美國(guó)未明確擔(dān)保兩房債券--市場(chǎng)仍擔(dān)心出現(xiàn)違約(舊文)

“兩房”何以成金融監(jiān)管改革“棄兒”

2010年05月27日  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　本報(bào)記者 吳曉鵬上海報(bào)道

　　美國(guó)金融改革法案所缺失的一項(xiàng)核心內(nèi)容，卻成為24-25日舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)（S&ED）中關(guān)于金融改革對(duì)話(huà)的中心話(huà)題之一。

　　美國(guó)參議院上周通過(guò)了大規(guī)模的金融監(jiān)管改革法案。但包括之前美國(guó)眾議院通過(guò)的金融法案在內(nèi)，兩院改革方案都絲毫沒(méi)有涉及這場(chǎng)危機(jī)中問(wèn)題最為嚴(yán)重的住房金融市場(chǎng)。

　　住房金融市場(chǎng)上的主要玩家是“政府支持企業(yè)”房利美和房地美（簡(jiǎn)稱(chēng)“兩房”），他們總共擔(dān)保了11萬(wàn)億美元美國(guó)住房按揭貸款市場(chǎng)76%的份額，在金融危機(jī)中扮演著核心角色。兩家公司虧損巨大無(wú)力支撐，導(dǎo)致美國(guó)政府在2008年9月接管了兩房。

　　在《第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)框架下經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)聯(lián)合成果情況說(shuō)明》中，美方特別提到，承諾繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)“政府支持企業(yè)”的監(jiān)管，確保“政府支持企業(yè)”具有足夠資本和能力以履行其財(cái)務(wù)責(zé)任。

　　華盛頓智庫(kù)卡托研究所客座研究員克林（Arnold Kling）告訴本報(bào)記者，他對(duì)這句話(huà)的理解是，美國(guó)政府承諾確保兩房發(fā)行和擔(dān)保的債券以及抵押貸款證券（MBS）不會(huì)出現(xiàn)違約，“中國(guó)持有的這些債券在我看來(lái)，安全性等同于美國(guó)國(guó)債”。克林曾在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)和房地美擔(dān)任過(guò)多年經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　實(shí)際上，承諾確保政府支持企業(yè)能夠履行財(cái)務(wù)責(zé)任在首輪S&ED聯(lián)合成果情況說(shuō)明書(shū)中也有表述。美方當(dāng)時(shí)還承諾將“致力于通過(guò)尋求公眾投入等方式，探索政府支持企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向，美國(guó)政府決定在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)前向國(guó)會(huì)和公眾報(bào)告結(jié)果”。

　　只不過(guò)要拿出這樣一份報(bào)告結(jié)果對(duì)美國(guó)政府來(lái)說(shuō)并不容易，因?yàn)閮煞康膯?wèn)題已不單單是“太大不能倒”，而且還變得“太難而無(wú)法改革”。

　　在這次S&ED后，美方不得不再次承諾：美國(guó)政府將聽(tīng)取所有利益相關(guān)者的意見(jiàn)并尋求與國(guó)會(huì)密切合作，以制定一項(xiàng)全面的“政府支持企業(yè)”改革方案。

　　被金融改革遺棄的“兩房”

　　目前美國(guó)參眾兩院的金融監(jiān)管改革法案，都希望在處理大型金融機(jī)構(gòu)倒閉過(guò)程中能夠保護(hù)納稅人。但以目前情況來(lái)看，兩房似乎是一個(gè)例外。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日，美國(guó)聯(lián)邦住房金融局在向美國(guó)國(guó)會(huì)提交的年度報(bào)告中表示，兩房未來(lái)還將繼續(xù)虧損，并將進(jìn)一步向美國(guó)納稅人尋求資金救助。

　　聯(lián)邦住房金融局代理局長(zhǎng)德馬科（Edward Demarco）將于26日赴國(guó)會(huì)就兩房問(wèn)題作證。他在提前準(zhǔn)備好的證詞中說(shuō)，“兩房對(duì)于美國(guó)房市金融系統(tǒng)運(yùn)作的支持至關(guān)重要，但沒(méi)有進(jìn)一步財(cái)政支持的話(huà)，他們將無(wú)法行使這一功能。”

　　2008年金融危機(jī)以來(lái)，接受過(guò)政府救助的銀行、汽車(chē)廠(chǎng)商，甚至保險(xiǎn)公司都紛紛走出困境并開(kāi)始盈利，而只有被美國(guó)政府接管的兩房損失還在持續(xù)擴(kuò)大。

　　迄今為止，兩房已合計(jì)動(dòng)用了聯(lián)邦政府1450億美元的救助資金。而美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，兩房按照目前的方式運(yùn)作下去的話(huà)，2009-2019年十年間，兩房將總共花費(fèi)納稅人3890億美元。

　　為化解市場(chǎng)對(duì)兩房的擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)政府去年12月曾做出承諾，未來(lái)三年內(nèi)不管兩房虧損多大，政府都將繼續(xù)予以資金支持。盡管奧巴馬政府承諾兩房未來(lái)的形態(tài)將發(fā)生變化，但他們一直拿不出有效的方案出來(lái)。

　　聯(lián)邦住房金融局前資深律師David Felt說(shuō)，“政府已將兩房歸入‘太難’的群體”。該局曾經(jīng)主持了接管兩房的工作。

　　而一些華爾街人士則告訴本報(bào)記者，與金融危機(jī)前相比，兩房現(xiàn)在在房市發(fā)揮的作用更大，幾乎已成為美國(guó)房市運(yùn)作唯一的潤(rùn)滑劑。兩房與聯(lián)邦住房金融局一起，今年第一季度共擔(dān)保了96.5%的新屋按揭貸款，幾乎壟斷了這一市場(chǎng)。

　　這些人士說(shuō)，在美國(guó)房市完全復(fù)蘇之前，改革兩房可能會(huì)造成市場(chǎng)巨大的動(dòng)蕩，從而破壞美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。奧巴馬政府最近也曾表態(tài)，說(shuō)現(xiàn)在改革兩房還為時(shí)過(guò)早。

　　但是，金融監(jiān)管改革法案中不包括解決兩房問(wèn)題的辦法，亞利桑那州共和黨參議員麥凱恩批評(píng)說(shuō)，“這就等同于向恐怖主義宣戰(zhàn)，卻忽視了基地組織”。

　　麥凱恩與另外兩名共和黨參議員曾提出一項(xiàng)議案，要求將兩房解散，并限制政府救助的措施。但這一議案并沒(méi)有指出，當(dāng)兩房解散后，誰(shuí)將來(lái)為這個(gè)市場(chǎng)繼續(xù)提供流動(dòng)性。

　　參議院于5月11日投票否決了這一議案。

　　“兩房”未來(lái)到底何去何從

　　在美國(guó)房市泡沫不斷膨脹的那些年，中國(guó)曾經(jīng)是兩房債務(wù)最熱情的買(mǎi)家。

　　據(jù)美國(guó)財(cái)政部“外國(guó)持有美國(guó)證券”年度報(bào)告，截至2008年6月30日，外國(guó)持有美國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券總量為1.5萬(wàn)億美元，其中，中國(guó)持有5270億美元（占36%）。

　　中國(guó)從2008年7月開(kāi)始持續(xù)拋售美國(guó)政府企業(yè)債券。但因?yàn)樵境钟辛烤薮螅刂寥ツ甑祝袊?guó)依然持有超過(guò)4000億美元的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券，其中絕大多數(shù)為兩房債券。

　　前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯諾上月訪(fǎng)華時(shí)告訴本報(bào)記者，“我知道中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了很多兩房債券，因?yàn)榭偸怯兄袊?guó)官員問(wèn)我兩房的問(wèn)題。”兩房問(wèn)題被提上中美談判桌因此不足為怪。

　　在談判中，美國(guó)政府向中方介紹了其廣泛的住房政策，包括支持“政府支持企業(yè)”繼續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)、美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)按揭抵押證券，美方稱(chēng)這些措施對(duì)恢復(fù)住房市場(chǎng)穩(wěn)定性和保持按揭信貸的可獲得性一直發(fā)揮了“十分重要”的作用。

　　這些措施包括財(cái)政部向兩房注資不設(shè)上限，而芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席埃文斯曾向本報(bào)記者介紹，美聯(lián)儲(chǔ)支持美國(guó)房市的動(dòng)作包括購(gòu)買(mǎi)3000億美元美國(guó)國(guó)債，1.25億美元的MBS和1750億美元的機(jī)構(gòu)債券。

　　美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)出售這些證券目前是資本市場(chǎng)對(duì)房市最關(guān)心的地方。上周三，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布的一份四月份會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的策略是希望在升息后才開(kāi)始出售機(jī)構(gòu)債券，并希望在未來(lái)五年逐步完成售出計(jì)劃。

　　而對(duì)于兩房未來(lái)到底何去何從，卡托研究所客座研究員克林說(shuō)，政府首先應(yīng)該將不良資產(chǎn)清除出去。之后，資產(chǎn)負(fù)債表重回健康狀態(tài)的剩余部分有三種選擇方案：其一，繼續(xù)讓兩房運(yùn)作。其二，讓兩房的監(jiān)管部門(mén)聯(lián)邦住房金融局或另一家政府支持企業(yè)吉利美替代兩房來(lái)行使其功能。其三，讓私人部門(mén)來(lái)取代兩房。

　　一些華爾街華人交易員則表示，目前美國(guó)政府的表態(tài)與過(guò)去幾年的承諾沒(méi)有任何區(qū)別，只要美國(guó)沒(méi)有提出明確擔(dān)保兩房債券，市場(chǎng)就會(huì)一直擔(dān)心兩房出現(xiàn)違約，作為兩房最大的債權(quán)人，其“任何一個(gè)小小的變動(dòng)都會(huì)對(duì)中國(guó)持有的近5000億美元的債券造成重大影響”。

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