貨幣戰(zhàn)爭在2008年金融海嘯后顯得白熱化，最近歐元區(qū)股市在歐洲央行施行買債量寬后大幅攀升，年初至今，德國法蘭克福DAX指數(shù)已上升21.4%，歐盟STOXX 50指數(shù)亦已攀升至6年半的高點(diǎn)3656.21點(diǎn)。歐洲央行于去年11月暗示買主權(quán)債后，歐元兌美元匯價至今下跌16%，歐元有效名義匯價亦跌至13年低點(diǎn)，歐央行在此役貨幣戰(zhàn)中似乎領(lǐng)先，但相比日本及美國，歐元區(qū)實(shí)際上只是東施效顰，美國仍在貨幣戰(zhàn)中處領(lǐng)導(dǎo)地位，上周聯(lián)儲局議息，就可顯示出美國的實(shí)力。
美國是貨幣戰(zhàn)爭的始作俑者，而且操作得爐火純青，大家可能只注意到2008年美國帶頭買債量寬，將美匯價格推低19%，帶動美國股市走出陰霾，走向歷史新高。但美國的貨幣戰(zhàn)策略豈只得推低美元一招，1994年2月美聯(lián)儲主席格林斯潘開始加息，在1年內(nèi)將聯(lián)邦基金利率從3厘提高至6厘，引發(fā)其后6年的美元絕對強(qiáng)勢，亦引發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，得益者是美國。1995年至2001年，美匯價格上升超過50%，美國金融資產(chǎn)天下無敵，避險你得買美國國庫債，增加風(fēng)險你得買美股，美國是全球資金集散地，投資者別無選擇，最后催生了科網(wǎng)泡沫，資金才從美國撤走。
美國現(xiàn)今所處地位與1998年亞洲金融風(fēng)暴后相似，美國民主黨若認(rèn)為美匯繼續(xù)上升只短期影響企業(yè)盈利，無礙本土百姓生計(jì)，則美聯(lián)儲可以更加鷹派，不但在此次議息中刪除對收緊政策有耐性的詞語，并且對實(shí)實(shí)在在的通縮風(fēng)險繼續(xù)輕描淡寫。不過，筆者覺得，美國政府未必再甘冒太大通縮風(fēng)險，油價下跌的幅度及其后引發(fā)的企業(yè)回響可能已超乎他們的想象，美匯過度上升令美國企業(yè)于去年減掉4%的銷售量，在美國幾乎可以主宰美匯價格的今天，應(yīng)當(dāng)心此次議息美聯(lián)儲可能釋出鴿派訊息的可能性增高。
美國議息后，歐元價格會產(chǎn)生大幅波動，日元亦然，可能令歐、日股市回吐。但基于日元弱勢對日本股市的影響似正在淡化，日股下調(diào)應(yīng)有限。無他，只因日本在此次貨幣戰(zhàn)中沒有被牽著鼻子走，在2012年歐元區(qū)仍在水深火熱時已明確告訴投資者，不要因避險而買日元，在歐元去年仍在1.4水平時，日元兌美元已經(jīng)主動性貶值28%。
日本日經(jīng)平均指數(shù)于上周創(chuàng)下15年高位的19335.8點(diǎn)并不純粹只是弱日元的“膝蓋反應(yīng)”。日本公布的去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值雖然比預(yù)期弱，主因是存貨上升較少，但本年度第一季度，筆者預(yù)期日本GDP增長可達(dá)3%，主因有三：第一，日本出口因?yàn)槿赵獙?shí)質(zhì)有效匯價貶至1973年2月以來最低點(diǎn)已有顯著改善，1月份出口上升17%，為14個月高;第二，非制造業(yè)的資本投資因勞工短缺正不停上升;第三，由服務(wù)業(yè)帶動的私人部門消費(fèi)在較高實(shí)質(zhì)工資及財富效應(yīng)帶動下，于今年內(nèi)有顯著上升空間。
筆者于兩年半前開始看好日股，當(dāng)時所持信念是日元已升無可升及日本開始制訂第一次1%的通脹目標(biāo)。
日本通脹在銷售稅實(shí)行后并不能持續(xù)，由于油價下跌及日元停止大貶，令通縮壓力重臨，央行可能于7月份再加大量寬規(guī)模，支持日經(jīng)平均指數(shù)朝20000點(diǎn)前進(jìn)。
(作者系星展銀行財資市場部執(zhí)行董事)
附文：雷思海：美國2015年前后將啟動對中國的貨幣戰(zhàn)爭
國際在線消息(記者 蘭旻)：隨著中國不斷發(fā)展和中美實(shí)力對比不斷變化，美國對中國的防備與戒心與日俱增，“中國威脅論”在美國輿論界也日益流行。鑒于此，美國精心布局了一場針對中國的貨幣戰(zhàn)爭。知名政經(jīng)學(xué)者雷思海的新作《大對決：即將爆發(fā)的中美貨幣戰(zhàn)爭》，清晰推演了2015年前后，中美之間以金融為直接武器，以政治、軍事、輿論控制力量為競爭手段的大對決全過程及其后果。為了更好地讓讀者了解書中觀點(diǎn)，《世界新聞報》對作者雷思海進(jìn)行了專訪。
《世界新聞報》：能通俗地說下對中國的貨幣戰(zhàn)爭將會怎么打的嗎?
雷思海：前幾天，一位美籍華人朋友，把他2008年通過國內(nèi)親戚在北京買的房子賣了，當(dāng)時美元兌人民幣是1比7左右，現(xiàn)在是1比6.2。當(dāng)時20萬美元買的房子，現(xiàn)在把匯率上漲與房價上漲都算進(jìn)去，他賺了近70萬美元。這位美籍華人說，他現(xiàn)在賣了，是想將來抄底。那他什么情況下可以抄底?那就是人民幣匯率大跌，國內(nèi)資產(chǎn)價格大跌，也就是中國出現(xiàn)金融危機(jī)。如果我們把這位美國華人，換成數(shù)千億甚至上萬億美元的外國資本。那么這就是財富掠奪，就是貨幣戰(zhàn)爭。
《世界新聞報》：美國存在對中國的貨幣戰(zhàn)爭戰(zhàn)略嗎?
雷思海：我認(rèn)為有，當(dāng)然，你不可能從白宮或者美聯(lián)儲的文件中看到這樣的文字。但是可從其政策中分析出來。這個政策首先就是美聯(lián)儲的壓力測試。
2008年次貸危機(jī)以來，美聯(lián)儲每年都對其大型金融機(jī)構(gòu)搞一次壓力測試。前四次都沒什么，但是第五次不同尋常。有兩個地方不同尋常，一是對美國經(jīng)濟(jì)2015年第二季度情景的假設(shè)不同尋常，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)2015年第二季度最壞情形的假設(shè)，是經(jīng)濟(jì)下跌5%，股市市值跌掉一半，失業(yè)率上升到12以上，房價在目前的基礎(chǔ)上再下跌20%，這都遠(yuǎn)超次貸危機(jī)時的情形。二是引入了一個新的參數(shù)，那就是中國以及亞洲經(jīng)濟(jì)的放緩。
美聯(lián)儲是如何描述這兩個不同尋常的情形之間關(guān)系的呢?它認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)的放緩，讓美國出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下挫。但這顯然是不合理的，美國是全球第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增長主要靠內(nèi)需。一百多年來，美國的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)，從來沒有一次因?yàn)橥獠恳蛩貙?dǎo)致。1929年大蕭條，上個世紀(jì)70年代大滯漲，次貸危機(jī)，都是美國內(nèi)部因素導(dǎo)致。相反，在美國成為金融帝國后，其他國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)反而有利于美國資產(chǎn)價格的上升，因?yàn)橘Y金都逃往美國。東南亞金融危機(jī)5年中，1萬多億美元資本從東南亞逃往美國，推動美國股市創(chuàng)造歷史新高，中國若經(jīng)濟(jì)放緩，只會導(dǎo)致資金逃往美國，買美元資產(chǎn)，美國股市怎么還會腰斬?
所以，美聯(lián)儲設(shè)定的這兩種情形，其真正的情況只能是，美國金融的巨大震蕩，導(dǎo)致中國以及亞洲經(jīng)濟(jì)放緩，放緩只是個委婉的說法，美聯(lián)儲其實(shí)是要以一場人為的美元強(qiáng)勢大反轉(zhuǎn)，刺破中國的資產(chǎn)泡沫，讓中國出現(xiàn)金融危機(jī)。
但是，由于美國經(jīng)濟(jì)并不是真正的復(fù)蘇，因此，以利率提升為標(biāo)志的強(qiáng)勢美元政策，將非常可能導(dǎo)致美國資產(chǎn)價格的大崩潰，也就是美聯(lián)儲所假設(shè)的美國經(jīng)濟(jì)最壞情形。
《世界新聞報》：美國如果搞強(qiáng)勢美元政策，為什么只是針對中國的呢，其作用不是對全世界都一樣嗎?
雷思海：這個問題很好。為什么說美國貨幣戰(zhàn)爭的主要針對中國，是因?yàn)椋绹呢泿艖?zhàn)爭布局，不僅僅是貨幣政策上的，而是全面的，從地緣政治，到經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、貨幣政策，甚至是輿論引導(dǎo)等諸多方面，而所有這些布局，最重要的對象就是中國。
地緣政治方面，首先是戰(zhàn)略東移。從伊拉克與阿富汗撤軍后，美國省出了1200億美元的軍費(fèi)，但美國實(shí)際軍費(fèi)2012年與2013年都沒減少多少，實(shí)際上等于增加了近千億美元軍費(fèi)，這些資源都拿到了西太平洋地區(qū)，主要是針對中國。
其次，是重返東南亞。2009年美國當(dāng)時的國務(wù)卿希拉里提出的，這個政策的主要目標(biāo)，是要打掉人民幣國際化的后院。再次在釣魚島問題上，美日顯示了默契與金融貨幣政策的合流。美國默許日元大貶值，套住了中國3000億美元的日本國債，中國外匯這一塊就浮虧600億美元。第三是，美國搞跨太平洋合作伙伴關(guān)系(TPP)，卻惟獨(dú)排除中國，這是試圖阻止中國與周邊國家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合。第四，從2005年以來，美國一直采取各種手段壓迫人民幣升值，到目前為止，人民幣對美元升值已經(jīng)達(dá)到20%左右，升值引導(dǎo)熱錢進(jìn)入，助推中國資產(chǎn)泡沫。而對其他貨幣，美國則默許之貶值，睜一只眼閉一只眼。
只有中國享受了美國這樣的全面深入的布局。歐元區(qū)、日本，包括俄羅斯，都沒有享受到美國這樣的“待遇”，所以可以下結(jié)論，美國這場貨幣戰(zhàn)爭，就是針對中國而來，這將是一場前所未有的大對決。
《世界新聞報》：美國為什么要冒這么大的風(fēng)險，準(zhǔn)備付出這么大的代價，來打這場貨幣戰(zhàn)爭呢?
雷思海：美國是迫不得已。因?yàn)椋绹枰鉀Q其近700萬億美元金融資產(chǎn)的利潤來源問題。目前，把各種金融衍生品加進(jìn)去，美國的金融資產(chǎn)近700萬億美元，這700萬億美元，即使按照一年1%的利潤要求，也需要每年7萬億美元的利潤來支撐，否則資產(chǎn)價格就要大跌。
金融本身并不產(chǎn)生利潤，它的利潤來源最終是要依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生。目前，美國GDP是15.6萬億美元左右，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不到一半，也就7萬億美元左右，實(shí)體經(jīng)濟(jì)每年7萬億美元左右的GDP，如何產(chǎn)生7萬億美元的利潤?顯然，美國需要外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)，來為其金融資產(chǎn)提供利潤來源。外部最大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)單一國家，就是中國。這正是美國提出“中美國”理論的原因，實(shí)質(zhì)是希望為美國金融資產(chǎn)的利潤來源，找到一個寄生體。但中國已經(jīng)拒絕了“中國生產(chǎn)，美國消費(fèi)”的G2模式。
所以美國需要一場金融危機(jī)，來金融擊垮中國，最好讓中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷失去的5年，甚至10年，從而為美國資本大規(guī)模地廉價收購中國資產(chǎn)創(chuàng)造條件，也就是從外部解決其龐大的金融資產(chǎn)的利潤來源問題。
迫不得已的另外一個方面，是目前美國的貨幣寬松政策，對美國GDP的提升作用，將在2015年前后失去效用。這一點(diǎn)日本是前車之鑒，日本經(jīng)濟(jì)泡沫在1989年底破滅后，依然通過貨幣寬松政策維持了5年多的經(jīng)濟(jì)增長，其GDP在1995年達(dá)到頂點(diǎn)，隨后進(jìn)入失去的15年。
美國今天的貨幣寬松政策，搞的是日本當(dāng)年的一套。貨幣寬松對其經(jīng)濟(jì)總量增長的效用，將在2015年前后歸零。為了避免日本長期通縮與經(jīng)濟(jì)停滯的命運(yùn)，美國將不得不搞一場“傷人一千，自傷八百“的金融大對決。在這方面，美國有日本無法比擬的優(yōu)勢。
《世界新聞報》：這樣的觀點(diǎn)是不是“陰謀論”?為什么說這又是一場遲來的貨幣戰(zhàn)爭?
雷思海：我反對“陰謀論”，不要把什么都想成美國的陰謀，或者某個精英團(tuán)體的陰謀。但是現(xiàn)在為了反“陰謀論”，連美國的金融戰(zhàn)略都不承認(rèn)有了，連美國的陽謀都不相信了。這倒是合了那句話：“蹩腳的陰謀論正是陰謀的最好朋友”。
《大對決：即將爆發(fā)的中美貨幣戰(zhàn)爭》這本書反對“陰謀論”，但是，美國的金融戰(zhàn)略是一種客觀存在，換成任何一個國家，處于美國這個金融帝國的位置上，都會有這樣的戰(zhàn)略，那是很自然的。其實(shí)，我們回顧一下歷史，就不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前正處于美國第三個金融大戰(zhàn)略周期收官的前夜。
前兩個金融戰(zhàn)略周期，一個從1970年到1985年。第二個戰(zhàn)略周期，是1986年到2002年。巧合的是，前兩個戰(zhàn)略周期，都是15年左右，并且都是10年的美元大貶值加上5年的美元大升值。按照這個規(guī)律的話，2012年，美元就應(yīng)該大反轉(zhuǎn)了。這也是國內(nèi)外一些學(xué)者預(yù)測2012年美元會進(jìn)入牛市，中國經(jīng)濟(jì)會蕭條的根據(jù)所在。
其實(shí)，這種預(yù)測有點(diǎn)刻舟求劍，歷史不一定那么精密的重演的，次貸危機(jī)打斷了美國第三個金融戰(zhàn)略周期。所以，從這個意義上來說，2015年前后的這場大對決，也是一場遲來的貨幣戰(zhàn)爭，它本來應(yīng)該在2012年左右發(fā)生的。
在美國前兩個金融戰(zhàn)略周期里，西歐國家最后整體失去了5年，蘇聯(lián)不復(fù)存在，日本進(jìn)入失去的15年，東南亞國家普遍失去7年左右，俄羅斯、韓國也失去了7年左右，阿根廷、墨西哥也失去了6年左右。
但是，第三個金融戰(zhàn)略周期，美國遇到了前所未有的對手，一個是作為整體出現(xiàn)的歐元區(qū)，一個是中國的崛起。尤其是中國，是一個前所未有的金融戰(zhàn)爭對手，也是美國最希望解決的一個金融戰(zhàn)爭對手，一旦解決好中國這個對手，那么美國龐大的金融資產(chǎn)來源問題，就得到真實(shí)地解決，歐元也就將不戰(zhàn)而敗，地盤永遠(yuǎn)就是那么大了。
美國的金融大周期戰(zhàn)略，將在相當(dāng)長一段時間里，再無大的阻礙，世界將進(jìn)入美國所期待的“美國霸權(quán)善意統(tǒng)治”的狀態(tài)，也就是“中美國”的擴(kuò)大版—“世界生產(chǎn)，美國消費(fèi)”模式的長久延續(xù)，所以說，這是一場牽動世界未來走向的金融大對決，也是決定世界財富能否更為公平分配的規(guī)模空前的貨幣戰(zhàn)爭。
《世界新聞報》：本書與其他貨幣戰(zhàn)爭類書籍，不同在什么地方，有什么顛覆性的內(nèi)容?
雷思海：是的，本書所說的貨幣戰(zhàn)爭，概念完全不同于過去其他貨幣戰(zhàn)爭類書籍的貨幣戰(zhàn)爭概念，其內(nèi)在邏輯也是完全相反的。
以前觀點(diǎn)，幾乎把所有人類歷史上的戰(zhàn)爭，都從貨幣戰(zhàn)爭的角度去解讀，比如第一次世界大戰(zhàn)，第二次世界大戰(zhàn)，美國獨(dú)立戰(zhàn)爭，拿破侖戰(zhàn)爭，甚至是中國的春秋戰(zhàn)國時代的某些歷史，都認(rèn)為是貨幣戰(zhàn)爭，這只能說是一種金融現(xiàn)象，而不是貨幣戰(zhàn)爭。
我認(rèn)為，真正的貨幣戰(zhàn)爭，是尼克松讓美元與黃金脫鉤以來，才有的事情，是紙幣霸權(quán)時代才出現(xiàn)的新的戰(zhàn)爭形式，可以說，沒有紙幣霸權(quán)的出現(xiàn)，就沒有貨幣戰(zhàn)爭。
因?yàn)樨泿艖?zhàn)爭，首先需要輸出自己的貨幣。但是，在金本位時代或者貴金屬本位制時代，任何國家都不希望輸出自己的貨幣，包括19世紀(jì)的大英帝國，1971年之前的美國，都曾經(jīng)采取各種手段，限制本國貨幣的輸出。道理很簡單，因?yàn)樵谫F金屬本位制時代，國內(nèi)貴金屬的減少，也就意味著貨幣發(fā)行的減少，這就會帶來本國經(jīng)濟(jì)的收縮。
因此，在那個時代，財富掠奪是通過熱戰(zhàn)來完成的，戰(zhàn)敗國要么割地賠款，要么出讓權(quán)益，比如海關(guān)稅收權(quán)，金融控制與掠奪，只是戰(zhàn)爭勝負(fù)的產(chǎn)物。但是，在美元欲黃金脫鉤之后，世界上最強(qiáng)大的國家，最大的利益，是輸出本國貨幣，而弱國是沒有能力輸出本國貨幣的。
美國在占領(lǐng)伊拉克之后，第一件事情，就運(yùn)送一批美元到伊拉克。美元與黃金脫鉤到2010年，美國通過貿(mào)易逆差，累計(jì)輸出了近11萬億美元的貨幣，通過對外投資，則又累計(jì)輸出了近21萬億美元的貨幣。兩者累計(jì)輸出了近32萬億美元的貨幣，那么現(xiàn)在各國手頭的美元資產(chǎn)是多少呢?只有22萬億美元。也就是說，其他國家手里本該有的有10萬億美元消失了，這本來是美國欠下的債務(wù)，到哪里去了?回答就是，被貨幣戰(zhàn)爭消滅了，這就等于美國人無償占有了他國10萬億美元的財富。
其實(shí)，紙幣的輸出，本身就意味著對他國財富的暫時無償占有。今天的貨幣霸權(quán)國家美國，則利用本國的貨幣輸出特權(quán)，引導(dǎo)資本流動方向的切換，匯率的劇烈波動，制造他國資產(chǎn)價格泡沫以及隨之而來的泡沫破滅，來對他國財富進(jìn)行掠奪，最終達(dá)到消滅他國手里的美元的目的，從而完成貨幣輸出對他國財富的暫時無償占有，到永久無償占有的過渡。
這就是貨幣戰(zhàn)爭，它的財富轉(zhuǎn)移后果，與歷史上的熱戰(zhàn)沒有什么不同，所不同的只是沒有看得見的血與火而已。
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