華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人十分失望

　　美國(guó)耶魯大學(xué)高級(jí)研究員。曾為摩根士丹利亞洲區(qū)主席，被稱(chēng)為“華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家”的史蒂芬-羅奇，在3月21日接受新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪(fǎng)。

      在談及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況如何時(shí)，他表示，實(shí)際情況可能并不像大家聽(tīng)到的那樣樂(lè)觀。雖然現(xiàn)在就業(yè)情況出現(xiàn)了改善，但產(chǎn)出并沒(méi)有明顯改善。因此平均每個(gè)崗位的產(chǎn)出實(shí)際上出現(xiàn)了下降，這就表明，從生產(chǎn)率的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是在變?nèi)酢Ｈ绻绹?guó)不能有效提高其生產(chǎn)率，那么這對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率會(huì)非常不利。因此盡管過(guò)去幾個(gè)季度的就業(yè)情況還不錯(cuò)，但需求，尤其是消費(fèi)需求，依然在制約著產(chǎn)出的增長(zhǎng)，這樣的問(wèn)題依然沒(méi)有改觀。因此，在我看來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是令人十分失望的。

　　與史蒂芬-羅奇持同樣觀點(diǎn)的還有前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘，他在今年二月底接受CNBC電視專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦城地表達(dá)了對(duì)美國(guó)的擔(dān)憂(yōu)。他警告稱(chēng)——美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不強(qiáng)勁，且看似蓬勃增長(zhǎng)的就業(yè)人數(shù)也可能只是表面。

　　附：格林斯潘吐真言：美國(guó)股市瘋狂 經(jīng)濟(jì)迷茫(組圖)

　　2015-02-28 16:42:00來(lái)源：一財(cái)網(wǎng)

　　昨日晚間，美國(guó)公布了萬(wàn)眾期待的 GDP數(shù)據(jù)—去年四季度實(shí)際GDP修正值年化環(huán)比+2.2%，高于預(yù)期的+2.0%。此外，第四季度商業(yè)投資增長(zhǎng)4.8%，較初步數(shù)據(jù)1.9%大幅向上修正;政府開(kāi)支減少1.8%。當(dāng)然，并不是所有人都認(rèn)同美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，比如前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘(Alan Greenspan)。

　　“等到加息之時(shí)，便可能是危機(jī)開(kāi)始之日。”一改在任時(shí)委婉、打太極拳的措辭風(fēng)格，當(dāng)前已擺脫“主席”壓力的格林斯潘在接受CNBC電視專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦城地表達(dá)了對(duì)美國(guó)的擔(dān)憂(yōu)。他警告稱(chēng)—美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不強(qiáng)勁，且看似蓬勃增長(zhǎng)的就業(yè)人數(shù)也可能只是表面。

　　說(shuō)起加息，市場(chǎng)都已經(jīng)感受到它漸行漸近的步伐，主流觀點(diǎn)認(rèn)為今年中期起的每一場(chǎng)FOMC會(huì)議都有可能宣布加息。然而，緣何格林斯潘對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況不甚樂(lè)觀?

　　“當(dāng)前，美國(guó)生產(chǎn)率仍然疲軟，而生產(chǎn)率是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的命脈。生產(chǎn)率下降至上世紀(jì)70年代來(lái)低點(diǎn)，說(shuō)明美國(guó)長(zhǎng)期將是一個(gè)更小的經(jīng)濟(jì)體。”他指出。

　　此外，他也重提了自己一貫堅(jiān)持的觀點(diǎn)—由兩黨推動(dòng)的福利政策(entitlements)對(duì)美國(guó)資本投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”(crowding-out effect)，對(duì)生產(chǎn)率也造成致命打擊。

　　自1965年以來(lái)，隨著公共醫(yī)療計(jì)劃(Medicare)和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃(Medicaid)的實(shí)施，加上社會(huì)福利水平與通貨膨脹率掛鉤造成的社會(huì)保障項(xiàng)目支出大幅提高，美國(guó)出現(xiàn)了前所未有的、長(zhǎng)達(dá)40年的社會(huì)福利支出暴漲，年均漲幅接近10%。格林斯潘曾在《動(dòng)蕩的世界》一書(shū)中指出，這種過(guò)分慷慨舉措的不幸后果是，福利支出嚴(yán)重?cái)D壓了私人儲(chǔ)蓄，擠出效應(yīng)的比率幾乎達(dá)到1∶1。資本投資的減少導(dǎo)致生產(chǎn)率增速下降，且美國(guó)從國(guó)外大規(guī)模借債。

　　當(dāng)被問(wèn)及—是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的寬松政策造成了這一切嗎?

　　格老認(rèn)為，幾乎所有的問(wèn)題都可歸根于長(zhǎng)期資本投資的缺乏。例如，公司多為回購(gòu)股票，而不是進(jìn)行更多的投資。之所以沒(méi)人想進(jìn)行長(zhǎng)期投資，是因?yàn)闆](méi)人知道以后究竟會(huì)發(fā)生什么”。非金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金投資是幾年來(lái)的低點(diǎn)，有效需求十分疲軟，等同于大蕭條時(shí)期的最后階段。”格林斯潘解釋道，當(dāng)前的全球降息潮都是財(cái)政的問(wèn)題，單靠貨幣政策無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

　　就美聯(lián)儲(chǔ)可能的“過(guò)失”，他認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該為當(dāng)前被高估的美股價(jià)格負(fù)責(zé)。“美聯(lián)儲(chǔ)是美股估值走高的主要推手，QE降低了長(zhǎng)期利率，擴(kuò)大了市盈率和市值。”

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　　(圖片數(shù)據(jù)源于Zerohedge)

　　美國(guó)是否已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫?“這要視局勢(shì)發(fā)展而定。當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)溢價(jià)沒(méi)到危機(jī)水平，但一旦實(shí)際利率上升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率才是股票的總回報(bào)率。”格林斯潘說(shuō)。

　　據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Factset近期預(yù)測(cè)，現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)公司2015年盈利增長(zhǎng)預(yù)期僅為2.9%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·席勒(Robert Shiller)上周在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，“美國(guó)利率過(guò)低導(dǎo)致股市估值過(guò)高， 我正考慮清空美國(guó)股票，并增加在歐洲的投資，歐洲現(xiàn)在要便宜的多。”他曾預(yù)言美國(guó)科技泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破裂，并在2013年憑借“資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證分析”獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

　　席勒稱(chēng)，他提出的周期調(diào)整市盈率(cyclical adjusted P/E ratio)公式顯示，美國(guó)股市目前的整體估值已經(jīng)和歷史頂峰2007年相當(dāng)。歐洲股市估值只有美國(guó)的一半。

　　盡管加息將近，但十年到三十年的美國(guó)國(guó)債收益率反而逆勢(shì)下行。這是否是一種矛盾?

　　“不是，這只能表示經(jīng)濟(jì)本身有多脆弱，當(dāng)前包括葡萄牙等歐洲的國(guó)債利率遠(yuǎn)低于美國(guó)。”格林斯潘指出。德國(guó)周三(2月25日)首次以-0.08%的負(fù)收益率售出了30億歐元的五年期國(guó)債，創(chuàng)紀(jì)錄新低。這意味著投資者為債券支付的錢(qián)超過(guò)其面值，相當(dāng)于要為該債券支付利息，如果持有到期則必然會(huì)產(chǎn)生損失。

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　　(圖中藍(lán)、紅曲線(xiàn)分別代表美國(guó)30年和10年期國(guó)債的收益率走勢(shì))

　　格林斯潘是美國(guó)第十三任聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席，任期跨越6屆美國(guó)總統(tǒng)。在他人生的巔峰時(shí)刻，他被稱(chēng)為全球的“經(jīng)濟(jì)沙皇”、“美元總統(tǒng)”，人們稱(chēng)他為偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師、預(yù)言家、魔術(shù)師……美國(guó)的一家媒體在1996年美國(guó)總統(tǒng)選舉時(shí)說(shuō)道：“誰(shuí)當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)都無(wú)所謂，只要讓格林斯潘當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席就可以了。” 在其卸任之后，隨即爆發(fā)的次貸危機(jī)及2008年金融危機(jī)使格林斯潘走下神壇，各界指責(zé)其政策導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫，且未成功預(yù)測(cè)到2008年金融危機(jī)。來(lái)源一財(cái)網(wǎng))

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