的錢包。所幸日前央行已開始采取加息措施，加息后人民幣的內貶外升之勢已有所改觀。在未來的一段時間里，預計這種加息措施仍會延續或有新的舉措被推出，屆時相信財富轉移的問題會有所緩和。

　　眾所周知，人民幣是我國的法定貨幣，代表著國家的信譽和人民的信任。因此，人民幣的幣值應該首先代表國家和人民的利益，我們的主管當局在制定相關政策以及進行市場操作時，一定要以國家和人民的利益為重，切莫因為西方國家的臉色或一小部分人的利益，而讓人民幣卷走了國家的財富，虧待了自己的人民。（小標題為編者所加作者系UNIOCEAN首席分析師）

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