張茉楠：國際油價暴跌掀起全球金融市場風暴

　　全球大宗商品超級周期正趨于結束，這將改變整個全球資本格局。近期以來，全球大宗商品市場和國際金融市場開啟了“高風險模式”，國際油價已跌至55美元/桶附近，較6月高位跌幅48%。隨著國際油價自由落體式的下落，全球股市、全球債市以及全球匯市不斷上演過山車行情，全球正在遞次上演危機沖擊波。

　　自今年6月以來,盧布對美元匯率暴跌了40%，國際資本大幅外流。目前，俄羅斯國庫中只有4520億美元外匯儲備，與2013年末相比已減少11%。倘若資本外流持續，俄羅斯外儲消耗還會進一步加快。而主權債務風險卻在持續上升，截至2013年底，俄羅斯外債規模已達7320.46億美元，現有的外儲水平恐怕很難覆蓋巨額外債。即便當前俄羅斯大幅加息，并釋放外匯儲備，短期內也扭難以扭轉頹勢。1998年國際油價暴跌，俄羅斯發生了債務違約和金融危機，并不排除可能歷史再次重演。

　　風險還不止于此。國際油價暴跌不僅直接沖擊俄羅斯盧布，巴西、尼日利亞、阿爾及利亞等多個產油國的貨幣也隨之受到重挫，特別是隨著風險鏈條的逐步傳導和擴散，全球金融市場、貨幣市場、資產價格動蕩正在進一步放大。

　　國際油價何以掀起全球金融市場風暴與“石油美元”有直接關系。自2009年以來，歐佩克國家的外匯儲備暴漲60%至1.3萬億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產油大國，這一數字甚至超過了2萬億美元。與此同時，這些國家的主權財富基金規模則擴大了80%，至4萬多億美元。而當前，石油美元大幅縮水，OPEC加上俄羅斯、哈薩克斯坦等國，產油國總體減少的石油收入會遠大于3000億美元，這無異于對全球金融體系是一次重大的“抽血”。

　　事實上，過去十多年來，石油輸出國和生產國的大量“石油美元”都流入到全球特別是新興市場當中。石油美元的流入為全球金融系統提供了流動性，刺激了資產價格上漲。數據顯示，2012年，全球流動性投資(如國債、企業債券和股票)的“石油美元”達到5000億美元的高峰，石油美元投資占新興經濟體GDP總和的26%，相當于這些經濟體發行外債規模的21%。根據國際金融協會的報告，隨著國際油價暴跌和石油美元的大幅縮水，預計新興市場能源出口國今年在全球市場的凈撤資額將高達80億美元，這是十八年來首次凈撤資。

　　另一方面，美聯儲退出QE,美元持續走強也加劇了外圍國家的市場風險。在這一輪全球金融動蕩中，美國、美元、美債再次成為全球資本的“避風港”和“安全資產”，全球資本格局和資產配置格局正在發生重大改變，“蹺蹺板”效應進一步凸顯。

　　近期，新興市場貨幣遭受重壓持續走低。過去三個月，衡量多個發展中國家貨幣兌美元匯率強弱程度的摩根大通新興市場貨幣指數下滑8%，12月8日一度跌至2000年開始編制該指數以來的最低水平。在新興經濟體增速普遍放緩的背景下，貨幣貶值無異于雪上加霜。不僅會加速資本外逃，也進一步打壓經濟，使許多以美元計價的新興經濟體債務上漲，并推升全球融資成本上升。一旦2015年美國提前加息，并不排除新興市場會成為新的全球風暴眼的可能。

　　(張茉楠，中國國際經濟交流中心副研究員，海外網專欄作者)

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