高度警惕美國主權(quán)信用風(fēng)險

高度警惕美國主權(quán)信用風(fēng)險

2011年02月14日 
王東  中國經(jīng)濟時報

　　當(dāng)前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機還在不斷演化，日本又因負(fù)債超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的200%而首次遭遇主權(quán)信用評級降級，一時間，各界關(guān)注的焦點集中在了歐洲和日本，但是，大家似乎忽略了美國，其實遠(yuǎn)離歐洲的美國此時的主權(quán)信用風(fēng)險同樣令人擔(dān)憂。

　　歐洲和日本發(fā)生債務(wù)危機帶來的風(fēng)險影響畢竟還僅限于歐洲和日本，雖然美國主權(quán)信用風(fēng)險何時釋放和風(fēng)險釋放對全球帶來的影響有多大難以預(yù)料，但不可掉以輕心，應(yīng)高度警惕美國主權(quán)信用風(fēng)險隨時有可能向全球釋放。

莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能發(fā)生巨變? 拉鋸戰(zhàn)背后暗藏的資金動向! 　　前不久，奧巴馬宣布與共和黨就新的減稅方案達(dá)成框架協(xié)議，意味著國會參眾兩院通過這一議案已無實質(zhì)性障礙。盡管奧巴馬稱，此項減稅方案可以促進(jìn)美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國國內(nèi)許多經(jīng)濟學(xué)家對此也持同樣看法，但也有人認(rèn)為，這將進(jìn)一步增加美國的財政赤字和債務(wù)規(guī)模，使美國主權(quán)信用風(fēng)險加大。同時，國際評級機構(gòu)穆迪公司警告說，如果美國通過此項減稅方案，將下調(diào)美國的主權(quán)信用評級，由此美國主權(quán)信用問題浮出“水面”。

　　事實上，近年來美國財政赤字居高不下和債務(wù)不斷擴大，已導(dǎo)致美國主權(quán)信用風(fēng)險正在步步擴大，而美國新的減稅方案將進(jìn)一步加大美國主權(quán)信用風(fēng)險。按照美國政府公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近10年來美國財政赤字屢創(chuàng)新高，赤字規(guī)模越來越大，同時聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模也像滾雪球一樣越滾越大，美國的財政和債務(wù)狀況并不比歐洲的債務(wù)危機國好多少，甚至埋下的主權(quán)信用問題隱患一旦釀成危機，將比發(fā)生在當(dāng)前歐洲的主權(quán)債務(wù)危機更為嚴(yán)重和危險，向全球擴散風(fēng)險的沖擊力和廣度也將超過歐洲的主權(quán)債務(wù)危機。

　　據(jù)統(tǒng)計，2008財年美國財政赤字創(chuàng)下了4550億美元的新紀(jì)錄，較上一財年增長了180%；爾后的2009財年受金融危機嚴(yán)重影響，美國的財政赤字規(guī)模達(dá)到1.42萬億美元，較2009財年飆升了207%；2010財年美國財政赤字將進(jìn)一步擴大至1.56萬億美元，約占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的10.6%；如果依據(jù)奧巴馬的說法或是設(shè)想，2011財年美國財政赤字或許會有所下降，但即便如此也仍將高達(dá)1.27萬億美元，約占美國GDP的8.3%；按照奧巴馬政府較為樂觀的預(yù)想，到2012財年美國財政赤字將下降至8280億美元，將占GDP的5.1%，仍大幅度高于金融危機爆發(fā)前的水平。

　　在美國財政赤字不斷攀升的情況下，當(dāng)前美國政府負(fù)債總額已突破了14萬億美元，與奧巴馬2009年初上臺時相比增加了約2.7萬億美元，超過美國GDP的90%，相當(dāng)于每個美國人負(fù)債4.53萬美元，逼近了債務(wù)的上限。預(yù)計到2011年的3、4月美國政府負(fù)債總額將突破14.3萬億美元，為避免突破美國國會定下的國家債務(wù)上限而引發(fā)債務(wù)危機，屆時美國不得不再度調(diào)高負(fù)債上限，顯然目前美國已是債臺高筑的債務(wù)“高危國”，比當(dāng)前歐洲的希臘和愛爾蘭等國并不“遜色”。2010年初在奧巴馬政府的極力推動下，美國國會不得不修改有關(guān)法案，將政府負(fù)債上限由12.4萬億美元提高至14.3萬億美元，提高了1.9萬億美元。盡管美國國家負(fù)債上限的提高暫時避免了發(fā)生債務(wù)危機的可能性，但隨著財政赤字和債務(wù)總額的日積月累，對美國政府來說主權(quán)信用風(fēng)險在一天天聚積。

　　在當(dāng)前美國財政赤字和債務(wù)狀況不斷惡化的情況下，美國主權(quán)信用風(fēng)險何時釋放？一旦釋放對全球帶來的沖擊波有多大？雖然難以預(yù)料，但從當(dāng)前美國的財政赤字和債務(wù)狀況看，盡管目前日益沉重的財政和債務(wù)負(fù)擔(dān)帶來的主權(quán)信用危機還未到來，與歐洲相比美國具有一定的抗風(fēng)險能力，但不可否認(rèn)的是風(fēng)險卻在與日俱增，一旦風(fēng)險釋放，后果不堪設(shè)想，恐怕比歐洲主權(quán)債務(wù)危機帶來的影響更為廣泛，對全球的沖擊更為劇烈。

　　為刺激經(jīng)濟美國赤字繼續(xù)攀升不可避免，奧巴馬政府對2011和2012財年財政赤字下降的預(yù)想只不過是較為樂觀的愿望，能否實現(xiàn)有著極大的不確定性，多數(shù)經(jīng)濟界人士認(rèn)為這只能說是奧巴馬的一廂情愿而已，不能被視為必然。此外，龐大的財政赤字再加上目前量化寬松貨幣政策的實施，美國債務(wù)繼續(xù)攀高也有其必然性。

　　2008年全球金融危機爆發(fā)后，美國量化寬松貨幣政策的實施，不僅導(dǎo)致美元發(fā)行不斷泛濫也使美國債務(wù)急劇攀升，今年11月初美聯(lián)儲又推出6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策，有跡象表明美聯(lián)儲將進(jìn)一步擴大量化寬松貨幣政策的規(guī)模。雖然美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的規(guī)模最終有多大尚無定論，但就目前第二輪量化寬松貨幣政策的規(guī)?？?，足以使美國的債務(wù)壓力進(jìn)入了有史以來最沉重的時期。如果像市場猜測的那樣，美聯(lián)儲有可能繼續(xù)擴大寬松規(guī)模(預(yù)計規(guī)模可能擴大4000億至1萬億美元)，那么美國承受的債務(wù)壓力就可想而知了。

　　在債務(wù)問題上，美國也不得不小心謹(jǐn)慎，財政和貨幣政策稍有偏差，就有可能給美國金融領(lǐng)域帶來致命性的嚴(yán)重后果，目前歐洲的債務(wù)危機就是一個警示。因此，美國以舉債和量化寬松貨幣政策的方式刺激經(jīng)濟能否持續(xù)？后續(xù)的經(jīng)濟和貨幣政策如何演化？仍取決于量化寬松政策對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇是否有效，同時在一定程度上也取決于美國主權(quán)信用風(fēng)險積累的程度。如果量化寬松政策對美國經(jīng)濟復(fù)蘇在短期內(nèi)行之有效，考慮到主權(quán)信用風(fēng)險的不斷擴大，美國有可能會適時逐漸退出量化寬松政策，以避免債務(wù)危機的發(fā)生，由此美國主權(quán)信用風(fēng)險的釋放有可能后延。如果量化寬松政策刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇在短期內(nèi)難以奏效，美國加大量化寬松政策力度的可能性就會增大，由此美國主權(quán)信用風(fēng)險將進(jìn)一步聚積，風(fēng)險有可能在不久的將來釋放。

　　關(guān)于美國主權(quán)信用風(fēng)險外溢的評估，經(jīng)濟學(xué)界議論紛紛，但無論結(jié)論如何，不可否認(rèn)的是：美國主權(quán)信用風(fēng)險外溢是向全球釋放風(fēng)險，最終結(jié)果不僅將有可能導(dǎo)致全球性的通脹和各國貨幣輪番貶值以及“貨幣戰(zhàn)爭”或是“匯率戰(zhàn)爭”，更為重要的是有可能將世界各國拖入美國主權(quán)信用風(fēng)險外溢的陷阱。

　　長期以來，美元的優(yōu)勢就在于，美元作為世界性主要儲備貨幣享有得天獨厚的優(yōu)越地位，因此財政赤字和債務(wù)問題不會危及美國的主權(quán)信用，主權(quán)信用評級牢固穩(wěn)定在AAA等級。與此同時，投資者對美國的主權(quán)信用和償債能力普遍保有信心，投資者始終把美元看作避險資產(chǎn)，購買美國的債券，美國債券的收益也總是好于其他幣種，這就是為什么長期以來美國沒有發(fā)生主權(quán)信用危機的根本原因。但是，目前這一狀況恐怕會發(fā)生新的變化。雖然，今年以來美國債券收益率創(chuàng)下新記錄，但在美國經(jīng)濟前景不確定、歐洲和日本債務(wù)風(fēng)險還未完全釋放以及亞洲通脹預(yù)期加大的情況下，近期受美國新的減稅方案影響，投資者大規(guī)模拋售美國債券一度導(dǎo)致美國債券市場嚴(yán)重失控，因此在美國不斷擴大財政赤字和債務(wù)規(guī)模的情況下，債券的高收益率是不可持續(xù)的。同時，如果美國經(jīng)濟增長與其財政赤字和債務(wù)規(guī)模不斷擴大不諧調(diào)，美國債券的收益率也會大幅度縮水。因此，美國主權(quán)信用風(fēng)險的日漸增大，不僅將對美國金融市場的未來產(chǎn)生難以預(yù)料的影響，而且風(fēng)險外溢釋放帶來的影響還會波及全球。因此，必須高度警惕美國主權(quán)信用風(fēng)險的外溢釋放，避免美國財政赤字不斷攀升和債務(wù)危機的發(fā)生給債權(quán)國帶來災(zāi)難，損害債權(quán)國的利益。

　　特別是，隨著中國經(jīng)濟與資本市場融入全球化程度的進(jìn)一步加深，美國主權(quán)信用風(fēng)險外溢將對中國產(chǎn)生一定的影響，影響的程度將緩慢加重，影響的層面也會擴大，其中更多地體現(xiàn)在國際儲備資產(chǎn)價值縮水層面上，中國將如何應(yīng)對美國風(fēng)險“轉(zhuǎn)嫁”帶來的沖擊，無疑是最現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，也是需要論證的新課題。

　　另外，很多人認(rèn)為，如果美國不能有效處理赤字和債務(wù)問題，加之在貨幣政策上的不負(fù)責(zé)任，不僅美元有可能失去原有的優(yōu)越地位，而且美國主權(quán)信用危機發(fā)生的可能性將進(jìn)一步增大，一旦美國主權(quán)信用風(fēng)險聚積到一定程度和規(guī)模引發(fā)危機，無疑會給美國乃至全球帶來災(zāi)難，因此需要嚴(yán)防美國主權(quán)信用風(fēng)險的外溢。

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