人們經(jīng)常可以看到很多描述美國原油開采業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的多么多么好的宣傳文章。而最近幾個(gè)月，有關(guān)美國希望解禁石油出口禁令的報(bào)道增加了這種炒作。那么，這些報(bào)道中有多少是可信的呢?
獨(dú)立研究者Gail Tverberg認(rèn)為，投資者需要更好地理解原油的故事。比如，美國是如何調(diào)整石油產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)方法，從而成功地將“石油”供應(yīng)總量大幅拉升的。
按照這些文章的思路，美國目前是全球最大的液體原油生產(chǎn)商。事實(shí)上，自2012年第四季度起，美國就已經(jīng)扮演起這個(gè)角色了。
圖 1：美國液態(tài)石油產(chǎn)量(包括原油、凝析油、天然氣……)
●拉升石油產(chǎn)量的狠招
數(shù)年之前，美國使出了關(guān)鍵招數(shù)——創(chuàng)建一個(gè)新的石油產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)集合，將一些價(jià)值相對(duì)較低的低能含量、低密度石油產(chǎn)品，與更具價(jià)值的原油等傳統(tǒng)油品結(jié)合在一起。如此一來，美國就可以成功將“石油”供應(yīng)總量大幅拉升。
除了“原油和凝析油”這樣的傳統(tǒng)油品，這個(gè)集團(tuán)的“石油”產(chǎn)品還包括“其他液態(tài)石油產(chǎn)品”、“天然氣工廠凝結(jié)油”、“精煉廠副產(chǎn)品”。
實(shí)際上，所謂“其他液態(tài)石油產(chǎn)品”是指煤制油。而“天然氣工廠凝結(jié)油”則是從天然氣冷凍壓縮過程中凝結(jié)而來的液態(tài)油品。“精煉廠副產(chǎn)品”是在長鏈碳?xì)浠衔锉环纸獬啥痰幕衔镞^程中出現(xiàn)的油品。這種副產(chǎn)品會(huì)占用更多的體積，但實(shí)際上卻沒有增加能含量。如果按照通俗的形容，基本就可以比作將淡奶油加糖以后攪打而成摜奶油的過程。不過，新產(chǎn)品往往附加值更高，就像瀝青提煉出的柴油和潤滑油就比瀝青本身價(jià)值高一樣。
對(duì)于生產(chǎn)重油的過程來說，令長烴鏈裂解的過程是一項(xiàng)有價(jià)值的服務(wù)，因?yàn)閺脑椭刑釤捝a(chǎn)出的其他油品附加值更高，其用途更廣。
裂解過程需要用到天然氣。因?yàn)槊绹烊粴庀鄬?duì)廉價(jià)，而加工成本也比其他國家要低。正因如此，無論美國公民是否能夠負(fù)擔(dān)最終成品，美國進(jìn)口重質(zhì)原油、以及利用這種方法加工都具有經(jīng)濟(jì)意義——不但省了成本，而且還能出口。不過，裂解對(duì)于輕質(zhì)原油來說用處不大，因?yàn)橄褙惪享搸r區(qū)出產(chǎn)的頁巖油本身就是短烴鏈。
然而，由于上述加工過程不能增加能含量，因此，從某種程度來說， 美國是否應(yīng)當(dāng)將這種石油產(chǎn)品產(chǎn)量擴(kuò)張歸因于上述方法還是“不確定的”。而事實(shí)上，有相當(dāng)多石油通過這種方法加工來自加拿大油砂等進(jìn)口油品。
如果僅觀察美國能源署公布的原油和凝析油產(chǎn)量，就可以發(fā)現(xiàn)，這方面數(shù)據(jù)并不比圖1中的數(shù)據(jù)靚麗多少。
圖 2：美國原油和凝析油產(chǎn)量
圖 3：與俄羅斯和沙特阿拉伯比較，美國“石油”產(chǎn)量的“填充”比重。不過，這三個(gè)國家都將“石油”產(chǎn)品線擴(kuò)展到了“天然氣工廠凝結(jié)油”。
圖4中的“天然氣工廠凝結(jié)油”價(jià)格之所以價(jià)格走低，是因?yàn)槊绹袌?chǎng)的某些購成產(chǎn)品飽和了。供過于求促使價(jià)格下跌。
比如，多余的乙烷可能被出售用以代替天然氣來燃燒，而這就為價(jià)格提供了底線支撐。因此，近期“天然氣工廠凝結(jié)油”的價(jià)格似乎受到天然氣價(jià)格變化的影響。
圖 4：原油、“天然氣工廠凝結(jié)油”、天然氣價(jià)格比較
而隨著“天然氣工廠凝結(jié)油”的價(jià)格下挫，關(guān)于美國是否需要解禁原油出口禁令的討論開始升溫。除了把它們當(dāng)天然氣燃燒意外，人們并非真的有多么需要所有的低附加值油品。
● 美國真正的生產(chǎn)或消費(fèi)趨勢(shì)是什么?
美國能源署基于英制熱量單位——能量含量來評(píng)價(jià)燃料。這種方法令其能夠非常容易地看到美國使用的燃料有多少是美國本土供應(yīng)的，有多少是進(jìn)口的(圖5)。
圖 5：美國原油+“天然氣工廠凝結(jié)油”產(chǎn)量和消費(fèi)量
產(chǎn)量的確在增長，但是仍然遠(yuǎn)低于消費(fèi)量，去年的相差幅度大概在55%左右。而很多人對(duì)于這種情況深感困惑。
多數(shù)新聞報(bào)道的重點(diǎn)在于進(jìn)口量的下滑——參見圖5中的藍(lán)線和紅線。而觀察上圖就會(huì)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口量下滑的很大一個(gè)原因就在于消費(fèi)的走低，尤其是在2007年和2008年。而石油產(chǎn)品的使用量通常隨著工作崗位的增減而變動(dòng)——人們需要給汽車加油，來達(dá)到運(yùn)輸貨物、上下班等目的，尤其是對(duì)美國這樣一個(gè)汽車保有量和使用頻率都非常高的國家而言。
圖 6：美國人均石油+“天然氣工廠凝結(jié)油”產(chǎn)量和消費(fèi)量
自2000年開始，美國的人均能源消耗量持續(xù)走低。
圖 7：美國人均能源總量和總消費(fèi)量
圖 8：美國雇傭人口在全部人口中的占比
由于滯后的薪資水平和雇傭率，美國石油產(chǎn)量上升并不能真正的幫助消費(fèi)者。因?yàn)楦邇r(jià)令部分公民無法負(fù)擔(dān)得起。同時(shí)，產(chǎn)量增長也無助于打壓價(jià)格。事實(shí)上，情況完全相反。高昂的價(jià)格正是目前的石油產(chǎn)量所需要的。而目前的價(jià)格是否已經(jīng)足夠高也不好說。石油企業(yè)不得不持續(xù)增加債務(wù)，以繼續(xù)開采石油。美國能源局就在最近發(fā)文描述了這種行業(yè)狀況，標(biāo)題為《隨著資金流緊張，主要能源企業(yè)持續(xù)增加負(fù)債并出售資產(chǎn)》。
圖 9：美國獨(dú)立石油和天然氣生產(chǎn)商自由現(xiàn)金流變動(dòng)
而由于美國輕質(zhì)頁巖油大幅增加，且供應(yīng)充沛，因此美國油價(jià)有時(shí)并不像布倫特原油價(jià)格那么高。因此，生產(chǎn)商希望能夠向國際市場(chǎng)出口原油以增加收入。能源消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)系非常緊密。而當(dāng)美國面臨能源消費(fèi)走低、且幅度超過了技術(shù)進(jìn)步和效率的適應(yīng)能力時(shí)，一些宏觀經(jīng)濟(jì)層面的問題就將出現(xiàn)。圖7就表明，這個(gè)問題已經(jīng)出現(xiàn)了。在較低的能源消費(fèi)增長推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向收縮之時(shí)，金融系統(tǒng)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。
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